这种“新皇冠流行”已经蔓延到全球经济，并且对全球经济和资本市场的影响是空前的。从直观的数据趋势来看，它可能已经超过了2008年的次贷危机和12年的欧洲债务危机。 Internet泡沫在2000年破裂，这与1929年“大萧条”开始的趋势非常相似。尽管现在还无法推断出是否会出现“雷曼式金融危机”，而金融危机对系统性的重要金融危机仍为时过早。机构破产，全球经济衰退是不可避免的。近日，美国，日本等国宣布将出台补贴国内企业“搬迁”的政策，引起了极大的市场关注。在美国，日本和其他国家“暗流涌动”的背后，新的王冠流行正逐渐向全球化和全球经济体系揭示。实际上，就市场和经济影响而言，人类历史上最致命的流行病-1918年的西班牙流行病使这一流行病相形见war。尽管西班牙流感已感染了全球三分之一以上的人口，并造成305，000万人死亡，但在大流行期间，美国股市跌幅最大的只有23％。在1920年，即流行病结束仅一年之后，全球经济迎来了持续近10年的“柯立芝繁荣”。此外，与当前的流行病，逆向全球化以及各国之间明显的不信任加剧不同，西班牙的流行病是第一次世界大战结束的重要催化剂。这表明，除了“新王冠爆发”本身对人类生命和健康的严重威胁之外，我们更倾向于认为：全球经济体系脆弱性的根本原因是：在之后的12年中次贷危机，各个发达国家为了应对经济下滑，经济体各国政府并未改革经济的根深蒂固的结构性问题，而是采取了大量借贷和持续货币宽松的方式来“缓解口渴”。然而，。自2016年以来，特朗普的选举，英国脱欧，中美贸易摩擦和其他“黑天鹅”频繁发生，这是该系统越来越难以维护的直观体现。流行病及其可能的消减路径对全球经济体系“脆弱性”的分析：我们在“三重崩溃如何”中详细分析了美国股票的“回购”泡沫和美国公司债务。 “美国资产负债表”对危机的可能解释；在“ What Sanders”突破中“将影响美国经济”中，分析了在贫富分化和政治分化下“民粹主义”的崛起之路。全球经济体系中的另一个潜在风险：全球化在过去的40年中，由于发达国家和发展中国家劳动力成本的差异，跨国企业在制造大量财富的同时，将制造业企业的产业链分离和转移到了发展中国家。低成本的发展中国家引起了发达国家的发展。制造业正在“空洞化”，中产阶级正在萎缩。例如，考虑一下：美国制药业研发人员的工资成本相当于印度市场上同等水平人员的5倍（并且不必支付福利金）。此外，曹德旺还在“美国工厂”纪录片中提到“以福耀玻璃为例，美国的劳动力成本是中国的三倍，而美国工人却无法承受所谓的高强度工作，通常诉诸所谓的“工会”，这使福耀美国工厂的总成本比中国高出约36％。“这种成本差异带来的高额利润推动了该行业不断发展，减少该行业在国外的本地就业。美国经济政策研究所成员罗伯特·斯科特（RobertScott）认为，从2001年到2019年，美国至少有一家制造厂搬到了另一个国家，海外损失了近500万个工作机会。这导致美国制造业严重衰退，其税后利润占美国公司总利润的百分比从1970年代末的47％下降到今天的不足20％。由于制造业在经济中极为重要，根据机械与联合产品研究所（MAPI）的计算，制造业1美元的产值将带动其他部门3。6美元的产值，制造业的额外工作将带动其他领域的3。4个工作。跨国公司对美国制造业的这种“空洞化”导致美国工人阶级的收入缺乏改善。从工资和生产率的角度来看，从1948年到1973年，工资的增长基本上与生产率的增长保持一致；但是从1973年到2017年，在全球化加速发展的40年中，美国的生产率提高了77％，而工资却提高了，阶级工资仅增长了12。4％。世界银行的“”也表明了这一现象：过去四十年的全球化已使跨国公司高管和华尔街银行家等富人的财富占全球财富的前1％。最初占全球财富的10％-25％的发达国家的中产阶级迅速缩水。相应地，劳动成本差异驱动的跨国公司制造业的这种转变将削弱全球化的势头：一方面，就发达国家而言，贫富分化的增加使所有社会阶层在意识形态上，在发达国家，有些事情很难弥合。在全球化过程中获取的巨额利润使上层社会越来越坚持推动这一进程。那些在全球化进程中被抛弃的工人阶级越来越抵制全球化。这种利益引起的冲突实际上是。这导致了欧洲和美国的民粹主义兴起。特朗普2016年大选的关键因素是他的反全球化主张，这使他赢得了“锈区”中几乎所有的“摇摆国”。同时，这也是以桑德斯为代表的日益激进的民主党人的核心主张，即美国工人阶级状况过分发达，要求采取贸易政策来限制跨国企业。欧洲先进经济体在2016年之后遵循了这一趋势，英国保守派，约翰逊，法国勒庞民族联盟和德国另类党等保守政治力量的不断崛起就表明了这一点。自2019年末以来，“”反映了欧元区主要国家的民粹主义政党的支持，打破了2016年英国脱欧公投的历史高点。另一方面，就发展中国家而言，“牛津大学的研究表明，在产业转移过程中，经济快速增长，劳动力和租金成本上升，人口老龄化以及相关领域的“行政成本” ，2003年中国的相关成本仅相当于美国的31。90％，2012年升至79。08％。同时，根据波士顿咨询集团（BCG）的预测，这一价格将降低至到2025年将达到100，000美元，系统性能将以每年5％的速度增长。制造业中25％的工作将实现自动化。区域制造业中劳动力节省的平均比例为16％，在韩国，日本，加拿大和美国所占比例最大。全球化的后期也将促使一些制造公司搬迁。流行病造成全球供应链和物流链的中断，充分暴露了全球化导致产业链各环节分离的弊端。一方面，为应对这一流行病，各国中断了运输和经济停运，中断了原始的产业链，迫使公司不得不大面积企业陷入困境，迫切需要政府援助，这使得：例如，法国提议将“国有化”，政府参与形式的企业援助纳入其中，并明确表示“恢复对民生医疗的控制计划工业，将其置于市场规则之外另一方面，由于流行病中医疗保护，设备和其他重要材料的短缺，人们对全球化下发达国家制造业“空洞化”的弊端更加痛苦。其中，某些国家的自私行为使民粹主义政客的“供应链退回”，而其他主张在人们心目中也变成了“预见性”，例如：美国禁止3M和其他公司向其出口N95口罩。加拿大和南美；德国从中国拦截瑞士，购买口罩等；而跨国公司和高管为了在全球化过程中收获很多利益，各国子公司之间复杂的关联交易减少了母国的应税收入，并将利润尽可能地转移到了税率较低的国家。这种合理的避税措施进一步加深了政府的财政困难和人民日益增加的不满。从美国联邦政府的税收总额来看，截至2018年，曾经占美国联邦税收总额近一半的公司税已降至约10％，规模仅为1，407亿美元。在跨国公司“合理避税”的基础上，跨国公司高级管理人员等富裕阶层采用了多国籍，住所转移等措施，以进一步纠正这一问题。这个问题进一步恶化。根据税收政策中心2016年发布的数据，美国前1％的富人的平均个人收入超过210万美元，其个人所得税占个人总收入的43。6％税。美国最富有的0。1％的富人只有家庭，他们的平均收入超过940万美元，他们所缴纳的个人所得税占个人所得税总额的20％以上。但是，随着避税制度的完善，过去十年来，富人的税收逐渐减少。加利福尼亚大学对美国超级富豪的税收负担进行的一项新研究发现，2018年，美国400个最富裕家庭的平均有效税率为23％，比上个年度低1个百分点美国最底层的50％的家庭中的24。2％。对于由跨国公司和高管避税所带来的财务压力，美国两党政府但是，全球化进程中深层次的结构性问题的改革却被忽略了，这导致美国财政状况急剧恶化。从财政角度来看，奥巴马政府实施了一项成本高昂的福利计划，但并未调整富裕的美国人和跨国公司的避税制度。特朗普政府致力于大刀阔斧的减税措施，但并未对越来越难以维持的选民的福利进行任何干预。大幅减少。这导致了巨大的政府债务，目前的赤字率高达4。6％。庞大的政府债务使联邦和地方政府的“停工期”成为常态，并使科学研究，医疗等成为现实。而且：2019年，美国公共债务仅记录了创纪录的5910亿美元，占GDP的3％，超过15年的预算赤字。根据美国债务管理办公室2019年中期年度公共债务发行的最新预测：从2024年基本赤字减少至零开始，所有在美国新发行的公共债务筹集的资金将用于支付现有债务。净利息在7000亿至1。2万亿美元之间，甚至更多。这意味着这限制了在随后的经济衰退中采取财政政策的空间。更重要的是，跨国公司及其高管在享受全球化带来的最大好处的同时，竭尽所能避免其应尽的义务，这引起了越来越多的公众愤怒。政府收税能力的下降使居民的负担越来越重。以医疗支出为例，美国在2019年的整体医疗成本与2010年相比增长了44％，但政府的医疗覆盖率在经合组织国家中最低。近年来，两者的叠加使得桑德斯，科茨和其他激进民主党人主张，选民越来越追求实施免费医疗和免费教育。应该指出的是，这种现象不仅在美国出现，而且“反全球化”的声音以及对欧洲主要经济体的跨国公司征收重税的呼吁也变得更加强烈，例如“国家联盟”。由法国勒庞（Le Pen）领导。 “近年来，它逐渐崛起，并在5月19日的欧洲议会选举中成为法国最大的政党。其经济政策的核心主张是向向国外转移工厂的公司征收35％的税，对雇用外国雇员的公司征税，一方面，在这种流行病的影响下，美国医疗体系的缺陷和这种流行病的出现无疑是有问题的；以纽约为例，皇后区有超过20，000人社区中穷人居住的地区已对病毒进行了阳性检测而且大多数患者没有商业医疗保险来支付昂贵的医疗费用。富裕的曼哈顿病毒测试少于500，而每10万的受感染者比例是最低的；另一方面，由于美国等发达国家的服务业所占比例均超过70％，而由疫情的预防和控制引起的劳动力“震荡”导致艾滋病的迅速增加。失业和公众迫切需要政府救济。以美国为例，自三周前疫情爆发以来，申请失业救济的人数累计达到了1600万人，近10％的劳动力失业。在2008-2009年次级抵押贷款危机期间，全年申请失业救济人数仅为20-30百万。 ;这些都激起了美国等发达国家的人们对现有系统的失望，并使桑德斯等激进政治家越来越成为Twitter上的“热门词汇”和这一流行病的最大赢家。尽管桑德斯上周宣布退出民主党初选，但拜登的代表人物是拜登在Twitter上对桑德斯的称赞和桑德斯的退出讲话。这意味着反全球化的力量可能在后流行的美国和欧洲政治中发挥越来越重要的作用，从而进一步增加了全球化的抵抗力。全球化的基础是国家之间相互信任加深的体现。在长期和平与经济增长的环境下，国家推动利益成为更大的“蛋糕”的动力是全球化的动力。但是，面对危机和灾难，这种自发产生的全球化往往缺乏必要或强制性的互助机制。在经济低迷和萧条导致“蛋糕”减少的情况下，各国和平环境中的“共识”往往被目光短浅的“”游戏所取代。因此，正如萧条的历史一再表明的那样，面对严重的危机，主要国家总是对政策作出反应：政客们常常为了自己的选举而试图转移矛盾。将经济疲软归咎于其他国家的反竞争政策。在开放和参与国际合作的时候，通常会采取诸如提高关税和贸易限制等贸易保护主义政策，以满足选民的煽动。例如，在1929年的大萧条时期，尽管公开信遭到了1，028多名经济学家的反对，但由于农民是他们的重要基础，因此对进口农产品加征关税是他们的核心竞选承诺。较低的国会仍然通过了《斯穆特-霍利关税法》。该法案对近20，000种农产品征收20％的关税，并在加拿大等国家触发报复性关税。实际上，在2008年次贷危机之后，全球经济陷入了“低增长，高动荡”的常态。特别是，如上所述，随着美国16年大选和英国“脱欧公投”后全球民粹主义政治力量的崛起，全球共识已开始受到破坏。以关税增加和“逆向全球化”为代表的全球贸易摩擦开始加剧。我们使用全球加权平均关税水平来衡量全球化的进程。在达到2015年的历史低点之后，我们把目光投向了WTO的前身《关税与贸易总协定》之前的水平。这种流行病可能对所有国家的全球共识造成新的破坏。流行病在世界范围内迅速传播的重要基础是全球化下人们的密集运动。在紧急情况的恐慌中，人群倾向于“过度承诺他人”的趋势已引起有关“阴谋论”在各国媒体中的发酵，加剧了各国的舆论。由于西方主要国家的领导人，对疫情的最初忽视和必要的预防和控制措施助长了疫情的爆发。疫情造成的死亡人数迅速增加以及失业的痛苦推动了反对党和舆论对问责制的需求。在20-21年的背景下，该流行病对执政党的政治影响的“政治化”和“标记”是致命的。这进一步加剧了各国人民之间的敌对情绪。这也是最近在美国，日本和其他国家推出所谓的用于制造业转移的财政补贴计划的背景。预计这种“反全球化”的倡议和声音将在流行病缓解后在选举中更加频繁地出现。综上所述，在过去的40年中，全球化进程中，跨国公司向制造业的迁移和“合理避税”使欧美发达国家的财务困难以及两者之间的两极分化。贫富愈演愈烈，“反全球化”民粹主义逐渐增多。上升。在次级抵押贷款危机之后，这种“脆弱性”在全球“低增长，高动荡”模式中逐渐显现出来。这种流行病对欧美国家的影响加剧了上述现象，进一步削弱了对全球化的共识。可以预见，在欧洲和美国的流行病缓解之后，将加快一些“逆向全球化”的措施，为此必须“预防”。但是，我们强调，这种“反全球化进程”和市场担心的外资制造业完全退出的“去中国化”不会立即出现。 ：由于欧洲的流行情况，中国的口罩生产能力约占全球总量的50％。此外，中国的呼吸机制造商有21家，其中8家的主要产品已获得欧盟强制性CE认证，约占全球生产能力的20％。在欧美流行病迅速积累的背景下，呼吸机，口罩和防护服等防疫材料的短缺都超过50％。这意味着欧美国家必须依靠中国医疗用品的进口来尽快控制疫情。在现阶段，如果采取激进措施，势必会遭到反击。因此，。正如特朗普所说：“我将亲自检查并确保美国和中国消除干扰，并专注于反流行病合作。”在美国流行病缓解之后，一方面，正如我们在上一篇文章中分析的那样。但是，基于以下内容，我们认为这个“逆向全球化”时期或更多呈现出“”特征：根据美国皮尤研究中心的研究，由于贫富的加剧和“政治两极分化”的加剧，坚决支持民主党和共和党的美国人民在20年中从10岁翻了一番。 ％至21％。在美国，“赢家通吃”“选举投票”制度已使关键的摇摆选民和摇摆州成为决定选举成败的最关键因素。一旦贸易摩擦再次出现，指的是18年的中期选举，中国的对策将成为关键的摇摆州，包括威斯康星州，宾夕法尼亚州，爱荷华州的农民以及俄亥俄州和密歇根州的汽车工人。选民们蒙受了沉重的损失。与16年大选相比，仅在伊利诺伊州附近的大豆生产区，共和党就以十分微弱的优势（相差不到5％）失去了10个席位，从而失去了对众议院的控制。因此，。 。在关税提高的情况下，美国公司的税前利润在2019年第一季度下降了2。8％，是自2015年以来的最大跌幅;同比增长3。1％，是自2017年以来的最低水平。进入世界500强的128家美国公司中，有58％是跨国公司，海外贸易活动频繁，而关税的上涨挤压了利润率。例如，美国福特汽车公司公开表示，由于金属关税，它又支付了10亿美元的利润。根据美国税收基金会的估计，特朗普将对2，000亿美元的中国产品加征关税，这将使失业人数增加25万。根据国际货币基金组织（IMF）的研究报告，一些关税已转嫁给美国消费者，例如洗衣机，羽绒纺织品，真皮沙发和其他消费产品。对于美国国内需求市场，2018-19年强劲的国内消费市场已经逆转，疫情加速了服务消费和耐用品消费的快速下降。因此，如果所谓的“去中国化”行动，例如重新开放贸易摩擦，这种影响可能会完全反映在企业的利润下降中。 。关于2018-19年中美贸易摩擦期间全球资本市场动荡的传导，一旦``逆转中国’’的实质性措施开始生效，人民币汇率通常会承受压力。作为新兴市场货币的风向标，人民币汇率将增加中国市场对全球金融市场的波动性，从而导致全球风险偏好下降，并进一步加剧美国股市的波动性。同时，参考我们的报告“美国资产负债表的“三重崩溃”的方式”分析，当前美国股市泡沫下更脆弱的公司资产负债表以及疫情对公司的影响在下半年的盈利能力上，这种不断上升的波动性可能引发新一轮的资本市场危机。由于当前美国股市的跌幅已经超过了2017年特朗普的水平，并且美国家庭的股票资产配置比率已达到40％的历史高位。这显然是特朗普政府不想看到的。从中期（超过1-2年）开始，美国和欧洲的主要经济体将完成2020-22年选举周期的结束以及新政府和议会的组建。如果当前的执政党（例如特朗普）继续执政，那么：一方面，随着大选和疫情的结束，上述摇摆不定的选民，资本市场乃至经济增长将影响其政策；另一方面，因为几乎所有西方领导人都过失控制了这一流行病。在选举期间，为了减轻流行病的责任，他们极有可能采取民粹主义主张，以引起人们对全球化的敌意并转移矛盾。这些。如果当前的反对党（例如拜登和民主党）赢得大选，则：如前所述，该流行病在20-22年大选后对全球化脆弱性的影响机制，例如：美国桑德斯，Ke等民粹力量，例如Tetz和其他民主党人，以及法国勒庞的国家联盟。作为一支缺乏传统力量的支持并拥有强大敌人的反体制力量，它不遗余力地获得了基本支持。“逆向全球化”政策主张，例如制造业的强制性搬迁，可能会更有可能实施。因此，从经济学原理上讲，当前的全球化进程可能会被推迟甚至逐步逆转，但可能无法在各个国家回归到“自给自足”的“封闭经济”。从长期的角度来看，例如随着科学技术的发展，生产率的提高和政治权力的重建：当前对劳动力成本的过度关注本质上是变相的工人阶级全球化。如上所述，中国和其他发展中国家的工资成本正在逐步上升，而诸如机器人之类的智能系统的进一步普及将降低发达国家的制造成本。是否将其更改为更加关注各个国家的开放程度，知识产权保护，金融市场融资便利性，政府行政效率等。全球化以“综合成本”为主导？纵观悠久的历史，当前“反全球化”思想趋势和现象的出现是全球化浪潮的一部分。在实行改革开放，开放经济，贸易和资本市场投融资以及更多国际化的基础上，中国可以通过进一步消除贸易壁垒，放松管制和改善诚信来充分确保其全球份额的稳定。系统等。历史趋势。选举愈演愈烈后，中美之间的民间不信任加剧，紧急情况加剧了“反全球化”措施和中美贸易摩擦。