从2011年在上海和重庆试行财产税到2013年党的十八届三中全会，决定将以前的“财产税”改为“加快房地产税立法”。房地产业的税制改革已经发展到房地产税制的建立。
目前，受到广泛关注的房地产税法已包含在第十二届全国人民代表大会常务委员会的立法计划中。那么，一旦房地产业的税制改革深化，中国的房地产市场将发生怎样的变化？房价重要吗？
从2011年的上海和重庆试点房地产税到2013年的中共十八届三中全会，委员会决定将以前对“财产税”的提法改为“加快房地产税立法”。遗产税”。“差”是指房地产业的税制改革已发展为房地产税制的建立。
房地产税收的目的是什么？应该收集吗？
目的和意义：
1.引入房地产税是缩小贫富差距和优化资源分配的需要。
2.引入房地产税是需要改善财产税制度和规范财产税制度。
3.征收房地产税将有助于地方政府克服短视行为，并着重于改善投资环境以确保其长期利益，从而为中国房地产业的发展创造条件。
4.征收房地产税是一种公平的税收负担，是促进房地产业发展的需要
至于是否应该收集，则只有使用权，没有所有权。根据法律，不可能向房屋所有人收取“土地”税。即使您退后10,000步并强制“立法”允许收集，辅助收集是否存在问题？这是因为土地转让费和房地产税要反复征收。一次性支付了70年的转让费，然后每年继续征税。两者之间存在矛盾。因此，许多开发商和学者建议，如果征收房地产税，是否应免除土地出让金？只有这样，才能达到提高房价的真正目的。
谁将收取房地产税？你要收费多少？收款范围？税率？
房地产税收是一个综合概念。也就是说，所有与房地产经济运动过程直接相关的税收都是房地产税。在我国，我们包括房地产业营业税，企业所得税，个人所得税，房地产税，城市土地使用税，城市房地产税，印花税，土地增值税，投资方向监管税，契税，耕地占用税等
尚未发布有关免税和税率的信息。然而，一些消息人士透露，房地产税征收计划已基本获得批准。
专家建议：对于房地产的税收范围，将免税面积设置为人均60平方米是合理的，这样对于一个三口之家，可以免税地支付180平方米，从而确保居民的第一套房子没有税。
对于房地产税率，您可以设置一系列税率。目前，国际标准税率为1％。此前，上海在房地产税试点中适用的税率为0.6％，重庆的房地产税率在0.5％至1.2％之间。
如果您在多个省市拥有住房，如何收取费用？会否征收库存房？
目前，房地产税的发行已逐渐提上日程，但是涉及多个省市房屋的房地产税征收方法的详细规则尚不清楚。根据具体专家的预测，房地产税的实时大规模推广可能在2020年或未来两到三年。
房屋是指已购买或自行建造并获得所有权证书的房屋。在存货房屋的定义中，除了“通用征收原则”适用于城市中所有已购买的房地产，以防止识别两个或三个套房增加收账和管理成本，增加寻租空间；
还可以为开发商的未售出房地产设定销售期限，并对未售出的房地产征税，从而有效地防止开发商超售。或两组购房者（包括）征收上述住房税，从而提高了闲置住房的占用率。
房地产税与征收的财产税有什么区别？
房地产税是一种财产税，是根据房屋的应税价值或房屋的租金收入向物业所有者征收的。可以看出，房地产税与房地产税之间存在差异。确切地说，房地产税属于房地产税范围。
房地产税与房地产税之间的最大区别在于，房地产税是财产税，其征税对象是房地产，而房地产税征税对象既包括房地产又包括土地。流行的解释是：一种财产税和两种财产主体。房地产有两个主要的财产主体：房屋属于卖方，而其下的土地则属于国家。以房屋为例，它只有70年的使用权，没有实际所有权。什么是
房地产税？根据{{}}的数据，房地产税是一个全面的概念，即与房地产经济运动过程直接相关的所有税都属于房地产税。在中国，有房地产营业税，企业所得税，个人所得税，房地产税，城市土地使用税，城市房地产税，印花税，土地增值税，投资方向调整税，契税，耕种税土地占用税等
合肥大学研究所副所长凌斌说：“似乎两者之间的差距实际上是千里之遥。1986年开始征收的房地产税主要是为了将利息作为一种象征性税而增值。房地产税是用于税收杠杆是对居民财产的征税。名称相似，但是它们处于完全不同的时代，需要收集。 ”
那么，我们应该征收房地产税吗？重点是什么？我们结合了所有评论，并希望找到答案。
为什么将房地产税纳入立法规则，房地产税的背景是什么？
不管两者有多大区别，征费都是一种社会进步。而且似乎房地产税比房地产税更有意义。征收房地产税有很多好处，房地产税可能会打破产权的70年寿命并取得进步。当然，诸如土地出让金等问题仍需要改进。
实施房地产税必须有两个主要前提条件：首先，有必要依靠房地产的统一注册系统来计算全国的房地产数量，这些数量分布在国家手中。那些人。根据有关数据，确定房地产税的征收对象，征收标准和有关税率。在两次会议之后，住房和建设部已明确表示将在6月实施房地产的统一注册系统，但是尚无明确的时间表来确定何时上述数据。
第二个条件是如何征收房地产税的“土地”部分。购买商品房时，房价已包含开发商获得土地时支付的土地出让金，这意味着所有租金都在土地使用期限内一次性支付。房地产税作为财产税的一种，是对纳税人拥有或控制的财产征税的一种税种。它以财产为税收对象，并从财产所有者处收集税收。
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目前，中国共有19种税种，其中税务部门征收16种，海关征收关税和船舶吨位税，海关征收进口商品的增值税和消费税。 。
1.增值税：
增值税是对货物（包括应税劳务）流通过程中产生的增值税额征收的营业税，以此作为计算税收的基础。从税收计算原则上来说，增值税是对商品的生产，流通和劳动服务中的多个环节的商品增加值或增加值征收的流转税。实行非价值税，即由消费者负担。仅在增加价值时才征税。
增值税是就增值而言，对销售商品或提供加工，维修，修理和人工服务以及进口商品的单位和个人征收的税。增值税已成为中国最重要的税收之一。增值税收入占中国税收总额的60％以上，是最大的税收。增值税由国家税务总局收取。税收的75％为中央财政收入，而25％为地方税收。海关在进口阶段负责征收增值税，所有税收都是中央财政收入。
2.消费税：
是对在我国领土内生产或销售，委托加工和进口应税消费品的单位和个人征收的税款。
3.公司所得税：
是对在中国赚取收入的企业和其他组织的生产，业务运营及其他收入征收的税款。
4.个人所得税：
是对个人（自然人）获得的各种应税收入征收的税款（包括11项，例如个人薪水，工资收入以及个体工商户的生产和经营收入）。
5.资源税：
是对各种应课税自然资源（包括原油，天然气，煤炭，其他非金属矿，黑色金属矿，有色金属矿和盐）征收的税。
6.城市土地使用税：
根据纳税人实际占用的土地面积，在城市，县，建制镇以及工矿区内的土地上征税，并对使用土地的单位和个人征收按照规定的税额。税收。
7.土地增值税：
是转让在中国获得国有土地使用权的单位和个人，地上建筑物（包括地下和地下各种辅助设施）及其附属物的转让所产生的增值的集合，收入税种。
8.房地产税：
在城市，县，建制镇以及工业和采矿区的房屋上征税。物业原值的残值减少10％至30％，或者将物业的租金收入报告给物业所有者或经营者。用户征收的税。
9.城市维护建设税：
是根据纳税人实际缴纳的增值税，消费税和营业税额征收的税款。
10.车辆购置税：
是对按应税车辆应税价格的一定比率购买应税车辆（例如汽车，摩托车，电车，拖车和农用运输车辆）的单位和个人征收的税款。
11.车船税：
是对车辆或船舶的所有人或车辆或船舶的经理征收的一种税，应在中国依法向车辆和船舶管理部门注册。
12.印花税：
是对在经济活动和经济交流中建立和收取应课税经济证明所征收的税款。
13.契税：
是对我国领土内转让的土地和房屋的所有权征收的一种税种。
14.农田占用税：
是对在中国境内占用耕地以盖房或从事非农业建设的单位和个人征收的税款。
15.烟草税：
是对按一定购买量的比例购买烟草（包括风干烟草和烤烟）的单位征收的税款。
16.关税：
是对进出该国的商品和物品征收的税款。
17.船舶吨位税：
是对外国船只和外国商人在中国港口租用的中国船只以及中外合资企业使用的中外船只（包括上述在港口经营的船只）征收的税款。
18.固定资产投资方向调整税：（自2000年起暂停）。
税
纳税人
税率
市
保持
建筑税
缴纳反消费税，增值税，营业税的单位和个人
城市税率为7％；县乡税率5％；其他1％
租
转让土地和房屋所有权的单位和个人
税率为3％至5％，由省，自治区，直辖市人民政府根据实际情况确定
资源
在中国开采产品或生产盐的单位和个人
1.原油：占销售额的5％至10％
2.天然气：占销售额的5％至10％
3.炼焦煤每吨8至20元；每吨其他煤0.3至5元
四，普通非金属矿石：每吨或立方米0.5至20元；贵重非金属矿石：每公斤或每克拉0.5至20元
5.原矿：每吨2至30元
6.稀土矿：每吨0.4至60元；其他：0.4至30元/吨{7}固体盐：每吨10-60元；液态盐：每吨2-10元
地球
土地
增加
值
转让国有土地使用权，地面建筑物及其附属物并赚取收入的单位和个人
土地增值税适用四级上级累进税率：
附加值不超过扣除额的50％，税率为30％。
增值额超过扣除额的50％，但不超过扣除额的100％。税率为40％。
增值额超过扣除额的100％，但不超过扣除额的200％。税率为50％。
增加值超过了扣除额的200％，税率为60％
镇
使
采用
在城市，县，建制镇，工业和采矿区范围内使用土地的单位和个人
每平方米年税：
1.大城市1.5到30元
2.中型城市为人民币1.2至24元
3.小城市0.9到18元
4.县城，建制镇，工矿区0.6至12元
财产税
由业主支付
税率是根据财产的残值计算为1.2％；根据物业租金收入，税率为12％。
汽车
渡船
在我们的领土上，车辆或轮船的所有者是经理
1.乘用车按排气量分类：每辆车60元至5400元
2.商用车：每辆客车480元至1440元人民币；每吨卡车16至120元
3.拖车：每吨卡车征税的50％
4.其他：每吨16至120元人民币
5.摩托车：每辆车人民币36元至180元
6.汽船：每吨3至6元人民币；游艇：每米长600至2,000元（{}}印度
花
在中国发行和接收代金券的单位和个人
根据税项，税率是0.05‰至1‰
企业
企业和其他创收组织
企业所得税税率为25％
营
行业
提供劳务，转移无形资产或出售不动产的单位和个人
1.运输业：3％
2.建筑行业3％
3.金融和保险业5％
4.邮电业3％
5.文化体育产业3％
6.娱乐业5％至20％
7.服务5％
8.无形资产转让5％
9.房地产销售5％
人
取得
在中国有或没有住所，或在中国居住至少一年没有住所的个人，来自中国和国外的收入
1.工资和薪金，7％的累进累进税率，从3％到45％
2.个人工商户的税率是5％至35％的超额累进税率
3.手稿报酬收入，劳动报酬收入，特殊权利使用费，利息，股利，股息，财产租赁收入，税率为20％
取消
费用
生产，调试和进口消费品的单位和个人，以及销售消费品的其他单位和个人
1.烟草：税率为25％至45％
2.白酒：20％；黄酒240元/吨；啤酒：250元/吨;其他酒：10％；酒精度：5％
3.化妆品：30％
4.黄金，白银，铂金珠宝以及钻石和钻石珠宝：5％；其他贵金属首饰10％
5.鞭炮，烟花：15％
6.成品油：0.8元/升至1.4元/升
7.汽车轮胎：3％
8.摩托车：250毫升以下的气缸3％； 250ml气瓶上方10％
9.乘用车：1％至40％；中型和轻型商用巴士5％
10.高尔夫和装备：10％
11.高档手表：20％
12.游艇：10％
13.一次性木筷子：5％
14.实木地板：5％
烟草税
收购烟叶单位
20％的税率
犁
占
占用耕地建房或从事非农业建设的单位和个人
人均耕地不超过1英亩的地区，每平方米10至50元
人均耕地超过1亩但不超过2亩的地区，每平方米8-40元
人均耕地超过2亩但不超过3亩的地区，每平方米6-30元
在人均耕地超过3英亩的地区，每平方米5至25元人民币
采购
单位和个人购买应税车辆
投资促进策略研究：张霞，耿瑞坦
政府的产业政策在支持高利润率和高ROE产业方面相对较弱，并且不排除某些政策会对产业盈利水平产生负面影响。对于ROE较低的行业，支持将继续增加，直到该行业的盈利能力恢复到行业平均水平为止。掌握产业政策支持的方向，避免产业政策的负面方向，可能有助于获得超额收益。
核心观点
政治科学和经济学中提到的“各个部门的平均利润趋势”现象可以从A股上市公司的业绩中得到证实，即不同行业净资产收益率的波动。呈现收敛趋势。马克思主义政治经济学的核心思想之一是，投资于不同生产部门的资本家必须相互竞争，以获得更高的利润率。平均利润的形成是部门之间竞争的结果。由于认知水平，行业垄断，道德和信息不对称等问题，企业的资本投资存在偏差。政府部门作为产业政策的制定者，可以为整个社会的“资本流动”提供指导。这里所指的资本流动可以是具有指导作用的政策，例如信贷指导，资本补贴，行业准入等。利润较低在产业政策的指导下，各级企业可以获得更多的社会资源，从而提高自身的经营和盈利能力；已经具有较高利润率的公司可能不得不出售一些资源，以支持那些具有更好发展前景的初创公司商业。
对某些ROE较高的行业的工业政策支持正在减少。目前，大型消费产品和上游资源产品的净资产收益率水平明显高于非金融上市公司的整体净资产收益率。这与我们在过去几年中观察到的领域是一致的，并且预计对这些产业政策的支持将逐渐下降。即使ROE较高的行业，将来也会失去新政的支持。首先，供给侧改革有效地控制了金融机构的资产杠杆，相应实体经济的供需格局已大大改善，但供给侧改革的红利正在减少。其次，政府财政补贴用于支持具有巨大发展潜力的新兴产业（例如新能源）。最近宣布了相应的补贴撤退措施。第三，大约在2010年，诸如扩大内需之类的产业政策刺激了汽车和家用电器等行业。在行业竞争格局相对固定之后，没有明显的政策支持出现。第四，具有较高净资产收益率的制药行业经常会引入政策变化。药品批量采购和一致性评估等全面进步将在短期内削弱制药行业的盈利能力。
产业政策将把社会资源引导到ROE较低的产业。目前，净资产收益率相对较低的行业集中在中游制造业和TMT行业。结合行业当前的盈利能力和政策倾向，以下四个总体方向将在行业政策等外部力量的干预下迎来利润恢复：1.具有强烈政策和信用敏感性的环保行业。2.国防军事工业逐步释放产业政策红利（军民融合，产业准入限制）。3.高科技制造业（专用设备，电源设备，高低压设备，轨道交通设备等）的基础设施有所改善。降低制造业增值税税率也将提高相应产业的盈利能力。4.信息技术行业依靠新兴行业政策来鼓励和重组并监督态度，例如通信设备（5G产业链），计算机设备（服务器），计算机应用程序（云计算），半导体和其他领域。
关注产业政策的三个风向标：政府指导基金，财政补贴和税收优惠：这三个可以有效地引导社会资源流动并优化整个社会的资源分配效果。在投资方向上，指导基金的投资主要以TMT，人工智能，医疗卫生，新材料等为基础。财政补贴有利于新能源汽车，云计算，光学光电和半导体设备。它们中的大多数用于支持新兴产业的发展和加速产业升级。税收优惠政策倾向于技术创新领域。
风险警告：政府支持弱于预期，宏观经济波动
目录
01
前言
中国特色的政治经济学和社会主义产业政策
在马克思主义政治经济学中指出：“剩余价值的出现或利润率的提高取决于先前资本的投资；投资于不同生产部门的资本家为了获得更高的利润率而相互竞争。必然会有激烈的竞争。平均利润的形成是部门之间竞争的结果。 ”
在这样的指导下，1992年，邓小平同志在南方的讲话中指出：“多一点计划或多一点市场并不是社会主义和资本主义之间的本质区别。计划和市场都是经济手段。 。”从那时起，该党对市场在资源配置上的理解不断加深。中国共产党第十五次全国代表大会指出，“市场将在国家宏观调控下在资源配置中发挥根本作用”。中国共产党第十六次全国代表大会指出：“市场将在资源配置中发挥更根本的作用”。中国共产党第七次全国代表大会指出：“应该从制度上更好地发挥市场在资源配置中的基本作用”；中国共产党第十八次全国代表大会指出：“市场在资源配置中的根本作用应在越来越广泛的范围内发挥作用。
根据马克思主义的政治经济学理论，基于市场的竞争可以使不同部门实现平均利润。但是，实际上，由于规模效应，垄断，行政干预和技术创新等因素，不同部门的盈利水平未能如预期般迅速达到均衡。恒强的“马太效应”也是经济活动中的重要现象之一。在效率和公平之间，政府在实现“公平”方面发挥了更大的作用。
自从第十八届中央委员会第三次全体会议全面召开以来，它进一步深化了市场和政府的作用，并明确指出：“市场将在资源分配和改善环境方面起决定性作用。扮演政府的角色。”中国共产党第十九次全国代表大会的报告明确指出：“使市场在资源配置中起决定性作用，更好地发挥政府作用。”
在经济活动中，由于认知水平，行业垄断，道德观念和信息不对称等问题，企业的资本投资存在偏差。作为制定产业政策的制定者，政府部门可以以“流向”为指导，利润率较低的企业可以在产业政策的指导下获得更多的社会资源，从而提高自身的经营能力和盈利能力；通过产业政策的帮助，已经有更高利润率的公司可能不再享受持续的政策红利，反映在政策的“回归”中。
中国的产业政策从无到有，从广泛的行业限制到具体的内部行业准则都经历了发展。从上市公司的盈利能力角度，探讨政府产业政策的逻辑，并提出未来值得关注的产业政策及相关产业。
一般来说，政府的产业政策“有形之手”的逻辑是，它对高利润率和高ROE产业的支持相对薄弱，甚至不排除会出现负面影响对行业盈利水平的影响政策。对于低利润率和ROE较低的行业，支持将继续增加，直到该行业的盈利能力恢复到行业平均水平为止。在投资中，把握产业政策支持力量发展的方向，避免产业政策的消极方向可能有助于获得超额收益。
02
中国产业政策概述
1.引导整个社会的资本流动：降低行业净资产收益率的波动性
马克思主义政治经济学的核心概念之一是“剩余价值”，它可以理解为劳动者在生产过程中创造的价值与最终劳动报酬之间的差异。一般来讲，剩余价值可以看作是企业在生产过程中创造的利润额。剩余价值可用于分配给利益相关者或再生产。工业革命初期出现的资本家和当前的普通企业都希望在生产过程中创造更多的剩余价值，从而提高利润水平。
但是，剩余价值的出现或利润率的提高取决于先前资本的投资，这些资本可以是人工成本，生产原材料，土地使用权等。由于不同企业或生产部门拥有的资本数量和资本周转效率存在差异，因此产生的利润率差异很大。财务指标中的净资产收益率（ROE）可以更好地反映上一时期公司每个部门可以投资于资本的利润额，接近马克思政治经济学中提到的剩余价值。因此，本文为行业选择ROE，考虑公司的盈利能力。
根据这些年来上市公司的业绩，同一时期不同行业或公司的利润水平并不相同，但是在每个时期中，总会有一些行业实现盈利。同样，一个行业在以下方面有所不同该期间的利润表现也有所不同。
举两个例子。从2010年到2013年，在“家电下乡”，“用旧换新”等政策的刺激下，空调等家用电器的产销量迅速增长。上市公司的股本回报率从2007年的7.1％迅速上升到2013年的17.0％，在此期间，非金融A股上市公司的股本回报率从14.2％下降到9.7％。例如，从2016年到现在，在供应方改革的推动下，整个钢铁行业已经摆脱了巨额亏损。该行业的净资产收益率水平在2018年第三季度继续上升至16.5％，远高于同期非金融A股的9.4％。
与上述示例类似，几乎每个行业都出现了家电行业和钢铁行业的盈利能力变化。最大化利润或增加利润率是每个企业的追求。在马克思的政治经济学中，“投资于不同生产部门的资本家必须激烈竞争才能获得更高的利润率。平均利润的形成是部门之间竞争的结果。”竞争的手段是通过资本转移，将资本从利润率低的部门转移到利润率高的生产部门，反之亦然。最终结果是，当经济市场中所有生产部门的利润水平大致相同时，此过程将停止。
从长远来看，可以通过A股上市公司的业绩来证明各个行业的平均盈利能力。本文涉及上市公司的以下财务数据：
根据深湾的28个一线产业对A股上市公司进行分类，并根据滚动和一致的可比口径获得每个行业的ROE（TTM）。
标准差用于衡量每个时期不同行业的波动性。
考虑到股权结构改革和上市公司样本等问题，统计间隔为2005年至今。
自2005年以来，深湾第一产业的净资产收益率波动呈逐步下降的趋势。标准差已从2005年的6.2％下降至2018年前三季度的4.2％。不同行业的净资产收益率已发生变化。呈现趋同趋势。从长远来看，它不是各个行业的净资产收益率水平的绝对平均值，但确实存在盈利趋势。
但是，这种奇妙的现象是怎么产生的呢？前面我们提到过，剩余价值（多少利润）的出现取决于前期投入的资本数量和资本运作的效率。经济学中经常提到的理性经济人士当然会选择在能够获得更多剩余价值的领域投资更多的资本，但这只是一个很好的假设。由于认知水平，行业垄断，道德感知和信息不对称等问题使公司在投资资本时发生偏离。这样，上面观察到的利润水平趋同现象与诸如将来可能将资本转移到不太可能产生更多利润的生产部门的问题相矛盾。解决这一矛盾的关键在于，政府部门作为产业政策的制定者，可以为整个社会的“资本流动”提供指导。这里提到的资本流动可以通过信贷，资本补贴，行业准入等指导。角色政策；这样，利润率较低的公司可以在产业政策的指导下获得更多的社会资源，从而提高自身的经营能力和盈利能力。已经具有较高盈利能力的公司可能不得不转移一些资源以支持具有更好前景的初创企业。因此，从长远来看，企业净资产收益率的波动正在收敛。
2.中国的产业政策：从无到有，从选择性到功能
目前，产业政策已在世界各地广泛使用，这是政府监管市场的主要方式之一。尽管关于是否执行产业政策的辩论从未停止，但产业政策几乎它存在于每个经济体中，并起着举足轻重的作用。对于中国而言，尤其是自改革开放以来，产业政策已渗透到几乎每个行业。无论时期长短，政府对市场的监管始终存在。
从中国成立到改革开放前夕，我们大力发展了以钢铁，石油和煤炭为代表的重工业，相关工业产品的产量迅速增长了一倍。
从改革开放到20世纪初，调整产业结构以寻求全面的经济发展，不再以单一工业化为发展方向，在此期间还提出了“工业政策”的概念。 ”，并受到鼓励和限制解释主要产业的发展。
自2000年以来，加速工业升级和技术创新已成为企业运营和经济发展的主要主题，强调了制造业升级和战略性新兴产业在推动经济中的作用，而产业政策在规范工业发展方面发挥了作用。行业内部结构。。
阶段1。从新中国成立到改革开放期间，中国经历了四个五年计划，从“五年计划”到“四年计划”。 ”。这一时期的经济发展主要围绕工业化。。专注于重工业的发展成为当时社会经济发展的主要基调。钢铁，煤炭，石油和电力行业迅速发展。钢铁，原煤，原油和发电等主要工业产品的产量增加了一倍；此时，市场的运行机制在高度集中的计划经济的指导下，市场本身发挥的作用很小。通过观察主要工业产品的产量，可以发现，在1952年至1975年之间，重工业生产所需的原油，发电，钢铁，水泥和其他工业产品的产量几乎翻了十倍，而纱线，布料和其他轻工业制造业产品产量还没有看到这么大的增长。根据日本的经验，在1953年至1955年间，日本开发银行将其资金的83％投资于四个指定的战略性行业（电力23.1％，船舶33.6％，煤炭29.8％和钢铁10.6％）。
第二阶段。从改革开放到21世纪初，国家级产业政策开始走上历史舞台。最早提出产业政策概念的纲领性文件是“关于当前产业政策要点的决定”。该文件明确规定了鼓励，限制和禁止发展的行业。主要目的是调整产业结构。产业政策的顺利实施离不开财政政策，货币控制，银行信贷，外资限制等方面的支持。 1991年发布的《中华人民共和国固定资产投资方向税收调整暂行规定》因国家产业政策而异。调整税率（如农业，农业，交通运输，邮电等）以及1995年发布的《外商投资产业指导目录》，可以看作是产业政策的配套措施。1994年颁布的《 1990年代国家产业政策纲要》更加明确地界定了四个支柱产业，并针对各种关键产业推出了相应的支持计划，例如《汽车产业发展政策》。1997年，国家颁布了《鼓励发展的产业，产品和技术目录》，进一步明确了鼓励和限制发展的领域，并努力指导和限制企业行为。
第三阶段。从2010年至今，产业政策更加关注产业的内部结构，并正在积极寻求产业发展的新增长点。从2010年战略性新兴产业的正式介绍到2015年“中国制造2050”的发布，信息技术产业，新能源领域，数控设备，先进的轨道交通以及其他专注于技术和创新的新兴领域成为产业政策的对象。。同时，《产业结构调整指导目录》不仅表达了对行业的支持或限制，而且为行业中的产品，技术和工艺提供了进一步的指导。
总体而言，中国的产业政策从无到有，从广泛的行业限制到具体的行业内部准则。目前，它正在积极寻求战略性新兴产业发展。自从1986年首次提出产业政策的概念以来，许多领域和公司都受到了产业政策的调整。在政府采用工业政策的初期，大多数时候都是在相对较强的行政干预下进行的，选择性的工业政策更为普遍。当经济运行逐步走上正确的轨道时，市场的自我调节功能将进一步发挥作用。政府采取的措施更类似于功能性产业政策。希望“看不见的手”将寻找值得资源倾斜的行业。优胜劣汰的生存取决于市场自身的机制。
03
高ROE行业：政策支持薄弱
在政策的指导和指导下，大型消费产品（食品和饮料，家用电器，汽车，制药和生物技术以及轻工业制造）和上游资源产品（钢铁和建材）的净资产收益率水平显着总体上高于非金融上市公司。净资产收益率，这与我们在过去几年中观察到的领域是一致的，并且预计对这些产业政策的支持将逐渐下降。未来甚至高ROE的行业也将继续遵循新政。本章将分析已取得良好产业政策效果并逐步支持下降的行业。
1，净资产收益率不均衡：产业政策干预的力量
从目前的净资产收益率行业表现来看，消费者和上游资源产品占主导地位，而TMT和中游制造业则较低。大型消费产品（食品和饮料，家用电器，汽车，制药，生物工业）和上游资源产品（钢铁，建材）的净资产收益率水平明显高于非金融上市公司的总净资产收益率；而TMT类别（通信，媒体，计算机，电子产品）和部分中游制造业（电气设备，机械设备，运输）的净资产收益率水平拖累了整体上市公司盈利能力的提高。
在过去几年中，资源产品和大型消费行业的净资产回报率得到改善，得益于产业政策的支持。未来，TMT产业和制造业将受到产业政策的青睐。食品和饮料，制药和其他行业的净资产收益率提高的背后动力主要来自净利润率的提高。家用电器和汽车行业ROE改善的背后推动力主要来自运营能力的优化（总资产周转率）。毛利润率的提高和资产周转效率的提高都推动了这一改善。上述变化的驱动力，一方面是公司本身的原始积累（例如资本积累，人才资源和产品升级），另一方面，核心驱动力是产业政策向这些行业倾斜。过去几年，例如“在家电下“乡镇”帮助消除了过多的库存，环境保护和生产限制导致钢铁供应方的生产能力下降。对于ROE水平较低的制造业和信息技术产业，社会资源将在产业政策的引导下流向这些产业，从而提高社会资源利用效率，提高这些产业的盈利能力。
2.高净资产收益率行业的政策倾向正在减弱
在政策的指导和指导下，大型消费产品（食品和饮料，家用电器，汽车，制药和生物技术以及轻工业制造）和上游资源产品（钢铁和建材）的净资产收益率水平显着总体上高于非金融上市公司。ROE，这与我们在过去几年中在产业政策发展中观察到的领域一致。预计对这些产业政策的支持将逐渐下降，甚至ROE较高的产业也将受到政策的压制。首先，供应方改革有效地控制了金融机构的资产杠杆，相应实体经济（上游资源产品等大型国有企业）的供求结构得到了极大改善。其次，政府财政补贴用于支持具有巨大发展潜力的新兴产业（例如新能源）。最近宣布了相应的补贴撤退措施。第三，大约在2010年，诸如扩大内需之类的产业政策刺激了汽车和家用电器等行业。在行业竞争格局相对固定之后，没有明显的政策支持出现。
1）金融供给侧改革：杠杆停止上升，净资产收益率下降
在企业直接融资过程中，融资实体的负债将增加。最常用的间接融资不仅会增加实体的资产和负债规模，还会增加金融机构（例如银行，经纪人等）。资产负债表的规模就是所谓的杠杆过程。实体经济加杠杆的目的是希望通过融资获得的资本可以获得更高的回报，这也是经济发展和商业运作过程中的理想状态。
想象一下，一旦资本回报率低于融资成本，也就是说，当公司面临更高的贷款成本和更低的资产回报率时，过多的财务负担将拖累公司的业务和业绩。如果无法通过市场的自发调整来解决这种问题，那么企业必须依靠行政手段的规制进行去杠杆化。对于工业企业而言，供应方改革是最广泛使用的去杠杆化手段。对于金融机构而言，实行更严格的中性货币政策，MPA评估系统以及频繁进行资产管理的新规则两者都对行业的去杠杆化产生了更积极的影响。下面将对上述问题进行分析。
加强监管和防范风险是金融业发展的核心之一。经纪资产管理业务在2012年呈现爆发式增长，紧随其后的是2012年至2016年，在货币宽松和金融自由化的带动下，金融机构开始继续信贷扩张，金融创新工具的发展也呈现出多元化的特点。从A股上市银行总资产的变化来看，2011-2012年左右上市银行总资产的增长明显快于M2增速。在此阶段，银行正在提高杠杆作用，资产负债表结构发生了变化。而且更有利的货币政策使银行的净息差维持在较高水平。过快地提高银行的杠杆率已经积累了巨大的金融风险，例如，资本使用效率的下降，金融机构服务于实体经济作为中介的能力逐渐下降以及信贷指导的削弱。2016年底的中央经济工作会议提出了防范金融风险的重要性。随着MPA的出台以及中央银行提出的各种监管措施，金融业供给侧改革的时代已经到来。
本文通过观察金融上市公司财务指标的变化，研究了金融业去杠杆化的结果。从银行上市公司的资产负债率来看，该比率已从2010年左右的峰值持续下降至2018年第三季度的约13倍。自2016年底以来，对于上市证券公司而言，资产杠杆率并未出现显着增长。这两种类型的上市公司的杠杆作用得到了有效控制。自2016年底以来，在相对较强的监督下，金融业基本面承受压力，银行，证券公司及其他机构的盈利能力普遍下降，净资产收益率处于下降通道。目前，银行的股本回报率即将回落至稳定状态，证券公司股本回报率有进一步探底的趋势。
2）上游资源：供应方改革的红利正在减少
如上所述，金融机构杠杆的持续增长过程与实体经济企业的资产负债率上升相对应；大型国有企业是金融机构资金的重要流动之一，因此金融机构正在去杠杆化。在防范风险的同时，工业企业也开始了去产能工作，旨在消除国有企业的高杠杆作用。
在2009年实施4万亿刺激计划后，大量新建筑项目进入市场，基础设施建设取得了显著进展。同时，商品价格急剧上涨。自2011年以来，产能开始显着释放，四万亿刺激计划这种疾病的后果开始显现。经济增长放慢，产值增长下降和产能过剩的问题开始出现。大宗商品价格继续下跌，企业利润转为负数。特别是对于上游资源产品等周期性产业，在早期“四万亿”计划的刺激下，企业在资本扩张过程中通过借贷形成了大量的过剩产能。煤炭和金属冶炼和加工等行业的资产和负债利率攀升至一个阶段性高水平，负债累累，加上经营亏损，一些煤炭和钢铁有色金属公司濒临破产。上述情况不是一个周期性的问题，而是在资源不匹配的情况下的结构性矛盾；仅通过改善需求方就难以扭转这种资源分配不均的问题，解决供应方产能过剩的问题已成为当务之急。重量。需要解决的产能过剩问题是这一轮经济复苏的拖累。 2015年底，中央经济工作会议集中讨论了供应方改革。补充”等等。
在过去三年中经历了停运之后，政府在供方改革领域取得了有效的成就。钢铁，化工，建材，煤炭等行业发生了很大变化。消除落后产能，产品价格上涨以及改善行业供求状况，都为这些传统的循环产品行业注入了活力，资源产品行业的资产杠杆也得到了有效的发挥。控制。自2015年底以来，大宗商品价格大幅上涨，毛利率大幅提高。受益于供应方的产能清理，资源产品行业的盈利能力得到了显着提高；工业企业的总利润增长在2017年初达到峰值（31.5％），这一轮资源产品行业的投资逻辑也围绕供应方变化而变化。
目前，供应方面的持续产能不足已被削弱，供应方改革的影响继续减弱；但是，在政策分红的带动下，一些龙头企业正在进行最后一轮的产能清理。受益匪浅，并有扩大资本的空间。预计在未来的很长一段时间内，这些受生产限制的行业将经历与过去几年显着不同的发展道路。
在过去几年的供应方改革中，资源产品行业已充分受益于产能清算带来的利润增长；同时，该行业的供需格局，资产负债率和利润修复能力均有明显提高。目前，它正处于释放政策红利的尾声，商品行业可享受的利益也略有减少。
3）财政补贴支持：光伏和新能源汽车的补贴下降
财政补贴是政府的一项产业政策措施，在发展的早期阶段为特定行业提供补贴可以提高企业的能力和成果转化率。光伏产业和新能源汽车产业都受到补贴的推动并迅速发展。他们已经过了不成熟的发展时期，并获得了优先发展的优势。与光伏行业相比，当出现产能过剩问题时，新能源汽车是及时的。减弱政策补贴强度，调整补贴强度以适应行业发展的成熟度，更有利于产业结构的优化。
光伏产业是受财政补贴驱动的代表性产业之一。对于光伏行业，政府的补贴规则由光伏电站产生的电价来调节。企业获得的政府补贴的数量基本上取决于生产能力。在这种补贴模式的刺激下，许多光伏产业已经能够在早期阶段快速发展。当前，中国的光伏生产能力在全球处于绝对主导地位；同时，财政补贴的存在导致一些公司盲目扩大生产能力和政府财政负担增加和产能过剩已成为光伏行业必须面对的问题。
回顾光伏产业发展的关键政策，
从2012年到2014年，美国和欧洲正在对国内光伏产业处于不温不火的状态进行“双重反反射”调查，而2015年是光伏产业政策整顿的时期。
2016年，纽约州正式启动了全国光伏扶贫工作。在此期间，大力推行政策以促进全面实施光伏扶贫；光伏发电进入发展的快车道，发电设备规模进一步扩大。2016年和2017年，新发电设备容量跃升至3459和5338万千瓦时，与国家能源局于2017年5月10日发布的“十三五”可再生能源年度建设计划相同。规模通知书之间有着密不可分的关系，表明分布式光伏发电不受各地各地年度年度新建设规模的限制，也就是说，分布式光伏发电规模的限制有所放松，从而进一步加速了增长。新的发电设备。
光伏行业政策于2018年开始收紧（“ 531新政”），补贴下降直接导致企业产能扩张放缓。自2018年7月以来，新发电设备连续五个月的累计容量同比出现负数，行业发展进入了``低谷期""，光伏产品价格指数进一步降低。
作为领先的单晶硅制造商，Longji拥有股份，在过去几年中，在政策支持和政府补贴的支持下，ROE持续改善。但是，2018年以后，补贴的下降将导致整个行业的下降。冲击很大，龙脊股份的股本回报率显着下降。
新能源汽车的发展模式已逐渐从补贴主导转变为市场需求和产品驱动。补贴的及时减少将有助于优化产业结构。2010年是新能源汽车补贴思想的开始。一些城市已经开始了对私人购买新能源汽车的补贴的初步试点工作。从2011年到2015年，新能源汽车免征购置税，政策补贴和其他政策。在我们的支持下，我们正处于快速发展时期。与光伏产业类似，新能源汽车产业的发展得到了政策补贴的极大改善。同时，它也面临诸如“寻租”欺诈和一些企业迅速扩张所引起的结构性租金等问题。
在补贴政策的影响下，新能源汽车和光伏产业在补贴政策的保护下度过了艰难的发展初期；光伏产业的“上一课”对新能源汽车产业具有一定的指导意义工业和信息化部早在2015年就明确表示，2016-2020年，国家对新能源汽车的补贴标准将逐步降低。部分缓解了产能过剩和产品价格下降的尴尬局面。
行业的增长动力正在逐渐摆脱补贴干扰，转向市场自发需求。2018年，新能源汽车的同比增长率仍保持两位数的增长率。这种现象在许多行业中非常罕见。在中国汽车市场不景气的情况下，2018年乘用车销量为负，新能源汽车产销量增速保持两位数增长。新能源汽车快速增长的动力主要是政策补贴。尽管自6月以来新能源汽车的补贴逐渐减少，但销售结构也正在转向中高端车型，消费者自发需求逐渐取代了行业增长的驱动力。
目前，产业政策对新能源汽车产业的支持主要集中在对后端消费者的补贴上，这对OEM的生产和销售有很大帮助。但是新能源汽车发展的关键问题是电池技术，它直接决定了新能源汽车能否在未来取得突破性进展。如果未来的产业政策可以通过诸如金融支持和专利保护等方式在新能源汽车产业链的中途转向电池制造，那么该产业可以从产业政策的有效帮助中受益更多。
4）凯恩斯式的内需刺激措施：家用电器和汽车等新政策尚未出台
在2009年左右，家用电器和汽车行业受到产业政策调整的影响。下乡和减半购车等措施对刺激消费具有更大的影响。在经济疲软时期，对经济的需求不断扩大增强效果更好。扩大内需的方式，例如对农村地区的家电补贴和购车优惠税率，是凯恩斯主义的重要体现之一。2008年，金融危机刚刚结束。面对内需低迷，积极的财政政策是扩大需求的措施之一。采取消费电子补贴和汽车购置税优惠措施是更好的选择。
家电行业：即使在2004年和2005年出现负增长，2005年前后，家电行业的利润率仍处于较低水平；行业中不同公司之间发生了恶性的价格战，有些公司也面临着严重的问题。库存压力。为了帮助家电行业摆脱困境，扩大内需，促进消费，2008年至2013年，政府相继出台了三项主要政策：家电下乡，用旧家电替代旧家电，节约能源。使人民受益。大笔政策红利的叠加期发展很快。空调销售的增长率已从2008年的负增长跃升至2011年初的50％以上。
自2007年实施家电补贴政策以来，许多行业的公司在财政补贴的帮助下逐渐摆脱了困境。其中，格力电气和美的集团等行业领先企业在2010年分别获得22.4亿美元和24.9亿美元的收入。人民币补贴明显高于行业平均补贴水平，也高于A股上市公司收到的补贴总额。相应地，领先企业是补贴政策实施过程中的最大受益者，赢得产品的可能性相对较大，同时，它们可以迅速增加公司的市场份额。以格力电器为例，在2009年“家电下乡”政策中，格力空调的30种型号全部中标。 2010年，格力空调的所有50种型号均中标。母亲的净利润增长率仍保持在40％以上。
积极的财政政策和产业政策确实起到了良好的刺激作用。对于乘用车，调整购置税率是汽车行业中最常用的政策措施之一；在财政部于2009年颁布了某些车型的减税措施之后，乘用车销量的增长率显着提高。2009年，对1.6升及以下的乘用车实行了5％的购置税政策； 2010年，购置税提高到7.5％； 2010年以后税率恢复到10％。2014年底，国内乘用车市场再次降温。2015年，国家再次出台减半购置税的政策以刺激市场。乘用车销售增长回升，但总体刺激作用减弱。
在购置税优惠政策的刺激下，国内汽车消费需求得到释放，汽车公司的经营业绩也大大提高。从单个股票的净利润来看，上汽集团在2009年将亏损转化为利润，其归属于母公司的净利润在2010年翻了一番。
这一轮刺激消费的新政策可能不会像上一轮那样产生大规模的影响，仍然可以期待结构上的亮点。2018年乘用车销售的负增长将继续使公司的总消费量为零。在家电消费方面，以空调销售为例，2018年前10个月的销售已从年初的两位数增长降至5％左右。在上述背景下，国家于2019年初发布了《进一步优化供给，促进消费稳定增长，促进强大的国内市场形成的实施方案（2019年）》。国家官员表示，今年将制定措施促进主要消费产品，例如汽车和家用电器。它可以通过刺激消费来对冲经济下行压力。如果在2019年采取促进汽车和家用电器增长的措施（例如消费者补贴），产品销售增长可能会在一定程度上反弹。但是，考虑到当前的人均汽车和家用电器持有量与上一轮低谷相比已经取得了很大进步，因此这一轮刺激难以像上一轮政策措施那样对总体数据产生非常明显的影响。 。但是，从结构的角度来看，仍然会有一些期望。就汽车市场整体冷淡而言，2018年新能源汽车的产销量仍保持高增长。尽管补贴有所下降，但这仍然是汽车市场的重要增长点。家用电器产销量的增长可能专注于产品升级带来的更新要求。
5）制药业：政策变化抑制利润
中国的制药业改革从未停止过，医疗保险制度改革，一致性评估和批量购买等一系列政策措施对医疗保健行业产生了巨大影响。从2007年正式覆盖城镇失业人口的医疗保险制度到2009年全面实施城镇居民基本医疗保险制度，医疗卫生体制改革不断推进和完善。自2012年以来，医疗保健行业的股本回报率水平已大大高于非金融A股上市公司的整体股本回报率水平，进入2015年之后，股本回报率的差异进一步扩大，医疗保健行业的盈利能力达到了比较突出。
进入2018年，随着医疗保健行业的整体盈利水平保持较高水平，多项政策的出台已对整个行业产生了巨大影响，尤其是在非专利制药领域。在过去的几年中，国防和军事工业的改革已经多元化，包括军民融合（包括军民融合，平民参军），装备采购机制改革，军品价格改革体制和军事工业改革（资产证券化）。大多数改革周期都比较长，从政策方面到公司基本面都需要花费时间来催生改革红利。
从深湾一流的国防军工行业的收入和利润增长的角度来看，随着采购订单数量的增加，一些公司的收入将显着提高，但这是由于产品交付周期和产品销售周期的多次改革造成的。行业，在这种影响下，利润方面的改善往往落后于收入的变化。2018年，军事工业在军事采购，定价机制和行业准入方面取得了重大突破。前三个季度的收入增长已反弹至两位数增长，扭转了过去几个季度持续负增长的局面。它正处于行业改革红利的逐步释放阶段。预计2018年全年收入增速仍将保持两位数增长，2019年后，在行业改革红利逐步释放的带动下，利润面将接follow而至。发生了改善。
与其他行业相比，军事行业的表现更多地取决于国防预算支出的增加或减少。军事预算的增加对行业利润产生了重大的积极影响。2018年，国防军费预算支出增速达到8.1％，2018年前三季度军工股本回报率已反弹至2.1％。
军事委员会的设备开发部联合发布了2018年版的《武器装备研究和生产许可证目录》，并建立了行业准入目录和其他产业政策，以保护具有高技术壁垒和强大垄断地位的OEM。
军事产品的新定价机制取代了成本加成等传统定价机制，将增强军事企业的市场竞争力，并提高OEM的议价能力和盈利能力。
3.高科技制造业：减税重点在于制造业
从战略性新兴产业的提议到诸如“中国制造2015”之类的产业政策的出台，相应的产业政策已经取得了初步成果，并将继续发挥重要作用，例如工业增加值。和一些高端制造业的投资。已经取得了很大进展。在3月初的政府工作报告中，将于2019年实施更积极的财政政策。制造业增值税税率从目前的16％降低到13％，减税成为减轻制造业财务负担的最重要手段。
从当前制造业的净资产收益率水平来看，电气设备和机械等第一产业的净资产收益率水平较低，尤其是电力设备和通用机械等净资产收益率处于较低水平。一方面，一些制造业（如供电设备）在初期已经进行了大规模的产能扩张，大量的产能过剩拖累了总资产周转率的提高。因此，不能提高毛利率。为了改善这种状况，国家一级提出了“加快发展战略性新兴产业，成为主导产业和支柱产业”的建议，并确定了节能环保，新一代信息技术和高技术产业。终端设备制造业是国民经济的支柱产业；和使用行业准入限制，信贷指导和其他方法来协助行业政策的顺利实施。补充战略性新兴产业的政策是2015年提出的“中国制造2025”。最近的政府工作会议指出，制造业的增值税率应从16％降低至13％，以减轻制造业的财务负担。由于增值税是一种价格过高的税种，因此不会对利润产生直接影响。通过行业的议价能力和增值税在利润中所占的比例，受益于增值税减免的中游制造业主要集中在机械设备，电气设备和汽车上。等行业。具体领域可以集中在专用设备，电力设备，高低压设备，轨道交通设备，仪器仪表等。
产业政策对战略性新兴产业和高科技制造业的支持已开始见效。在整体经济放缓的背景下，制造业，特别是装备制造业和高科技制造业的投资增长已成为一个亮点。如上所述，当前的产业政策将在调整经济结构中发挥更重要的作用。2018年前三季度，GDP增速放缓，特别是固定资产投资增速放缓，但制造业投资增速自2018年初以来一直在上升，在经济背景下已成为亮点慢一点。特别是，电池制造投资的增长远远高于其他行业的资本支出的增长，这已成为驱动高科技制造快速增长投资的主力军。
参照国家统计局发布的“国民经济行业分类”和“高科技产业（制造业）分类”，本文从41个主要类别中选择了较为典型的高科技制造业和传统产业。制造业。制造及其产量增长分析。首先，高科技制造业的工业增加值增长率一直保持在10％以上，高于所有制造业的产值增长率。其次，高科技制造业的代表产业是制药，航空航天，电机（电池制造），计算机通信和其他电子产品（光纤电缆，电子设备），仪器仪表和其他广泛的行业类别或其中的一些行业。在面积方面，这些代表性行业的产值增长领先于其他行业。第三，传统制造业（如纺织，农副食品加工，木材加工）产值增长不容乐观，这将拖累未来制造业的整体增长。可以看出，产业政策对高科技制造业的投资趋势非常明显。目前，相关投资和产值增长有所改善。同时，增值税率的降低也将减轻制造业的财务负担。预计未来的盈利能力也将受到产业政策股息的影响。逐渐释放以迎接维修。
4. TMT行业：政策鼓励和放松管制
新兴的行业政策鼓励和并购与放松政策以及重组政策是改善信息技术行业绩效的催化剂。以中小企业为主导的信息技术产业增长的核心驱动力之一是并购和重组，而并购政策的严格监管对绩效变化具有重大破坏性影响。自2016年以来，监管机构对并购和重组实施了更严格的监管政策，信息技术行业的业绩经历了非常显着的下降。此外，先前的并购公司的业绩承诺未能达到预期，进一步加剧了业绩下降的压力。目前，通讯，电子，媒体等行业的净资产收益率处于较低水平。
自2018年底以来，政府对资本市场的态度和监管已发生明显变化。一方面，传统公司可以通过并购来转型。另一方面，合并和收购可以直接增加上市公司的每股收益，并使股东股权增值，以及放宽对上市公司的主要资产购买，重组和置换的并购政策，以及简化市场流动性，将降低交易成本和收购方和被收购方的风险。中小型公司的估值水平有所提高并形成了积极的反馈，这进一步促进了兼并重组事件的增加。在2019年，如果监事们对并购重组的态度继续放松，这将对信息技术公司的业绩增长形成一定的积极影响，同时，公司的净资产收益率也会相应提高。专注于通信设备（5G产业链），计算机设备（服务器），计算机应用程序（云计算），半导体等领域。
05
产业政策的风向标
要注意政府引导资金，财政补贴和税收优惠政策的倾斜区域：这三者可以有效地引导社会资源的流动，并优化在整个社会分配资源的效果。在投资方向上，指导基金的投资主要以TMT，人工智能，医疗卫生，新材料等为基础。财政补贴有利于新能源汽车，云计算，光学光电和半导体设备。它们中的大多数用于支持新兴产业的发展和加速产业升级。中国对科技型企业的产业政策越来越明确，针对企业创新过程和核心领域引入了许多税收优惠政策。
1.风向标之一：政府指导基金
政府指导基金对社会资源的分配具有优化作用。许多初创企业受到财务状况的青睐，并且在成立初期无法获得资金。另一方面，尽管有资金持有，但由于风险规避，一些投资者仍不愿进行高风险投资。此时，行业引导基金可以有效地引导社会资源的流动，并在一定程度上解决“市场失灵”的问题。
当政府指导基金成立时，希望政府的信贷认可和资本杠杆将被用于通过引导社会资本进入更具体的行业来增加社会资本对该行业的支持。中国第一个政府指导基金是中关村创业投资引导基金，该基金成立于2002年。自那时起，政府出台了许多法规以促进指导基金的发展。一是建立两个国家级指导基金：2015年国务院常务会议决定设立400亿元的国家新兴产业风险投资指导基金和600亿元的国家中小企业发展基金；在地方政府的带动下，地方政府积极建立适合当地发展特点的引导资金。
就投资方向而言，指导基金的投资方向主要是TMT，人工智能，医疗保健，新材料等。根据《 2018年政府指导基金调查报告》，医疗保健，TMT等新兴产业是该指导基金的核心投资方向。将来，投资领域的多元化可能会得到加强。新能源，新零售，新材料等都可能成为指导。基金的倾斜投资方向。
2.风向标2：政府财政补贴
本文计算了近年来A股上市公司如何获得政府补贴。国家财政支持具有一定的行业趋势，随着时间的推移，财政政策也经历了一定程度的优惠转移。从2010年至2017年，电子和媒体行业中财政补贴的比例基本达到该行业总收入的1％以上，而建筑装饰，采矿和商业贸易行业中财政补贴的比例相对较小。从补贴资金额来看，汽车，化工和电子行业获得的补贴最多，2017年分别为129.8亿元，125.24亿元和120.76亿元。媒体和房地产行业的财政补贴在一定程度上下降了，而对化学，计算机，纺织和服装以及国防和军事工业的支持增加了。对于补贴金额最高的汽车行业，补贴金额从2010年到2015年有所增加，并且近年来，补贴强度逐渐降低。
哪些行业受到财政补贴的青睐？获得最高政府补贴的汽车行业在汽车行业拥有最大的政府补贴，而对汽车零部件的补贴相对较少。政府以补贴的形式支持新能源汽车的研发和下乡，但近年来补贴有所下降。在计算机行业，政府大力支持云计算，大数据和信息安全服务公司，例如紫光（2017年补贴7.99亿元），常山北明（2017年补贴6.08亿元）和维信诺（2017年补贴5.23亿元）元）近年来，他们在云计算服务方面做出了努力。电子行业的财政补贴主要集中在显示屏制造，网络通信设备制造以及半导体设备相关公司。京东方的主要业务是显示设备的制造，其在2017年获得9.6亿美元的政府补贴，这在电子行业是首例。在不久的将来，柔性屏幕和折叠面板也已成为人们非常关注的话题。
考虑到政府补贴的具体流量，2017年政府补贴最高的十家上市公司分别属于化工，家用电器，汽车，交通运输，纺织和服装，机械设备和采矿业。大部分补贴是由于工业技术的研究和开发，例如新能源汽车，家用电器的研究和创新，还有一些是基于政策的经营亏损补贴。一般而言，政府补贴主要用于支持新兴产业的发展和加速产业升级。
3.风向标3：税收优惠
税收减免通常通过各种减税措施来减轻税收负担，从而为公司提供更大的增长空间。税收优惠政策鼓励和支持某些行业，为这些行业提供社会资源，并促进产业结构的优化和升级。在不同行业中，中国的税收政策趋势更加明显。中国对科技型企业的产业政策越来越明确。对于企业创新过程和核心领域，已经引入了许多税收优惠政策。在“比例通知”中，研发费用的税前扣除额将增加75％（原为50％）和资本化摊销的175％（原为150％）。，军工，电气设备等以技术为基础的先进制造企业产生了显着的净利润拉动作用。从对个人股的影响来看，2017年净利润节税额最高的前100家上市公司几乎全部在TMT和先进制造业领域。该政策直接影响在这些领域具有较高研发投入的上市公司。。
06
从国外经验中学习
在发展中国家，产业政策通常应用于某些幼稚产业，从而缩小了与发达国家在该领域的差距。即使在发达国家，产业政策也被广泛使用。以美国为例，美国政府根据不同的经济发展时期制定了不同的产业政策，有效地刺激了经济增长，培育了优势产业。
自1980年代以来，美国股票市场政府采取了多种产业政策，主要侧重于先进制造业，人工智能和半导体产业。在1980年代左右，日本的经济迅速发展。钢铁，彩色电视和半导体产业向美国的出口限制了美国产业的发展。美国采用外贸方法，并在内部启动了制造业扩张计划，以保护和发展自己的钢铁和半导体产业。。20世纪末和21世纪初是高速Internet发展的时代。美国政府已开始集中精力支持网络信息技术的发展。保证最近几十年来美国在信息领域的长期优势。2008年的金融危机迫使美国思考“去工业化”的两个主要问题：供应方技术创新和工业发展的减弱，需求方对高薪制造业职位的需求减弱导致消费者需求疲软。2009年，奥巴马政府提出了“制造业复兴计划”，以在该国建立一个高效的高科技制造业基地，并将高端制造业归还给美国。奥巴马政府针对高端制造业发布了一系列政策和计划，重点关注新兴的高科技产业的发展，例如半导体制造，新材料的研发和使用，新能源技术，生物医学，机器人技术以及人工智能，并开始部署量子信息技术等前沿技术。科技发展规划。2018年，特朗普政府提出了“美国先进制造业领导战略”，以保持美国在先进制造业中的领先地位，重点放在电子设计与制造，智能制造，材料加工，生物医学和农业制造的五个主要领域。自2018年10月以来，美国在先进制造，人工智能，5G和军事工业领域进一步启动了一系列工业计划。
07
后记
政治科学和经济学中提到的“各个部门的平均利润趋势”现象可以从A股上市公司的业绩中得到证实，即不同行业净资产收益率的波动。呈现收敛趋势。政府部门作为产业政策的制定者，可以为整个社会的“资本流动”提供指导。这里所指的资本流动可以是具有指导作用的政策，例如信贷指导，资本补贴，行业准入等。利润较低在产业政策的指导下，各级企业可以获得更多的社会资源，从而提高自身的经营和盈利能力；已经具有较高利润率的公司可能不得不出售一些资源，以支持那些具有更好发展前景的初创公司商业。
对某些ROE较高的行业的工业政策支持正在减少。目前，大型消费产品和上游资源产品的净资产收益率水平明显高于非金融上市公司的整体净资产收益率。这与我们在过去几年中观察到的领域是一致的，并且预计对这些产业政策的支持将逐渐下降。即使ROE较高的行业，将来也会失去新政的支持。
关注产业政策的三个风向标：政府指导基金，财政补贴和税收优惠：这三个可以有效地引导社会资源流动并优化整个社会的资源分配效果。在投资方向上，指导基金的投资主要以TMT，人工智能，医疗卫生，新材料等为基础。财政补贴有利于新能源汽车，云计算，光学光电和半导体设备。它们中的大多数用于支持新兴产业的发展和加速产业升级。税收优惠政策倾向于技术创新领域。中国对科技型企业的产业政策越来越清晰，针对企业创新过程和核心领域引入了许多税收优惠政策。
对于投资而言，把握产业政策支持发展的方向并避免产业政策的负面方向可能有助于获得超额收益。