指南
许多运营商经常陷入这样的情况：现有现金流无法支持企业的快速发展，但由于传统观念而避免了债务管理的情况。人们认为，债务管理是企业缺乏业务潜力的体现。实际上，合理的债务可以最大限度地利用资源，有利于企业的快速发展。
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什么是债务
负债是指由企业过去的交易或事件形成的，预计会导致经济利益从企业流出的当前义务。
企业负债是指企业承担的债务，可以以货币计量，并且将通过资产或劳务偿还。偿还表格可以以货币，资产或提供劳务的方式偿还。
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为什么合理的债务对企业有利
▍维持合理的债务比率
学校的资产负债率越低，通过债务获得的资产越少，学校使用外部资金的能力就越弱。学校的资产负债率越高，公司通过债务筹集的资产越多，风险就越大。
资产负债率越大，公司面临的财务风险就越大。一般来说，学校合理合理的资产负债率在55％至65％之间。（{}}资产比率=总债务/总资产
资产负债率是期末总负债除以总资产的百分比，即总负债与总资产的比率。该指标是公司债务水平的综合指标。这也是公司开展业务活动能力的指标。
reasonable合理负债的节税效果
债务管理还可以起到节省税款的作用。根据现行规定，负债利息计入企业财务费用，并在企业缴纳所得税前扣除。因此，对于企业而言，它可以产生节税效果，从而增加股权资本收益。
▍合理的债务可以带来杠杆作用
债务管理可以为企业带来“财务杠杆效应”。由于支付给债权人的利息是与公司盈利水平无关的固定支出，因此，当公司资金的收益率高于债务基金的成本时，公司的收入将得到更大程度的增长。 ，即财务杠杆效应。
同时，公司可以利用从债务中节省下来的自有资金创造新的利润。因此，一定程度的债务管理在提高企业收益中起着重要作用。
从一般原则上来说，适度的债务管理有利于实现股东财富最大化的目标，是一种积极进取的管理风格。
但是，公司的债务管理比率应该有多高，首先需要对自身环境进行全面分析，然后全面考虑。
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随着经济全球化的到来，企业需要发展壮大，仅依靠自有资金还不够。因此，公司在筹集资金时，必然采用债务法。责任管理已成为大多数企业重视和使用的管理。模式，因为正确的债务管理可以在生产的发展和流通的扩大中发挥重要的财务杠杆作用，为企业提高效率，甚至成为在企业竞争中生存和发展的重要途径。
但是，负债也会使企业面临巨大风险。因此，在竞争日益激烈的市场经济中，企业要继续发展壮大，必须认真分析损益，并在损益之间取得适当的平衡。债务偿付能力分析对于提高公司的偿付能力和促进企业的健康发展至关重要。这是预测企业风险和保护企业利益的有效方法。
公司偿付能力分析包括对企业短期和长期偿付能力的分析。短期偿付能力是指企业偿还流动负债的能力。它的水平会影响企业的生产和经营活动以及财务状况显着的影响。拥有良好的经营能力和较强的盈利能力对公司来说很重要，但是一旦短期债务偿还能力不强，就会因资金周转困难而影响正常的生产经营，降低企业的盈利能力。 ，甚至会发生严重的金融危机。。长期偿付能力是指企业偿还长期债务的能力，也可以是企业长期偿还债务的能力。在市场经济条件下，企业的生产经营存在很大的不确定性。其财务状况的质量和还款能力的强弱直接影响着企业的生存。偿债能力是反映公司财务状况和经营能力的标志。这是企业偿还到期债务的能力或担保的程度，也是债权人最关心的问题。因此，从根本上确定企业的市场主导地位，有必要分析公司的偿付能力。债务偿付能力分析作为财务报表分析的主要内容，与财务风险分析和公司信用评估密切相关。通过分析公司的偿付能力，它可以检查公司持续运营的能力和风险，并有助于预测公司的未来回报。有利于投资者做出正确的投资决策，有利于经营者做出正确的商业决策，有利于债券持有人做出正确的贷款决策，有利于正确地评估企业的财务状况。可以看出，企业的债务偿还能力对企业的生产经营和长远发展具有重要影响。对企业的偿债能力进行全面，系统的分析具有重要的价值。
债务偿付能力分析是公司财务分析的重要组成部分。在分析企业的偿付能力时，我们不能简单地使用一些指标对其进行分析。相反，我们应该从偿付能力的本质中找到解决问题的方法，然后构建适合于每个分析主题的企业偿付能力的财务指标。这样，得出的结论将更符合企业的实际情况。在市场经济条件下，企业的偿付能力是衡量企业财务管理的核心内容。现代企业应该和平相处，专注于并科学地分析自己的偿付能力，并在实践中继续研究和总结真实可靠的财务分析。方法和指标体系，努力提高还债能力，使企业能够健康有序地发展。
提高资产质量。在企业的正常经营过程中，总资产通常大于总负债。偿付能力的强弱取决于资产实现的速度和难度。只有加强内部管理，提高资产质量和资产利用效率，企业才能得到改善。偿付能力强，以确保公司具有良好的经营能力。必须最大限度地减少货币资金的闲置，减少流动资产的份额，加强货币资金的利用，提高获取货币资金的能力，并充分利用拥有足够货币资金的强大优势来创造更高的利润。 。有必要加强库存管理，减少原材料库存，因为过多的库存会占用资金，而且流动性通常较低，这直接导致偿付能力下降。要加强对相应应收账款的管理，加快应收账款的收取，针对不同客户制定科学合理的应收账款政策，提防应收账款过大。
制定合理的债务偿还计划。偿还债务是企业的一项重要经济活动。如果处理不当，将影响企业的形象和声誉，也将影响企业后期的融资和经营活动。因此，制定合理的还债计划是每个企业都不能忽视的问题。。一些公司破产有时是由于破产而倒闭，但由于缺乏合理的安排，资产无法按时变现，债务无法及时偿还。因此，企业应事先制定合理的债务偿还计划。应结合企业的实际经营状况和资本收益，将各项债务的支出与相应的资金相对应，以达到收支平衡，并确保公司的生产经营计划，还款目标。债务计划和资本链相互配合，试图通过合理安排时间和转换来使公司的有限资金满足日常运营和每次还债的需要。
提高债务清偿意识。企业要健康发展，就必须诚信经营，建立良好的公共关系，这是企业宝贵的无形资产。尽管一些企业具有偿还债务的能力，但是由于缺乏偿债意识，可以延迟“合理依赖帐户”的心态，并可以依靠。这样的企业可以暂时受益。但是从长远来看，公司将失去诚信，失去朋友，最终将失去偿债能力，然后破产。因此，企业必须增强偿债意识，重视保持一定水平的偿债能力，努力提高偿债能力，以维持良好的资金链，提升企业形象，增强盈利能力，促进可持续发展。企业。
公司偿付能力分析是财务分析的重要方面。随着中国市场体系变得越来越成熟和面向市场，企业行为要求也越来越规范和科学。因此，基于企业生存与发展的债务还款评估与分析能力，盈利能力及其整体水平也变得尤为重要。分析企业的偿付能力，正确评估偿付能力，找出企业运营中的成就和问题以及寻找正确的解决方案非常有用。企业的偿付能力直接关系到企业能否正常发展。只有面对企业偿付能力分析对企业的重要性，才能更好地保护企业发展。
“请记住，几年前华为首次在香港发行点心债券。我请一位美国实习生分析了华为的第一份外部财务报表。这位美国人给了我"伟大"的结论。”中银国际董事总经理兼研究部副主任王伟博士在接受《第一财经》记者独家采访时回忆说。
上周，华为在国内债券发行中的首次亮相引起了各界的热烈讨论。实际上，华为在海外发行债券的历史悠久。2012年是华为在债券市场上的第一场真实演出。当时，华为在香港市场发行了人民币10亿元（3年期）的点心债券，利率为5.3％。包括中国工商银行，渣打银行和汇丰银行。
“当时，点心债券很受欢迎，债券基本上是由几家主要银行"集体购买"的。”王伟告诉记者。除点心债券外，华为还在后续行动中多次发行美元债券，二级市场活跃。投资者主要来自亚洲，中东和欧洲，品牌知名度很高。截至2019年上半年，华为应付债券总额约为307.82亿元人民币。
市场讨论的重点是为什么钱不差的华为发行债券，但实际上，对于苹果，恒大和华为等各种类型的“摇钱树”来说，债务融资的目的是更大财务灵活性，优化的债务结构和多样化的（多市场，多货币，多期限）融资渠道。在当前复杂多变的全球环境中，减少对美元融资的依赖并增加融资的灵活性就显得尤为重要。王伟还表示，华为在国内首次发行60亿元人民币债券仅仅是个开始。经过考验，国内债券市场也将成为华为重要的融资渠道。
华为海外债券发行简史
华为已在海外发行了2张点心债券和4张美元债券。
2012年，华为正式发行10亿元人民币的3年期点心债券，2014年发行16亿元人民币的3年期点心债券，2015年发行10亿美元的10年期美元债券，2016年发行了20亿美元。10年期美元债券，2017年发行5笔10年期美元债券，发行规模为15亿美元。
华为的点心债很受欢迎。一方面，点心债券的发行期相对较短，符合银行对资产到期日的偏好，相对收益也相对较高。尽管流动性很差，但在法律，评级和和解方面都可以满足国际投资者的要求。因此，当时的点心债券也为那些对人民币资产持乐观态度，不愿进入国内银行间债券市场的国际投资者提供了配置。机会。
尽管当时点心债券的流动性不是很高，而且华为的点心债券很快被几家主要银行“团购”，但王伟提到，华为随后在二级市场上发行的美元债券非常活跃，和投资者结构具有多元化特征。 “美元债券的投资者中约有80％来自亚洲，其余20％位于亚洲，中东和欧洲。美元债券的投资者中有90％以上来自亚洲。该地区范围更广，这表明海外投资者对华为的认可度很高。 “他说。
的数据还显示，即使“不差钱”，华为的确从债务融资中受益。王伟的研究还显示，在过去几年中，债务融资支持了华为作为一家非上市公司的快速扩张，这也反映在营业额从2012年的2222亿加速到2018年的7212亿（2019年上半年达到4010亿）。
华为近年来通过海外债券融资支持了快速发展。
“华为已从之前的收入1-2亿元实现规模近8000亿元。这与华为充分利用债券市场的能力密切相关。债务融资是资本市场融资的工具可以反复使用。灵活性很高。如果公司仅依靠银行贷款，则将无法确保市场有效性，第二是贷款的短期，第三是限制。简而言之，缺乏灵活性。 “他说。
发行资金背后
但是，“展示肌肉”可能不是主要目的。华为最近通过官方渠道回应：华为一直坚持通过合理的融资布局优化其资本结构，以确保公司的财务稳定。中国的国内债券市场发展迅速，目前的市场容量是世界第二大债券市场。债券融资已成为中国重要的融资渠道之一。公司通过国内债券发行来打开国内债券市场，这将进一步丰富融资渠道，优化整体融资布局。
华为公司的运营资金主要来自公司自身的业务积累和外部融资，主要基于公司自身的业务积累（过去5年约占90％），以及外部融资作为补充（过去5年年份约占10％）。公司经营稳定，现金流充裕。从债券发行中获得的资金将用于继续专注于ICT基础设施的建设，从而为客户提供更好的产品解决方案和服务。
如果仍然很难理解华为为何发行债券，那么一个更好的例子是，世界上最富有的公司苹果拥有超过2000亿美元的现金，并计划发行债券筹集70亿美元。在不远的将来。出于税收考虑，苹果公司允许将海外利润保留在税收优惠地区，而在美国的国内支出则通过债券融资（包括回购股票）部分补充。
自今年以来，许多美国公司还利用了接近历史低点的机会，并争相在投资级公司债券市场发行债券融资。截至9月初，以迪士尼为代表的21家公司在美国发行债券的规模达到了创纪录的近270亿美元。
在王伟看来，债务资本的优势体现在很多方面，例如，它可以降低资金成本。实际上，从资金成本的计算公式和结果可以发现，在股市低迷的背景下，债务资本的资本成本明显低于股权资本，因此在一定条件下，债务资本的成本较低。使用高成本债务融资代替高成本股权融资。它可以优化企业的资本结构，从而降低企业的总体资本成本。此外，它还具有节税的作用。可以从销售收入中扣除债务资本的利息作为财务费用，从而减少企业所得税。更重要的是，适当规模的债务可以为企业带来财务杠杆并加速其发展。
债券不用担心抛售，仅60亿美元就能试水
当前值得关注的问题是谁将购买华为的债券？未来，作为“民营企业和兄弟企业”，华为将如何在国内债券市场上展现自己的实力？
业内人士还告诉记者，由于华为提议的两张中期票据都在银行间市场中，因此该市场的参与者包括：商业银行及其在中国具有法人资格的授权分支机构；以及中国具有法人资格的非银行金融机构和非金融机构；经中国人民银行批准从事人民币业务的外国银行分行以及经中国人民银行批准进入银行间债券市场的其他机构投资者。“债券并不急于出售。债券规模仅为60亿元，期限为三年，很可能会被风险偏好较低的银行出售。”
目前，中国10年期政府债券收益率已达到接近3％的水平，可以说达到了非常低的水位。 “目前，这实际上是发行十年或更长期限的长期债券的绝佳窗口。但是，这次华为只发行了3年期债券，预计它将为发行长期债券铺平道路。王伟告诉记者。
他认为，发行债券是为了合理利用财务杠杆并提高公司的财务灵活性。对于华为来说更是如此，减少对美元融资的依赖是理所当然的。另外，华为目前没有上市计划，因此“ 60亿可能只是试水，将来华为可能会继续在中国发行人民币债券。”
实际上，中国大多数上市公司的资产负债率一直很低。另一方面，上市公司的融资偏好仍然是股权融资。一些公司甚至资产负债率接近于零，但仍然渴望。通过发行股票进行融资。在成熟的证券市场中，公司债券作为一种融资手段，无论在发行数量还是发行数量上都远远超过了股票市场的融资。美国股市是最发达的市场，但早在2002年，通过公司债券融资获得的美国资金就比股票融资高出15倍。
什么是资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。从理论上讲，资本结构有两种广义和狭义的含义：广义资本结构是指全部资本的构成，即自有资本与债务资本之间的比较关系。狭窄的资本结构是指自有资本与长期债务资本之间的比较关系并把短期债务资本作为经营资本。
（1）融资收益结构。筹款活动本身并不能创造收入，但是通过筹款活动，它们可以改变并影响企业的最终经营成果。不同的融资方式对公司的未来收益有不同的影响。融资收益结构主要是指公司资本结构的建立和变更，应有助于最大程度地提高公司的最终收益（如自有资本利润率，每股收益和企业价值）。
（2）融资风险结构。资金风险主要是由于债务融资。公司债务比率越高，融资成本越高，融资风险也越大。降低公司风险是资本结构问题的基本要点。
（3）完善资产权利结构。不同的融资渠道形成了企业不同的产权结构。资本结构是企业产权结构的基本载体，资本结构的变化本质上是企业产权关系的变化。
（4）融资成本结构。融资成本是必须支付的融资价格。不同融资方式和渠道下的融资成本差异要求公司合理化加权资本成本。
（5）融资时间结构。长期资金和短期资金之间的数量关系不同，使企业面临的风险，融资成本水平和融资灵活性大不相同。资本结构必须考虑融资的各种期限结构。
（6）为空间结构融资。筹资的空间结构表明国际筹资额，国内筹资额和内部筹资额之间的关系。
因此，资本结构是对预期收益，资本成本，融资风险和企业产权分配进行系统而全面的总结的结果。资本结构设计旨在在融资过程中在财务杠杆收益，融资成本和融资风险之间寻求合理的平衡。资本结构是否合理，很大程度上决定了公司偿还债务和再融资的能力以及未来的盈利能力。
目前，大多数公司研究的资本结构通常是指长期负债与所有者权益的比例（在股份制公司中，长期负债与股东权益之比）。资本结构问题通常是债务比率问题，即债务在企业总资本中所占的比例。
资本结构对企业的作用
首先，维持合理的资本结构有利于提高公司价值。债务融资可以为企业带来财务杠杆收益和节税收益。当总资产的利息前税率大于债务成本时，企业的债务融资可以获得财务杠杆收益，从而提高企业价值。节省税收，提高企业价值。但是，随着债务融资的增长，企业面临的财务风险将增加，进而导致金融危机和破产。
第二是通过影响投资者对企业经营状况和投资决策的判断来影响企业价值。资本结构将有关企业价值的信息传递给外部投资者，并影响外部投资决策，从而影响企业的价值。投资者认为经理人持股和积极回购股权是良好业务前景的信号。这是因为管理冒着风险。
第三是通过影响公司治理结构来影响公司价值。债务融资可以激励业务运营商努力工作，选择正确的行为并向市场传递业务绩效信号，这有助于外部投资者对业务的未来业务状况做出正确的判断。
如何衡量资本结构是否合理
因为公司通常将债务融资和股权融资结合使用，所以产生的资本结构通常称为“杠杆资本结构”，其杠杆比率是资本结构中债务资本与权益资本的比率。 。财务杠杆收益是公司使用负债对普通股收益的影响程度。
财务杠杆理论的重点是扩大债务的股东薪酬。其测量公式如下：
普通股保证金=投资保证金+责任股东权益×保证金投资利息率×（1-所得税率）
由此可见，当企业的全部资金为股本资金，或者公司的投资利润率与债务利率一致时，公司将不会形成财务杠杆收益；当投资利润率高于借款利率时，借款资金的存在可以增加普通股的每股收益，这被证明是积极的财务杠杆。当投资利润率低于借款利率时，普通股的利润率将低于税后投资利润率，股东的收入将下降，表现为负的财务杠杆。
为了充分利用正财务杠杆收益并限制或消除负财务杠杆收益，应注意以下两个方面：
1.提高企业的盈利能力
因为公司投资的获利能力和财务杠杆收益朝着积极的方向变化，所以公司获利能力的提高有利于财务杠杆收益的正向提高。企业追求高投资回报率时，应注意投资回报率与经营风险之间的平衡。
2.降低公司债务利率
公司债务利率和财务杠杆利率的变化方向相反。降低债务利率可以增加金融杠杆利率。企业应比较各种金融机构的信用状况和各种借款方式的特点，选择适合企业生产经营，利息成本低的债务资金。此外，企业可以通过选择合理的偿还本金和利息的方法使借贷的实际利率降至最低。根据公司资产配置的要求，在不增加融资风险的前提下，优化借款结构，最大限度地利用短期贷款。
如何优化公司资本结构
股东是公司的所有者，并有权参与企业的利润分配。如果公司运作良好，他可以按所持股份比例享受所有业绩；但是如果生意失败，他的投资就会损失。债权人不是公司的所有者。他只能向公司索取本金和利息，无权参与公司的利润分配。但是，按照分配顺序，索偿优先于权益。如果公司无法运营并且资产不足以偿还其所有债务，则只有债权人有权按照公司所拥有的债权额的比例参与公司剩余财产的分配。股东的投资将被浪费，并且将不会收集任何资本。相反，如果公司经营状况良好，还清债务本金和利息后，剩下的只是股东。
首先，债务和股票的优缺点。对于企业而言，借款的风险更大，因为必须在到期时偿还。与此相关的是，还产生了借款相对于股权筹资的杠杆效应，即利用借款来提高其投资回报率。使用不需要与债权人共享。
从投资者的角度来看，债务投资的风险很小，而股权投资的风险却很高，因为股权很容易流失。那么，为什么公司不总是通过出售股票来筹集资金呢？首先，股权筹集是困难的。对于一家新公司，人们更愿意向其借钱，而不是直接投资于股票。其次，因为股权募集会稀释原始股权，所以原始股东控制权和不愿意发行新股。
其次，从税收的角度来看，借贷对企业更有利。债务利息可以从税前收入中扣除，但股息不能。
随着债务权益比率的增加，借贷将变得越来越困难，随后的债权人将随着风险的增加而提高利率，从而杠杆效应将越来越小，并且最终达到平衡点。
更重要的是，高负债权益比率将给公司带来一系列风险。首先，债务必须在到期时归还，过多的借贷将给公司的现金流带来巨大压力。有长期和短期债务。短期债务必须与本金和利息一起偿还。长期债务必须按期支付利息。如果无法支付到期的利息，则构成违约，债权人有权要求支付全部本金和利息。在这两种情况下，即使公司仍然盈利，未能偿还到期债务也可能直接导致破产。可以看出，更多的债务将增加公司破产的风险。只有当负债权益比合适时，公司才能以健康安全的运作获得更高的利润。其次，即使在没有无法偿还到期债务的情况下，仍然存在许多可能性，例如刺破公司面纱和降低股东债务。[3]负债权益比高的公司称为瘦公司，这里的瘦指公司的自有资金。公司侵权时，很容易刺破公司薄薄的面纱。在“ 3 +1”贯穿公司面纱的情况下，资金不足是一个独立的原因。薄公司往往没有足够的资本。如果股东也是一家瘦弱公司的债权人，则该公司破产时，其债权人的权利很可能会根据Deep Stone原则而降低。[4]最后，税务局也可能质疑瘦弱公司的资本结构，甚至可能不允许扣除利息税，也就是说，股东借给公司的债务被视为股权投资。在美国，这种情况屡屡发生。中国的税法仍处于起步阶段，暂时还没有执行，但以后很难说。
衡量资本结构是否合理的关键是确定债务与股东权益的适当比率。当企业的资本结构最佳时，财务杠杆收益最大。从理论上讲，投资收益率与债务利率之间的差为正。债务比率越高，积极的财务杠杆收益就越大。相反，该差异为负，并且负债比率不应太高，以防止普通股股东遭受更大的损失。
除了在实际工作中考虑财务杠杆收益外，还必须考虑以下因素：
1.商业周期因素
在市场经济条件下，任何国家的经济既不会长期增长，也不会长期下降，而是会在波动中发展。这种波动通常表现为复苏，繁荣，衰退和萧条的周期性周期，即经济周期。
总的来说，在经济衰退和萧条期间，由于整体宏观经济下滑，大多数公司都在努力运营，其财务状况常常陷入困境。在此期间，公司应尽可能减少其责任。在经济复苏和繁荣阶段，随着经济走出低谷，市场供求关系日益增强，大多数公司的销售平稳，利润水平不断提高。此时，企业应增加负债以抓住机遇，快速发展。
2.市场竞争环境因素
即使企业处于相同的宏观经济环境中，由于它们所处的市场竞争环境不同，其债务水平也不应一概而论。
一般来说，垄断行业的企业在市场竞争中不会因销售问题而出现重大的生产和经营波动，其利润将稳定增长。因此，可以适当提高债务比率，以利用债务资金，提高生产能力，形成规模经济并巩固其垄断地位。对于一般竞争性企业，由于其销售完全由市场决定，价格容易波动，利润难以稳定，因此不宜使用过多的债务来筹集资金。
3.预计投资收益
如果预期投资收益良好且行业或产品处于上升期，则应适当增加债务比率，应增加生产和经营规模，并且应使用财务杠杆收益。用过的;否则，如果预期生产经营和收益下降，则应适当减少负债，减少生产经营规模，防范财务杠杆风险。
此外，企业对风险的态度也是影响企业债务水平的重要因素。那些对经济发展前景比较乐观，有进取心并且喜欢冒险的公司通常会安排更高的债务比率。而那些对宏观经济的未来趋势感到悲观的人，或者以其稳定性而闻名的人，只会使用更少的债务钱。
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