按揭利息时间的个人所得税扣除
新近提供的抵押贷款期限为30年，但是现在扣除了子女的教育和养恤金之后，他们再也无法纳税。我可以选择两年后开始抵押贷款减免吗？
纳税人或其配偶单独或共同使用商业银行或住房公积金个人住房贷款为其个人或配偶在中国境内购买住房。根据该规定，第一套住房贷款的利息支出发生在实际发生贷款利息的年度。标准月扣除额为1000元，扣除期限不超过240个月。纳税人只能享受一次首次住房贷款的利息扣除。
鉴于扣除住房贷款利息支付的实际可扣除时间，从贷款合同规定还款之月起至贷款全额归还之日，扣除期不得超过240个月。贷款合同终止。
因此，对于贷款期限超过20年（240个月）的纳税人，他们需要根据他们的收入来知道开始扣除利息的时间（不一定从第一个月开始）。在240个月内，纳税人可以根据个人情况申请扣除符合条件的住房贷款的利息。
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如何通过向成都的银行借贷子公司和支付贷款利息来避免风险？
I. Case
一家成都公司向银行借了1亿元，并支付了600万元的利息支出，但A公司借的所有贷款均由其下属公司B使用。
在此过程中，公司B借入并还款，但公司A的“其他应收款”帐户始终保持较高的余额。甲公司将这些借入资金产生的600万元利息支出全额计入当年财务费用，并在税前列示，但不收取乙公司的资本占用费。
那么，这笔贷款给关联公司带来的与税费相关的利息支出风险是什么？
II。政策依据
根据《企业所得税法》第8条：在计算应纳税所得额时，可以扣除企业与获得收入相关的实际和合理支出，包括费用，费用，税金，亏损和其他费用收入。
根据《企业所得税法实施条例》第27条，《企业所得税法》第8条所指的相关支出是指与所得收入直接相关的支出。
《企业所得税法》第8条所指的合理支出是指与当前生产和经营活动相一致的必要支出和正常支出，应计入当期损益或相关资产成本。
III。风险分析
通过对上述政策的分析，并结合案例，由于甲公司从银行借贷，因此它没有使用企业的实际生产和经营，而是为关联公司乙借款，并且没有收到乙公司的资金职业费及所产生的借贷利息均在甲公司的当期损益中列支。
因此，由于其利息支出不是与收入相关的合理支出，因此需要在税收审核期间进行税收调整，如下表所示：
通过对上表的分析，在增加利息支出税后，甲公司和乙公司的应纳税企业所得税总额为650万元。
假设：
A公司为B公司借款。它不是免费使用，而是收取B公司的资本占用费。利率与银行贷款税率相同。这样，甲公司支付给银行的利息费用与获得收入有关。可以在当期损益中支销费用，如下表所示：
通过对上表的分析，如果公司A向公司B收取了资本占用费，则可以扣除利息费用，同时，也可以将公司B扣除为税前利息费用。
这样，甲公司和乙公司的应纳税企业所得税和增值税总额为525.9万元人民币。与自由使用资金相比，它还少缴了税金120.41万元。
对于绝大多数的小型和微型企业而言，过去几年一直很困难。
微型企业的概念出现在2011年，并于次年写入党的十八大报告中，“支持微型企业的发展，特别是基于技术的微型企业的发展。企业”，指出了加快发展的方向。增加了动力。此后在重要的经济会议上，经常提到小型和微型企业，并且政府从政策角度高度重视小型和微型企业。
然而，近年来，中国的经济增长放缓，经济下行压力增加。小型和微型企业的生存和发展受到挑战。融资困难已经引起了各界的关注和讨论，并且日益突出。
P2P贷款模式为中小企业融资提供了新渠道
P2P平台的借入门槛相对较低。只要中小型企业的经营实体能够正常运转，它就可以提供反映经营状况的有效身份证明和银行流量，并可以申请经营贷款。如果可以提供其他房地产或车辆的证据，则贷款利率也可能会大大降低。
除了提供营业执照和组织机构代码证明书之外，银行的企业信贷贷款还必须拥有资产或其他财务资源，营业场所证明以及买卖合同，采购订单，各种发票和其他信息。有更多信息，申请门槛高于P2P贷款。
可以看出，中小企业更有可能在P2P平台上获得贷款。特别是对于不符合银行贷款条件的中小企业，P2P贷款为他们开辟了新的融资渠道。
P2P借贷模式具有较高的融资效率，并且更容易满足中小企业的融资需求
因为在P2P平台上没有繁琐的贷款申请程序，所以贷款的审查相对较快，尤其是对于采用在线审查和评估模型的平台而言-某些批准可以在同一天完成。
依靠Internet的P2P借贷，中小企业可以通过Internet在线将数据提交到P2P平台，从而使借阅过程变得更加轻松和便捷。更高的融资效率可以解决中小企业的紧迫资金需求。
P2P借贷模式可为中小企业节省合理的税款
许多中小型企业在使用P2P进行融资时并未以企业的名义获得贷款。一些企业主使用个人名称从P2P平台获取贷款并将其用于企业运营。尽管这种方法比以企业名义申请贷款更方便快捷，但是，借贷所支付的利息不能计入公司损益表，因此无法有效地发挥债务融资的节税效果，中小企业需要支付相对较大的费用。所得税。
公开数据显示，2014年，该国的小型和微型企业达4000万，其中只有3％获得了银行贷款。 2015年的一项调查显示，全国22万亿美元的资金缺口无法通过有效的融资渠道解决。
尽管近年来党和国家一直大力支持小型和微型企业，为小型和微型企业部署和加强政策支持和金融服务，但是随着商业体系的改革，市场活力得到了激发。 ，小型和微型企业数量激增，传统金融机构支持水平跟不上小型和微型企业资金需求的增长。
在2017年，全国有超过7,000万家小型和微型企业，但其中12％的企业仍然难以从银行获得贷款，其余88％的贷款没有弥补资金缺口。
传统的金融机构已经衰落，中国的资本市场悄然发生了变化
1. P2P将进入6万亿时代；
2.进入10万亿时代的私募股权基金；
3.信托将首次超过银行的财富管理规模，并将进入30万亿时代！
4.保险产品的规模已进入16万亿时代。
5. P2P在线贷款已进入正规军的行列，并进入了合法合规的时代
在线借贷行业作为创新金融领域中基于Internet的私人借贷的唯一形式，已正式纳入国家合规监管行列，并具有巨大的发展机会。通过合规性考试的公司将取得长足的进步。在线贷款行业的监管要求非常严格，甚至是严格的。
首先，包括信息监督和披露系统在内的身份合规性，以实现透明的操作，及时准确地披露在线贷款公司，在线业务所需的信息，需要获得相关的电信增值营业执照等。 ;
第二，业务合规，重点是完成银行存托并上线，分散的少量在线投标和相应的投标截止日期；
第三，在线贷款平台必须具有良好的风险控制和合规性，才能针对贷款主体具有足够的风险识别能力和不良处置能力，以保护投资者的核心权益。
2016年8月24日，中国银行业监督管理委员会等部门正式发布《网上贷款信息中介机构业务活动管理暂行办法》，建立了网上贷款行业的监管体系和业务规则。 ，并定义了在线贷款行业的发展方向。行业的规范发展和持续审慎监管提供了制度基础。
《办法》发布后，根据网上贷款行业“ 1 + 3”（一法三制）的体制框架设计，银监会和有关部门分别发布了《互联网贷款信息中介机构记录”“注册管理指南”和“在线贷款基金托管业务指南”。随后，2017年8月，银监会发布了《互联网借贷信息中介机构业务活动信息披露指南》。
发布的“信息披露指南”标志着在线借贷行业“ 1 + 3”机构框架的基本建设完成，并初步形成了一个相对完整的机构政策体系，进一步明确了规则针对在线借贷行业，有效地防范在线借贷风险。，保护消费者权益，加快行业合规流程，实现在线贷款机构优胜劣汰，真正实现法规合规和行业规范。
结果，在线借贷行业的“ 1 + 3”制度框架已经基本建立，并且初步形成了较为完整的制度政策体系，这意味着互联网金融的发展将迎来一个新的机遇。新阶段。
在线贷款行业正在赶上一个世纪以来的发展机遇，而这对于投资和个人发展而言是罕见的。选择合规平台，共同成长，并共同发展。法规的成熟，国家的支持以及用户的大量增长已经向行业发出了明确的信号。金融业的整体需求非常大，行业定位很高，互联网金融具有广阔的前景。
10月20日，发布了《个人所得税特别附加扣除暂行办法》（征求意见稿）。这是继税收起征点调整之后的又一有利政策。
此政策涉及教育，住房，医疗和老人护理，这与每个人都息息相关。从政策的内容和实施的角度来看，中年人和小城市居民受益最大。
如何指定政策？它是如何工作的？今天我将为您分析。内容主要有四个方面。
有哪些特殊抵扣？
可以支付多少税？
特殊扣除如何工作？
两组都受益最大
摘要
1.特别扣除的内容是什么？
根据《暂行办法草案》，大白将扣除项目汇总成表格。您可以看到：
以下分别说明：
1。儿童教育支出
根据官方的解释，学龄前教育和学术教育的范围很广，从3岁的孩子到博士生。
2。继续教育支出
儿童教育是针对儿童的，继续教育支出是针对成人的。尽管这个扣除额不高，但也为那些想继续学习的人提供了支持。
请注意，继续教育的支出是用于学术或职业技能的，不包括个人兴趣培训。
3。抵押利息支出
的抵押贷款利息扣除额也是1000元/月。有两点需要注意：
贷款利息，扣税额仅涵盖抵押贷款的利息部分，而不包括本金
第一个房屋，只能扣除第一个房屋的贷款利息支出，而第二个及以上房屋不能扣除
对于“第一套房”所识别的问题，它将直接与银行的贷款信息相关，而无需个人提供额外的证据。
4。房屋租金
如果纳税人在其主要工作城市没有房屋，则可以按照800-1200元/月的税额扣除租金。下表列出了不同城市采用的不同标准。
该草案考虑了大城市较高的房屋租金，并对扣除的金额进行了排名，但总体区别仍然不明显：在小城市，800元可以租一个很好的两居室，线1200市，恐怕连单间都不能租。
5。支援老人
如果纳税人抚养60岁以上的父母或其他合法抚养人，独生子女可以扣除2,000元/月，非独生子女的最高扣除额不超过1,000元/月。 。
6。大病医疗扣除
关于重大疾病的医疗扣除，有两点需要注意：
首先，医疗费用必须记录在社会保障管理信息系统的记录中。换句话说，如果要扣除，您必须支付社会保障并使用社会保障卡寻求治疗。没有社会保障卡，您无法扣除。
其次，个人负担超过15,000，并在60,000限额内从医疗发票中扣除。这种“报销”类似于医疗保险，在“自付额”超过15,000后，将报销多少，最高为60,000。
2.我可以少交多少税？
最后，它涉及到每个人中最重要的部分。每个人可以缴纳多少税？大白会给你一些计算。
首先让我们看看一对有孩子，抵押贷款和养老金领取者的夫妇可以减少多少税：
例如，夫妻俩都是孩子，父母双方都超过60岁，需要抚养；有一个孩子在上小学；抵押还没有还清；丈夫每月赚15,000，妻子每月赚扣除五种保险和一枚金牌后的九千。
两者的税制改革前后应缴纳的税款如下：
扣除特殊减免后，夫妻俩每月可以节省530元，每年可以节省6360元。节税效果仍然明显。
提醒您，子女的教育和抵押贷款都以丈夫的国王的名义记录。这是因为丈夫的收入更高，应纳税额也更多。明显。您也可以参考这个想法。
单身贵族可以扣除多少税？税制改革可能减轻一些经济压力，但不能解决根本问题。
最重要的是，整个家庭抵抗风险的能力非常弱。一旦不幸降临，它将不可避免地陷入经济危机。
作者：明明
温明明债券研究小组（{}} 10:35来自金融界
报告重点
从2月初发布的2020年1月托管数据来看，商业银行在新的一年中在分配本地和信用债券方面做出了一些努力。从广泛的背景来看，这次银行发行债券的原因有很多：①本地债券的发行速度已大大提高； ②中央银行流动性增加，货币环境总体宽松； ③各种资产的当期收益有不利的一面是，银行资产配置需要较高的回报。本文将从各种类型的银行的债券分配的最新变化开始，并对随后的银行资产分配进行推断。
最近银行债券的分配有何变化？从国债和政府债券的分配角度来看，商业银行最近参与的分配减少了。我们认为，地方债券发行频繁以及近期政府债券和政府债券的成本效益下降（与地方债券和信用债券相比）是主要原因：①自2019年12月以来，2020年1月的地方政府债券有发行量超过3600亿元。; ②从2019年11月至年底，“猪通胀”的影响逐渐消失后，政府债券和黄金债券的收益率下降了约15Bp，相对于地方债券和信贷债券的分配价值下降； ③在大多数年份中，“提早分配和提早收益”的行为通常会导致收益率下降。但是，到2020年，地方债务供应充足，并且存在“年内市场预期”。因此，对于商业银行而言，增加利率债务更为谨慎。。
从信贷债券分配的角度来看，商业银行在一月份增加了对信贷债券的持有量。一月份，商业银行增加了信用债券的持有量，特别是短期融资和中期票。我们认为，商业银行信贷债券的增加主要是由于两点：①2020年初，由于疫情因素和经济增长预期疲弱，利率债券收益率下降。银行机构已经分配了收益率更高的信用债券，以完成分配任务。通过一定程度的信贷下沉达到收益目标； ②由于流动性宽松和一月份新的王冠流行的出现，利率债务的收益率下降，被动地提高了信用利差，提高了信用债务的相对分配价值。
商业银行的后续分配需求仍然存在。我们认为债券市场的流动性将保持宽松：①从中央银行的货币政策的角度来看，市场中的流动性极有可能不会收紧，预计中央银行的整体融资仍将保持慷慨; ②从财政投资的角度来看，有关企业将逐步降低税费，补贴个人医疗财政支出和利息补贴等措施逐步落实。总体上，财政松动的资金将保持不变； ②从银行负债成本来看，流动银行负债最终压力仍然存在，同时，很难提高贷款方面的收益，债券投资的成本效益正在显现。
从典型债券的当量收益来看，目前利率债券和地方债券的当量收益仍然比信贷债券整体上要好。在贷款项目中，由于个人住房抵押贷款和小型和微型企业贷款具有应计资本和“应计资本+节税”的优势，因此其成本效益似乎要高于一般公司贷款。
商业银行资产分配策略：由于利率债券收益率整体下降以及地方政府债券的频繁出现，商业银行对增加利率债务更为谨慎；由于利率债券收益率的下降，信贷息差已被动扩大一月份，信贷债券受到青睐，以达到增加收入的目的。预计后市货币政策将保持宽松，财政政策宽松不会改变，债券市场流动性将保持较高水平。从银行的角度来看，当前银行债务的刚性成本仍然存在。在进行了资本提取和税收调整之后，利率债务的成本效益仍然很高，随后的利率债务分配有望继续实现。我们仍然坚持低利率和高利率的判断。预计今年第一季度的10年期政府债券到期收益率将调整为2016年的低点。 2020年上半年10年期政府债券收益率的目标范围是2.6％〜2.8％。
文本
根据2月初发布的2020年1月的托管数据，商业银行在新年伊始就进行了大量的债券分配：1月份增加了新的利率债券；信贷债券持有量约4,504亿元，地方债务增加。7549亿元。2019年1月发行的地方债券约为4,180亿元，2020年1月对财政发展的需求稳步增长，使地方债券的发行速度明显加快。本月共发行了约7850亿本币。因此，在考虑到商业银行是地方政府债券的主要持有者，并包括地方债券持有量的增加之后，2020年1月商业银行债券分配的增加量达到了历史新高。
从宏观的角度来看，银行努力分配债券的原因有很多：①本地债券的发行速度明显提前，银行必须尽早进入市场以分配本地债券；货币环境通常相对宽松。在2018年10月，2019年1月，2019年9月和2020年1月，央行维持了相对固定的降准步伐，并且在2019年和2020年的两年初也释放了总体流动性。银行的权力分配奠定基础； ③目前，各类资产的收益率呈下降趋势，与历史同期相比，信用债券的发行明显不足。同时，当银行成本仍在持续下降时，资产方面的分配需要相对较高收入方面，两者共同推动了银行分配信贷债券的需求。本文将从各种类型的银行的债券分配的最新变化开始，并比较几种类型的银行的资产收益，以推断出随后的银行资产分配。
最近银行债券的分配有何变化？
从国债和政府债券的分配角度来看，商业银行最近参与的分配减少了。1月份，大型银行（包括国有商业银行和股份制银行），城市商业银行和农村商业银行增加了500亿元的持有量，减少了339亿元的持有量，减少了78亿元的持有量。国债。政府债券的分配没有增加；同时，政府债券的分配也减少了，大型银行和城市商业银行也减少了持有量。但是，从政府债券和政府债券的供求角度看，2020年1月的政府债券和政府债券发行没有突破季节性变化，供应相对稳定。同时，2020年的流动性环境总体也良好。
我们认为，地方债务的增加以及近期国债和政府债券的成本效益（与地方债券和信用债券相比）是主要原因：①自2019年12月起，财政部加大了2020年发行地方政府特殊债务配额。 2020年1月，地方政府债券发行量超过7800亿元，比去年同期增加3600亿元，商业银行自然不得不为分配地方债务准备更多的资金。 ②从2019年11月至年底在“猪通胀”的影响逐渐消失之后，利率债券的整体收益率下降了约15Bp，相对于本地债券和信贷债券，分配价值下降了。 ③同时，我们观察了自2005年以来的全年时间点（1利率债券收益率趋于下降，并且多数年份都存在“多年报价”。当年间流动性不成问题时，该银行从年初开始的“早期分配和早期收益”行为通常会降低收益率。到2020年，地方债务将有足够的供应，并且存在“年内市场预期”，因此不难理解，有利率债务的商业银行所涉及的债务较少。从后续的角度来看，由于今年各种利率债券的收益率仍显着较低，因此新的王冠流行对经济的影响也可能使收益率下降。商业银行更倾向于选择长期政府债券和地方债券以确保收益。。
从信贷债券分配的角度来看，商业银行在一月份增加了对信贷债券的持有量。1月，大型银行（包括国有银行和股份制银行），城市商业银行以及农村商业和农村合作银行分别增加了其持有的2474亿，237亿和155亿信用债券。其中，短期融资和中国票是增加持股的主要目标（在一个月中，他们分别增加了1415亿和1500亿的资产。1月份，商业银行增加了信用债券的持有量，其中短期融资和中期投票最多。我们认为主要有两个原因：①到2020年初，由于流行因素和经济增长预期疲弱，利率债券收益率下降。为了完成分配任务，银行业机构增加了收益率较高的信用债，通过一定程度的信贷沉没达到了收益目标。 ②1月，由于流动性宽松和新的王冠流行的出现，利率债券的收益率出现了被动下降。提高信贷息差也提高了信贷债务的相对分配价值。
商业银行在2020年初发行了债券，导致1月份各种收益率下降。之后，市场上商业银行对债券分配的需求更值得探讨。我们认为，从债券市场流动性和银行资产配置的角度来看，商业银行在未来市场的配置需求仍然存在，债券配置的力量尚未充分释放。
衡量银行持有的各种资产的等效收益率的方法
银行是相对特殊的金融机构。由于它们受到《巴塞尔协议》中资本充足率的限制，因此持有各种类型资产的银行将占据不同程度的资本权重，从而导致资本占用成本（例如一般企业信贷的资本权重为100％，而小型和微型企业信贷的资本权重仅为75％。同时，由于不同类型债券的票面收益具有不同的税率，因此持有不同类型债券的票面收益率也不同（例如，免除国债，而国开行债券则应按所得税率缴纳所得税）。 25％）。因此，以下公式可用于计算各种类型资产的等效收益率：
等价收益率=票面利率*（1-所得税-增值税）-资本占用成本；
资本占用成本=资本应计权重*银行净资产收益率*资本充足率；
可以从银监会定期发布的商业银行经营指标中获得。截至2019年9月，商业银行的平均股本回报率为12.28％，平均资本充足率为14.54％。我们将在下面的计算中使用此图由于没有政府债券和政府债券占用的资本成本，因此该假设对非利率债券的等值收益有很大影响；同时，我们假设银行为分配目的持有债务。
从典型债券的当量收益来看，目前利率债券和地方债券的当量收益仍然比信贷债券整体上要好。如果信用债券的收益率不是很高，则成本绩效相对较弱。在贷款项目中，由于个人住房抵押贷款和小型和微型企业贷款具有应计资本和“应计资本+节税”的优势，因此其成本效益似乎要高于一般公司贷款。
债券市场策略
本文整理了自2020年初以来商业银行债券分配头寸的变化。随着利率债券收益率的总体下降和地方政府债券的频繁出现，商业银行对提高利率有些谨慎利率债券持有量。利率债券收益率的下降导致信贷息差的被动扩张。一月份，信贷债券受到青睐，以达到增加收入的目的。预计后市货币政策将保持宽松，财政政策宽松不会改变，债券市场流动性将保持较高水平。从银行的角度来看，当前银行债务的刚性成本仍然存在。在进行了资本提取和税收调整之后，利率债务的成本效益仍然很高，随后的利率债务分配有望继续实现。我们仍然坚持低利率和高利率的判断。预计今年第一季度的10年期政府债券到期收益率将调整为2016年的低点。 2020年上半年10年期政府债券收益率的目标范围是2.6％〜2.8％。
市场评论
利率债务
资本市场回顾
央行于2月13日宣布，银行系统的总体流动性目前处于较高水平，到2020年2月13日将不进行任何反向回购操作。
流动性动态监控
我们追踪市场流动性状况，并观察自2017年初以来流动性的“投资和收入”。在增加方面，我们根据反向市场回购规模，SLF，MLF和其他中央银行的公开市场业务规模以及国库现金定期存款来计算总投资。在减少方面，与2016年12月M0相比，我们在2019年12月累计增加了5852.88亿欧元。外汇账户减少70031.31亿元，财政存款增加1233.38亿元。流动性减少的粗略估计是基于居民的现金提取，外部职业的减少和税收损失的流动性，并考虑到公开市场操作的到期。总。同时，我们监控公开市场操作的到期时间。
可转换债券
可转换债券市场评论
2月13日，可转换债券市场的平价指数收于90.36点，下降了0.77％，可转换债券指数收于117.40点，下降了0.30％。上市流通交易可转债222只，除汽车模型专2号，四川省投资可转债，兰孝可转债和海兰可转债外，横盘整理的分支机构增加73家，下跌145家。其中，长庆专2（6.20％），弟弟专宝（4.75％），南卫专（3.17％）领涨，尚荣专（-5.08％），赣锋专（-5.01％），威格可转债（-4.67％）领跌。在221只可转换债券中，除四川投资能源，中航工业和国盐环保以外，共有56只股票上涨和162只下跌。其中，兄弟科技（10.11％），奥阳顺昌（10.02％），通威（10.01％）领涨，振德医疗（-8.74％），尚荣医疗（-6.56％），金鸿集团（-6.06％）导致下跌。
可转换债券周视图假期后
的可转换债券市场也经历了快速的逆转过程。由于其自身的特征，可转换债券市场的修复要早于基础股票的修复，可转换债券的整体估值并未下降而是有所上升。
随着市场情绪的恢复，当前的可转换债券市场并未改变高价格和溢价率的局面。相反，较高的估值水平进一步限制了市场的整体性价比。我们认为，市场差异化将变得更加明显，更重要的是，在相对较高的估值水平下，基于标的股票的演变，转换债券市场的节奏变化将变得更加重要。
由于市场指标高，仅可转换债券的价格不足以保证安全。总体而言，我们仍然建议着重于低价值产品，并寻找安全的垫子，而不是朝着基础股票的方向转换债券的价格。。
可转换债券的整体估值过高表明参与者的期望过高，另一方面，这也表明当前市场的短期交易气氛浓厚。但是，高交易气氛的前提是基础股票的持续表现，并且发生了内源性分化。
上周风险资产表现的差异主要是由于流行病的黑天鹅因素的反映，直接收益或弱势相关部门的表现要好得多。
基于中长期逻辑参与的目标材料仍然不受短期事件影响的影响，仍然可以牢牢把握，但是不适合继续追求高水平。建议保留现有头寸，并注意类似的新债券。
基于可转换债券交易空间有限的特征，反周期思维是必不可少的。作为市场调整建议，我们已越来越关注对较大行业的短期影响。随着工作的逐步恢复，疫情控制将迎来关键时期。尽管可能还会出现另一种冲击，但预计将逐步宣布政策对冲。当前影响较大的行业可能会在将来获得更多支持。参加左侧活动，但您需要密切注意疫情的演变。同时，我们并不认为影响较大的所有行业都会急剧反弹。我们需要从上至下选择部门参与。我们预计本月可能会有参与的机会。
着眼于短期内使流行病受益的方向。预计它将仍然是医学和远程教育领域。中期和长期逻辑将重点关注那些未受到重大影响的行业，例如新能源产业链，科学技术，电子和计算机行业。在反周期政策的逻辑下，重点关注公用事业和制造业。
高度灵活的投资组合建议重点关注人们的可转换债券，高能（环境）可转换债券，昌起可转换债券，星源可转换债券，汉瑞可转换债券，太极可转换债券，福特可转换债券，古家可转换债券和新北可转换债券债券债务，纯可转换债券和金融可转换债券。
推荐用于稳定，灵活的投资组合专注于国轩（试点）可转换债券，玲珑可转换债券，通威可转换债券，久利转让2，启明可转换债券，宏达可转换债券，深南可转换债券，上融可转换债券，ant台可转换债券和银行可转换债券。
股票市场
转换债券市场
中信证券研究团队
本文摘自“商业银行资产配置的变化是什么？”中信证券研究部于2020年2月14日发布。对未来有什么好处？》报告，具体分析内容（包括相关的风险提示等）请参考报告。如果由于报告摘要而引起歧义，则以报告发布之日的全部内容为准。
李连林，联讯证券首席经济学家
国家金融与发展研究所国家银行研究中心杰出研究员
张娜，联讯证券宏观集团
1.不良的银行差异化：始于2015年
最近，中国银行业监督管理委员会发布了《商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），将从以下方面扩大按风险分类的资产：贷记所有金融资产。逾期的“硬标准”是风险分类的重要依据。
实际上，这种方法的实施长期以来一直是先驱，尤其是在近年来对中小型银行的检查中，在某些领域中反复发现存在诸如不良贷款率高的问题。 ，较低的准备金覆盖率以及对不良资产的隐瞒，因此这种方法实施银行资产质量监管的意图非常明显，但与此同时，中小型银行也将面临更加严峻的挑战。
实施此方法后，当前资产状态，衡量标准和监管压力如何？
一切始于2015年。
供给方改革最初是在中央财政和经济领导小组的第11次会议上提出的。它是根据我们的实际国情和经济需求而引入的。
当时，GDP持续下降，实际GDP在2009年后首次降至7％以下，并且还出现了地区差异。例如，黑龙江，山西等省的累计GDP同比下降，而江苏，重庆等。土地价格一路上涨至10％以上。
对内部原因的详细分析表明，这种现象是强烈的质量需求与粗糙的供应之间的不匹配。在总需求方面，国内居民的消费意识已经觉醒，对生活质量的要求也逐渐提高。公司的零增长率保持在10％以上，汽车的累计销售同比增长4.5％，在线或实体销售的增长率保持在30％以上。
与之形成鲜明对比的是，总供应量仍然疲软，行业的累计增加值同比下降，某些高耗能行业的增长率下降，并且科技产业缺乏动力，居民不得不想在国外投资日本的马桶盖，韩国化妆品和澳大利亚奶粉被抢购一空，形成了前所未有的“采购潮”。
可以看出，国内供应无法满足消费者的需求，这主要是因为大量供应无法满足人们对生活质量的需求。因此，该政策开始倡导从供应方进行改革以消除产能过剩。激发有效的生产能力并提供有效的供应。
但是，在减少容量的过程中，必须“撤消”一些公司。上游供应侧的大型国有工业产品价格上涨，中下游民营小企业的成本和利润进一步受到挤压。债务到期了，“房屋漏水常常被掩盖”。一些中小企业正在苦苦挣扎。专门为中小企业服务的中小型银行已经开始逾期，甚至有坏账。但是，金融机构仍然有大量供应，因此它们集中在大型企业中。资金流向大公司的趋势已经开始，服务大公司的大银行的资产质量也有所提高。
这为区分大型企业和中小企业，大型银行和中小型银行奠定了基础。
故事还没有结束，中小型银行面临的考验才刚刚开始。
为了获得融资，一些私营企业以高成本借钱。限制行业不能放贷吗？没关系，然后通过将通道缠绕在桌子外即可实现。和金融机构愿意合作，为什么？
这时，随着货币市场基金的兴起，银行存款大量挪用，存款是银行的血脉，而没有存款的银行的业务则是“无米饭煮饭”。为了与商品基础竞争，银行已采用财务管理来吸引存款具体过程是，大银行将使用中央银行释放的流动资金购买银行间存款凭证或中小型银行的银行间财务管理。这些存款凭证均得到同业银行的认可，同业银行占用的资金较少，收益较高。
中小型银行的资本较少，它们通过存款凭证和财富管理吸收的资金将逐层嵌套，到手时成本就会增加，最高可达5 ％或6％。为了支持高成本，中小型银行然后，银行将非银行作为渠道，外包并投资于私营企业的非标准资产或“重口味资产”等低档债券。因此，尽管目前环境一般，民营企业仍然可以赚钱。
但是很快就改变了。
在16年中，财务风险防范已成为政策的主线。严格监督“系统套利”和“高成本债务+重口味资产配置”战略。金融机构的风险承受能力迅速下降，提供重口味资产中小企业融资困难，大企业和中小企业的融资环境进一步分化，导致大银行和中小银行资产质量的进一步分化。
在2018年下半年，政策开始支持中小型企业，中小型银行陷入困境。随着全球经济下滑，政策重点已从预防金融风险转向促进经济增长和稳定就业。金融机构的风险偏好已逐渐得到修复。 2018年，中小型银行不良率小幅上升0.04％，增幅不及大型银行。是的，关注贷款的比例显着下降（0.52％）。
从银行的不良数据中，我们还可以看到过去15年的经济和政策波动。根据33家上市银行（包括港股，下同）和79家小型银行的数据发布完整数据的年度报告综上所述，中小型银行的平均不良贷款率高于大型上市银行，2017年后，上市大型银行和中小型银行开始分化。上市大型银行的平均不良率在17年中略有下降，而在18年中仅上升了0.08％。中小型银行在17年中上升了0.26％，在18年中继续上升了0.04％。
根据五级分类标准，我们针对不良分类的多个标准是书面表达。在银行的特定操作期间，可以将其分为9或12个级别，但通常不是穷举方法。结果，当分类不佳时，不同的银行可能具有不同的标准。会不会有银行放宽标准以掩盖坏处？
不良贷款的最高级别是有关贷款。通常，大多数不良贷款应来自有关贷款。因此，有关贷款的比例也是监测银行是否隐藏隐性不良贷款的重要指标。注意贷款中相对较高的比例在一定程度上可能表明，如果银行分配不当，则其规模将松散。如果注意贷款的比例相对较低，则在一定程度上可能是银行的分配不佳。
根据已发布年度报告和完整数据的29家上市银行和69家中小型银行的注意贷款比例数据，我们可以看到两点：首先，注意贷款的分化始于2016。不良事件发生在一年前，大多数不良事件是由注意力类别转换的。从时间上看，利息贷款率和不良率数据是合理的。我们可以使用注意力类别的比率来预测不良情况。其次，大银行和小银行在2016年开始分化，中小银行的担忧一直在上升。在2018年，它们略有下降，而大型银行则一路下跌，并且在2018年略有反弹。
在此期间进一步观察数据。在过去三年中，银行注意贷款的迁移率稳步上升。 15年后，该银行的不良贷款和注意贷款可以更好地反映该银行的资产，这表明从角度来看，银行使用注意力类别来掩盖坏处并不明显，而中小型银行的确承受很大压力。
2.银行资产已从“软标准”演变为“硬标准”
在这种情况下，中小型行为减轻了不利压力。该怎么办？最直接的方法是放宽不良标准。但是，从上面可以看出，整个银行隐瞒不良的现象并不明显，但是并不能排除单个银行的存在。
该方法以更详细的方式重新定义了银行资产的五级分类，将逾期作为分类资产类别的重要标准，并强化了“软标准”以阻止这种情况。
新规则严格规定了不良分类的标准，并更加强调债务人本身的信用风险，削弱了担保的作用，不仅明确逾期未进入关注类别，至少90天，270天， 360天以上类别，可疑和损失（均为坏账），并且要求将非零售债务人的债项超过5％归类为坏账，银行中债务人的所有债务都应归类为坏账。
根据29家上市银行和56家非上市中小型银行的数据（已发布完整的年度报告和数据），2014年大型银行和中小型银行的数据显示出相同的趋势， 2017年，但在2018年开始出现分歧。大型银行的逾期贷款率下降了1％，而中小型银行的率上升了1％。如果将逾期90天视为不良，则中小型银行可能面临比现有银行更大的压力。
3.新规定下中小型银行的压力和对策
那么，如何将逾期90天以上的逾期贷款合并为不良贷款呢？从理论上讲，逾期贷款和不良贷款不是一对一的对应关系。贷款可能是逾期的，而不是不良的；贷款可能是不良的，但没有逾期，或者可能是不良和逾期的。银行通常不会立即计算逾期一两天的逾期贷款，因此通常逾期的贷款弊大于利。毕竟，还有“技术上的”逾期（例如，由于他们忘记还款而逾期一两天），所以逾期了贷款与不良贷款（即不良贷款）之间通常存在“剪刀差”。农村商业银行>;股票银行>;城市商业银行。在目前的上市银行中，只有城市商业银行的平均不良贷款偏差超过100％，也就是说从平均水平来看，城市商业银行并未将逾期90天以上的所有逾期贷款都包括在不良贷款中。
根据最初的监管要求，拨备覆盖率必须达到150％，但是如果将90天甚至60天的贷款包括在不良贷款中，不良贷款将会增加，拨备覆盖率将下降，不良贷款率将上升。
例如，银行贷款1万亿，不良贷款250亿，准备金375亿，准备金贷款比率3.75％，准备金覆盖率150％，都符合监管要求，但如果表现良好的贷款上升至350亿，拨备覆盖率将降至107％。
目前，银行可以采取什么措施使不良指标更稳定？
1.冲动不好的冲动
首先是增加贷款总额并加快准备金。银行的不良贷款数量有所增加，但同时银行贷款总额也有所增加，因此不良贷款率不会显着增加。根据以上数据，我们发现在2018年，银行通过这种方法在一定程度上减少了不良贷款。加息，但这会降低贷贷比，并且会有资本限制。
为了保持稳定的贷贷比，有必要同时增加更多的准备金。根据上面的示例，将准备金增加到525亿美元，并增加150亿美元的准备金，以保持150％的准备金覆盖率。贷贷比也将相应提高，达到5.25％。
根据33家上市银行的数据（2018年公布的年度数据）和完整数据，再结合上述不良贷款率数据，我们知道2014年之前的贷款分配相对稳定，不良贷款率上升，拨备覆盖率下降。这种现象表明，各项贷款与准备金之间的逻辑关系应该是：不良贷款总额增加，但拨备金和总贷款增长率却跟不上不良贷款的增长率。 ，因此拨备覆盖率下降了。不良率增加。
2015年之后，不良率和拨备覆盖率相对稳定，拨备与贷款的比率显着增加。这种现象反映在各种贷款和准备金之间的逻辑关系中：维持稳定的拨备覆盖率可以增加贷款损失准备。同时，总贷款的增长要慢于不良贷款和准备金的增长。
可以看出，银行不良贷款的增长率快于2011年之后的总贷款，这是造成不良银行增加的主要原因，以及拨备覆盖率和贷款表现的差异贷比主要归因于2015年。之后，银行加大了准备金的力度。
该银行在2018年的总体策略是增加贷款总额，增加不良贷款并增加拨备，以保持整体拨备覆盖率，贷款与贷款比率以及净利润增长稳定。
但是，准备金在银行的损益表中列为成本，准备金的金额直接从税前利润中扣除。拨备增加，保留利润减少，银行的核心一级资本也减少了。它会减少。在当前银行资金短缺的情况下，资本的减少将对银行未来的业务发展产生一定的限制。
因此，在中国银行业监督管理委员会2018年发布的《关于调整商业银行贷款损失准备金监管要求的通知》（以下简称《通知》）中，准备金覆盖率的标准按照逾期90天进行，并纳入了恶劣情况。分类，每项政策采用一线原则，放宽了准备金覆盖范围的要求，并给了银行一定的过渡期。
2.注销或转帐
第二，尽管新加入的不良贷款将增加不良贷款的总额，但银行可以通过注销和转移来减少不良贷款的规模。维持250亿美元的水平，拨备覆盖率仍然可以确定，这涉及不良处置。
通常有三种处置方法：收集，注销和转移。
如果一笔贷款被归类为不良贷款，这并不意味着不会完全收回。银行通常会做出最后的努力，通常会先进行收集，然后再转账或注销。
通常，收款是银行用来处置坏账的第一种方法。它是指处置贷方的偿债资产，清算公司破产和偿还第三方担保人。通常，发放贷款的推销员需要承担一定的追收责任。银行贷款一般分为信用贷款，担保贷款和抵押贷款。担保贷款可以由第三方担保人偿还，但担保通常是相互的。如果一个人无法偿还，另一方也可能出于保护财产的目的而失去信心。抵押贷款可以通过出售抵押资产来转售，因此不良担保贷款和抵押贷款通常不会完全丢失，但信贷贷款可能会完全丢失。这也是银行愿意发行担保贷款和抵押贷款，也不愿意发行信贷贷款的意愿。原因之一，其中抵押贷款更受欢迎。
冲销是已用尽且尚未恢复的部分。它已经被认为是重大损失。它被以前的规定抵消了。核销不良贷款和逾期贷款后，你必须扣除这笔钱。
我们统计了18家上市银行，这些银行发布了具有相对完整数据的年度报告。我们发现，2018年各家银行的平均加权注销（不同银行的口径不同，其中有些还包括转账）迅速增加，并且已经计算出平均值。今年，许多银行已采用加速核销的方式处理不良资产，占58％。
但是，冲销不仅可以在不损害当期利润的情况下降低不良率，还可以节省税款。因此，为了避免银行为节省税款而进行的大量核销，尽管2014年，财政部颁布了《金融企业呆账管理办法（2013年修订）》，核销了银行一定的自主权，但实际上是由于实施和执行了支持性税收政策，银行仍在注销有很多障碍。
严格的注销管理，银行也可以转账。
转移是将不良贷款打包出售。通常，根据不良贷款总额以折价出售给资产管理公司（AMC）。转让资产的损失也可以免税。但是资产管理公司在转让时需要盈利，因此通常是折扣。
可能在某一年的任何时间点进行注销和转帐，然后比较两个时间点的不良率无法准确反映不良银行产生的真实情况。如果您想准确反映注销的需要添加了不良贷款，因此有不良贷款比率：
根据18家上市银行的数据，2018年银行的平均不良率为62.2％，高于17年的56％。从这18个样本中可以看出，对于大多数银行来说，，与17年相比，2018年的不良发电率确实有所增加。
4.银行的不良分化和未来
在宏观层面上，我们发现自2015年以来，中国大型银行和中小型银行的资产质量已经开始明显地区分，中小型银行的资产质量压力已经增加，特别是在新措施的要求下。资产质量的变化可能始于关注贷款的增加，不良率的上升以及逾期贷款率的上升。但是，该政策于2018年开始为中小型企业提供援助后，为中小型企业和为其服务的中小型银行提供了喘息的机会。
在微观上，我们进一步观察数据以发现两个重要点：
首先，我们进一步分析了总贷款数据，发现相关贷款和逾期贷款之间的同步性很高，而不良贷款和逾期90天以上的逾期贷款的同步性更高。这表明银行是在将贷款分类为五个级别时，基本方法是要注意过期的贷款，并将过期超过90天的贷款包括在内。它基本符合以下条件：过期逾期90天，可疑为270天，损失为360天。
其次，今年许多银行都采用通过注销来消除注销的做法。
对于已经发生的不良情况，监管要求提供减值准备金，以弥补未来可能发生的损失。这样，当资产恶化时，银行需要准备更多的准备金，但是银行会准备准备金。设置也是一种反周期操作方法。当资产变得更好，利润更高时，银行还需要为未来做出更多准备。
为了研究实际情况，根据32家上市银行的数据，2014年以前的银行利润和拨备基本同步，银行高净利润的拨备也提供了更多拨备。其主要动机是进行反周期调整，但2014年以后的净利润和准备金的增长率却被逆转，这可以解释2014年后银行面临的不良压力，并且大部分准备金都用来冲销不良贷款。
银行是周期性产业。根据我们的研究，银行资产质量对宏观经济学的反应路径是：当经济下滑时，资产质量恶化-不良增长-坏账冲销-准备金减少-监管指标恶化-增长拨备减少了当期利润，因此经济增长与银行利润成正比。
当前的政策经常对中小企业有利，包括5月6日新一轮的有针对性的存款准备金率削减，释放了2800亿美元的流动性以支持私营和小型及微型企业，可以预见的是，小型企业的劣势中型银行将来会放宽。
同时，处于经济转型重要时期的中小企业将依靠灵活的机制和强大的创新优势，成为缓解经济波动的“铁杆”。在财政，税收和货币政策的多重支持下，未来将在它在稳定经济和增加就业方面发挥着越来越重要的作用。