作者|南方数据支持|毕达哥拉斯大数据4月24日，中国证券监督管理委员会发布了关于终止“博众精工”注册程序的通知，宣布博众精工和华泰联合证券积极要求撤回注册申请文件。将终止发行注册过程。注册发行是上市的最后一步。早在2019年10月30日，博众精工就通过了上市委员会的审查。令人意外的是，Bozhong Seiko主动撤回了材料。该公司没有解释为什么撤回材料。但是，就终止科学技术委员会的审计而言，选择撤回注册申请的公司多于监管机构。根据一位投资银行家的说法，如果企业本身存在一些缺陷，并由交易所发现并终止，则将导致该公司留下一段漆黑的历史。自愿撤军对企业的危害肯定不如被拒绝多，而且无需进一步宣布。受六个月时限的限制，有可能迅速恢复战斗。渤中精工主要从事自动化设备，生产线，夹具及零件等产品的研究，生产和销售。其中，自动化设备是公司收入和毛利的主要来源。此类设备用于下游客户产品的组装和测试。它具有自定义功能。固定件和零件的收入与毛利润的百分比仅约20％。此类产品还可根据客户需求，独立研发和支持生产与销售来实现特定功能。该公司的下游客户主要在消费电子行业，消费电子客户分别贡献了96。44％，93。38％，85。44％和89。98％，是公司的主要收入来源。消费电子行业的特征在于精细的处理技术，较高的技术要求和快速的更新速度。如果公司的技术迭代跟不上，可能会直接影响公司的绩效。例如，公司的主要客户“ Apple”，其各种消费电子产品需要在每个时间段进行更新和升级。推出新产品时，除了使用新芯片，软件和其他技术外，还将采用新产品。设计，工艺和物理特性（例如防水和防尘）将相应地提出组装，测试和调试的迭代要求。设备供应商的其他方面，例如博众。简而言之，公司的市场需求与苹果的替代产品直接相关，并且产品的非标准特性决定了公司必须依靠持续改进的技术来锁定客户。大客户似乎是公司的弱点。因为公司的产品主要用于消费电子领域，所以公司的客户结构具有与消费电子公司相同的高度集中度：一般来说，高客户集中度的风险是“当公司的产品竞争力不足时，很可能“由于下游客户的购买调整导致该公司面临更大的经营风险，”但其他可比公司的平均客户集中度也超过50％。这与行业的竞争格局息息相关。这是行业中的常见问题，不会成为公司的问题。上市受阻。但是，与拥有多个手机制造商（例如Apple，华为，VIVO等）的消费电子企业客户不同，博众的客户结构非常明确：“ Apple标签”：除2016年外，公司还有关联方客户“ Hong 《孔伯忠》，2018年在每个时期的其他前五名客户中，新加入的蔚来汽车不是Apple本身，而是Apple的铸造厂（富士康，和硕，纬创，广达）和Apple的产业链公司（Licent Precision）。该公司对苹果产业链的销售包括三个渠道，一个是直接对苹果的渠道，一个是对苹果的铸造厂（如富士康），另一个对苹果的产业链公司（如李力讯精密）。高度的客户集中度是行业中的普遍问题，这不是一个大风险，但是公司必然会吸引大客户，并且业务风险也会更大：Apple只需要减少固定资产投资，无论是Apple还是代工厂或苹果产业链公司将减少对公司自动化设备采购的需求，这将影响公司的业绩；无论是苹果公司，还是几家大型铸造厂和Luxeon Precision，都是知名品牌客户。作为上游供应商，该公司的议价能力较弱。当下游市场低迷时，可能面临上游成本压力的传递，大客户的降价将导致毛利润的下降。另外，下游资本占用也将导致公司的经营现金流量出现负值，然后借入经营资金，增加流动性风险。 2016-2019年第三季度报告显示，博众每个时期的收入均保持了25％以上的增长，归属于母公司的净利润也可以与主板上市公司的水平相提并论，增长良好，但性能不稳定。 2018年，在智能手机市场，华为和Vivo挤压了苹果的市场份额，苹果的份额大幅下降了11％。苹果的销量下降了。2019年，对苹果自动化设备的需求持续下降，该公司的营业利润同比下降0。24％-14。22％。除了对绩效的影响外，公司的资产结构还显示出相对较高的应收账款和库存比例。应收账款和库存约占总资产的60％。在2017年，由于Apple调整了付款流程，年度年收益回报直接导致公司的运营现金流为负。公司本期新增大量银行贷款，使公司的资产负债率达到近年来最高水平，达到62％。尽管公司的客户集中度很高，并且有超过50％的客户依赖单个客户，但存在一定的经营风险，但这并不一定是上市的障碍，因为有两家苹果供应链公司天尊科技和华兴元创在2014年至2017年9月间已上市的可比公司中，“赛腾股份”中，苹果终端产品的每个应用时期均占收入的90％以上。主要客户疾病不一定会阻碍上市。谭雷格认为，渤中精工不上市的原因是由于其他“缺陷”。尽管博众的产品没有直接出口到美国，但它们主要运往中国大陆的保税区。根据税收优惠法规，该公司的业务也被视为出口业务。每年，公司的出口收入分别占78。19％和80。60％，59。20％和66。96％。是典型的出口企业。根据招股书披露，2018年1月，该公司因商品价格错误申报被成都市综合保税区海关罚款9万元。尽管这并不构成严重违反法律的规定，但还是要仔细考虑这一罚款，因为该公司的商品总价为15万美元。这是价值607万美元引起的，被宣布为103万美元。由于出口产品适用于“免费信贷”，因此免费信贷的计算公式非常复杂。这里我们只讨论一般原则：对于外向型企业，出口退税的计算不仅与货物的出口价格和出口退税率有关，而且与当期的税收减免有关。对企业而言，出口退税的最高限额不仅可以超过出口货物的当期进项税额，而且不能超过当期的税项扣除额。在扣除一定税额的情况下，出口产品的优惠退税通常基于以下值：计算与HS代码对应的出口退税率。会有一些公司报告高价欺诈税，后来，海关对货物的价格越来越严格，目的是防止企业改变申报价格，以实现欺诈性的逃税行为。此外，由于自费退税和逾期未申报的事项，该公司还于报告期（2016-2018年）缴纳税款，共计罚款750万美元。尽管税收处罚的数额很小，但惩罚背后的商业实质可能更值得审查。在第一轮查询中，联交所询问了关联方香港博众与公司之间的关联方交易。该公司在询价函中澄清说，该公司与香港博众之间不存在资金外流，留存差异，推迟或提早确认收入的情况。此外，交易价格公道，交易已入账，付款已收回。然而，在所披露的最终询价函中，香港博众的问题与上市委员会会议意见的执行信有关。从上面可以看出，香港博众与公司之间的关联交易仅在2016年，与香港博众的关联交易被取消。 2016年的关联交易是否存在定价不公等问题？否……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………。一年的净利润，累计净资产影响期末净资产的20％以上。将确定基本会计工作薄弱且缺乏内部控制，并且这种情况可能是由恶意隐瞒或欺诈导致的主要会计错误的更正。在2016年之前，香港伯中由实际控制人控制，该实际控制人是一家在香港成立的公司，过去接受来自海外Apple公司的订单，然后由国内公司运送到位于保税区的Apple保税工厂，然后Apple支付了对于香港博中。根据招股说明书的披露，公司交付给保税区保税工厂的部分订单未确认收入，也未收取货款，但被香港博众截获。该公司解释说，由于此事，收货或收款都不是自己主导的，因此受到了监督。从2011年到2014年，苹果下达的订单与国内公司下达的订单之间的差额为8882万美元，其中5785万美元的订单利润留在了香港博众。 2015年以后，为减少此类关联交易，公司在先前的询问中，该公司的答复是，不存在这样的情况：在国外保留价差，递延或事先确认收入，并且交易价格公道，交易已入账，货款已收回。显然是“说谎”。对于这种海外关联交易，谭雷歌建议注意以下几点：无论是遗漏还是故意，看招股说明书都不是其业务实质的一瞥，但无论如何，这项交易都留有不小的缺陷。 ：滞纳金已产生约3，439万笔滞纳金，这直接影响了2019年的当期损益。该金额相当于2018年利润的11％。报告期内，公司应收账款周转率和存货周转率不断下降，2017年公司的毛利率提高2个百分点，比同业公司高3％-8％。在库存结构中，外发货物占60-7％。商品问题是审计事项中值得警惕的主题。该公司可以通过发行商品来实现较低的结转成本并高估利润。其余的，不匹配的库存通常会挤入这个项目中，并且很难验证信函。无法数数。在产品构成中，作为辅助自动化设备的“固定装置和零件”的毛利率实际上高于自动化装配设备的毛利率，并且毛利率逐年扩大。解释说，夹具和配件的毛利率明显高于自动化装配设备的毛利率，这主要是由于配件的定制特性和相对分散的订单。在可比公司赛腾的子产品的毛利率中，固定装置的毛利率每年都低于自动化设备。对于这种差异，该公司解释说，两种夹具产品的工艺难度，技术水平和定价策略存在很大差异。从赛腾的2019年年度报告中，我们可以看到夹具和自动化设备都没有增加收入，但没有增加利润。毛利率下降，夹具和固定装置的毛利率始终低于自动化设备的毛利率。该公司在答复询问中还提到，由于订单购买量大，可以实现批量生产，并且控制到位，可以有效降低成本，因此毛利率更高。等于说分散的订单会为公司带来更高的毛利率，并且订单量更大，而批量生产则会带来更高的毛利率。 2018年博中对苹果的直接销售额下降了7％，所占比例从64％下降到47％，但该公司对苹果代工厂的销售额从去年的4亿增加到6。1亿，同比增长53％。该公司向Apple销售自动化设备，并向Apple铸造厂出售上述毛利率更高的夹具和配件。该公司解释说，由于2018年的主要产品不是主要的替代产品，在生产过程上，原始设备可以满足其生产需求，因此自动化设备的销量有所下降，另一方面，由于苹果是在产品生产过程中，对设备升级的需求很大，对设备固定装置和配件的需求也大大增加了。因此，铸造厂的销售额大大增加了。无论是设备升级还是新设备投资，都与最终产品的销售有关。固定装置和配件的更换频率是可以理解的，但是两者的增长方向不同：一个下降，一个显着增加。