瑞银最近发布了一系列报告，探讨了美国边境监管税制改革提案对全球经济，股票市场和外汇市场的影响。
美国边境监管税制改革对股市的影响。瑞银认为，边境调整税制改革可能会扰乱全球产业链。如果边境税制改革计划生效，则美国境内外的产品和服务的价格平衡将发生变化。这不仅是美国公司的问题，也是全球产业链的问题。
公司消化边境税改革对价格的影响或将其转移给消费者的能力以及潜在的汇率反应，使该计划对价格的影响变得复杂。这两个因素都会减少或放大此税制改革对估值的影响。
边境税改革计划将使依赖进口的美国公司（半导体和半导体硬件，技术硬件，汽车，耐久消费品，服装和资本品）面临更高的成本，同时，这可能会使美国的出口增长公司受益。
瑞银（UBS）希望该计划生效之前会有艰难的道路。当前的边境监管税制改革计划获得国会批准并满足WTO要求的可能性很小。违规的反应可能引发与WTO的冲突和/或重组税制改革计划的需要。
从货币角度看，该银行认为，征收边境税可能会使美元升值，并有可能使美元升值4-5％。
瑞银（UBS）估计，依赖进口的美国单个公司更容易受到边境税制改革的影响。相反，面向出口的美国公司可能会受益。税收改革不仅影响美国公司。出口到美国的国际公司也可能会受到进口边境税的影响。银行采用自下而上的方法。汇率变化等次要影响会使评估复杂化。
瑞银投资银行研究部发表了一系列报告，探讨了美国边境监管税制改革提案对全球经济，股票市场和外汇市场的影响。
全球经济：美国的税收和贸易政策是零和游戏吗？
美国政府的财政计划如何影响全球通货膨胀和产出？-在本文中，我们将为美国税收改革提案的传导机制（包括美国价格和产出的传导机制）提供一个框架和世界其他地方）。。最终结果是，新政府的新政策可能对美国本身有利，但会伤害到世界其他地区。总体而言，这是一个“负和博弈”。
税收政策：根据我们的估计，假设美国贸易伙伴不采取报复性措施，则内部将促进内部增长，外部将减弱经济增长，未来18年将有10％的实际进口关税加上同等的出口补贴。将美国的每月增长率提高0.9个百分点将使除美国以外的全球增长率降低0.4个百分点。美国政策对世界其他地区通货膨胀的影响大于国内通货膨胀的影响，其程度与过去两年油价的影响相同。因为世界其他地区的经济是美国的四倍，所以政策的净名义影响实际上对全球来说是负面的。
现金流量和公司税收互换在经济上等同于关税政策-共和党提出的“更好”税收改革计划的核心部分是“边界调整税”，并提出了减少公司税收的建议。税。我们认为，这完全重复了上述关税方案中的国内外价格变化。如果这种重复性未被认可，则可能会通过两项提议，担心加剧世界其他地区所经历的负面溢出效应。
货币政策反应可能会进一步削弱世界其他地区的增长-以上数据的前提是简单的货币规则：保持名义需求稳定。但是，如果美联储对这些附加因素做出反应，那么关税和类似关税政策的影响就像是积极需求的惊喜：国内价格将因进口成本上升（不包括美元升值）而上涨，以及世界其他地区应对更便宜的价格对美国商品的需求以及产量都在增加。美联储可能会收紧政策，这将给美元带来进一步的上行压力，并给世界其他地区带来更大的通缩压力。
美国边境监管税制改革将如何影响股价？
边境监管税制改革可能会扰乱全球产业链-如果边境税制改革计划生效，美国境内外的产品和服务的价格平衡将发生变化。这不仅是美国公司的问题，也是全球产业链的问题。公司消化边境税改革对价格的影响或将其转移给消费者的能力以及汇率的潜在反应，使该计划对价格的影响变得更加复杂。这两个因素都会减少或放大此税制改革对估值的影响。边境税改革计划将使依赖进口的美国公司（半导体和半导体硬件，技术硬件，汽车，耐久消费品，服装和资本货物）面临更高的成本，并可能通过边境退税使美国出口导向型公司受益。
在该计划生效之前，还有一段艰难的路-我们认为当前的边境监管税制改革计划不太可能获得国会批准成为法律并符合WTO的要求。违规的反应可能引发与WTO的冲突和/或重组税制改革计划的需要。从货币角度看，我们认为征收边境税可能会使美元升值，可能会提高4-5％。
评估单个公司的影响并非幼稚-税收改革方案可能意味着销售成本，出口退税，利息扣除和资本成本（税收屏蔽效应）。同时，汇率变化和通货膨胀等宏观因素的反馈效应将使这一税制改革的中期前景复杂化。通过我们的模型，用户可以调整所有主要变量，以评估税制改革将如何影响我们涵盖的500只股票的股权价值。
分析单个公司（美国，欧洲，中东和非洲和亚太地区）的影响-依赖进口的美国公司更容易受到边境税制改革的影响。相反，面向出口的美国公司可能会受益。税收改革不仅影响美国公司。出口到美国的国际公司也可能会受到进口边境税的影响。我们使用自下而上的方法。但是如上所述，诸如汇率变动等次要影响会使评估复杂化。
边境管制税和美元
市场对美国通货膨胀的预期仍然很高，欧元/美元对欧元的上涨空间看涨，这可能是我们自11月以来最具争议的观点。尽管FOMC在12月的会议上表现出强硬的立场，但自年初以来，欧元/美元已大幅上涨。市场在很大程度上仍然反映了美国的通胀预期，因此，如果美元想要进一步升值，可能需要采取明显的政策行动。由于欧元区经济复苏的加强和政治风险的逐步分散，我们预计欧元/美元将逐渐上涨。
与强势美元有关的边界调整税和其他“强迫症” ...-市场仍然对“强势美元”有“强迫症”。美国可能会引入边界调整税，这引起了很多关注。一般认为，这可能会触发美元增长20％。但是，引入关税和补贴机制可能导致美元（从根本上）急剧上涨的概念在很大程度上仍是学术性的。我们调整了相关模型，结果是，美元全盘上涨了4-5％，而不是20％。考虑到美国主要贸易伙伴国家最近的美元/货币汇率变动，市场可能已经反映了这些政策变化。
...恐怕它不会真正成为现实，即使上述美元的温和上涨也可能失败：1）美元的起点可能不是“平衡点”或被高估； 2）美国的开放经济规模不小它的一举一动都对全球价格产生影响； 3）即使如此，对于美联储政策而言，金融状况的变化比短期CPI的变化更为重要，而美联储政策是最重要的美元影响因素。金融状况的紧缩以及美国政策变化带来的任何风险情绪都可能导致美元贬值，而不是升值。总体而言，边界调整税是否会推动美元升值，目前还很遥远，这对美国邻国（贸易伙伴国家）和亚洲货币而言可能会更加成问题。
通货膨胀率持续下降，政策立场鸽派将打压加元汇率-自从我们发布了上一份相关的货币市场报告以来，加拿大银行会议一直在谈论鸽派偏差，而加拿大通胀率则呈下降趋势。视图。此外，美国潜在政策变化的短期成本可能会抵消对加拿大经济增长的积极影响。我们仍然建议做空加元。
澳大利亚/新西兰元的增长是积极的-我们已在相关报告中建议投资者投资那些将从加速增长中受益，以及如果全球核心通货膨胀率保持适度并表现良好的投资者资产。结果，外汇市场是负面的。我们建议使用澳元，新西兰元和智利比索。过去，这些货币可能受到美国收益率上升的影响。我们认为，在全球收益率和通货膨胀率仍然较低的情况下，增长改善和大宗商品价格上涨仍将支撑这些货币的汇率。
仍然看跌英镑，尽管调整可能需要更长的时间-英镑的贬值速度比我们的估计要慢得多，但我们仍然看跌英镑。经常账户余额调整仍然可能，最近的活动可能是暂时的，这促使英格兰银行放松了政策。总的来说，我们认为将风险推向市场将比目前反映出更不利的结果。但是，如果英镑继续逼近欧元，那么市场可能会看到有证据表明，英国退欧和经常账户调整已经损害了英国的经济增长。这可能会在今年下半年发生。
加入白宫之后的几周里，特朗普政府能否履行承诺的减税政策一直是人们关注的问题。正如特朗普内阁重申大规模税制改革即将来临之际，改革方案的细节正在美国国会，企业和学术界引起巨大争议。
众议院共和党人最近宣布的计划的一个重大变化是，税制改革旨在将当前的美国公司所得税转变为所谓的“基于目的地的现金流量税”。关键主张之一是公司税应实施“边界调整”机制。这将在美国税法中直接引入一个新概念。
根据位于华盛顿的独立智囊团税务基金会（Tax Foundation）的资料，根据现行税法，美国企业的税基为公司利润（大约等于收入减去成本），边际税率为35 ％。其成本包括州和地方税，销售商品的成本，利息支付和其他公司投入。同时，购买资本投资项目的公司需要在几年或几十年内折旧或取消其成本。对于汇回美国的外国利润，应在扣除税款之前扣除抵免额。该抵免额等于对海外相应收入支付的税款。
共和党计划计划通过五项主要措施将现有的公司所得税转换为“基于端点的现金流量税”：
1.税率降至20％；
2.企业不再需要折旧资本投资。相反，企业可以完全按照购买方式冲销，也可以将资本投资作为支出。
3.在海外赚取的公司利润不必向IRS纳税；
4.企业不再可以将利息作为公司支出扣除（这可以减少借贷融资）；
5.公司税将实施“边界调整”机制。
“边界调整税”的概念由美国经济学家艾伦·奥尔巴赫（Alan J. Auerbach）在1997年和2010年的两篇论文中提出。边境调整税通常是在增值税中提及的，它适用于所有国内消费。对于在国内生产但在国外消费的商品和服务，不征收边界调整税。
边界调整是根据“基于端点”的原则进行的。该原则指出，税收应基于商品的最终消费（终点）而不是原产地。世界上大多数增值税都遵循“终点原则”。但是，该原则也适用于零售税，公司所得税和碳税。共和党提出的计划是将该原则引入公司所得税。
在边境调整税制度下，美国公司不能再从收入中扣除进口成本。同时，出口和其他海外销售收入将免税。也就是说，消除了本来可以鼓励公司将利润和获利活动转移到美国境外的激励措施。
《华尔街日报》解释说，该计划就像对贸易赤字征税。据独立估计，它将在十年内筹集约1万亿美元，这可能有助于抵消因减税等政策建议而导致的财政和税收减少。除了有希望的减税措施外，特朗普还提议增加对基础设施建设的投资。人们认为，这可能会减少财政收入并增加美国债务负担。
边境调整税与选择性关税有很大不同。边境调整税创造了一个公平的竞争环境，无论原产地是什么，在美国消费的所有商品都面临相同的税率。
要分析边境调整税对美国企业的具体影响，关键因素是美元汇率。布鲁金斯大学高级研究员威廉·加尔（William G. Gale）指出，基于简单的经济理论，边境调整税的最大影响是美元的快速上涨，即美元的升值。
有两种方法可以分析此问题。首先，免税政策将刺激美元需求，因为外国消费者需要更多美元来购买更多从美国出口的商品。同样，对进口商品征税可能会限制全球美元的供应，因为美国人将减少从海外的购买。这两种后果将促进美元升值，同时对交易中的美元数量产生相互抵消的影响。
第二种方法是从“国民收入核算身份”来看。根据这一理论，国内储蓄和国内投资之间的差额必须等于进出口之间的差额。如果边境调整税不影响储蓄和投资，就不会影响进出口差额。如果美元数量不变，则必须调整美元价格以保持这种平衡，并且这种调整反映在美元汇率中（实际上，改革计划的其他方面可能会影响储蓄和投资）。
英国《金融时报》分析说，从理论上讲，如果对进口商品征收20％的公司税，则美元应升值15％至25％。由于税收，美国进口商品将变得更加昂贵，但随后美元的升值将抵消这一影响。同样，美元走强将抵消美国出口商免税的好处。因为美元走强会削弱其全球竞争力。从这个角度来看，边境调整税对美国消费者和贸易逆差的影响可能为“零”。
问题的关键在于美元汇率是否将被“适当”调整。如果汇率完全调整，即美元按照边境调整税的水平升值，则不会影响贸易平衡。出口水平，进口水平，国内价格水平以及进口商和出口商的净利润均不会受到影响。
实际上，经济学界内部和外部都有许多怀疑论者。一方面，边境调整税可能会影响资本市场流动。一旦预计美元将升值，国际投资者将对资产配置进行调整。另一方面，由于美国目前的进口大于出口，因此边境调整税将在未来十年增加政府收入，这可能会影响政府的储蓄。
如果无法及时全面调整汇率，边境调整税的影响将大不相同。出口可能增加，进口可能减少，贸易逆差可能减少。随着进口成本的增加，消费价格可能上涨，这可能对低收入家庭产生不对称影响。出口商的利润可能会增加，但进口商将遭受损失，尤其是在服装，石油和零售行业。
美国工商界将边界调整税分为“支持”和“反对”两类。根据Investopedia的说法，本月在美国成立了一个名为“美国负担得起产品联盟”（AAPC）的组织，该组织包括150家公司和外贸协会。该组织估计，边境调整税将使食品，汽油和药品等日常用品的价格上涨多达20％。同时，边境管制税威胁着数百万个工作岗位。该组织还声称，由于边境调整税增加了生活成本，美国27％的中等收入家庭的储蓄可能会蒸发。APPC没有发布其数据和计算过程。
支持者组成了“美国制造联盟”，其中包括25家声称代表“美国经济各行各业”的公司。该组织认为，现有的税收制度是“陈旧且有偏见的”，并已对外国进口产品形成“补贴”。因此，他们认为有必要用新的税制代替它，以恢复美国在海外市场的竞争优势。通用电气和波音公司已经向媒体证实他们是该联盟的成员。
美国制造业联合会还引用了税务基金会的调查结果来支持其索赔。这些研究认为，从长远来看，边境调整税收计划将创造170万个新工作机会，将GDP增长9.1％，并将工资增长7.7％。税收基金会成立于1937年，由通用汽车等美国公司的现任高管赞助。
一些著名的美国经济学家也表达了他们的观点。奥巴马前经济顾问兼美国财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）告诉CNBC，边境调整税可能对全球范围产生负面连锁反应。他认为，由于边境调整税，美元将大幅升值，但升值不足以保护进口商。他说：“由于各种各样的美元债务人将承受巨大压力，这将在全世界范围内引起财务问题。”
哈佛大学经济学家马丁·费尔德斯坦（Martin Feldstein）在接受Marketwatch采访时将边界调整税描述为“非常好的计划”。他认为，这将为政府带来1200亿美元的收入，而且这些税款来自外国公司。他认为，美元的升值将抵消进口成本的上升。
但Feldstern指出，不应忽视边境管制税的广泛影响。随着外国公司受到“网络破坏”，目前尚不清楚其他政府可能采取何种报复措施。“这就像世界其他地方可能会说的那样。”我们每年还欠您1200亿美元。“他说。
但是，来自其他国家的反对似乎无能为力。因为边界调整税给美国带来了一种增值税，这在许多其他国家已经开始生效。他问：“他们会怎么说？说”美国不能实施增值税？”