【研讨会1】企业避税和股价暴跌-基于公司层面的研究，友善，宽恕，听过质量，数量和论文的朋友-爬行动物俱乐部原始信息：Kim JB，Li Y，Zhang L。企业避税和股价崩盘风险：公司层面的分析。社会科学电子出版，2011，100（3）：639-662。简介传统观点是，企业避税是将财富从国家转移到企业所有者的一种手段。因此，避税可以减少公司的税收成本，从而增加股东价值。但是，这种观点忽略了现代企业所有权和管理权分离的重要特征。在现代理论的框架下，在公司避税行为的背后，可能隐藏着潜在的管理利益侵害的投机行为。一方面，经理们长时间隐藏着隐藏的新闻，而股票收益将被严重高估。另一方面，通过设计复杂的税收计划方法，管理人员可以隐藏不利信息，并阻止公司股东及时采取纠正措施。当负面的内部信息长时间积累到临界点时，它将导致股价暴跌。因此，企业的避税行为不仅为股东节省了税费，而且还为内部人的利益受到侵害提供了机会，进而导致股价暴跌。以美国安然公司为例，研究发现公司经理可能假装为股东节省税款，设计不易被税务部门审核的复杂的税收筹划方案，然后实施自我利益动机经理的投资者。涉及范围是通过侵害利益的投机行为提供的。这些机会主义行为包括收益操纵和关联方交易。也有文献从代理的角度讨论了公司避税对股票价格暴跌的影响。 Desai和Dharmapala（2009a）发现，避税与公司价值没有关系，但他们发现，在具有较高机构所有权的公司中，这两者具有显着的正相关性。相关性表明，有效的管理和监督可以减少因避税活动引起的投机行为； Hanlon和Slemrod（2009）研究了市场对参与避税活动的公司的反应。这表明投资者担心诸如避税和收益操纵之类的行为相互交织的可能性。同时，还发现治理水平更高的公司的负面反应不太明显，但是这个结果似乎对治理水平的衡量更为敏感。在先前研究的基础上，本文证实，公司避税可以促进经理人的可管理盈余管理，资金转移和坏消息ho积，这将增加股价暴跌的风险。因此，可以认为避税与股价暴跌之间存在正相关关系。 ;这种关系在统计上和经济上都很重要，经过一系列的稳健性测试后，结论仍然很重要。此外，它还证实，在加强对企业的外部监管时，公司避税与股票价格暴跌之间的正相关性将会减弱。数据和变量1）数据来源考虑了美国在1993年发布的两项政策。为了确保计算避税指标，本文中的各个指标的计算需要涉及前一时期的数据，因此，本研究的起点是1994年。研究样本包括1995年至2008年之间的上市公司。数据主要来自美国证券价格研究中心（CRSP）并包括样本。 2）主变量的度量由变量解释：CRASH：股票价格暴跌的可能性，它是0-1变量。如果公司在我们选择的财政年度中至少有一个股票价格暴跌周，则将其定义为1，否则为0。NCSKEW：负收益偏度系数，其计算方法为：股票j的股票收益的负偏度。第三年。 n表示一年中股票的交易周数，并表示每个公司的特殊每周收益率（即当前的超额收益率），它是通过以下回归方程的误差项获得的：股票第一周，考虑现金红利再投资的每周收益率，该收益率表示平均市场收益率乘以第t周的流通市值。由于该公司的某些交易可能在一年中完成，因此将两个滞后期和两个推迟期添加到模型中。不能由市场和行业解释的部分股票价格变动是公司特殊信息的表现。对于自然对数处理，在误差项上加1表示企业的唯一收益率，即超额收益率W。如果库存返回左，则有更大的下跌趋势。由于偏度的负面处理，NCSKEW越大，股价崩溃的风险就越高。解释变量：SHELTER：避税的可能性（Wilson（2009）），LRETR：长期现金流量的有效税率（Dyreng，Hanlon和Maydew（2008））与公司避税负相关。账面税项差异：会计税项差异与公司避税正相关。 （除了避税活动的影响外，会计税收差异还将受到其他因素的影响。添加此变量的原因仅是出于信息完整性的考虑）。该指标是使用因子分析方法的固定效应回归模型，用于总税额差额（税前账面收益减去预计应纳税所得额），总税额差额减去临时税额差额以及公司总税额差额（如下式所示）在残留误差中，提取公因子。实证结果本文对三个公司避税指标SHELTER，LRETR和账面税差异与股价暴跌指标CRASH进行物流回归，对三个公司避税指标与股价暴跌指标NCSKEW进行OLS回归，分别在回归模型中添加了年固定效应，发现这六个模型中，避税指标SHELTER和Book-tax差的系数为正显着，LRETR系数为负。它表明，公司避税与股价暴跌之间存在正相关关系。为了验证公司外部监管对公司避税与股价暴跌之间的正相关性的影响，本文的作者添加了外部监管指标（INST（机构所有者所持股份的百分比），ANAL（分析师“ s数量），HIG（通过治理指数及其中位数之间的关系来衡量）及其与公司避税指标的相互作用项，发现相互作用项的系数与公司避税系数的符号相反。原始模型，除了个别模型中交互项的系数不显着外，其他交互项都非常显着，这表明公司的外部监管将减少公司避税与股价暴跌之间的正相关性。稳健性检验（1）由于可控制盈余并非完全由避税引起，因此本文的作者在控制变量中添加了与可控制盈余收入相关的变量：DD_AQ（盈余质量度量），F-SCORE（错报可能性的会计度量），并发现公司避税系数和股价下跌仍然很大，并且大小没有明显改变，（2）使用Cox比例风险模型进一步验证了我们结果的可靠性。获得的结果基本上与物流结果一致，但是该模型仅选择具有至少一次暴跌历史的公司作为样本，因此账面税差异并非总是很明显。 （3）在加上企业的个体固定效应之后，三个避税指标的系数仍然很显着，进一步说明了结论的可靠性。 （4）使用另一种衡量股票价格崩溃风险的方法：DUVOL（股票波动率）来检验本文中的观点，发现公司避税与股票价格崩溃风险之间仍然存在正相关关系。结论（1）公司避税与股价暴跌风险之间存在正相关关系，主要是因为公司避税会促进投机行为，如收益操纵，资金转移和公司经理ho积坏消息，进而导致股票价格暴跌的风险。 （2）如果公司外部监督能力强，将削弱公司避税与股价暴跌风险之间的正相关关系。欢迎