足协在12月20日的2018职业联赛总结大会上发布了“薪金上限，奖金上限，投资上限，亏损上限”四项新政策，并指出将严格控制阴阳合同！
足球协会的新政：薪金限制，亏损限制，投资限制，对阴阳合同的严格控制，并保证中国超级联赛和俱乐部的财务健康。
足球协会通过限制报酬，奖金和转移来规范CSC投资者的投资行为，以避免俱乐部出现严重的财务失衡。
同时，促进中国超级俱乐部回归足球行业，并促进市场发展的健康发展。
1.国内球员的最高年薪税前不得超过1000万元人民币。（不包括奖金）参加2019年亚洲杯和2022年世界杯预选赛的国家队球员将被执行20％，即最多1200万。
强制执行：自2019年1月1日起，在足球协会新提交的新合同将被签署到极限。如果合同尚未到期，则在到期后将根据配额重新签订合同。
还有最高奖金：亚冠联赛一次性奖金600万元人民币，平球200万元人民币；中超一次性奖金300万元，平球100万元。
足协要求中国超级俱乐部的一线队外援，国内球员和后备球员的总薪金比例逐年下降，2019年占65％，2020年占60％，而2021年为55％
2.限制总投资和损失。《新政》规定，新赛季中国超级俱乐部的消费上限为12亿美元，到2021年将降至9亿美元。在新赛季，超级俱乐部的亏损限额为3.2亿，到2021年将减少至2.7亿。
III严格控制阴阳合约。
足球协会将建立一个关于合同合同审查的联合工作组。从2019年1月至2019年6月，它将对中国超级俱乐部注册的合同与会员协会进行特别审查，采用各种有效的财务账户，例如统一财务账户和公共财务数据。采取措施，并与各行业的税务部门和其他部门联合检查，以坚决纠正诸如俱乐部与职业联赛球员之间签订的阴阳合同之类的问题，以逃避监督和逃税行为。
足球协会指出，阴阳合同的特征“比形式重要得多”：
1.在基本工资合同的基础上，实际上是通过背书或没有商业实质或更高价格的签约合同或签署收费合同来逃避付款，但是却逃避税款或诱使违反合同的人比市场价值。;
2.俱乐部通过关联方，第三方付款，现金或实物分配方式向教练员和球员支付薪水；
3.俱乐部与教练和球员之间的合同未加盖“中国足球协会合同记录印章”；
4.经联合合同审查工作组审查后确定为“阴阳合同”。
阴阳合同是逃税行为，将受到0.5至5倍的重罚。
中国超级俱乐部通过阴阳合同逃税。一经发现，除接受税务机关处理法律外，同时，足球协会将根据违规行为，对扣减联赛积分的行为处以罚款，取消入场资格并给予教练，球员罚款一到三年。
足球协会的三个目标是减少超级联赛足球的肿胀和浮肿。
足球协会控制投资，控制亏损，限制薪资上限并打击阴阳合约，因此，拥有大量黄金的俱乐部无法摆脱基于足球行业本身而产生的俱乐部市场收入，而肆意地按照“足球公共关系”的目的增加投资，通过无成本的溢价吸引世界一流的球员，争夺国内一流的球员和U23球员（符合U23政策），牺牲财务健康，不计损失而取得优异成绩，并通过阴逃避国家税收和足球协会招募和杨合同调整税收并降低运营成本。
这样，通过足球协会的新政，建立对中国超级联赛相对公平且可控的财务环境，有利于真正意义上的中国超级俱乐部的财务健康和健康运营致力于足球行业。
中信经纬客户，10月29日（魏伟）今天，重庆农村商业银行（以下简称“重庆农村商业银行”）正式登陆上海证券交易所主板。它也是第一家在A + H股上上市的农村商业银行。公司股票名称为“裕农商业银行”，发行价格为7.36元/股，募集资金为99.88亿元。
今天开市后，重庆农村商业银行与其他新股一样，毫无意外地上涨了44％，股价报10.60元。当市场猜测重庆农村商业银行将设有多个每日限价板时，发生了一个尴尬的场面。半小时后，重庆农村商业银行突然迅速成立董事会，增长率降到25％以下。该股午后小幅上涨，收于9.35元，涨幅为27.04％。
根据Wind的统计数据，重庆农村商业银行是首只在上市首日就上市的新股，因为它规定了2014年新股上市首日的涨幅为44％。
打开董事会的三个原因。
许多投资者在上市的第一天打开董事会时就“面对”。 “要赢很多钱并不容易。昨天，我希望有一些每日限额。我没想到要开董事会。”里面吐槽。
根据Wind的统计数据，在2019年上市的新股中，上市后的每日涨停板数量约为6个，只有洋源食品，金创集团和其他单个公司将在上市后的第二个交易日上市。
“新股通常有一些每日涨停。在第一天开设每日涨停确实很少。”巨峰投资咨询有限公司的投资咨询总监郭一鸣分析了中新经纬的客户。首先，减少了新股的炒作；二是集中购入新股的重庆农村商业银行等新股有一定的转移。第三，重庆农村商业银行的市值较高，资本投机对大市值的目标不感兴趣。
郭一鸣认为，新股炒作的下降主要是由于市场情绪。目前对市场的投资热情不高，尤其是在第四季度，不确定因素仍然很多，投资者的参与意愿普遍下降。
此外，本月的新股认购数量也很高。根据Wind的数据，基于在线发行日期，十月份共有30家公司进行了新股购买。除了7月份购买科技委员会第一个月的特殊情况外，每月发行的数量远远超过了今年其他月份的数量，而且单月发行的数量一个月两次以上。
《新经纬》记者还注意到，重庆农村商业银行的AH股溢价率仅次于郑州银行，在同业中排名第二。如今，重庆农村商业银行在香港股票的收盘价为每股4.27港元，跌幅为2.29％，该银行A股的收盘价仍是香港股票的两倍以上。
郭一鸣认为，重庆农村商业银行开业的第一天可能会带来连锁反应。但是，他认为将来第一天频繁开放的可能性不高。“仍然有一种炒作A股的新习惯，在目前对新股制度的限制下，新股上市后几天上涨的可能性仍然很高。”
净利润激增主要是因为节省了税款并减少了员工成本？
公开资料显示，重庆农村商业银行前身为重庆农村信用合作社。 2003年，重庆成为全国首批试行农村信用社改革的省市之一。2008年，该市农村商业银行成立为统一法人。它是仅次于上海和北京的中国第三家省级农村商业银行。2010年，公司成功在香港H股主板上市，成为全国第一家农村商业银行和西部第一家上市银行。截至2019年6月，重庆农村商业银行拥有6个支行和36个支行，共有1775家营业机构，并已发起设立1家金融租赁公司，12家乡镇银行和16,000名员工。
近年来，重庆农村商业银行的总收入和净利润均有所增长。根据财务报告，从2016年到2019年第三季度，重庆农村商业银行实现营业收入217.05亿元，239.88亿元，260.91亿元和199.91亿元。在2019年第三季度，该银行的总收入同比仅增长了1.24％。2016年至2019年第三季度，归属于本行股东的净利润分别为79.45亿元，89.36亿元，90.58亿元和86.28亿元。其中，2019年第三季度，该行净利润同比增长17.63％。
中泰证券在研究报告中指出，重庆农村商业银行近年来的收入增长在可比银行中普遍较弱，增长率低于上市城市商业银行和农村商业银行的整体水平西部地区的银行。净利润增速在2018年处于低点，2019年上半年的拐点同比增长18.9％，快于同类同业。
此外，该银行的净利润猛增，而其收入却几乎没有增长。为什么是这样？中新经纬的记者查阅了半年报，发现该行的营业费用急剧下降。重庆农村商业银行半年报显示，上半年节约职工成本7.67亿元，同比减少30％以上；2.53亿元，下降近20％。由于国家政策取消了离退休职工的大规模医疗保险供款，因此影响当期损益7.81亿元。
在研究报告中，国泰君安认为，重庆农村商业银行的收入在2019年上半年仅同比增长0.1％，这归因于其他非利息收入的大幅下降。
国泰君安分析称，2019年上半年，该行的净利息收入和净手续费收入快速增长，同比增长率分别为28.3％和19.1％。其他非利息收入同比下降85.7％，其收入比重从2018年底下降至3.4％。其他非利息收入的下降是由于债券投资结构的优化，目前已接近完成。预期未来收入增长的恢复主要来自整体非利息收入的恢复以及规模驱动的净利息收入的增长。
香港股票价格早已中断
2010年12月16日，重庆农村商业银行在香港上市。尽管它创建了许多“第一批公司”，但在香港股票市场上并未得到投资者的认可。
《中国新闻》记者经纬指出，该银行的不良贷款和不良率也大大提高了。 2014年至2018年，重庆农村商业银行不良贷款分别为18.89亿元，26.29亿元，28.73亿元和33.01亿元。人民币，49.26亿和不良贷款率分别为0.78％，0.98％，0.96％，0.98％和1.29％。
2019年半年度报告显示，该银行的不良贷款率为1.25％。尽管从2018年底开始有所下降，但与2018年同期相比仍然有所增加。其中，相关贷款率为2.41％，较2018年底提高0.48个百分点;逾期贷款率为2.25％，比2018年末提高0.8个百分点。
出于不良贷款率上升的原因，重庆农村商业银行在其财务报告中披露，该公司2018年上半年贷款不良率上升的原因是由于单一贷款的出现。家庭大量不良贷款以及重庆市经济增长明显放缓。。2017年末，公司贷款不良贷款率上升的原因是，相对较小的客户抗风险能力较弱，市场变化导致经营困难。
在研究报告中，中泰证券认为，从未来的不利压力来看，自2016-2018年以来，该银行对公司贷款的关注度呈下降趋势，但在2019年上半年有所增加。2.41％。从横向比较来看，公司在2019年上半年的重点类别在可比银行中排名第五，相对于西南城市商业银行具有一定优势，但高于农村商业银行的平均水平，高于农村商业银行的平均水平商业银行五年来第一次。水平。
国泰君安认为，截至2019年6月，重庆农村商业银行的逾期贷款占逾期贷款总额的90％以上，较年初大幅增长至56％，这表明过期率源于最近的新风险敞口。
未来，重庆农村商业银行的收入增长会加快吗？节省税款后，净利润的增长率能否保持较高水平？如何获得股东认可的股价？中国和新加坡经纬派记者向重庆农村商业银行发送了大纲。截至发稿时，尚未收到任何答复。（中信经纬APP）
作者：路透社
编者注
坐拥数百亿美元的收入，但由于439万元人民币的债务而进行了重组。 * ST盐湖已经从中国最大的钾肥生产商中掉出来。发生了什么？从“两湖”合并到投资扩张，梳理* ST盐湖投资节奏的四个主要失控问题，即失控收益，失控投资预算，投资失配资产负债表和失控的生产安全；同时，该公司以市场为导向的债转股计划很难前进很多年，两年的失败之战迫在眉睫。借助市场债转股的成功经验，编辑从多方利益的重组出发，并探讨了空壳方案的可行性。
2019年半年度报告显示，* ST盐湖实现营业收入99.31亿元，比上年增长26.72％，实现归属于上市公司股东的净利润-4.24亿元。*尽管ST盐湖仍然亏损，但与去年同期相比亏损了7.55亿元。下降的主要原因是钾肥销量同比增加3.8万吨，平均售价同比增加181元/吨。
早些时候，* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * + *重组过程。
* ST盐湖，作为中国最大的钾肥生产商，整体是否持续亏损？为什么数以百计的收入通过439万元的债务进行重组，重组背后的根本原因是什么？
战略吸引力：合并前的两个难题
资源利用率低，内部成本高
* ST盐湖成立于1958年，前身为“青海钾肥厂”，后更名为“青海盐湖工业集团有限公司”。 （以下简称“盐湖集团”）公司改制后。1997年，将氯化钾生产和经营的主要业务改组为“青海盐湖钾肥有限公司”。 （以下简称“盐湖钾肥”），“盐湖钾肥”股票在深圳证券交易所上市。
盐湖集团和盐湖钾肥都是根据查尔汗盐湖的资源开发的。在盐湖集团和盐湖钾肥合并之前，有两个主要需求：如何提高资源利用率和如何降低内部消耗成本。
从理论上讲，通过一次性开采，逐项加工，回收，集约管理，综合开发和回收，应该会产生巨大的经济效益。但是，当时的资源利用率非常低，主要体现在以下两个方面：
首先，盐湖资源的利用率较低。
察尔汗盐湖是中国最大的可溶性钾镁盐矿床，各种盐矿储量约为600亿吨。除了氯化钾外，它还富含氯化镁，氯化锂，氯化钠，氧化硼（储量居全国之首），除溴，碘，th等元素外，整个盐湖的开采价值超过12万亿元。到2008年底，盐湖资源的钾肥利用率仅占资源价值的5％左右。
其次是资源开发利用率低。
公司生产大量钾肥后，其副产品可以回收再利用。例如，该公司生产钾肥副产品废盐水，可用于提取镁等金属。2010年3月15日，国务院以青海省柴达木循环经济试验区的总体规划为基础，以盐湖资源综合利用为核心，以盖罕盐湖资源综合利用为主导。这个循环经济试验区的工业。形成资源，产业和产品多层次发展的循环产业格局。
另一方面，盐湖集团和盐湖钾肥的内部成本相对较高。它主要反映以下两个方面：
首先，两者之间存在频繁的关联交易，并且很难平衡双方股东的利益。
盐湖集团和盐湖钾肥在水电，编织袋和药品供应，工程和运输劳务，土地和房屋租赁，专利使用以及原盐水的采购等领域都有相关交易。盐湖资源综合利用一，二期工程完工后，万吨级高纯优质碳酸锂项目建成后，双方的关联交易将继续增加。2008年5月，盐湖集团和盐湖钾肥股东大会分别通过了盐湖钾肥控股子公司盐湖发展的决议，向盐湖钾肥支付了3.06亿元的盐资源使用费。自2008年以来为盐湖集团。在提案沟通中，盐湖钾肥股东认为使用费过高，盐湖集团股东认为钾肥价格在过去两年中迅速上涨，使用权太低，双方股东的利益难以平衡。
其次，两个团队的管理决策成本很高。
在合并计划中，坦率地说盐湖集团和盐湖钾肥是上市公司。为了保护双方股东的利益，必须由两组董事会和两个运营团队来管理。实际上，两家公司都专注于盐湖资源的开发和利用。重复的机构设置，增加的管理链和繁琐的决策程序极大地增加了管理成本，降低了决策效率，并影响了公司的长期发展。
战略实施：“打破局面”的两种方法
合并和项目工程扩展
针对以上两个困境，公司采取了两项主要措施，一方面是促进盐湖集团和盐湖钾肥的整合，另一方面，继续增加项目投资并增加察罕盐湖资源的进一步开发利用。
2010年12月22日，盐湖钾肥与盐湖集团的合并计划获得了监管机构的批准。2011年3月21日，“盐湖集团”从深圳证券交易所退市并注销。 “两湖”合并后，更名为“青海盐湖实业有限公司”。
同时，在盐湖集团合并之前，一个大型的综合投资项目已经实施。钾盐综合利用百万吨计划投资45亿元，截止2011年底已投资43.12亿元。计划钾肥综合利用钾肥100万吨综合投资50亿元，到2011年底，已投资40.51亿元。该化工项目（三期钾肥综合利用三期）计划投资200亿元。截至2011年底，已完成投资19.12亿元； ADC发泡剂项目和万吨碳酸锂项目分别投资了11.93亿元和5.04亿元。。
在合并之前，公司的主要业务由单一的钾肥主导。合并后，公司从单一收入结构变为多重收入结构。合并完成后，尚存的公司将通过统一平台全面开发和回收盐湖资源，并实现从单一钾肥产品向钾盐，盐化学品和氯化镁，氯化锂，钠的深加工转变。氯化物等产品，形成了相关而完整的产业链实现产品多元化。
钾肥业务收入的比例从2009年的98％下降至2018年的41.65％，2019年上半年该业务收入的比例为39.43％。Wind数据显示，公司营业收入从2009年的45.60亿元增加到2018年的178.90亿元，复合增长率为16％。 2019年上半年，公司营业收入为99.31亿元，同比增长26.72％。值得一提的是，公司2018年营业收入同比增长52.91％，主要原因之一是贸易领域的收入。该部门业务收入增长599.84％，营业收入28.98亿元，收入比率为16.20％。在2019年上半年，该细分市场的收入占21.91％。
目前，公司的主营业务主要由钾肥，化工，镁和锂四部分组成。其中，钾肥板块由钾肥分公司，青海盐湖三元钾肥有限公司，青海盐湖圆通钾肥有限公司，青海精达科技有限公司等分子组成。公司。生产的产品是氯化钾。（即盐湖资源综合利用的一，二期），青海盐湖海纳化工有限公司（聚氯乙烯综合项目），青海盐湖硝酸盐工业有限公司，青海盐湖海虹化工有限公司有限公司（ADC集成项目）等该公司由分子公司组成。主要产品有聚氯乙烯，甲醇，钾肥，烧碱，尿素，水泥等。镁板由青海盐湖镁业有限公司制造（金属镁一体化项目）。主要产品是金属镁锭，PVC和钾肥。，纯碱，PP，焦炭等；锂板由青海盐湖佛照蓝科锂业有限公司生产（年产碳酸锂10000吨）。主要产品是碳酸锂。
战略实施：失控的投资节奏的“原因”和“效果”
* ST盐湖希望通过合并解决内部消耗成本，然后通过投资于支持设施扩建来解决资源开发和回收利用问题。在某种程度上，这是供应方的“升级”项目。但是，在战略实施过程中，管理层失去了投资节奏的控制，导致项目失控。失控主要表现在效率失控，投资预算失控，资产负债表不匹配，生产安全和施工安全失控四个方面。。ST连续损失优质资产的“结果”是四个“失控”原因。
（I）失控的四个主要节奏：规模无益，资产负债表不匹配
据新浪财经上市公司研究所的公共信息不完全统计，其主要工程项目主要分布在镁，化学和锂领域。在激进的产能扩张或项目扩张过程中，* ST盐湖的投资节奏呈现出失控的大局面，这主要体现在以下四个方面。
首先，收益是无法控制的。
据新浪财经上市公司研究院不完全统计，发现镁，化工，锂行业累计投资超过600亿元，亏损超过300亿元。 ，而整体损失则占30％以上。详情如下所示：
镁金属整合项目的全部四个部分均已于2017年完成，产能为100,000吨/年的镁金属，公开资料显示该产能是世界第一。该项目已建成400万吨/年的选煤项目，100万吨/年的甲醇项目，100万吨/年的DMTO项目，30万吨/年的乙烯PVC项目，16万吨/年的聚丙烯PP项目，240个万吨/年焦化项目，80万吨/年电石项目，50万吨/年电石法PVC项目，120万吨/年纯碱项目，配套供热中心项目。据不完全统计，该项目累计投资超过400亿元，投产以来继续亏损巨大。累计亏损达到79亿元，约占亏损的20％。
一百万吨钾肥综合利用的第一阶段和第二阶段。 22万吨PVC和12万吨离子的生产是基于天然气的综合利用，以合成氨和乙炔气，以及盐湖中钾和钠资源的综合利用。膜苛性钠，10万吨/年甲醇，49万吨/年合成氨和66万吨/年尿素等化学产品。据不完全统计，百万吨钾肥一，二期综合利用投资已超过百亿元。该项目已连续多年亏损，亏损额超过60亿元，亏损约占60％。
海纳PVC综合项目生产装置于2015年建成投产，年产20万吨苛性钠，24万吨/年PVC，35万吨/年电石，200万吨/年水泥，14万吨年产氢氧化镁和2500吨/天熟料电石渣等产品。据不完全统计，累计投资已超过90亿元，亏损已超过30亿元，亏损占比近40％。
此外，ADC发泡剂项目已进入破产重组程序，累计投资15亿元，亏损超过18亿元，亏损率123％。万吨碳酸锂项目头三年亏损超过2亿元，累计投资7亿元，占亏损近40％。值得一提的是它的性能有所提高。
第二，投资预算失控，并且在八年内预算翻了一番，另外还有200亿被指控违反了公司的章程。{@}最具代表性的预算失控是金属-镁一体化项目，该项目已从最初的200亿元人民币扩大到超过400亿元人民币。与原始预算相比，预算增加了一倍。
设计之初（2010年），预算总额为200亿元人民币； 2012年，增加预算79亿元，项目总投资增加到279亿元； 2015年，又增加了11亿元，修改了预算至291亿元； 2017年预算增加82亿元，预算变更为373亿元; 2018年，新增432亿元，增加60亿元。
值得一提的是，子公司Yanhu Magnesium的7位股东于2019年9月9日表示，他们已就其与公司的股权转让纠纷向海西中级人民法院提起诉讼。2011年6月11日，上述七个原告股东与该公司和盐湖镁业签署了投资协议。投资协议规定，盐湖镁金属镁综合项目总投资200亿元，工期3年。原告和其他投资者还与被告签署了《青海盐湖镁业股份有限公司的公司章程》。
《公司章程》明确规定，烟湖镁关于增加或减少注册资本，分立，合并，外部投资，处置主要资产和其他主要事项的决议，必须以其表决权的三分之一为准。除被告人以外的其他少数股东，例如原告。超过两个通过了。后来，由于盐湖镁金属镁整合项目的严重超额投资，该项目未能达到预期效果，使得原告和其他小股东的投资目标无法实现。基于上述原因，并按照有关法律法规，七名股东向海西市中级人民法院提起诉讼。
第三，资产负债表不匹配以支持负债项目。
从2009年至2018年和2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额累计为210.37亿元，重大投资项目超过600亿元，表明经营资金远远不能覆盖需要扩充资金。有必要通过直接或间接融资渠道满足项目扩展所需的资金需求。从2009年至2018年以及2019H1报告期末，计息负债分别为9.47亿元，4.58亿元，91.44亿元，174.16亿元，290.1亿元，381.98亿元，401.66亿元，428.77亿元，和430.56亿元。分别为387.67亿元和379.43亿元。
在2009年至2018年和上半年，公司经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额（CFO + CFI）分别为6.84亿元，18.15亿元和- 50.4亿元。元，-76.63亿元，-92.43亿元，-59.87亿元，-42.28亿元，-9.24亿元，-8.23亿元，64.29亿元和19.03亿元。
以上数据发现了两种现象。首先，从2011年到2015年，CFO + CFI为负且金额很大，这可能表明该公司的集中扩张期和运营资金远远不能满足外部融资渠道的需求。只有在2016年之后，CFO + CFI才能下降并逐渐变为正数，这可能表明公司的扩张速度有所放缓。
通过计算经营活动产生的现金流量净额，投资活动产生的现金流量净额和融资活动产生的现金流量净额之和（CFO + CFI + CFF），可以发现从2009年2015年从正面看，这可能表明公司的外部融资渠道是平稳的，并且能够满足公司的大规模扩张融资要求。然而，该金额在2016年之后变成正数或负数，这可能表明尽管公司的扩张压力有所减轻，但债务偿还压力却进一步增加。这种债务偿还压力可能一方面来自偿还到期债务，可能与相关融资渠道的收紧有关。
第四，生产和施工的安全性已失控，项目质量存在缺陷。
在该项目的建设和生产过程中，发现由于该项目的质量和非法操作而经常发生安全事故。
2011年9月4日，在金属镁一体化项目中，在公寓项目一楼实施期间，由于浇筑混凝土的倒塌，现场埋了6个人；九月18，2016在青海盐湖海纳化工有限公司的那天，鼓式橡胶研磨操作产生的火花点燃并引爆了由乙炔和空气形成的爆炸性气体混合物。事故造成7人死亡和8人受伤；在2017年6月28日，一些设备具有设计和质量缺陷，当车间的炭黑水处理系统将工艺管道重置到炭黑水箱时，会导致乙炔爆炸事故。 2018年4月26日，青海盐湖海纳化工有限公司被焊接火花点燃。从流化床进口的乙炔气引起了少量的闪络事故。
（II）失控的投资节奏的“成果”：折旧，利息，资产减损等拖累了利润
由于四大失控，例如失控收益，失控投资预算，资产负债表不匹配以及生产和建筑中失控安全，公司的折旧利息成本持续上升，近年来资产减值损失金额也相对较大。
从2009年至2018年和2019年上半年，资产减值准备分别为1.09亿元，1亿元，5800万元，1.53亿元，5.95亿元，6.67亿元，11.51亿元，9.56亿元，43.20亿元，28.64亿元和8.6亿元，其中，2017年和2018年的减值损失金额较大，主要是由于预期的项目效益未能实现，以及停产，建设减值准备等事故在建及固定资产；固定资产折旧分别为1.75亿元，1.91亿元，3.31亿元，4.79亿元，6.95亿元，8.44亿元，12.49亿元，11.82亿元，19.64亿元，31.1亿元和15.60亿元。可以看出，折旧额继续增加，主要是由于将固建项目转为增加公司的折旧准备金所致；财务费用分别为5200万元，3800万元，1.32亿元，3.64亿元，6.35亿元和7.54亿元元，10.18亿元，15.26亿元，13.28亿元，20.66亿元和11.5亿元。可以看出，财务费用的整体上升趋势主要是由于公司对债务扩张项目的依赖。
另外，自2009年以来，公司的固定资产折旧，资产减值准备和财务费用之和与毛利比率的比率继续增加。2017年该比例高达194％，2018年和2019H1的相应比例分别为172％和128％。该比率超过100％，表明公司的营业利润已因过多的折旧，利息支出和资产减值损失而“受到拖累”。
尽管该公司的营业收入在过去十年中一直在增长，但其净利润率已从2009年的46％下降至2018年的-20％，而其2019年上半年的净利润率为-4％ 。该公司的净利润从2009年的20.92亿元人民币降至2016年的2.1亿元人民币，2017年至2018年分别亏损42.88亿元人民币和36.01亿元人民币。2019年上半年亏损小幅下降，净亏损4.15亿元。由于在2017年和2018年连续两年亏损，于2019年4月30日，该公司实施了退市风险预警，并将其从“盐湖股份”更改为“ * ST盐湖”。
债转股计划带来的四个难题
一方面，公司的工程项目亏损持续扩大（统计不完全），另一方面，公司的净利润继续下降。以前，由于沉重的债务负担和大量的利息支出，* ST盐湖城自2016年以来就开始了相关工作，例如公司债务负担的债转股，但到目前为止尚未取得实质性进展。
在亏损之前，对公司财务成本的压力逐年增加。2014年至2016年，公司财务费用分别为7.25亿元，10.12亿元和10.65亿元，分别占同期净利润的54％，186％和507％。
，在2016年4月20日，该公司在其战略发展计划中提议，它打算争取“债转股”和其他方法来降低公司的财务杠杆，减轻公司的财务成本负担，以及优化公司的资产负债率。
2016年12月23日，公司与中国工商银行青海省分行签署了《债转股合作框架协议》。2017年8月2日，该公司发出提醒公告，“以市场为导向的债转股计划处于计划阶段”。关于2018年5月23日至24日的债转股进展情况，该公司解释说，该公司于2017年与工行和建行签署了市场导向的债转股框架协议。工作，但截至目前尚无计划实施，尚待取得实质性进展。2018年11月1日表明，公司债转股计划仍处于示范阶段。
债转股通常被用作解决债务危机的重要债务重组方法。2016年，国务院再次提出通过市场化和法治债转股的方式逐步降低企业的杠杆作用，并出台了一系列政策，扶持发展前景较好但暂时性的优质企业陷入困境。有效实施供给侧结构性改革的决策和部署。
2019年亏损减少是由于该公司的钾肥业务量和价格上涨所致。报告期内，公司实现营业收入99.31亿元，比上年增长26.72％，实现归属于上市公司股东的净利润-4.24亿元，比上年同期亏损7.55亿元。上一年同期。增加了3.8万吨，平均销售价格上涨了181元/吨。
其次，如果法院重组技术水平以使损失“超出资产负债表”，从而间接减少了公司的损失。
以青海盐湖海虹化工有限公司为例。2019年亏损的减少还得益于控股子公司青海盐湖海虹化工有限公司进入破产重组程序的损失。
2018年9月12日的公告显示，该公司的间接控股子公司青海盐湖海虹化工有限公司无法清偿其应付款，债权人向海西蒙古族藏族自治州中级人民法院提起诉讼。青海省破产。改革。法院受理了青海盐湖海鸿化工有限公司的破产重组案。青海盐湖海鸿化工有限公司进入破产改革进程。自2018年9月起，公司不再将海虹化工纳入合并报表范围。
如果海虹化工不进行重组，损失将超过18亿元。然而，在破产重组后，2018年对* ST盐湖集团归属于母公司净利润的最终影响约为-1.94亿元。主要影响问题如下：
首先，根据《企业会计准则》的有关规定，在实施新会计准则的情况下，公司应将在利润表中确认的子公司的超额亏损，长期股权投资的可收回金额以及重组期间发现的超额损失投资收益的差额计入当期合并收益表，2018年盐湖股份的投资收益约为16.85亿元。
第二，公司及其子公司应收海虹化工的款项25.07亿元。经与管理人沟通后，估计破产债务清算率为25％，按个人确认法计提的呆账准备金约为18.8亿元。元。
第三，盐湖有限公司的上述坏账损失可以在所得税前扣除，预计可节省税收2.66亿元。
总而言之，可以看出* ST盐湖通过重新组织这种“假摔”行动完成了损失。进入重组流程后，* ST盐湖的损失资产没有合并基础。同时，冲回已在利润表中确认的子公司的超额亏损，将转让价格与确认的超额亏损之间的差额作为投资收益。它被包括在当期的合并收益表中，这最终有助于减少当期利润的“消耗”。因此，如果法院裁定重组也将有助于* ST盐湖城扭亏为盈。
另外，破产和重组也将有助于降低公司的财务成本。根据《企业破产法》的规定，债务的利息计算在进入重组后即告终止。对于负债累累的企业，在重组期间停止计算的财务利益远大于诉讼费用。
（2）引入“法院”第三方来解决多方利益的“纠缠”？
如上所述，在进入重组之前，很难协调多方利益，而且还面临道德风险，例如国有资产损失。引入法院之后，这个难题就移交给了法院来决定，而所有当事方的利益都被整个第三方“法院”所平衡。法院主导的谈判机制通常允许债权人做出重大让步。值得一提的是，在公司于2019年8月15日申请重组后，许多各方都同意进行重组。
2019年8月23日，西宁市中级人民法院就格尔木泰山实业有限公司的公司重组申请举行了听证会。西宁市中级人民法院的听证会将就重组申请人的申请资格，公司是否经过重组以及公司重组是否可行等问题征求各方意见。重组申请人，金融机构债权人代表，经营债权人代表，职工代表，公司控股股东，实际控制人和第二大股东都出席了听证会，并一致同意重组公司。
待确定的两个主要问题：弹壳保护的进展和利益平衡
* ST盐湖城面临着两个未来需要解决的主要问题：首先，如何尽快确保2019年底的财务业绩；以及如何为第二个债转股计划找到多利益平衡点。
从当前的战略趋势来看，第一个问题是* ST盐湖城可以分两步完成炮击任务，即重组，然后是债转股。首先采用重组方法。是否有成功的市场经验案例？
从基本面的角度看，云天华通过重组债转股改善了基本面，并恢复了上市资格。根据相关报道，陆天华从2013年到2015年连续三年遭受亏损，随后被停牌。面对严峻的债务危机和退市危机，该公司启动了债务股权互换程序的重组，并最终于2017年12月18日恢复上市。2018年，傅天华脱胎换骨，公司净利润达到3.52亿元。
值得一提的是，在* ST盐湖城于2019年8月15日由“迷你”债权人申请调整后，股价随后上涨了三个涨停板。通过对市场的“战略”重组投以赞成票，这可能是市场的积极回应。因此，债务－股权互换的最终重组能否成功完成取决于许多方面的努力和意愿。如果公司成功实施重组并完成重组计划，将有利于优化公司的资产负债结构，提高公司的持续经营能力和盈利能力。如果重组失败，该公司将面临被宣告破产的风险，并将面临退市的风险。
第二个问题是如何为债转股计划找到多利益平衡点。
一般的债转股计划大致分为两类。首先是“债转股”模型，即先承担债务，然后将债务转换为权益。该模型的缺点是债权人的债务必须折现。也就是说，债权必须首先以折价转债实施机构的价格出售，然后实施机构才能使用债权投资公司；第二种是“股权和债务偿还”模型，这意味着债转股实施机构首先以股权投资的形式向高负债企业增加资本。扩股后，公司将利用注资偿还相关债务。“股权和债务偿还”模式已成为当前以市场为导向的债转股的主流模式。主要原因之一是，该模型中公司的新资本以1：1的比例完全偿还了相关债务，并且通常不涉及贴现索赔。问题。
当前，债权人，股东和债转股实施机构有不同的要求。债权人正在努力确保债权不被剥夺。股东主要是在寻求庞大的投资资产，不愿意被太多折价。更好的退出问题。
对于债权人的需求，可以解决“持股偿还债务”模型；在“股权和债务偿还”模型中，资产损失由股东索偿的分时空间解决。亏损资产将在体外进行培育，待时机成熟后，将溢价重新插入到上市公司的系统中，这不仅保护了原始股东的利益，而且还赋予执行机构退出频道。
值得一提的是，中国重工的债转股模型为执行机构提供了如何撤出的良好参考。2017年5月31日，中国重工启动了债转股计划。2018年3月1日，八个投资机构在9个月内完成了中国重工的债转股项目219.63亿元。中国重工的市场化债转股两阶段运行模式，即第一步是“子公司债转股”（即债转股实施机构的现金增加额）。目标公司偿还贷款并将债务直接转换为目标公司的权益）；第二步是通过“上市公司发行股票购买资产”（即上市公司向交易对手发行股票，购买子公司的债转股所持有的目标公司的股权）使执行机构退出。这种模式是为了解决投资者的退出问题。通过有针对性地发行上市公司，八个债转股实施实体最终成为了上市公司的股东。禁售期届满后，他们可以根据法律和法规减少持有的股票，为他们提供以市场为导向的债转股渠道。
最后，值得强调的是，债转股只是降低公司债务比率的一种手段，而不是基于公司资产获利能力的实际提高。实际上，债转股最终是否真正生效取决于企业资产盈利能力的最终提高。换句话说，在公司内部降低成本和提高效率是至高无上的。从* ST盐湖城的持续亏损到保护壳的过程，有必要反思一下这样一个事实：在快速扩张中，无论收益如何，规模都不容忽视，并且该公司的资产负债表在为了扩大“债务支持项目”。此外，生产中经常发生重大安全事故，这可能表明相关的管理责任需要进一步巩固。