11月25日，普益标准发布了《 2019年中国财富管理市场报告》。根据该报告，财富管理子公司的发展速度超过了预期，为银行财富管理创造了新的生态环境。根据该报告，截至2019年11月，已有33家银行申请设立财富管理子公司，其中11家银行的财务管理子公司已获批准设立，另有22家正在审批中，涉及财富总规模理财产品接近20万亿元，占行业理财规模近90％。与财富管理子公司的管理措施的法定程序相比，已经开业的财富管理子公司从准备到开业的批准仅需3-7个月。该报告预测，到2020年底，财富管理子公司的数量可能会比今年翻一番，其中包括国有公司，股份制银行和镇长的商业行为。在财务管理子公司的产品体系中，仍以固定收益产品为主体，注重长期稳定的收益；二是股权投资，初期主要由FOF，MOM和私募股权模型进行，占比相对较低。全球投资发展趋势逐渐优化了量化策略。本报告全文如下：第一章大型资产管理行业概况1。大型资产管理行业的发展有赖于中国改革开放带来的快速经济发展，以及流动性的松动。按照中国在十年前金融危机后的宏观调控格局，中国的资产管理行业经历了几年的快速增长。一方面，中国经济发展迅速，国内生产总值持续增长，居民收入水平持续提高，高净值客户数量快速增长，对资产保值和升值的需求持续增长。增加。这为资产管理机构带来了更多的客户资源，从而促进了资产管理行业资金的扩张。另一方面，中国经济的快速发展表明，大多数行业发展良好，投资前景良好。因此，他们增加了资产管理行业基金的投资渠道，拓宽了业务范围，从而促进了整个行业的快速发展。自2012年以来，银行，信托，证券，保险，基金等各种金融机构都将资产管理业务作为目标市场，并继续促进和扩大资产管理行业的规模。截至2012年底，中国资产管理规模为27万亿元，到2017年底，这一价值已超过120万亿元。自2017年11月发布《资产管理新规定》以来，资产管理行业的规模开始稳步下降。截至2019年第二季度末，资产管理行业规模达到115。83万亿元。在规模扩大的同时，我们也看到了行业中的一些混乱情况。在快速发展的过程中，可能掩盖和忽略了由这些混乱造成的各种风险；但是，当发展速度放慢，潮流消退时，该行业的风险将不再被忽略并开始逐渐释放，其影响通常更大。因此，有必要对行业中存在的问题进行梳理，探究原因，现状和未来，以帮助我们了解行业的潜在风险，加深对资产发展的束缚的了解。管理行业，并为该行业的健康和长远发展找到方向。 （1）刚性支付和其他衍生现象对任何投资都是有风险的，失败的可能性总是存在的-一旦投资失败，投资者应承担相应的损失。但是，近年来，在国内资产管理领域，投资者的资金通常是安全的。各种有执照的金融机构提供金融服务，并最终为投资者提供高于无风险利率的稳定回报。这对投资者来说是一件好事，但对资产管理行业却不一定。从资金流动的角度来看，刚性付款有两种类型。第一类是金融需求方对金融机构的严格赎回。典型的例子是城市投资债券。城镇投资债券的主要发行人是地方政府融资平台，而地方政府融资平台具有地方政府的信贷认可，因此安全系数极高，吸引了大量资金。第二类是金融机构与投资者的公正交易。当不可避免出现融资需求方的违约并确定发生损失时，为避免声誉受损并影响后续业务发展，金融机构可以使用自有资金，也可以使用第三方资金，或向新产品发行新产品弥补旧的缺陷，以保护资金和收入。在这种背景下，在刚性支付的压力下，资产管理行业衍生出诸如到期错配和资本池之类的操作方法来应对意外风险事件并实现向投资者的100％支付，从而进一步增加了资本管理风险。行业。此外，僵化支付的存在还阻止金融机构向投资者传播真实的投资知识，使投资者更难以接受教育。 （2）多层次嵌套以降低效率并避免违反监管规定的渠道由于不同金融子领域中投资范围，资本积累，等级杠杆和其他监管标准的差异，不同类型的金融机构相互合作，级嵌套资产管理业务模型。金融市场开放的过程与监管者的监督速度不符，以及渗透监管无法在单独的监督下真正实施的现实，这些问题已成为相互投资和资产管理产品嵌套的诱因。避免监督和扩大实际投资范围也是某些资产管理产品选择投资并相互套取的主要原因。多级嵌套会导致资金在金融系统内部闲置，不会流入物理领域，从而使金融系统脱离现实。即使最终流入物理领域，嵌套也会使资本成本逐渐变高，企业的融资成本也会越来越高。其背后的实质是资产管理业务避免了通过多层嵌套的监管来达到套利目的。 （3）问题的根源和系统的缺陷从行业监管的角度来看，资产管理行业中的上述问题与长期分部监管模式并不无关系。近年来，混业经营与分立监管之间的矛盾日益突出，金融机构混业经营实行分立监管模式的主要原因有两个方面，即监管部门的沟通成本和监管真空。 。就监管机构的通讯费用而言，中国人民银行，中国银行业监督管理委员会，中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会的行政级别是相同的。每个部门仅有权向其他部门提出建议，而无行政命令。部门之间的协调沟通与联合执法部门涉及许多法律法规，这既耗时又费力，效率低下，无法及时共享监管信息。就监管真空而言，大多数金融机构的业务运作以多元化和整合为特征，跨行业和跨市场的投资与融资业务链也有所增加。在单独的监督下，监管机构无法监控资金的真实流动，这很可能触发金融风险在行业和市场之间的扩散，导致系统性金融风险的发生，其中最典型的是多层嵌套资产管理产品。在单独监管制度下，银监会形成了以资本监管为重点的审慎监管框架，包括对公司治理，内部控制，合规性等资本充足率，资产质量，信用风险，市场风险等审慎监管指标。风险等。形成了比较健全的管理体系。中国保险监督管理委员会成立后，以前高收益率政策所造成的利差损失得到逐步弥补，保险资金使用管理制度改革取得突破。在“十国”的推动下，资产配置扩展到了股票等资产类别。随着保险投资范围的不断扩大，在不同机构的监督下存在监管漏洞，行业混乱逐渐凸显。近年来，由于金融创新过度外在化和金融业务同业化过度，金融业的交叉风险逐步加剧。因此，我们有必要梳理从法律法规到市场监管的当前金融领域的法律基础，了解当前行业混乱的原因，并提出解决方案和未来前景。 3。资产管理行业法律基础的回顾（1）上层法律的分析从上层法律的角度来看，当前国内金融领域的上层法律主要包括《信托法》，《证券法》， 《商业银行法》和《保险法》，《证券投资基金法》等。与资产管理领域密切相关的主要是《信托法》，《证券法》和《投资基金法》，两者合在一起。 《民法》和《商业基本法》构成了资产管理行业保护投资者利益的法律边界，但《证券法》与《证券法》和《投资基金法》不同，它以《民法》和《商业基本法》为基础。前两者偏向于《监督法》，因为《监督法》属于不同层次，形成一定的监管失调。随着经济和金融的相互渗透和互动发展，传统民法和商法往往相互融合。在规范商业交易中违反了金融监管法律法规，在有关纠纷的定性和适用法律上进一步产生了矛盾。这也是实际的表现，即当前的更高级别的法律不能相互补充，无法形成监管差距。关于《信托法》，在分开监管和制度监管的背景下，中国当前金融背景下“信托”的相对范围相对较小。与英国和美国的所谓“信托”有很大的不同。在中国《信托法》开始之初，它实际上是针对“小信托”或国内信托公司以及信托公司发布的信托资产管理计划的。尽管2001年发布的《信托法》阐明了商业信托活动的法律地位，但并未定义商业实体和业务范围。随后，国务院办公厅在实施《信托法》后发布了有关问题的通知。银行和中国证券监督管理委员会负责对信托投资公司，证券投资基金管理公司等机构的商业信托活动进行监督管理。未经中国人民银行和中国证券监督管理委员会批准，任何法人机构不得从事各种形式的商业信托活动。自然人不得以任何名义从事任何形式的商业信托活动。 “因此，在目前的法律框架下，只有信托公司的信托业务和根据《信托法》开展资产管理业务的证券投资基金业务，这一现状从20世纪初开始一直持续到现在为止，还有《信托法》的适用范围，仅以“委托代理人”的名义进行资产管理业务是“行事信任，不信任和逃避信任”的来源。至于《证券法》，其存在与《信托法》一样令人尴尬。美国法院通过四种类型的标准来确定资产是否为证券：是否投资资本，是否将其用于合资企业，有利可图的项目，是否依赖他人经营或是否寻求利益，因此有很多美国法律体系中的证券类型。与美国《证券法》相比，中国的《证券法》仅以股票，债券，证券投资基金和证券衍生品为证券，调整范围相对较小。它类似于“小信托法”，属于“小证券法”。 “正是因为《信托法》和《证券法》这两个较高级别的法律存在某些缺陷，而《商业银行法》和《保险法》等其他较高级别的法律也存在某些缺陷。没有针对资产管理业务的具体规定，导致资本金市场上的跨境金融业务漏洞导致了潜在的风险点，如僵化的支付和难以渗透的资产，从资产管理实践的角度来看，由于缺乏上级法律的监督范围，在资产管理业务中，资产管理权的所有权，委托资产与委托人之间的关系以及资产承担的风险等具体标准仍然含糊不清，使得内部资产管理法律关系的疏远导致资产管理业务在受到法律挑战时无法明确定义，留下了灰色的区域监督，最终催生了一系列监管套利活动。 （2）从分离监督到监督协调中国是分离运行和制度监督体系的代表。资产管理行业的主体，例如银行，保险，信托和证券，自己做事，并对托管财产进行投资管理。微观审慎监管遵循完整生命周期监管的概念。银行，保险和信托主要由中国银行业和保险监督管理委员会监督管理，而证券，期货和基金则由中国证券监督管理委员会监督和管理。因此，不同监管机构的法律依据，适用范围和监管标准是不同的。区别。但是，在资产管理行业发展壮大，各机构资产管理业务深入合作的背景下，单一，深层机构的监管逐渐出现了监管与监管真空重叠，监管套利频繁的问题。 。为了维护金融体系的稳定和健康，2017年7月，第五届金融工作会议提议成立“国务院金融稳定发展委员会”，以加强金融监管职能。同时，加强职能监督，更加注重行为监督。 2018年3月，中国银行保险监督管理委员会成立改革方案启动。随后，它开启了资产管理业务统一监管的序幕。新的资产管理法规为优化中国的法规体系提供了创新思路。中国需要坚持宏观和微观审慎监督，制度监督和职能监督相结合。在制度监督方面，在现行监督制度的基础上，加强行为监督职能，通过严格控制资产交易的投资交易和信息披露行为，进一步加强对投资者的适当管理，增强对消费者权益的保护。机构。功能监督是指在机构监督的基础上，对同一类型或类似类型业务的统一监督，包括将跨行业的创新产品纳入监督职能的监督范围，并避免监督真空。综上所述，监管优化的思想是，一方面，由于业务内容和业务范围的交叉整合，金融机构的资产管理业务需要厘清基于资产管理业务的优势法则。信托义务的实质，从监管法律的层面统一监管标准；另一方面，中国需要在深入的制度监督的基础上引入职能监督，提高各监管机构协调监督的有效性，完善行为监督，并形成符合中国特色的资产管理行业监督网络。 4。监管展望从各国现有的理论研究和实践来看，“双峰”监管理念更加符合现代金融体系的趋势和特点，并被越来越多的国家所认可和接受。当各国专门构建其“双峰”监管模式时，它们必须结合其财务，经济，政治，历史，社会和其他因素，并使用不同的监管机构来建立构想，以实现审慎监管与行为监管的整合或分离。监督。同时，通常在“双峰”上建立“伞+双峰”机制，或者直接建立（或授权中央银行）机制，主要执行宏观审慎管理职能，协调审慎监管和行为。 。法规之间可能存在冲突。中国目前的“一个委员会＋一个专线＋两次会议”的财务监督结构，其改革目标也可以说是朝这个方向发展，但仍有两个潜在的问题有待解决：一是目标客观，机制独特，规模庞大。规模它拥有一个影响深远的资产管理行业。这个行业以及银行，保险和证券行业实际上构成了中国金融体系的四个支柱。 （资产管理行业以相对独立的业务模式存在。可能是中国金融体系的结构不同。其他主要国家的最大特点），但是没有相对独立的监管机构，因此对此进行监督行业甚至在微观审慎和制度监督的水平上。第二个问题是，行为监督还没有被提升到审慎监督的水平，而只是审慎监督职能下内部分工的一部分。它仍然坚持审慎监管，以行为监管为辅，行为监管部门过于分散，无法充分协调和掌握市场行为状况。职能和监管重叠，不可能采取有效的应对策略来保护消费者的权益。它在预防和控制金融风险以及维持市场秩序方面还有其他目标。因此，在按照“伞+双峰”目标模型构建和完善中国金融监管体系的过程中，新资产管理规则的实施可以作为加强对金融行为监管的契机。资产管理行业作为促进和丰富中国的突破和考验领域。金融体系的整体行为监管以行为综合监管为常规出发点，促进了金融监管的改革和升级。具体来说，我们可以考虑：以建立资产管理行业专业监管机构为突破口，深化金融监管体制改革，构建“ 1 + 1 + 3”“伞+内部双高峰”监管模式。首先，随着新《资产管理条例》“上级法”的确定以及行业监管实施细则的制定，中国保险监督管理委员会和中国保险监督管理委员会对资产管理行业的监管相关职责中国证券监督管理委员会将被剥离并重组，以形成一个特殊的资产管理行业。监督管理委员会已经建立了“金融稳定发展委员会”的“ 1 + 1 + 3”“伞+内部双峰”监管模式。国务院+中国人民银行+’银行业监督管理委员会+证券监督管理委员会+资产管理监督委员会’”。其次，在当前的“一线两会”中合并金融消费者权益保护的单独职能，在中央银行内部建立行为监督机构，并在金融消费者权益保护的指导和管理下成立金融消费者权益保护协会。行为监管机构和审慎监管这些功能的处理方式有所不同。行为监管机构负责根据银行，保险，证券和资产管理等不同行业的特点，制定行为规范的监管标准，监管工具和信息平台。它独立地针对金融机构，金融机构和非金融机构以及金融机构。规范了消费者的市场行为，金融消费者权益保护协会旨在保护和保护金融消费者的合法权益。第三，在机构的具体职责分工中，中央银行负责整个行业和整个系统的宏观审慎监管，同时通过以下方式为监管不同行业的行为提供监管指导上述专门的行为监督机构。中国银行业监督管理委员会，中国证券监督管理委员会和资产监督管理委员会接受中央银行关于宏观审慎监管的指导。最后，国务院金融稳定发展委员会协调和协调了各机构之间的“审慎监管+行为监管”，加强了监管机构之间的信息交流与共享，完善了监管的协调合作机制。第二章银行理财业务发展分析1。银行理财业务发展概况（一）政策定位1。逐步实施新的资产管理扶持政策，并对银行理财业务的发展制定法规。大型资产管理时代即将来临。 2018年4月27日，中国人民银行，中国银行业监督管理委员会，中国证券监督管理委员会和外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称作为“新资产管理规定”）。该文件从匹配截止日期，限制渠道等角度从打破僵化的交流，限制不规范和降低杠杆率三个方面规范资产管理业务，以控制风险并更好地为实体经济服务。资产管理新规定的正式发布标志着资产管理行业正式迎来了统一监管的新纪元。资产管理新法规的发布意味着新的法规环境也正在测试银行财富管理的传统发展模式。为了确保新的资产管理规定的执行，监管部门先后发布了配套规则，以确保行业的稳定转型。 2018年7月，中国人民银行发布了《关于进一步规范金融机构资产管理业务指导意见的通知》（以下简称《通知》），以进一步明确公开投资范围。过渡期内自有资金的资产管理产品及相关产品的估值过渡期间的价值方法和宏观审慎政策安排略微放松了整顿时间，并略微放松了一些实施细节。 2018年9月，中国银行保险监督管理委员会发布了《商业银行财富管理业务监督管理办法》（以下简称《新财富管理条例》），放宽了非商业性金融机构的投资。标准资产在一定程度上但仍具有一定比例的限制，并阐明银行独立开发资产管理业务必须建立财富管理子公司，这与新禁止资产管理渠道的总体方向一致，非标准限制和管的嵌套。 2018年12月，中国银行保险监督管理委员会发布了《商业银行财富管理子公司管理办法》（以下简称《财富管理子公司管理办法》），规范了银行业的设立，业务规则和风险管理。财富管理子公司。在新的资产管理法规的支持规则下，行业中的歧义逐渐变得清晰起来。 2019年9月20日，中国银行保险监督管理委员会就《商业银行财富管理子公司净资产管理办法（试行）》公开征求意见。明确了理财子公司的监管制度，执行了理财子公司净资本管理，管理职责和监管机构的一般要求，净资本和风险资本的计算要求，监管标准，监管声明，信息披露，和监管措施。明确的要求。 2019年10月12日，中国人民银行与中国银行保险监督管理委员会，中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局共同起草了《标准化债务资产识别规则（征求意见稿）》。 《征求意见稿》，主要是要弄清社会公众对标准和非标准债务资产和非标准债务资产监管安排的界限和确定规则，以指导市场进行规范和监管。发展顺利。尽管新的资产管理法规规定了标准化债务资产需要满足的条件，但它们尚未同时发布针对标准化债务资产的具体确认规则。已经发布了详细的识别规则，这在严格监管的同时为市场留出了空间。 2。金融开放不断深化自2018年4月新金融开放时间表公布以来，中国金融开放步伐不断加快。 2019年7月20日，国务院财政委员会办公厅宣布启动11项金融业开放措施，涉及债券市场，银保市场和证券市场。这不仅将增强产品的多样性，优化市场结构，而且将有助于提高中国金融市场的竞争力，并使市场健康发展。金融开放第十一条是鼓励外资金融机构参与商业银行财富管理子公司的设立和投资；允许外国资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司建立合资企业，以设立由外国方控制的财富管理公司。对于银行而言，引入国际上先进和成熟的投资理念，业务策略，激励机制和合规风险控制系统将有助于进一步丰富金融产品的供应并加速国内商业银行财富管理业务的发展。对于资产管理市场，金融自由化可以进一步丰富市场参与者和商业产品，增加国内财富管理市场的竞争，并促进金融资源的合理配置。 （二）行业数据1。财富管理市场的转型加快了银行财富管理的规模（单位：亿元）从整体市场数据来看，银行财富管理的转型正在加速。截至2019年上半年，它已经连续三个月下跌。保本理财产品规模持续缩小。截至今年上半年末，非保本理财产品4。7万种，余额22。18万亿元。该行业的净资产转型加速，净资产产品的数量和规模不断增长。在今年第三季度，总共发行了4808种新的净资产产品，比上一季度增加了1377种。发行的净资产产品数量比去年同期增长了一倍以上。股份制银行和城市商业银行发行的净值产品数量居首位。过去六个季度，不同银行发行的净值产品所占比例以及净值产品变化趋势。随着发行净值产品数量的不断增加，净值产品的规模也在不断增加。截至2019年第三季度，净资产银行理财产品余额为8。90万亿元，比年初的5。56万亿元增加3。34万亿元，增长60％。不同期限和封闭式人民币理财产品的平均预期收益率的季度变化趋势。一方面，在适度宽松的货币政策下，理财产品的收入自然会下降；另一方面，高收益资产的存量将到期，传统的预期收益产品将难以维持先前的“高收益”，使得每个时期封闭式预期收益理财产品的收益持续下降。 2。痛苦过后，银行的理财业务将逐步回暖。新的资产管理规定出台后，2018年，银行机构的理财收入普遍下降。从上市银行发布的数据来看，六大银行的理财业务收入在2018年有所下降。其中，建设银行理财业务收入同比下降了44。55％。理财服务费收入的下降，部分是由于理财转型期资产规模的减少，另一方面是由于非标资产在转型期的整体压力下降，规范资产是理财业务获得超额收益的重要渠道资产规模的缩小已成为理财手续费收入下降的主要原因。上市银行手续费及佣金净收入增速提高截至2019年上半年，上市银行佣金收入及佣金收入增速为11。6％，较17年和18年有较大幅度的增长。恢复增长。 3。财务管理子公司的机构数据财务管理数据的开放和数据收益标准的标准化使财务管理子公司的进度比预期的要快，截至2019年11月初，已有33家银行申请设立财富管理子公司，其中11家银行的财富管理子公司已获批准设立，另有22家正在等待批准。涉及理财产品总规模近20万亿元，占比近90％。与财富管理子公司管理措施的法定程序相比，从准备期到开始运作仅需3-7个月即可批准已经开业的财富管理子公司。保守地预计，财富管理子公司的开设数量将在2019年继续增加。子公司的数量今年可能翻了一番，其中包括国有公司，股份公司和镇长商业行为。在财务管理子公司的产品体系中，仍以固定收益产品为主体，注重长期稳定的收益；二是股权投资，初期主要由FOF，MOM和私募股权模型进行，占比相对较低。全球投资发展趋势逐渐优化了量化策略。 （3）产业创新“固本+”战略考验水权投资。在理财产品实现净值转型和相继成立理财子公司的背景下，银行采取“固定收益+”策略，由传统的债券资产投资向大型资产配置转变，投资多元化，优化大型资产配置。作为核心手段。从被动风险控制到主动风险管理。每个“财富管理”子公司的产品品牌围绕“固定收益+”战略，形成鲜明的特征，形成差异化发展。五家主要银行的“财富管理子公司”产品系统信息和P＆E标准整理了“索引”产品，并引起了金融子公司的关注。指数产品对投资研究能力和投资研究团队积极管理能力的要求较低，指数产品已成为银行的切入点。从各财富管理子公司发行的产品体系来看，财富管理子公司从复制指数开始，积极探索量化策略，发布了自己的指数。财富管理子公司发布的指数数据的一般化II。发展中的问题和挑战（1）负债终结1。长期筹资能力需要加强非标资产仍将是银行财富管理的投资优势，考验着银行获得长期资金的能力。由于禁止到期错配，未来的非标资产将不可避免地采用封闭式经营，期限至少为一年。这将测试银行筹集长期资金的能力。具有长期长期筹集资金能力的银行将能够在市场竞争中赢得一席之地。 2。投资者的教育还有很长的路要走。在银行财务管理崩溃并回到其原始来源的背景下，投资者教育变得越来越困难。投资者教育不是一朝一夕的成功，对于银行来说，投资者教育通常是由财务经理推广和普及到客户。中小银行理财经理的综合素质参差不齐，专业素质仍然不足。开展工作困难。 （2）资产末端1。资产管理能力是关键的资产管理能力，但不能一achieved而就。产品净值的转变和产品线的创新都要求银行具有积极的管理能力，尤其是产品设计和产品净值波动管理的压力最终将传递给投资方，而缺乏资产管理能力将直接导致银行收购资产的能力不足。在过渡期间，许多银行都处于产品供应不能满足客户需求的情况。如果不加强投资和研究能力建设，产品供应能力将无法实现突破，银行的资产管理规模也将无法提高。 2。风险管理能力要求不断扩大银行财富管理风险管理的深度和广度。在资产管理业务转型中，银行在资产方面需要渗透投资资产的风险，进行全面的风险管理。在产品方面，银行需要进行流动性管理和压力测试。银行的风险管理能力将直接传递到产品的资产净值表现，最终将影响银行的市场份额。如何快速提高风险管理能力和效率将是银行必须面对的挑战。 （3）操作终端1。评估仍然很困难。评估功能需要持续的构建和系统支持。估值是每个银行都需要克服的难题。尽管可以将评估外包用于最初的过渡，但将来，银行仍然需要建立自己的评估能力，这涉及许多问题，例如：从何处获取数据？如何验证数据的可靠性？业务流程如何更清晰？数据流如何形成闭环等等。同时，非标准资产的估值仍有待解决。 2。信息披露标准有待不断提高。银行对净资产产品信息披露的频率和标准化正在逐步加强，但仍有很大的改进空间。为了使投资者能够充分了解其投资产品的属性，银行需要全面全面地披露有关产品建立和运营的信息。这涉及诸如公开内容，公开主题和公开周期之类的问题。法规要求需要相应的披露。随着财富管理子公司的成立和较低的投资门槛，实力雄厚的银行将进一步利用销售渠道和客户资源的优势，扩大财富管理资金的来源，为高净值客户提供更高质量的服务，更丰富的财富管理产品，以及更广泛的长尾客户获取渠道，提供了更多多样化的服务方法。对于实力较弱的中小型银行，他们可以找到战略定位，发挥优势，弥补不足，并在资产管理市场中占有一席之地。 （1）清晰的战略定位根据银行自身的实力和资源end赋，可以选择不同的战略定位：1。金融超市模式中小区域性银行理财业务发展在转型中面临资源约束，无法在短期内获得足够的资源支持业务转型，外部将面临财富管理子公司系统转型所扫产品带来的激烈竞争，其资产管理业务的发展前景并不乐观。这些银行仍然可以依靠其优越的终端客户资源和本地区的销售渠道资源，通过积极扩大全等级资产管理产品寄售资格，加强财务经理的专业营销能力的培养，建立连接客户和产品的桥梁。 ，完善网上销售渠道建设，建立满足客户需求的快速反应机制，打造金融超市模型。 2。在规模管理者模型的新规定下，银行财富管理业务的运作逻辑将完全改变。尽管中小城市的地区性银行面临着专业人才的高度匮乏，但这些银行通过外部资源的连接迅速建立了净值。式的产品运作机制，同时在产品线设计和产品销售中发挥实力，仍然有机会以规模成功的方式获得发展机会。银行可以从营销和运营两个方面作出努力，一是通过开放的销售渠道积极扩大市场份额，二是通过引入外部资源形成有效的操作系统和强大的流动性管理能力，并利用经济。规模经营以提高经营效率，从而实现经营利润的增加。 3。精品财富管理模式一些国家银行和大型区域银行在投资和研究，运营，风险控制和市场营销等领域一直活跃在市场的最前沿。这些银行可以借鉴国外领先资产管理机构的经验，利用其丰富的资源end赋积累和强大的资金支持来深入探索居民的财富管理需求，并以完善的财富管理模式引领中国资产管理行业。在投资方面，银行以坚实的收入资产为起点和基础，逐步向外扩展；在责任方面，扩大资金来源以准确了解客户需求；在产品方面，通过自身的比较优势，它实现了“精细”资产管理。 （2）依靠金融技术，在金融技术支持下的业务发展过程中积累的数据将创造巨大的商业价值。在长期业务发展中，银行已收集了大量的客户数据，例如客户基本信息，风险偏好，家庭状况，收入状况和特定需求。借助大数据，云计算，人工智能等先进技术手段，银行帮助银行爆发了资产管理业务。在新的金融法规下，采用技术，内部提高效率和能力边界以及在外部提高客户体验和服务能力是商业银行财富管理业务快速转型的核心动力。系统的构建必须基于财务逻辑和业务逻辑。建设的总体目标是创建一个由智能财富管理系统，资产分配系统和运营管理系统三大系统支持的智能资产管理系统。 （3）重构产品体系银行资产管理业务的营销需要从以产品为中心向以客户为中心转变。这就要求银行重组产品系统以满足客户需求。一方面，净资产的转变需要对银行财富管理产品体系的重组。另一方面，客户的需求和供应能力将直接影响最终产品系统。过去，银行理财产品同质化严重，因此新产品体系将直接影响未来银行业机构的竞争优势。银行需要利用金融科技更深入地了解客户需求，以“固定收益+”战略为核心，建立具有自己特色的产品线，增强不可替代性，同时满足客户需求和市场需求快点。应对变化，在激烈的竞争中抓住主动和机遇。第三章信托业发展分析一，信托业发展现状概述（一）政策取向1。发布支持规则，加强信托监管2018年8月17日，银监会发布《过渡信托部关于加强和规范资产管理工作的期限关于《境内信托监督管理的通知》（以下简称37号文），要求本着“实质重于事，重于重”的原则，加强信托业务和创新产品的监管。表格”。这是实施新的资产管理规定的一系列支持文件，旨在加强对信托的监管，在过渡时期促进对信托产品的整顿，并实现顺利落地。37号文接管了新资产管理条例，明确了渠道和运输的要求定期整顿，安排信托资产管理业务的重点工作，明确重要的时间节点。 “治疗”，其次是安排过渡期，但是，违反资产管理新规定的信托产品可能不会重新发行或存活。 37号文明确了对渠道业务的监管态度，在一定程度上缓解了行业现状和市场情绪，为渠道业务的发展提供了一定的空间。政策鼓励的方向。 2。扩大信用担保合作范围2019年6月，地方银行保险监管局向辖区内的信托公司发布了《关于保险资金投资集体基金信托事项的通知》（以下简称“ 《通知》，要求保险基金投资集合基金信托应明确信托公司的选择标准，完善持续评估机制，并将实施纳入年度内部控制审计。公告的发布是中国银行业监督管理委员会促进保险资金更好地服务于主要保险业务和实体经济的重要措施。扩大“信用”合作范围，有利于为保险机构和信托公司创造良好，公平的竞争环境；明确基础资产投资范围，有利于进一步发挥信托公司非标资产积累的行业优势，引导保险资金向实体经济增长。同时，通知“新的和旧的分界点”的实施有利于维持机构的必要流动性和市场稳定性，并确保系统的平稳过渡。 （三）严格界定“非标准”，促进信托业加快转型。（二）行业发展1。行业规模下降幅度缩小。在2018年规模大幅下降之后，信托公司的总信托资产规模有所下降。截至2019年第二季度末，全国68家信托公司的信托资产总额为22。53万亿元，比2019年第一季度末下降0。02％，同比增速有所放缓从2018年第二季度末的4。88％降至-7。15％。信托行业的资产余额在2018年急剧收缩，从年初的26。25万亿降至年底的22。70万亿，下降幅度高达-13。5％。这是2010年以来首次出现负增长，以及新资产管理法规出台的新背景。接下来，该行业一度迅速扩张的渠道业务规模缩小，转型效果显着。到今年，规模收缩速度有所放慢，行业逐渐进入平稳过渡期。从2015年第一季度到2019年第二季度，该信托资产及其同比增长数据。信托业协会专门研究了信托资产。融资信托规模为4。92万亿元，比2019年第一季度末增加约3004亿元。与2019年第一季度末相比，增加29亿元，占比由23。04％小幅增长至23。05％;交易管理信托规模为12。42万亿元，较2019年第一季度末减少3，089亿元，较2019年第一季度末下降55。12％1。36个百分点。2。信托整体营业收入保持稳定。信托业务收入的总体份额没有明显变化。 2019年第二季度，信托业务收入189。16亿元，较2018年第二季度增长4。91％，占64。70％，较2019年第一季度下降8。35个百分点。信托业务变化不大。短期波动可能是由于近期资本市场波动引起的投资收益的大幅波动。数据信托行业协会2015年第一季度至2015年第二季度季度信托业务收入及其同比增长率3。行业信托回报率的提高尽管资产管理新法规压缩了渠道业务，但信托行业积极管理资产增加，使信托回报率提升。 2019年第二季度，综合信托的平均年化回报率为0。54％，比去年同期显着提高。信托收益的回报主要是由于结构调整所致。随着集体信托比例的增加，主动管理业务贡献的利差大大高于渠道带来的低渠道费用。在信托资产下降期间，保持行业盈利能力是重要的支撑。 2015-2019Q2季度平均年化综合信托回报率和实际收益率数据信托业协会4。项目风险的上升受到市场信用风险上升的影响。该行业的风险资产规模庞大，风险项目数量增加，值得关注。截至2019年第二季度末，信托行业风险项目1100个，规模3474。39亿元，信托资产风险率1。54％，比一季度末提高0。28个百分点这主要是因为在2018年金融业实行严格的“去杠杆和强监管”监管政策的压力下，银行的表外资金加速回归表中。同时，公司的债务受到限制，企业的现金流相对紧张，一些信托公司更具侵略性。信贷沉没很大，导致逾期甚至违约事件的增加。 2015年第一季度至2019年第二季度的信托风险项目数量和风险规模数据信托行业协会（3）行业创新1。区块链动产融资平台随着金融技术的爆发，应用场景不断增加。今年11月，中融信托，易亚通（主要供应链管理服务）和蚂蚁金服发布了快速发展的消费品行业的首个国内房地产融资区块链项目。它的合作模型是：易亚通利用蚂蚁金服的区块链在N ++区块链“第二赌注”平台上启动了链技术，然后中融信托利用该平台为存货抵押提供融资服务，最后易亚通分发了抵押品在链上形成一个完整的闭环。此前，2018年1月，万向信托是业内第一个将区块链技术融入信托业务真实场景的行业，并通过区块链认证系统的实际应用为数字银行打开了大门。从那时起，云南信托还迅速推动了区块链ABS系统的发展，试图提高可信服务的质量和效率。经过近一年的努力，2019年2月，云南信托和招商银行推出了区块链ABS系统的实质。性合作促进了“小额钱债”资产证券化业务的发展和升级。此举也标志着信托公司在区块链研发成果转化方面迈出了重要一步。今年9月，爱建信托作为会员单位之一，参加了中国煤炭贸易区块链标准与测试工作组的成立，该工作组由中国煤炭运输与市场协会（煤炭贸易市场专业委员会）和中国通信产业协会区块链它由专业委员会和上海煤炭交易所发起，致力于促进煤炭行业与金融和技术的高度融合，以在煤炭贸易领域创建真正的智能供应链。随着行业的不断探索，区块链技术与信托业务紧密结合。信托公司可以使用区块链技术来重建多种业务发展模型，例如数字资产信托管理，基于区块链的家庭信托，慈善信托和知识产权信托，电子合同模型以及信托利益转移。同时，信托公司还可以使用区块链的可追溯性，共享账本和其他功能来识别客户身份信息并共享信托行业中的交易对手违约信息。 2。信任+供应链信任服务供应链金融持续扩展。今年，广东省金融信托公司与深圳市中顺益金融服务有限公司共同启动了“ P汇供应链第一服务信托项目”，这是信托行业在供应链生态系统中的首项服务信托业务。该信托项目基于深圳一家大型电子通讯公司（“核心公司”）与数百家上游中小型微型企业供应商之间的真实贸易背景，其起点是提高银行的应收帐款管理效率。中小型微型企业。供应商将应收核心企业的应收账款交付给信托财产；在信托期限内，粤财信托通过独特的账户系统和供应链管理系统提供信托财产的注册，保管和信托利益分配服务，以满足中小企业对权利保管的需求。对应收账款，权益的流通和到期日的收取，帮助中小企业解决财务管理不规范，账期管理不科学，收款困难等问题。近年来，信托公司一直在探索供应链金融。今年3月，云南信托尝试了供水链金融。此前，中航信托还为西王集团发起了一项针对供应链金融业务的集体基金信托计划。这是信托机构参与供应链财务的一项创新尝试。信托业务模式灵活，资金来源广泛，投资运作约束少，效率高。它在供应链金融服务中具有显着优势，信托公司在供应链金融服务过程中确实为实体经济服务。 ，促进经济发展。一些信托公司供应链金融信托产品显示材料，一般标准和排序规则。 2。发展问题和挑战。行业转型，测试产品创新能力。渠道规模持续缩小，渠道业务持续受限，信托公司的产品创新能力将是关键。在基金方面，用新的专业产品吸引客户，增强客户体验，在资产方面积极管理资产，提高回报率是新形势下信托公司持续发展的关键。服务能力有待提高。随着国内高净值客户年龄的增长，对财富管理的需求逐渐从价值保留和增值转移到代际继承。建立家庭信任已成为高净值客户财富继承的一种越来越重要的方式。在这种趋势下，信托公司如何利用家庭信托来抢占市场是信托公司继续探索的关键，这需要信托公司提高其服务能力。满足高净值客户的多样化需求。业务结构需要优化。新规定迫使信托公司进行转型和发展，要求它们不断优化其业务结构并开拓新的业务空间。在行业转型的痛苦时期，如果信托公司不及时调整并向前发展，它将在激烈的市场竞争中失去竞争优势。在传统业务有限，竞争力下降的背景下，如何打造新的业务增长极？每个信托公司都面临的问题。 3。信托业的发展前景信托是服务实体经济的重要载体。未来，信托跨行业许可证的优势将帮助信托更好地为实体经济服务。根据新的资产管理规则，信托将提高其主动管理能力，重返资产管理和信托主营业务，探索创新型信托业务，例如消费者信托，慈善信托，家庭信托等。信托拥有跨货币市场，资本市场和工业市场。该领域的机构优势，包括股权，债务和其他灵活的资金使用方式，将能够通过与其他金融机构合作来满足实体的深层次和多层次的深层次需求，为实体经济提供全方位的金融服务。实体经济。在新形势下，信托公司还需要寻找正确的定位，转型和发展。 （1）信托公司的战略定位信托公司可以根据自身的资源end赋，组织结构，发展路径等选择不同的发展策略。1。专业私募股权投资银行专业私募股权投资银行以专业投资者为主要服务对象。对象，提供财务咨询，托管，投资和融资安排以及其他专业的投资银行服务。信托公司投资于工业经济的方向。与其他金融机构相比，它们的投资限制更少，可以覆盖实体经济的所有领域。这是信托投资公司建立信托品牌和增加信托市场份额的捷径。这也是与工业经济合作的最佳方式。交界处。对于具有股东资源背景和特定领域投资经验的信托公司而言，深入研究某个领域并树立专业的投资品牌价值是其核心发展方向。凭借专业私募股权投资的战略方向，信托公司可以专注于另类投资，证券投资，绿色信托，消费金融，QDII等方向的发展。 2。全面的资产管理全面的资产管理是指在各个方面都具有较强实力的信托公司。通过构建全方位的产品线（现金管理，项目融资，证券投资和其他产品布局），高净值客户获得了财富管理的分销概念，供机构投资者作为专业服务提供商进行分销。建立综合资产管理品牌的信托公司的核心优势是充分利用营销渠道来开发和维护高净值客户资源。凭借其多样化和定制的服务方法，它为客户提供了多样化的理财需求，并增加了客户的粘性。信托公司可能专注于现金管理，项目融资，家庭信托，保险信托，养老金信托和慈善信托的发展。 3。工业金融服务提供者创建多功能工业金融服务提供者的核心优势是，信托公司可以依靠其在货币市场，资本市场和工业投资市场上的机构优势。专业的业务创新能力，推出满足客户需求的多样化产品和服务，并相应地增强核心竞争力。信托公司可以专注于发展工业基金，私募股权投资，并购，资产证券化，财务咨询，非金融公司债券承销和其他业务方向。 （2）加强独立渠道建设线上线下渠道通力合作，加强渠道建设。与银行相比，信托公司的渠道比较稀缺，需要加强渠道建设以提高筹集资金的能力。信托产品的销售渠道可分为三类：公司直销，金融代理销售，自营销售和其他销售渠道。根据信托业协会的数据，2018年，信托公司的直接销售额占总销售额的54。11％。越来越多的信托公司已经在北京和上海部署了财富管理中心，以扩大其直销渠道。在在线渠道方面，随着金融技术的发展，信托公司还部署了在线财富管理平台，为客户提供便捷，高效的服务。 （3）丰富的产品和服务系统以客户为中心，并提供丰富的产品和服务。信托公司应在转型过程中寻找差异化的发展路径。从鼓励投资者的角度出发，在鼓励国内信托，发展家族信托业务的背景下，通过多元化的资产配置解决方案，实现超高净值客户财富继承的目标，还提供了全方位的服务。为他们提供资产管理解决方案，以满足客户的家庭继承治理，家庭精神塑造，资产分配和投资组合的需求。第四章：公募基金行业发展分析1。公募基金发展现状概述从4月1日起，全国范围内取消对基金管理公司外资股的限制。事实上，早在2018年博Bo亚洲论坛，中央政府高级官员就进一步采取措施进一步扩大金融业开放发布了指示。今年7月20日，国务院出台了11项开放金融业共享的措施。与2021年至2020年的时限相比，公募基金业的发展进入了开放的快车道。 2。加快资金注册改革于2019年9月9日，中国证监会召开了关于全面深化资本市场改革，大力简化政府和权力下放，优化公募基金产品分类注册，对不同管理者实行差异化注册安排的座谈会。原则上，书面反馈链接被取消；同时，同时提高了传统注册机制产品的检验效率，大大提高了基金产品的注册效率。 3。积极引导科技委员会参与投资。科技委员会于2019年7月22日正式开幕，已成为中国资本市场改革和发展的里程碑。重视并鼓励中小投资者通过公共资金参与科技委员会的投资。目前，可以参与科技板市场的公共基金有四种类型，即战略配售基金，科技板主题基金，FOF基金和普通部分股份公共基金。截至2019年10月底，科技董事会网络下有126只基金经理拥有的2367只股票基金被重新分配，分配金额达到228。76亿元。科学技术委员会的改革红利使整个行业的发展受益。 4。自2018年起正式引入基金产品标准化开发。监管部门明确规定，金融机构在开展资产管理和管理业务时，不得承诺担保资本和担保收入。随后，公共基金行业经历了产品转型，仅在2018年就已完成。 70个保本基金已完成转型，大部分产品已转型为风格稳定的混合型基金和债券型基金。 2019年10月15日，上一期保本基金``惠天府宝信保本混合型证券投资基金’’完成改制。至此，已有16年历史的保本基金正式退出市场，基金产品的运作更加规范。 （二）行业数据1。总体规模持续上升。截至2019年8月底，中国共有141家公共基金管理公司，包括126家基金管理公司，获得公共基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司，13家保险资产管理公司;上述机构管理的公募基金资产总额13。84万亿元，较2018年末增长6。16％。受资产管理新规定的影响，公募基金行业自2018年以来进入转型发展时期。该行业的整体增长率已经放缓；它将在2019年受益于股票基金（股票基金，混合基金）和债券基金。随着规模的增加，公共基金的整体规模继续增加，但增速有所放缓。2018年股市下跌，股票基金规模下降。 2018年末，股票型和混合型基金总规模为2。18万亿元，较2018年初下降19。02％。2019年初，市场行情大幅上涨，股票型基金规模反弹。截至2019年8月末，股票及混合型基金总规模为2。80万亿元，较2018年末增长28。19％，占比由2018年的下降3。48个百分点至20。24％ ，总规模及其所占比例正在增长。但是，从绝对比例的角度来看，中国股票型公募基金的比例相对较低，股票型和混合型基金总规模的比例刚刚超过20％，产品结构不均衡。今年9月，中国证监会全面深化了资本市场改革，提出促进公募机构大力发展股票型基金，股票型基金产品比重将再次提高。股票基金和混合型基金的规模（亿元）和数据基金行业协会的总比例2）债券型基金的比例保持较高。 2018年债券基金的规模全年持续增长，到年底达到2。26万亿美元。 2017年末，增长了54。49％，规模占比达到1。73％，提高了4。73个百分点。进入2019年，债券型基金规模略有增加。截至2019年8月末，规模达到2。50万亿元，较2018年末增长10。29％，占比18。04％，成为仅次于货币资金的主要公共基金。产品类别。受资产管理新规定的影响，三个月内银行理财产品将逐渐消失。为此，许多公共基金公司加大了开发短期和短期债务基金产品的力度，以满足投资者理财产品的流动性。和有利可图的需求。另一方面，新法规禁止资产管理产品多重嵌套，但是公共资金享有免税股息，公共资金具有避税优势。债券基金也受到其他具有稳定投资风格的资产管理产品的青睐，例如银行财富管理产品。 ，规模已经上升。此外，2019年5月20日，中央银行和中国证券监督管理委员会联合发布了《关于做好开放债券指数证券投资基金试点创新工作的通知》，计划发行跨市场债券。品种作为投资目标，可以在交易所交易中上市，或者通过协议在银行间市场上转让的债券指数公共基金。否则它将再次扩大债券基金的规模。债券基金规模（亿元）和比例数据基金行业协会3）货币基金规模和比例同时下降。截至2019年8月末，货币基金规模达7。34万亿元，较2018年末减少3。64％，较2018年8月的高点下降17。97％。尽管货币基金仍然是公共基金的主要产品类型，但产品规模的比重已从2018年8月的63。56％降至2019年8月的53。05％，降幅超过10个百分点。在当前的监管层指导公共资金发展成为股票市场的环境下，货币基金产品的规模可能会继续下降。货币基金规模（亿元）及其比重3。市场集中度进一步下降净资产总值排名前十位的基金公司占2019年上半年公募基金总规模的44。93％。上半年，天鸿基金，工银瑞信，建信基金和广发基金四家基金公司的资产净值均有所下降，反映了基金公司之间竞争的加剧。前十大基金公司总管理规模的比重（3）行业创新1。聚焦海外单一市场2019年10月，建信基金将其全球资源混合型基金变更为应用建行富时100指数QDII批准，这是在英国市场首次投资QDII产品的公开发行。 6月初，中日ETF交易所开放，跟踪E基金和华夏等四支追踪日本股市主流指数的ETF产品被正式批准。此外，今年9月，天虹基金还宣布了以越南市场为重点的天虹越南市场的股权QDII。随着基金公司海外布局的进一步深化和投资者主要资产配置需求的多样化，针对单一市场的基金公司创新产品将陆续出现。 2。创新主题基金的兴起科技委员会的成立为公共基金的发展提供了广阔的空间。主题基金和109项科学技术主题基金已提交批准。同时，科学技术委员会的热情也推动了基金行业对整个技术和创新市场的关注相关领域的后续创新也将大大增加。二，发展中的问题与挑战（一）市场竞争日趋激烈从外部环境看，公募基金业的开放速度越来越快。外国基金公司将利用其股东的投资经验和资源，不可避免地影响中国基金公司的资产管理。业务带来挑战。其次，对新资产管理条例的统一监管将加剧大型资产管理行业的市场竞争，尤其是银行财富管理子公司的建立，这将依靠银行巨大的销售网点和资本优势成为基金的直接竞争对手。公司。从内部环境的角度来看，前十名基金公司的经营规模近年来逐渐下降，这也反映出基金公司之间的竞争日趋激烈。 （2）人才外流更加严重。中国公共基金行业的发展过程相对较短，优秀的基金经理的供应相对稀缺。从过去两年的人事变动来看，每年货币基金的基金经理中有一半会变动，其他类型的基金经理的变动频率也超过三分之一。高周转率也对基金业绩的长期稳定性产生负面影响。 （3）产品结构不平衡继续。货币基金规模太大，投资于股票资产的股权基金规模小，产品结构不平衡的局面还在继续。结果，公募基金的长期价值投资能力和专业定价能力没有得到充分体现，也有可能得到体现。中国的公共基金中的投资者制度化不足，并且缺乏长期的资金来源。 （4）解决方案1。明确的战略定位基金公司应基于自身的比较优势，明确其战略定位，为投资者提供差异化的管理计划，并将自己打造成为独特的资产管理机构。对于大型基金公司，他们可以利用完整的商业资格“许可证”，并选择一种全面发展的综合模式，以满足各种投资者的多样化需求。对于中小型基金公司，他们可以实施针对性策略，针对特定市场或特定领域，以及实施专业发展道路。 2。积极拓展渠道，抢占客户资源。一方面，基金公司可以利用银行，证券或信托部门股东的资源来利用渠道和产业链基金的优势，拓宽资金来源，并在其集团系统内进行个人和机构基金。同时，也有必要利用“执照奖金”积极承担特殊账户产品资金，特别是要利用“高级养老金制度”的长期资金。另一方面，在新的资产管理规定出台之后，中国大多数中小型银行将转换为财富管理平台。在这方面，基金公司可以采取渠道下沉策略，积极与中小银行金融机构进行合作谈判。此外，中小型银行金融机构对基金公司的“白名单”的审计相对宽松。谈判与合作的可能性很高，这为基金公司提供了扩展渠道的好方法。 3。结合市场，客户特点和自身优势，构建多层次的产品体系。首先，基金公司可以建立短期和中期债务基础，以接受由于新法规出台后银行短期理财产品收缩而被转移的客户；第二，研发。养老金目标基金可以满足中老年客户的投资需求，可以采用相对稳定的FOF投资策略进行操作和管理；第三，重点发展科技主题基金，以满足个人客户对科技委员会的迫切投资愿望。公司必须开拓海外市场，以满足投资者在全球资产配置中的需求。简而言之，基金公司应根据监管和市场环境，客户需求及其自身优势的变化，构建多层次的产品体系。对于大型基金公司，我们可以开发股票，债券，货币和其他类型的基金产品，我们必须更加重视创新或热门产品，例如主题基金和指数基金。同时，投资市场应尽可能覆盖国内外市场，以满足不同类型客户的资产配置要求。对于中小型基金公司，他们可以专注于各个市场和领域，开发特色产品和明星产品，并增强竞争力。 4。吸引和留住人才，建立一支优秀的投资研究团队，增强人才权益是投资研究团队实力最重要的组成部分。为了变得强大，基金公司必须能够吸引和留住优秀人才。为此，基金公司应调整和完善考核和激励机制，制定更加科学的薪酬制度，并吸引和留住核心基金经理。其次，根据股票市场的特点，升级和优化投资研究体系，关注股票市场，创造核心竞争优势，在难以复制的股票资产管理领域加大工作力度，创造具有特色的产品。表现出色，实行差异化竞争。在当前监管正大力指导行业发展到股票市场的环境中，股票基金将获得更多的政策支持，基金公司应集中精力进行努力。 3。公共基金的发展前景股权基金的比重有望提高。从过去一年的基金产品类型来看，货币型基金仍然是公共基金的主要产品类型，占50％以上。尽管股票型基金的比例有所增加，但股票型基金和混合型基金的总比例仅略高，为20％。后续股票基金产品的比例预计将再次增加。而且随着养老金进入市场的步伐加快，未来的养老金可能会成为重要的机构投资者和“长钱”市场，养老金投资周期长，高附加值需求，自然需要分配给标准化的基金产品并且，根据国内外经验，已经证明股票基金可以有效提高养老金的投资收益率。此外，科技主题基金的持续高速增长也将有助于增加股权基金的比重。基金投资咨询开启了行业的新阶段。 2019年10月，中国证券监督管理委员会发布通知，做好公共基金的投资咨询业务，并批准了华夏，E基金，南方和中欧等基金公司开展试点工作。该试点计划的启动意味着，基金行业将改变过去过于依赖基金销售的“卖方代理”业务模式，并开发一种用于基金投资的“买方代理”模式。基金公司可以为客户提供量身定制的财务计划和全天候资产分配服务，而不是通过大规模销售盲目地实现增长。基金投资顾问有望开启行业发展的新阶段。金融科技助力行业发展。提高营销能力。在传统的基金销售中，基金公司很难直接与用户联系，无法与客户进行有效的营销互动，营销效率低，营销成本高，积累的用户数据规模小，规模小。随着金融技术水平的提高，基金公司运用金融技术使客户更加广泛，可以与客户沟通，有利于基金公司完成客户画像，从而实现精准的营销，提高营销效率。协助投资决策。人工智能，大数据和云计算等技术的结合可以快速处理大量市场数据，从而实现智能数据收集，信息集成和数据分析，并协助投资经理进行更有效的研究和投资决策。提高风险控制的有效性。与传统的风险控制方法相比，大数据，人工智能等技术方法的使用扩展了数据源，风险识别速度更快，从而有助于解决风险控制中信息不对称的问题。同时，金融科技可以加快风险控制模型的更新和迭代速度，根据收集和整合的信息及时优化风险监控模型，提高风险控制的有效性。第五章证券资产管理行业发展分析一，证券资产管理发展现状概述（一）政策取向1。大型集合产品开始公开发行股份制改造2018年11月，中国证券监督管理委员会发布了《证券交易管理规范》。证券公司适用资产管理业务的运作”，2019年8月5日，东方资产管理公司的《东方红7号集体资产管理计划》获批准变更为``东方红奇源灵活配置混合型’’公募基金，成为首个获批改制为公募基金的产品集体资产管理计划。此外，国泰君安资产管理公司和中信证券资产管理公司也成为公开发行转型的首批尝试者。截至2019年10月底，至少有8种产品成功获得监管部门的批准，涉及东方红资产管理，中信证券，国泰君安资产管理，广发资产管理和中金公司5家公司。大型收藏品的转型有利于促进大型收藏品的公开收藏过程，实现大型收藏品的规范化，规范化管理。 2。渠道业务持续萎缩。 2018年颁布并实施了新的资产管理法规和支持规则，促使经纪资产管理继续去杠杆化和去渠道化。根据中国基金业协会的数据，从产品管理的角度来看，截至2019年8月，渠道产品规模为11。85万亿元，自2018年10月以来累计减少21。5％，经纪资产管理去渠道业务继续。 3。迫使中国证券公司的资产管理业务转型2019年10月，中国证监会明确表示，从2020年12月1日起，比原计划提前一年取消对证券公司外资股的限制。目前，在13家国内外资控股证券公司中，瑞银证券，摩根大通证券和野村证券等3家外资控股证券公司已获批准，并且正在设立或控制替代许多外国机构。排队过程。 。证券公司限购门的开放将加剧行业竞争，迫使中国证券公司的资产管理业务转型升级。 （二）行业数据1。总体管理规模持续下降。截至2019年6月末，券商资产管理总规模为12。03万亿元，同比下降19。28％，已连续五个季度下降。自资产管理新规定实施以来，证券资产管理行业进入了改革与重建时期。在监督的高压力下，依靠渠道业务的证券资产管理的残酷增长时代已经结束。在新的资产管理规定的框架下，经纪资产管理行业将逐步回归投资的本质，整体管理规模也将面临更大的下行压力。经纪资产管理总体管理规模（亿元）数据基金行业协会2。目标资产管理计划规模的缩小自2012年渠道业务开放以来，中国经纪资产管理规模迅速增长以及针对渠道业务的针对性资产管理计划它已成为证券公司资产管理规模的主要增长动力。在“去渠道化，去杠杆化”的大环境下，目标资产管理规模迅速缩小。截至2019年6月末，券商目标资产管理计划规模为10。10万亿元，较上年同期减少2。87万亿元，降幅高达22。10％，占比经纪资产管理规模由2017年末的87。15％降至2019年6月末的83。96％;在经纪资产管理回归主动管理的趋势下，去渠道化的痛苦将继续。以券商资产管理为主导的资产管理规模（亿元人民币）及其比重自2018年以来，管理规模基本保持稳定。截至2019年6月，管理规模为1。93万亿元。从规模比率的角度来看，自2017年底以来，集体资产管理计划在经纪人总管理规模中的比率已开始上升。截至2019年6月底，其规模比例已达到16。04％，比2017年6月的百分点增加3。53。在经纪资产管理总规模下降的总体环境下，集合资产管理计划的比重逐渐增加，这也反映出经纪资产管理要转变为以主动管理为重点的集合计划的决心。券商资产管理集体资产管理规模（亿元）和数据基金行业协会比重4，头效应开始显现在2019年第二季度，月均资产管理规模和主动管理月均规模居前三个经纪人是中信证券，华泰证券和国泰君安；首席经纪人具有更强的主动管理能力。国泰君安，广发证券和光大证券的活跃管理率均超过45％。证券资产管理领域的马修效应已经开始出现。 2019年第二季度，十大（三）行业创新1，第一只股票ETF产品的证券资产管理月均规模2019年6月26日，浙商资产管理有限公司正式发行行业第一只股票ETF产品-浙江商业汇金中证浙江凤凰行动50交易开放指数证券投资基金，该产品基于浙商证券资产管理公司和中国证券指数公司开发的“中国证券浙江凤凰行动50指数”，是其他证券的丰富产品。资产管理公司。线路布局提供了参考。 2。科技委员会资产管理计划经纪人的布局，作为科技委员会的发起人，还获得了参与科技委员会的投资资格，如配售。今年4月，中信证券和招商证券相继推出了《科学技术系列》集体资产管理计划。目前，经纪资产管理通过各种类型的产品参与科学技术委员会的工作，例如在科学技术委员会上的小型私募，通过公开发行的新战略产品以及参与战略布置的员工持股计划。此外，经纪资产管理产品还根据投资者的需求开发了“科技板+固定收益”和“科技板+主板”资产管理产品。为了抢占科技创新委员会，经纪资产管理也遭遇了“联合冲刺”，以分享科技创新委员会带来的投资机会。 2。发展中的问题和挑战行业竞争激烈。目前，中国有许多外资控股证券公司，而外资金融机构在理财方面具有很大的竞争优势。经纪股票比例之门的打开将加剧行业竞争。另一方面，随着大规模产品组合的转变，持有公开发行许可证的证券公司将享有更多的发展红利，这使在转型中面临更大生存压力的中小型证券公司面临着更为严峻的生存挑战。 。去渠道业务仍然面临巨大压力。从目前的情况看，经纪资产管理去渠道业务取得了实质性进展。 2019年上半年以渠道业务为重点的目标资产管理计划规模比上年同期减少2。87万亿元，但从绝对比例上看，目标资产管理计划规模依旧占80％以上，转型压力更大。如果经纪资产管理未能完成“单渠道”业务的转型升级，那么在管理规模上也将失去优势。全面的管理功能要求更高。与渠道业务的发展不同，证券公司资产管理恢复为主动管理需要更高的投资管理能力。其营销端，产品端和投资端将面临重塑，经纪资产管理的大规模公开发行将对经纪人的综合投资管理能力提出更高的要求。同时，如何制定合理的规避规章制度。新风险的整顿和重新启动，大规模产品标准化和整顿的稳定实施，也是各证券公司资产管理面临的主要问题。解决方案：1。明确竞争优势并选择差异化的发展策略。在新的发展环境中，经纪资产管理机构应审查情况并阐明自身的发展竞争优势。对于拥有完整资源和执照的大型经纪公司，他们可以充分利用其资金，资产方面的优势则选择了全面的综合策略；对于中小型经纪人，您可以选择精品模型，着眼于您在特定产品类别和特定投资领域中的优势，以使其小巧美观。 2。提高专业投资能力，恢复主动管理。在渠道业务持续萎缩和产品净值转化的情况下，在这个过程中，经纪资产管理必须依靠证券公司多年的投资研究和团队建设积累，以提升自身的管理团队，增强专业投资能力，在不断转型和完善中建立核心竞争力，形成差异化竞争。 3。丰富产品线布局，加大产品创新能力。经纪资产管理应充分把握自身的投资灵活性特征。除了布局股票和固定收益产品线外，它还应积极发展到商品和国外市场。把握资产轮换的投资机会。同时，我们还应加大创新产品，布局索引产品，FOF产品，量化对冲等细分产品领域的开发力度，扭转公众对经纪资产管理形象“渠道”的内在认识，满足各种投资者的多元化资产配置的要求。 4，资源整合，增加业务协同资金：开发利用经纪公司经纪业务的渠道资源，挖掘客户的理财需求，为资产管理业务提供更多的资金保障；同时，经纪公司的资产管理为客户提供了更多的产品，满足他们的风险特征和投资需求的产品有助于增加客户的粘性。产品方面：发挥证券公司在股票，债券，衍生品等证券上的研究优势及其在投资领域的竞争优势，结合证券公司的投资研究体系，丰富产品的投资策略；相应地，对多种投资策略的需求也将促进与经纪研究业务的更多整合。资产方面：加强与投资银行有关部门的整合。例如，资产支持证券业务的发展与资产方投资银行的项目储备是分不开的，资产管理业务又为相关业务提供了融资渠道，如股票质押。 3。经纪资产管理发展的前景强调了公开发行许可证的重要性。大型证券公司资产管理业务的公开发行改革将进一步完善和阐明大型公开发行的标准和程序，以规范公开发行基金，实现规范发展。此外，由于新法规对资产管理的影响，公开发行许可证对于经纪资产管理变得越来越重要。目前，许多证券公司已积极申请资产管理子公司，以成功获得公开发行许可证。 FOF业务具有良好的发展前景。与国外成熟市场相比，中国的FOF市场具有巨大的发展空间。与其他资产管理机构相比，经纪资产管理在进行FOF时具有以下优势。其一是经纪作为卖方的机构客户服务积累了不同投资方式的管理资源，与不同管理者的多年合作经验有利于FOF产品的开发。其次，经纪公司具有证券投资基金受托人的资格；ABS当时正在发展。在非标业务被动收缩和供给侧改革的推动下，资产证券化业务凭借振兴信贷资产和提高资本利用效率的优势，将迎来一段历史机遇期，并成为重要的开端。点和利润为证券公司未来发展的增长点。同时，经纪公司作为资本市场的重要载体，可以充分利用投资银行业务和资产管理业务所带来的强大的客户资源优势和专业优势，形成业务协同效应，在交易中具有广阔的前景。 ABS业务的未来。第六章保险资产管理发展分析2003年，中国人保资产管理有限公司成立，这是中国第一家保险资产管理公司。 2004年《保险资产管理公司管理暂行规定》颁布后，保险资产管理公司发展迅速。根据保险资产管理协会的统计，截至2019年6月，中国共有202家保险公司，24家综合保险资产管理公司，6家专业保险资产管理机构和3家养老保险资产管理机构。 2018年，关于资产管理的新法规的发布标志着资产管理行业从单纯追求规模和速度的增长向追求高质量发展的转变。在新资产管理资产净值转换和汇率突破的背景下，预计银行的理财收益率将下降，保险资产管理投资目标的相当一部分是固定收益资产，可以稳定资产收益。净资产和回报率。管产品的吸引力可以增强。另一方面，新的资产管理规则正式认可了保险资产管理的地位，消除了在开展业务过程中与其他资产管理机构的地位不平等，这对保险资产管理也是一件好事。一，保险资产管理发展状况概述（1）政策指引2019年，银监会出台了与保险资产管理有关的政策。总体而言，2019年的监管政策倾向于放宽对保险基金的投资限制，并加强对保险基金资产和负债的管理。防范系统性金融风险和对保险业外国投资的开放壁垒。放宽了资产方面的限制，增加了对保险基金的投资。监管进一步扩大了保险资本投资的范围，允许保险机构投资于合格的银行二级资本债券和无期限资本债券；允许将保险资金投资于信用风险缓解工具和信用保护工具；放宽与保险公司标准合作的信托公司，扩大可以投资保险资金的集体资本信托的范围；简化股权投资计划和保险私募基金注册程序。合规工作仍然没有减弱。在下半年，澄清了原始的模糊区域，明确定义了标准要求和非标准要求，并促进了将现有的非标准要求逐步转换为标准要求。保险业迎来了开放。国务院进一步取消了外资进入保险业的限制。预计会有更多的外国机构参与中国市场，从而为保险资产管理公司带来先进的经验和不可避免的激烈竞争。 （二）行业数据1。保险资金运用规模稳定增长，增速持续下降。自2003年中国第一家综合性保险资产管理公司成立以来，中国保险资产管理行业蓬勃发展，保险资金运用余额保持稳定增长态势已从2004年的1。08万亿元增长到17。37。 2019年上半年，金融保险业务余额为5，000亿元。另一方面，自2014年以来，保险资金使用余额的增速呈下降趋势。近年来，保险资金使用余额和保险资产管理机构总资产增长率自2013年以来迅速增长，从2013年底的190。07亿元增加到2019年5月的560亿元。保险资产管理公司的总资产规模和增长率2。资金来源多种多样，但母公司的保费收入占70％。截至2019年6月，保险资产管理公司管理系统中的保险资金占总规模的77。14％;管理第三方保险资金占总规模的6。39％；管理银行资金占总规模的3。53％；管理养老金和企业年金占总规模的6。6％。管理其他资金占总规模的6。34％。可以看出，保险资产管理公司的资金主要来源是母公司的保费收入。 3。传统资产所占比例下降，另类投资受到欢迎。根据原保监会的官方统计，在招标的保险资金中，其他投资的比重呈上升趋势，到2018年底已达到0。4亿。其他投资主要包括房地产债权，基础设施债权和股权投资，基本上是非标准或替代投资。随着利率自由化的推进，银行存款收益率下降，导致存款投资比重逐年下降。债券收益率相对稳定，期限明确，有利于保险基金期限的匹配，比例相对稳定；股票和资金的投资比例与二级市场的表现有关。在2017年和2018年的熊市中，股票与该基金的投资已收缩。使用保险资金比例数据的银行业和保险监督管理委员会，实现全民福利的标准化。4．服务实体经济的基础设施投资继续努力，它可以满足国家大型基础设施和重大项目建设的长期资金需求，并且在过去两年中为支持实体经济的发展做出了重要贡献。根据保险资产管理协会的数据，截至2019年8月，已启动并制定了1201项各种债务和股权投资计划，总备案（注册）规模为54亿元人民币。在国内经济压力和基础设施建设不足的影响下，基础设施信贷投资计划持续增长，在中国经济转型期间起到了缓冲作用，以防止经济硬着陆。房地产监管的收紧，许多城市的资产价格高企以及房地产债务投资计划均呈下降趋势，预计强劲的监管形势将持续下去。其他投资的数量和金额5。非标准投资推动收益率上升，总体收益率仍然受到二级市场的影响。 2012年，原中国保监会发布了13项征求意见稿，放宽了对保险公司投资股票，房地产和金融产品的限制，放宽了其他限制，使保险基金可以投资于非标资产，推动投资回报率上升。 2015年之后，二级市场的低迷，利率的下降，加上房地产债务投资计划的收缩，总体收益率呈下降趋势。保险资金平均收益率公开数据的整理（3）行业创新根据保险资产管理协会发布的《中国保险资产管理行业金融科技发展报告（2018-2020）》，在这种情况下随着信息技术日趋成熟，传统的资产管理机构逐渐进行数字化转型，大中型保险资产管理公司继续增加对新技术应用的投资，以满足组织的业务需求并提高资源效率利用率。 1。中国人寿资产管理：利用人工智能和大数据布局的智能投资研究平台中国人寿资产管理应用人工智能和大数据构建了多层次的智能投资研究平台。其中，大数据技术主要用于整合大量金融数据，行业数据，专业论坛数据和社交网络数据，形成大数据中心。人工智能技术主要用于挖掘重要信息，以促进投资和研究成果的转化。智能投资研究平台的建设大大提高了投资研究的效率，节省了投资研究人员收集基础数据和数据的时间，并注重分析水平；同时，通过整合有效的内部和外部信息，有利于建立完整的投资研究框架。中国人寿资产管理智能投资研究平台框架2。泰康资产管理：智能合规系统的开发2018年底，泰康资产管理公司的智能合规系统正式启动。它涉及市场监管，资本利用，风险管理等许多方面，并且可以实时显示搜索结果，这为合规工作提供了极大的便利。泰康智能合规系统II。发展中的问题与挑战中国保险资产管理协会在《中国保险资产管理行业金融技术发展报告（2018-2020年）》中指出，金融科技也促进了保险资产管理的发展带来了一些挑战。首先，数据存储和安全问题。一些金融机构已经积累了大量的客户数据，但是数据安全性和保护能力不足，存在金融数据泄漏的风险。其次，信息所有权尚不明确，中国法律对信息所有权的定义也不清楚。缺乏金融技术人才和不成熟的技术难以大量推广。第四，风险管理难度加大。庞大而复杂的信息流增加了风险识别的难度。从资金来源来看，人寿保险保费收入是2018年保费的主要来源之一，一直呈下降趋势，这可能导致现金流风险，导致偿付能力下降和资产配置调整等负面影响。从资本利用的角度来看，外部环境的不确定性增加了，全球经济放缓，贸易摩擦不断加剧，这给实体经济和资本市场带来了负面影响。在经济低迷时期，债券市场的信用风险显着，违约的可能性仍然很高。资产质量下降，难以找到优质资产，市场可能再次出现“资产短缺”；在房地产法规和严格的地方政府债务批准的背景下，高质量基础设施和房地产项目的供应趋于减少，非标准项目面临压力。此外，保险资产管理公司尚未在第三方委托业务中完全市场化。保险资产管理公司通常由保险集团公司，人寿保险公司或财产和意外伤害保险公司发起。 2012年7月，原中国保监会发布《保险资金委托管理暂行办法》，将委托保险资金的范围扩大到第三方保险集团和保险公司。同年10月，中国保险监督管理委员会发布《关于保险资产管理公司有关事项的通知》，进一步扩大了保险资产管理公司委托的资金来源，从保险资金扩大到养老金，企业年金，养老金等。住房公积金。根据保险资产管理协会的统计，截至2019年6月，第三方资金仅占保险资金使用总量的22。86％。保险资产管理公司仍然主要承担母公司的委托资金，较少委托其他机构管理资金。 3。保险资产管理的发展前景保险资产管理公司拥有稳定，长期的资金来源，在为实体经济服务方面发挥关键作用。对于大型保险资产管理公司，应采用差异化策略，结合组织内部资源end赋，以充分发挥其比较优势，以满足监管要求和行业挑战。 （一）差异化战略选择1。综合保险资产管理公司的战略选择对于具有综合实力的大型保险公司，在多项业务的协调发展下，内部投资和研究能力将得到提高和增强。外部渠道的建设为客户提供全过程的金融服务，并增加了客户的粘性。 2。专业保险资产管理公司的战略选择规模不大，渠道建设略弱，但具有较强投资和研究实力的投资资产管理公司将在某些领域进一步发挥专业优势，加大对特定领域的研究力度。资产。投资以获得更高的收入。保险资产管理公司的两种发展策略（2）金融科技应满足行业需求。将金融科技应用到资产管理行业可以激发资产管理市场的活力，提供合规和高质量的金融服务，并提高资本配置的效率。但是金融技术的本质是技术和手段。金融技术应该服务于人们和金融业的需求。因此，保险资产管理公司应深入挖掘行业需求，运用先进的信息技术创建和完善新的业务模式，培养优秀的金融技术人才，提高信息管理能力和风险管理能力，建设一流的金融技术资产管理机构。 。 （3）提高主动管理能力，风险管理能力和资产负债管理能力。新的资产管理规定要求资产管理机构突破僵化，实现净资产管理。每个机构都需要提高主动管理能力，全面加强投资和研究布局，并开展更多的资产研究以提高产品产量。同时，在强有力的监督和经济不景气的情况下，优质资产的供应减少，保险资产管理公司应建立健全完善的风险管理体系，加强风险监测，风险识别和风险预警，进行全过程和系统的跟踪，防范风险，防范风险蔓延。保险资产管理公司资金来源相对稳定，期限较长，投资资产期限通常较短。要审慎执行资产负债管理，完善相关组织体系，以缓解利率波动带来的风险，保持足够的偿付能力。 （四）探索第三方业务保险资产管理机构也要扩大资金来源，在大力管理母公司资金后，要大力发展第三方业务。总体而言，在大资产管理的背景下，第三方业务的发展是不可避免的。 “大资产管理”行业的发展，这导致代理商标签的褪色。未来，保险资产管理机构将面临“双向开放”的局面。越来越多的非保险资金将委托给保险资产管理机构，更多的保险资金将委托给经纪人和基金。 （五）借鉴国际同行的经验2019年7月，国务院金融稳定委员会发布了11项金融业开放措施，这意味着中国金融业开放势在必行。近年来，国内保险资产管理公司的综合实力，市场影响力和市场地位得到了很大的提高，但与世界领先的同业相比仍存在较大差距。一方面，外资进入中国，在the鱼效应的影响下，带来了先进的管理经验和技术，提高了资产管理行业服务的质量和效率；另一方面，由于市场容量有限，竞争加剧了。其他山上的石头会侵蚀玉石。中国的保险资产管理公司应借鉴国际同行的优秀经验，把握国际发展趋势，融入世界总体格局，赢得时代新局面。第七章互联网金融发展分析1。互联网金融发展现状概述随着中国互联网技术的不断成熟，互联网金融已进入公众视野。总体而言，中国目前有四种互联网金融业务模式：第三方支付，互联网资产管理业务，网络融资和消费金融。作为一种付款方式，货币可以促进商品和服务的贸易。传统的支付功能由银行承担，但是它们通常成本高昂并且周转时间长。十多年来，中国电子商务的蓬勃发展引发了对在线支付的需求。 1999年，成立了中国第一家第三方支付公司Capitel Pay。 2002年，中国银联正式成立，以满足商户的多银行卡在线支付界面的需求。 2004年，支付宝启动，淘宝网的庞大流量使支付宝用户的数量和数量不断增长。从2002年成立银联到2019年，中国的三方支付经历了17年的发展。建立银联代表了第一代三方支付。它组织了一个银行间清算系统，并建立了一个POS机的物理网络。第二代三方支付伴随着互联网的普及和电子商务的推出。付款;第三代三方支付是在智能手机覆盖率不断提高的情况下，通过手机等移动设备在多种场景下进行手机支付。过去，银行理财和保险产品的购买必须交给银行网点或保险公司。在互联网的冲击下，他们已经采用在线销售方法来推广各种财富管理产品，这也被称为Internet资产管理业务。目前，主要有境内机构参与互联网资产管理业务，一站式互联网财富服务平台（如蚂蚁财富），传统金融机构在线平台（如平安证券，招商银行），独立财富管理等。平台（财富，宜新普泽），互联网金融平台（天天基金，蛋卷基金）。互联网的兴起也为降低融资成本带来了新的可能性。从理论上讲，互联网可以绕开金融中介机构，直接将交易双方联系起来，进行投资和融资交易，从而降低获取信息和交流信息的成本。 P2P是一种典型的网络融资模式。 P2P平台负责联系债权人和债务人以进行贷款支付和还款，并起到信息中介的作用。实际上，由于中国的网络融资尚处于发展初期，因此出现了平台自筹资金和挪用客户储备金等不合规行为，从而导致行业混乱。随着中国信用报告制度的不断完善，消费金融进一步发展。传统上，消费者只能根据其信用状况从银行获得贷款。消费者金融公司的诞生使福音传给了信用状况有缺陷且无法获得银行信用的个人消费者。但是，由于中国的信用体系尚未完善，“信息孤岛”现象仍然存在，这给消费金融公司的审查和贷后管理带来了严峻的挑战。 （1）政策取向2018年，共同的黄金行业不平静。年中的P2P平台雷暴引发了监管升级，相互黄金行业的许多商业模式被迫转型，并且继续进行严格的监管。 2018年，第三方支付行业主要开展``脱节’’整顿。清算程序要求统一访问网络渠道以增加清算成本；付款产生的利息收入也减少了，第三方支付公司的利润空间也被压缩了。 “断开直接连接”后，第三方支付资金流向2018年4月，即互联网金融风险领导小组发布的《关于加强资产管理业务整顿和实施检查验收工作的通知》专项整治工作，明确阐明管理业务已纳入财务监督范围；依靠互联网公开发行和销售资产管理产品，需要取得中央财务管理部门的资产管理业务许可证或资产管理产品委托许可证。互联网平台不得将资产管理产品委托给各个交易所。国家鼓励发展消费金融，并以此来扩大内需并促进经济增长。 2018年9月，中共中央，国务院印发《关于完善消费促进体系和进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出进一步增强金融在支持消费和消费方面的作用。鼓励消费者金融创新。但是蓬勃发展的消费金融市场也催生了许多问题和混乱，例如风险控制不足，个人信息泄漏和长期贷款。总体而言，2019年相互黄金行业的监管仍将维持，监管态度并未放松。每个分支机构业务都面临着不同程度的监管压力。第三方支付：2019年将继续进行严格的监管。2019年，监管机构将继续进一步推进对“脱节”和“储备金的交付”的整顿。另一方面，一些罪犯使用第三方支付平台进行电信欺诈，给受害者造成巨大损失。为了防止电信欺诈和规范第三方支付市场，中央银行于今年3月发布了85号文《关于进一步加强支付清算管理以防止新型犯罪和与电信网络有关的犯罪的通知》，银行，支付机构，清算机构要健全，紧急。停止支付和速冻机制，加强账户实名管理，加强转账管理，加强对特约商户和承兑汇票的管理，广泛宣传教育实施问责机制。 85号文在2016年中央银行261号文的基础上进一步加强了账户管理和账户审查工作，对确保支付市场健康发展，促进支付业回归原籍发挥了至关重要的作用。 2019年，监管部门将对消费金融整个产业链进行全面完善。 2019年，中国银行保险监督管理委员会，中国人民银行和公安部门将共同努力，纠正消费金融行业的混乱局面。这次，我们将主要关注数据隐私，暴力收集和例行贷款以及恶意逃税等混乱情况。监管范围包括从源头获取数据，资金来源到资产质量，行业利润和收集方法。整改方法包括现场突击检查和带走核查。监管机构打算维护行业的正常秩序，打击非法企业；另一方面，从顶层设计出发，鼓励正规消费金融的发展。 （二）行业数据1。第三方支付进入稳定增长期，市场份额仍集中在110。4万亿元，移动支付已经经历了快速增长时期，逐渐进入了稳定增长时期。在市场份额方面，支付宝和财付通分别在移动支付市场上占据了53。8％和39。9％的垄断地位，每个中小型移动支付提供商都努力扩大外部场景的应用范围，在细分领域实现差异化发展，并且保持稳定增长。中国第三方移动支付季度交易量与市场份额之比2019年上半年，第三方互联网支付交易量约为12。9万亿元。从交易结构的角度来看，互联网金融占互联网支付的比重高达43。7％，这主要归功于第三方支付公司与在线借贷平台之间的合作。在市场份额方面，支付宝以33。5％的价格位居互联网支付的领先地位，银联以17。2％的价格排名第二，而财付通以13。2％的价格排名第三。 2019年上半年，中国第三方互联网支付交易规模结构VS市场份额信息艾瑞咨询2。互联网资产管理：在供需不平衡的情况下，互联网助力资产管理根据《 2019年中国互联网财富》艾瑞咨询发布的《管理行业研究报告》从资本角度看，中国个人可投资金融资产规模从2013年的76万亿元增加到2018年的147万亿元，并有望继续以10。6％的速度增长。未来五年。从资产的角度来看，宏观经济下滑与外部环境不确定性的增加相叠加。年初阳春开始后，二级市场重回低迷状态。银行财富管理打破了公正交易和资产净值管理的转型，收入下降。监管越来越严格，房地产投资风险也在上升。传统资产配置已无法满足居民财富增长的需求。另一方面，随着中国互联网普及率的提高，用户逐渐对在线支付产生了粘性，为互联网资产管理带来了很多潜在资金。随着“余额宝”等各种“婴儿”产品的诞生，国家财务管理意识得到了提高，投资者的财务管理理念得到了发展，对互联网资产管理业务的信任也逐步建立。近年来，互联网财富管理用户数量迅速增长。截至2018年，中国互联网财富管理用户数量已达5。3亿。从2013年到2018年，中国互联网财富管理用户的规模3。消费者金融：低渗透率提供了更广阔的想象空间根据国家金融与发展实验室，消费者金融或消费者信贷的定义，一种用于满足消费者需求的信贷方法。中国的消费金融体系主要包括四种商业模式：银行，有执照的消费金融公司，大型电子商务和支付平台以及新兴的互联网平台【10】。有关各种消费金融平台核心竞争力比较的相关研究数据表明，尽管中国的消费金融贷款余额逐年增加，但普及率较低，与欧美发达国家差距较大。 。有关机构预测，未来中国的消费金融市场将以15％的复合增长率快速发展【11】。中国消费者金融贷款余额和渗透率2。发展问题与挑战受“断连”和“全额支付准备金”的持续影响，第三方支付受到业务转型的压力。在直接连接方式下，大型的第三方支付机构由于庞大的准备金和交易规模能够与银行协商结算费用，最终只需要支付较低的结算费用；而对于中小型第三方支付机构，由于占有市场份额低，没有议价能力，往往要支付较高的银行结算渠道费用。在Internet上下文中，所有第三方支付机构以相同的费用结算。具体而言，大型第三方支付机构的成本上升，而中小型第三方支付机构的成本下降。成本差异可能会促进中小型机构的发展，或导致行业重组。另一方面，准备金的全额支付使每个机构损失相应的利息收入，利润空间被压缩。一些机构已经收取了手续费，以弥补收入的突然下降，这也可能导致一些用户的流失。 《 2019年中国经济结构升级中的消费金融-创新与标准》提到，消费金融业务的快速发展不仅满足了消费金融需求，促进了消费者升级，而且由于其机构众多，覆盖面广新业务模型和新业务模型带来的新风险和新问题。当前，中国消费金融发展的主要问题有：第一，结构性失衡仍然存在。根据2017年的统计，只有63％的人可以从银行或非银行机构获得消费信贷，而银行的消费信贷占整体消费金融规模的93％;二是传统信用模式的局限性，信用体系不健全，形成了“信用缺口”。第三是非法使用长期贷款和资金；第四是需要加强消费者权益保护【12】。 3。互联网金融发展展望中国互联网金融行业发展历史相对较短，2013年被普遍视为互联网金融元年。行业发展迅速，用户习惯正在逐渐改变。将来，第三方支付行业将加强对“反洗钱”和“ KYC”（了解您的费用）的监管。中小型支付机构将面临转型困难或触发行业内部整合。受国家最高层设计的鼓舞，消费金融将继续发挥其实力。在合规操作的基础上，金融技术将增强并帮助风险管理和信用建设。 1。第三方支付：布局差异化场景当前，中国的第三方支付行业正在逐步引入监管规范。在市场份额集中的情况下，中小型支付机构面临着更加残酷的竞争压力。今年，Lakala的上市给中小型支付机构的突破带来了启示。 Lakala是在中国较早建立的第三方支付机构，并且还试图在C方面建立竞争优势。但是，支付宝二维码和微信红包大量分割了C端市场后，又转向B端市场，重点关注收购商的需求，为中小商户提供全面的金融和增值服务。 。对于中小型支付机构，他们应选择细分市场以优化布局和运营，开发差异化的应用场景，扩展跨境支付布局，并全方位增加收入来源。 2。消费金融：合规至上对于消费金融行业，过去两年对合规提出了许多要求。消费金融公司应主动加强风险监测，识别和预警，并从内部加强风险管理；加强用户隐私保护，确保信息安全；加强借款人和贷方审计，以防止资金流入不合规地区；完善信用数据库建设，防止长期借款。资产管理行业规模统计包括：银行财富管理规模，信托委托管理资产规模，保险资金使用规模，公共资金管理规模，私募基金管理规模，资金规模和子公司账户管理规模，以及证券资产管理规模。数据普及标准，根据2019年第三季度176家银行的问卷调查数据。此处的统计计算不包括证券公司私募子公司的私募基金管理规模。