编者注：在投资领域，要想多次击败市场并不容易，几十年来赢得这一殊荣的顶级咖啡机很少。巴菲特是最惊人的表现之一，在他的投资生涯中，大约有55年的时间，他的平均年投资回报率比标准普尔500指数高出近14％。当被问及“我如何成功？”时，他说：“无论是婚姻还是生意，照顾都是一个严重的问题。” 1专业投资者应高度集中，普通百姓应高度分散Q1：随着“财富公式”（Fortune’s Formula）（凯利公式）的流行，投资界引起了很多关于权力下放和集中的争论。我知道您支持哪一方，但是我想问的是，您能否详细告诉我们，您如何分配头寸并摊销费用？巴菲特：我对分散有两种看法。如果您是专业投资者，并且对自己有信心，我建议您高度集中。对于其他普通百姓，如果您不了解投资，我建议高度分散。从长远来看，经济一定会越来越好。普通人只需要注意，不要在价格过高或不宜购买时购买。大多数人应该以低费用购买指数基金并进行长期投资。你是一个普通的人，你想变得聪明一点。您每周在研究和投资上花费一个小时。最后，您可能会后悔自己太愚蠢。如果投资是您的专长，那么分权是不合逻辑的。不要先投资，而要投资第二十，这是不合理的。以勒布朗·詹姆斯为例。如果勒布朗·詹姆斯在队中，则必须将他送上场。他不能被取代，而让他让位给其他球员。如果您有40个女人的后宫，没有女人能理解您。我和查理主要投资了5只股票。如果我管理5000万美元，1亿美元或2亿美元，我将使用80％的头寸投资5只股票，并将25％的头寸分配给第一个头寸。 1964年，我发现了一个很好的机会，值得下注。我愿意投资高达40％的头寸。我告诉我的投资者，他们可以在需要时提取资金。没有人撤资。我发现的机会是美国运通卷入色拉油丑闻。 1951年，我投资了几乎所有资产，1998年底，长期资本管理公司陷入困境。当时，新旧国债之间的息差扩大了，我愿意拿出我个人账户中资金的75％来投资这一机会。有时，即使在过去的几年中，也有这样的机会。我愿意使用多达75％的头寸进行投资。如果您知道该怎么玩，如果您真的了解生意，就可以重新定位。在过去的50至60年中，我和查理（Charlie）进行了如此多的投资，最终让我们损失了总资产的2％以上，没有投资。我们仅遭受了由股价波动引起的账面亏损，并且我们还遇到了50％的投资账面亏损。因此，我们总是说不要借钱。我们不想将自己的命运交到他人手中。人们争相购买。只有大笔卖出股票，人们才会感到不高兴。乐观的公司，30买了它，跌到20，应该再次购买。麦当劳的汉堡包已经降价了，这不是好事吗？问题2：现在，面对市场上的许多机构投资者和对冲基金，个人投资者可以分析自己的证券吗，他们还会有机会吗？巴菲特：我认为市场上没有很多机会被忽视。问题是，我只能相对较大地看一下那些投资机会。这样，您实际上比我有比较优势。几年前，一个朋友推荐我看一下韩国股市。我们以3到4倍的市盈率购买了Posco。我发现有20多家公司拥有良好的基本面，市盈率只有两到三倍。我对韩国股票市场不太熟悉，因此进行了投资组合多元化的投资。我们一直在寻找特殊的机会。有时，在股票市场中，可能会出现异常的机会。我喜欢在水桶里拍鱼，最好在水桶空的时候拍鱼。几年前，这种机会出现在30年期债券和29。5年期债券中。由于流动性差，旧政府债券的价格降低了30个基点。长期资本管理公司最初以10个基点的差价进入市场，但它们的杠杆率过高，最终跌破了头寸。大多数时候，大多数证券的市场定价是有效的。没有人告诉您定价错误的可能性。您只能在CNBC或经纪人的报告中找到它。 1951年，我刚毕业的时候，我仔细阅读了《穆迪手册》和《标准普尔手册》，以寻找投资机会。我一页一页地翻。寻找身高超过2米的玩家。除了足够高之外，我还必须研究协调性等等。如果有一个1。5米的人走到我面前对我说：“先看看我的技能。”我说：“不，谢谢。”在《穆迪手册》的1443页上，我找到了西方保险证券。它的头两年的每股收益分别为21。66美元和29。09美元，其股价在3美元和13美元之间。然后，我做了研究工作以研究其利润是否真实。市场最终将能够纠正该错误。有机会，没有必要找到太多，您可以在生活中找到10个，足以供您发展。只是您不会犯大错，也不会是零。不管数字有多大，将其乘以零，结果将为零。不要在一夜之间回到解放。 2巴菲特最重要的管理人员素质Q3：21世纪哪个行业发展最快？为什么？巴菲特：我们不这么认为。让我们回顾一下1930年代。当时，没有人能预测汽车和飞机带给世界的翻天覆地的变化。当时有2，000家生产汽车的公司，而现在在美国只剩下3家，所有公司几乎都无法生存。这些公司为社会带来了巨大的贡献，但是却给投资者带来了巨大的痛苦。购买这样的公司时，投资者不仅必须选择合适的公司，而且还要选择合适的时间。自奥维尔·赖特（Orville Wright）发明飞机以来，航空公司为投资者带来的总财富几乎为零。当莱特兄弟进行试飞时，哪个资本家会当场击落他们，这将为我们的后代投资者带来好处。再次考虑制造电视机的公司。电视制造商曾经无处不在。 RCA和GE都生产了电视机。现在，您在美国找不到电视制造商。什么样的生意才是好生意？可口可乐是一门好生意。其产品保持不变。从诞生到122年，可口可乐每天销售15亿瓶。可口可乐有护城河。您已经掌握了一座城堡，并且有人会为它而战。吉列（Gilllette）占剃须刀市场份额的70％，毛利率为80％，该产品始终是该产品。男人并不善变，剃光几乎是他们唯一的打扮。如果您给我十亿美元来打垮士力架，我做不到。好的企业可以承受这样的考验。可口可乐和吉列无与伦比。理查德·布兰森（Richard Branson）是一名营销天才，他做了一个维珍可乐，最终并没有动摇可口可乐。生意兴隆的城堡四周环绕着护城河，我们正在寻找这样的投资机会。增长固然很好，但我们更喜欢良好的业务。在今年的年度报告中，部分内容标题为“伟大，善良和令人毛骨悚然”，我将专门讨论这个问题。问题4：在许多经理中，有些最终将成为杰出的领导者。这样的经理有什么素质？您认为他们具有哪些“软”和“硬”技能？巴菲特：伯克希尔有45位经理。我们与这些经理沟通，有的每年沟通一次，有的每月沟通一次，有的每天沟通。我通常每个月都会与Blumkins一家人吃饭，并且我们也因为朋友而一起去度假。我们选择经理来看看他们是否喜欢他们的业务。经理通常自己来找我们。我从来没有买过有人转售的公司。我们不能亲自管理业务，我希望管理人员能够辜负我们的信任。我们几乎不与经理签订任何合同。经理把我的生意卖给了我，在我写了支票之后，我希望他们仍然像以前一样管理这笔生意。我最担心的问题之一是，经理人是否可以早上6时带着5亿美元起床工作，然后将所有钱都寄给奥马哈。我想凝视他们的眼睛，看看他们是否喜欢生意或金钱。您是否热爱金钱并不重要，但是他们想更热爱自己的生意。为什么我每天早上7点去公司工作并急于开始工作，因为我可以自由地创建自己的工作，而且我也喜欢听到别人的掌声。我买了一个珠宝商本·布里奇（Ben Bridge）。该公司已发展到第四代，拥有100多个分支机构。他们只想将其出售给伯克希尔。创始家庭和员工不想将公司出售给其他人，而是选择了伯克希尔。在伯克希尔旗下的博尔斯海姆，我们有一位津巴布韦的经理，他从未学习过MBA。我们正在寻找对业务的热爱。我们还提供公平合理的补偿，我们不希望经理因为他们感到不公平而抱怨。 （然后，我谈论了森林河的皮特和内布拉斯加州家具城的B太太。）……这样的人，高薪，不能被邀请。我们很荣幸，从1965年到现在，我们的管理者中没有任何一个转投竞争对手。一些经理退休了，有些被解雇了。简而言之，我们将画布交给了经理，以便他们有自由展示世界。 3在您的投资职业生涯中最后一个遗憾Q5：在您的投资职业生涯中，您是否倾向于偏离您的投资策略？如果是这样，您如何处理？巴菲特：我不是那种自我控制能力强的人。我只想天生就做逻辑的事情。我在私人生活中也这样做。我不在乎其他有钱人的生活。我不会建造405英尺的游艇，因为别人拥有400英尺的豪华游艇。我的一些朋友有豪华游艇。 55名服务人员在他们的豪华游艇上等待14人。在这55个人中，有偷狗的人，还有互相弄乱的人。我不想控制这些混乱。无论如何，我的朋友有一艘豪华游艇，我可以免费坐，多么好。我不需要几座大别墅。如果我想做疯狂的事情，我可以做，但不幸的是安娜·妮可·史密斯已不在人间。我记得一段，一个60岁的男人嫁给了一个25岁的女孩。老朋友问他你是怎么做到的。他说：“我告诉她我90岁。”问题6：您最严重的错误是什么？您最后的遗憾是什么？巴菲特：我们犯了很多错误，错误是错误的，我没有纠结。我们没有遗憾。投资过程是做出许多决定的过程。犯错误是不可能的。我们做了一些本应进行但没有进行的投资，但投资额不到100亿美元。这样的错误将不会显示在财务报表中，也不会被其他人看到。 1994年，我们支付了伯克希尔股份，并收购了一家制鞋公司。这家鞋类公司的价值现在为零，而我们当年支付的伯克希尔股票现在价值35亿美元。现在伯克希尔股票下跌了，我会变得更快乐。跌倒时1973年，汤姆·墨菲（Tom Murphy）建议以3500万美元的价格收购NBC，但我们拒绝了。您不应该做的是一个大错误。就我的个人生活而言，总会有一些我可以改变的事情。在我的生活中，有太多的好事偏爱我，我担心不开心的事，不值得。找到一个好的伙伴是成功的一半以上。只要您身体健康，家人幸福，您就可以过上一生的美好生活。不被哈佛商学院录取是我最幸运的事情之一。 4关于成功的建议：不用担心。问题7：尽管您已经公开了投资方法，但很少有人可以模仿您的成功。为什么是这样？巴菲特：我问格雷厄姆同样的问题。许多人去哥伦比亚大学听他的演讲。他以当时的股票为例进行演讲。听完本学期后，使用格雷厄姆所说的例子，学生们可以做一个确定的投资组合。格雷厄姆的生活是分享的生活。因为他分享，也许他收集的财富更少了，但是他过着更加幸福的生活。金钱不过是纸上的一串数字而已。一个人去世时拥有8600万还是4200万并没有多大区别。在听过格雷厄姆讲座的学生中，最后90％的学生做其他事情。我从11岁开始投资，并首次购买了3股Cities Service优先股。我在奥马哈图书馆读了所有有关投资的书。开始时，我学习了趋势图并学习了技术分析。我沉迷于技术分析，但是使用技术分析并没有赚到任何钱。 19岁那年，我读了格雷厄姆（Graham）的《聪明的投资者》，这本书改变了我的生活。因为我读了这本书，格雷厄姆有没有损失？也许，我们在投资方面相互竞争，而格雷厄姆的收入更少，但格雷厄姆不在乎。格雷厄姆的哲学，就是可以听的人，一听就听。听不到它的人没用告诉他。归根结底，人格上的差异。每个人都想快速赚钱，并不是那么赚钱。许多人想要格雷厄姆的哲学无法给他们的东西。根据格雷厄姆的说法，没有捏紧的投资者会数，但只是坚持自己的能力圈，等待明显的机会。与第二天赌博股票的起伏相比，格雷厄姆的方法还不够令人兴奋。大多数购买互联网公司的人他们之所以购买是因为他们觉得自己可以上涨。您要求他们写：“我以60亿美元的市值买了XYZ公司，因为……”他们根本无法写。这是乌龟和野兔比赛的真相，最终这一定是乌龟的胜利。查理和我谈到了如何进行投资。我们培养了竞争对手。但是，大多数人不与我们竞争。不管您是否与我们竞争，我们的钱都将流逝。问题8：在去年的Wesco年度会议上，查理说：“最好的成功方法是让自己值得成功。”请谈谈您的经历，您做了什么努力使自己值得成功？请给我一些建议，并告诉我们如何做才能成功？巴菲特：最重要的是做好。毕业后，我要求格雷厄姆免费为他工作。他说我太免费了。我从未放弃，我一直希望为格雷厄姆做点什么，总是出现在格雷厄姆的眼前。我一直向格雷厄姆提供股票线索，并与他保持联系。好事总是有回报的。在您的生活中，不必担心。汤姆·墨菲（Tom Murphy）从不计数。他总是为我做很多事情，而我根本无法偿还。无论是结婚还是经商，这都是一个严重的问题。我总是有不同的看法。大多数人都知道这个故事。您为他人做一件事，其他人可以为您做两件事。午餐时间是加班时间，早上是第一个上班的人，这种人很少。通过更多的努力，其他人将能够注意到您。不要要求别人赞美和回报，总是愿意贡献自己。 1959年，我和查理开始合伙投资。我们经常不同意。我们有分歧，但是我们从不争论。出了什么问题，我们再也不能指望对方了。推荐您阅读“可怜的查理书”。 5巴菲特维持工作与生活平衡的秘诀Q9：您在业务上取得了巨大成功，拥有大量财富，并且是名人。为什么您仍然可以如此平易近人而不自大？您遇到谁或经历过的生活对您的世界观和人生观影响最大？巴菲特：我很幸运能有正确的榜样来指导我。告诉我你的榜样是谁，我知道你可以成为谁。生活中最重要的任务之一就是抚养孩子。无论在学校教授多少知识，都不如孩子从父母那里学到的知识好。我父亲对我影响很大我的榜样从来没有让我失望。我可以实现今天的目标，而与自己无关。我父亲是个股票经纪人，大跌后，他没事做。我于1930年出生在美国。我出生于美国最严重的资本市场危机之一。我天生具有分配资产的能力。我出生在一个我的才能非常有用的时代。个性是我才能的重要组成部分。我非常擅长进行投资，后来通过练习提高了这种能力。我没有什么值得骄傲的。盖茨说，如果我出生于一个原始社会，那将成为野兽的食物。我不能快跑或爬高。我告诉野兽资产分配，他们只能吃我。大家都赢得了母婴彩票。我从未捐出可能影响我生活的一分钱。有些人为捐献而牺牲生命。因为他们向教堂捐款或在其他地方捐款，所以他们放弃了外出就餐，或放弃了把孩子带到迪斯尼。有些事情不受您自己控制，并且有自我扩展的原因。问题10：有人说您可以成功，部分原因是您生活在奥马哈，远离华尔街的喧嚣。请问哪个工作或生活更重要，您如何在工作和生活之间保持平衡？巴菲特：我很高兴工作，工作对我来说不是工作，我可以不受约束地做自己喜欢的事情。我妻子负责带孩子。我们俩都接受这种安排，这也与亚当·斯密的“分工”相一致。女人的选择是有限的，男人和女人的地位也不一样。在我自己的生活中，我只是不参加自己不喜欢的社交活动或会议。在我的职业生涯步入正轨之后，我再也不需要在工作和生活之间做出选择。我的消遣很简单。我每周12小时在线玩桥牌。我和比尔一起玩，他的名字叫“ chalengr”，我的名字叫“ tbone”。有一次，我在哈佛大学做了一次讲座，并告诉学生们为我最崇拜的人工作。学生们听了然后去当老板。要找到工作，请确保找到您喜欢的老板和您喜欢的公司。男性通常很少面临工作与生活之间的艰难权衡，而女性经常面临这样的权衡。最后，我想告诉年轻人，有一天你会明白钱不是很重要，至少钱不能买到健康和友谊。