MM理论认为,公司的股权和债务结构不会影响公司的不含税总价值。在税收方面,由于可以减少债务的利息支出,因此增加债务的比例可以增加公司的总价值。
MM提出了两个建议:
a,建议1:由于资本结构的变化,公司所有证券持有人的总风险(总收益)不会改变。因此,无论公司的融资组合如何,公司的总价值都必须相同。资本市场套利的存在是对该假设的重要支持。套利行为避免了完全替代品在同一市场中具有不同售价的事实。在这里,完全替代是指具有相同风险但资本结构不同的两个或多个公司。这些公司的总价值应相等。
该公式可用于在没有公司税的情况下定义公司价值。公司的价值可以通过以适当的资本化比率将公司的营业净利润转换为资本来确定。公式为:
VL = Vu =息税前利润/ K =息税前利润/ Ku在
公式中,VL是杠杆公司的价值,Vu是无杠杆公司的价值; K = Ku是适当的资本化比率,即折现率; EBIT是扣除利息和税项前的净利润。
根据没有公司税的MM理论,公司价值与公司资本结构无关。换句话说,无论公司是否负债,公司的加权平均资本成本都不会改变。
b。命题2:公司股票收益的资本成本:杠杆资本的成本=无杠杆资本成本+债务/股票*(无杠杆资本资本成本)。
可以通过变换先前的命题来获得此公式。即:Vl = Vu,Vu = D /(D + E)* Rd + E /(D + E)* Re然后使用此公式表示Re。
《企业所得税法实施条例》第三十八条扣除下列企业在生产经营活动中发生的利息支出:
(1)从金融企业借款的非金融企业的利息支出,金融企业各项存款的利息支出,银行间借款的利息支出以及经批准的企业发行债券的利息支出;
(2)非金融企业向非金融企业借款所支付的利息不得超过金融企业同期对类似贷款的利率计算得出的金额。
《企业所得税法》第26条企业的以下收入为免税收入:
(1)政府债券的利息收入
纯利率是指不考虑通胀和零风险的平均利率。通常,国库券利率被视为纯利率。从理论上讲,金融纯利率是基于该行业的平均利润率,资本供求和国家法规制定的。利率水平形成如下。通货膨胀使货币贬值。为了弥补通货膨胀引起的购买力损失,利率的确定取决于通货膨胀状况,并给予一定数量的补贴以形成通货膨胀补贴率。违约风险是基金提供者在提供资金后承担的风险。违约风险越大,投资者或基金提供者要求的利率越高。流动性是指资产能够在短时间内出售并转换为现金的能力,其优缺点以时间因素和可实现的价格为特征。到期风险折现率是由于到期期限的长短引起的利率差异。例如,长期金融资产的风险高于短期资产的风险。
因此,利率的组成可以归纳为以下模型:利率=纯利率+通货膨胀折现率+违约风险折现率+流动性风险折现率+成熟期风险折现率。其中,前两项为基准利率,后三项为考虑风险时的风险补偿率。
“ MM”理论的主要类型有两种:无公司税的MM模型和有公司税的MM模型。
1)没有公司税的MM理论指出,公司的所有证券持有人的总风险不会因资本结构的变化而改变。因此,无论公司的融资组合如何,公司的总价值都必须相同。资本市场套利的存在是对该假设的重要支持。套利行为避免了完全替代品在同一市场中具有不同售价的事实。在这里,完全替代是指风险相同但资本结构不同的两个或多个公司。MM理论主张此类公司的总价值应相等。
VL = Vu =息税前利润/ K =息税前利润/ Ku
在公式中,VL是杠杆公司的价值,Vu是无杠杆公司的价值; K = Ku是适当的资本化比率,即折现率; EBIT是扣除利息和税项前的净利润。
(2)根据公司税的MM理论,存在公司税时债务的优点是可以使用债务利息支付来抵消税款,因此财务杠杆降低了公司的加权平均资本成本。税。
避税收入的现值可用以下公式表示:
避税收入的现值= tc * r * B / r = tc * B
其中:tc是公司税率; r是债务利率; B是债务的市场价值。
由此可见,公司的债务越多,避税收入就越大,公司的价值就越大。因此,在加上公司税收调整后,原始的MM模型可以得出结论,税收的存在是不完善的资本市场的重要体现。当资本市场不完善时,资本结构的变化将影响公司的价值,即公司的价值。假设公司的价值和资本成本随资本结构的变化而变化。杠杆公司的价值将超过无杠杆公司的价值(即,债务公司的价值将超过无负债公司的价值)。很大,当债务达到100%时,公司的价值最大。