依法纳税是每个公民的义务。在中国，可以说征税是所有富人的噩梦。自第三阶段黄金税实施以来，电子税收的征收和管理已经实施，统一了全国土地税收征管应用系统版本，并建立了统一的中国的税收服务平台已经实现了国家税收数据的高度集中，进一步规范了国家税收执法，因此可以说逃税和逃税基本上可以说再见了，有钱人将面临中文版的衰落CRS并让隐藏资产消失。，然后考虑通过保险的避税功能尽可能减少税额。
保险产品的避税功能主要涉及两种税，一种是遗产税，另一种是个人所得税。
01
保险节税功能的遗产税
受益人收到的保险金属是遗留物吗？最高人民法院关于保险利益是否可以作为被保险人遗产的答覆：
1.根据中国保险法规有关规定的精神，被保险人的财产是否可以包括个人保险利益，取决于被保险人是否指定了受益人。委托受益人的，被保险人死亡后，应当向受益人支付人寿保险费；如果未指定受益人，则人寿保险费应在被保险人死亡后视为遗产，并可用于偿还债务或赔偿。
2.财产保险不同于人寿保险。财产保险不存在指定受益人的问题。因此，财产保险金属属于被保险人的财产。
《中华人民共和国保险法》第42条：
被保险人死亡后，在下列任何情况下，保险金应视为被保险人的财产，保险人应按照保险金的规定履行支付保险金的义务。中华人民共和国继承法：
（1）收款人未指定，或者收款人的指定未知且无法确定；
（2）受益人先于被保险人死亡，并且没有其他受益人；
（3）受益人依法丧失了受益权或放弃了受益权，没有其他受益人。
如果受益人和被保险人在同一事件中死亡，并且无法确定死亡顺序，则假定受益人首先死亡。
这一段的意思很简单。如果在保险合同中未指定受益人，则保险金为被保险人的财产。
如果是遗产，则被保险人在其一生前都有债务，那么愿意接受继承权的受益人也需要在被保险人之前承担债务。换句话说，在债权具有偿还债务的优先权之后，法定受益人可以收取剩余部分。但是，如果指定了受益人，则被保险人的死亡保险金应在受益人的财产内，并且无需偿还被保险人的债务。
因此，如果要使用保险产品来逃避遗产税，则必须满足两个条件：
（1）产品必须是针对人类生命的人寿保险；
如果是定期人寿保险，则到期后，被保险人仍然活着，将保险金计入被保险人的资产，将被保险人的死亡计为遗产。
（B）指定保险合同的受益人。
这里的受益人是指死亡的受益人，即保险人指定的在其去世后从保险公司获得赔偿的人。
02
个人所得税
《中华人民共和国个人所得税法》第4条第5款规定，对保险赔偿免税规定了明确的定义，保险赔偿免征个人所得税。
这里应注意，个人所得税免税仅是保险索赔，并不适用于所有保险单。而且这里的保险利益和保险补偿是不同的，保险利益不是补偿，具体是指投资保险的股利和利息。
保险索赔是指客户离开保险后收到的索赔。通常，他们指的是重大疾病的保险金，事故保险的医疗费和死亡赔偿金。
因此，保险“避税”通常可以避免针对非股息的保险索赔。
但是，该政策的其他好处，例如到期付款，奖金和帐户价值升值，在法律上是模棱两可的，并且尚未在司法实践中征收。
在我国，由于国家尚未明确规定应征收遗产税，因此并未合法使用保险来避免税收。相反，它仅在深圳进行了试点工作。目前，只有《个人所得税法》的有关规定规定，保险索赔免征个人所得税。
但是，在国外，使用保险合规性来避免遗产税一直很普遍。富裕的外国人购买高价值的人寿保险，可有效避免由于大量资金和财产扣押而产生的利息所得税和遗产税。同时，保险公司指定受益人的独特方法也可以有效避免财产纠纷。对于富人而言，尽早计划一生的财富是您自己和家人的明智选择。
但是，保险系统设计的初衷并不是要帮助债务人实现避税。不论是在大陆法系还是在香港法律规则内，保险的性质都是分担损失和经济赔偿。
中国保监会第134号文件-《中国保监会关于规范人寿保险公司产品开发和设计行为的通知》要求保险业恢复其原始资源，即保险业的核心。这是让人寿保险恢复其原始来源，从而使保险真正使人民受益群众。
一个人的一生是冒险。
一个人最大的风险是什么？无非就是死亡和疾病。
尽管保险无法防止风险的发生，但是保险可以为您分担风险，并将风险造成的损失降低到最低程度的金融工具。通过保险购买适当的保险类型，您可以在发生事故和疾病时减少我们的负担。经济损失。
根据中央电视台发布的“ 2018中国经济生活调查”，保险投资已连续三年成为理财的首选，这意味着保险在我们的生活中变得越来越重要。
合作伙伴距离中考30天！对中级会计的研究已经到了非常关键的时期，但不要过分紧张，冷静下来并为考试做准备。
资产负债表日之后调整的具体会计处理
（I）诉讼案在资产负债表日之后结案，人民法院的判决确认该公司的当前义务在资产负债表日已经存在，因此有必要调整先前确认的与诉讼案或确认新案债务。（与预计负债有关的事项）
（II）在资产负债表日之后获得确凿证据，表明资产在资产负债表日已发生减值，或者该资产先前确认的减值金额需要调整。（与减值有关）
（3）资产负债表日之后，进一步确定资产负债表日之前的资产购买成本或资产出售收入。（与销售退货，固定资产临时估价有关的事项）
在资产负债表日至财务报告批准之日之间发生的销售退款可能发生在年度所得税结算和结算之前，也可能发生在年度所得税结算和结算之后。会计处理他们是：
1.在报告期内，报告年度发生的销售退货发生在报告年度的所得税清算和清算之前。报告年度损益表的收入和成本应予以调整。并据此调整报告年度的应纳税所得额和应纳税所得额。
2.在资产负债表日之后的事件中，涉及报告年度期间的销售退货发生在报告年度的所得税结算和结算之后，则报告年度的利润表的收入和成本应为调整。但是，根据税法，在此期间应将与销售收益有关的应纳所得税视为当年的税收调整。”
（IV）在资产负债表日期之后发现财务报表有欺诈或错误。
此事件是指在资产负债表期间或在资产负债表日期与批准发布财务报告日期之间的上一个期间发生的财务报表中的欺诈或错误。此类欺诈或错误应视为资产负债表将来将进行调整，以调整与报告年度中年度财务报告或中期财务报告相关的项目数量。
资产负债表日之后非调整事项的特殊会计处理
1.对于在资产负债表日之后发生的非调整事件，应在资产负债表附注中披露资产负债表日之后的每个重要非调整事件的性质和内容及其对资产负债表的影响。财务状况和经营成果。如果无法估计，则应说明原因。
2.资产负债表日之后的非调整事件的主要示例是：
（1）重大诉讼，仲裁和承诺在资产负债表日之后发生。
（2）资产负债表日之后，资产价格，税收政策和汇率已发生重大变化。
（3）资产负债表日之后，资产因自然灾害遭受重大损失。
（4）在资产负债表日之后发行股票和债券以及其他巨额借款。
（5）资产负债表日之后，资本公积将增加为资本。
（6）资产负债表日之后发生了巨额亏损。
（7）在资产负债表日之后进行子公司的业务合并或出售。
（8）资产负债表日之后，计划在企业利润分配方案中分配并经审议批准的股利或利润。（在财务报表附注中分别披露）
税收管理概述
（A）税务管理
税收管理的目标是规范公司税收行为，合理减少税收支出，并有效预防税收风险。税收管理贯穿于财务管理的各个组成部分，已成为现代财务管理的重要组成部分。
（II）税收筹划
税收筹划是指在纳税发生前，事先安排纳税人的投资，融资，经营和分配等与税收有关的事项，而不违反税法及有关法律法规的规定，以实现企业的发展。针对财务管理目标的一系列计划活动。税收筹划的外部表现是减轻税收负担并推迟纳税。
有效的税收筹划可以提高公司的现金管理水平，并有助于实现其财务管理目标。
（3）税收筹划原则
1.合法性原则
企业在进行税收管理时必须遵守国家法律法规。依法纳税是企业和公民的义务，也是税收筹划必须坚持的首要原则。
2.系统原则
税收筹划的系统性原则也称为整体性和综合性原则。税收筹划要求公司从整体角度考虑税收负担。在选择一种税收方法时，他们必须集中精力减轻总体税收负担。
3.经济原则
税收筹划的经济原理，也称为成本效益原理。由于税收筹划的目的是追求公司的长期财务目标而不是最简单的税收负担，因此，在制定与税收筹划有关的决策时，公司必须进行成本效益分析并选择净收益最大的计划。
4.优先原则
（四种）税收筹划方法
1.减少应纳税额
税收筹划的主要目的是在合法性和合理性的前提下减少企业的纳税义务。减少应纳税所得额可以节省公司的支出，减少现金支出，从而提高公司的资本收益率和现金周转效率。企业可以通过税收优惠政策计划方法或转让定价计划方法来达到减少应交税额的目的。
（1）使用税收优惠政策计划方法。
①使用免税政策； ②实行减税政策； ③使用退税政策； ④采用减免税政策； ⑤使用税率差异； ⑥采用拆分技术； tax使用税收抵免。
（2）转让定价计划方法。
转让定价计划方法主要是指关联公司使用非常规定价方法和交易条件进行的税收计划。
2.递延税
考虑到金钱和通货膨胀的时间价值，税收筹划的另一个想法是递延纳税。
采用会计法的递延税项计划主要包括库存评估方法的选择和固定资产折旧税项的计划。
公司融资的税收管理
（I）内部资金和税收管理
内部筹款是减少股东税收的有效手段，有利于实现股东财富的最大化。
（II）外部融资的税收管理
内部筹款通常不能满足企业的全部筹资需求，因此公司还需要从外部筹集资金。所需的外部融资量可以通过增加债务或增加股权资金来解决，这涉及资本结构管理问题。关于资本结构的理论很多。其中，权衡理论认为，债务公司的价值等于无债务公司的价值加上可抵税收入的现值减去财务困境成本的现值。
的表达式是：（（}）V L = V U + PV（利息税收抵免）-PV（财务困境成本）在
公式中，VL表示有债务企业的价值，VU表示无债务企业的价值，PV（利息税抵免）表示利息税抵免的现值，PV（财务故障成本）代表财务故障成本的现值。
在债务利率不变的情况下，企业的财务杠杆越高，企业可以获得的节税利益就越大。但是，过度的财务杠杆可能会使企业陷入财务困境，财务危机甚至破产。这导致公司价值的损失。税收筹划的最终目的是实现企业的财务管理目标，而不是最小化税收负担。因此，在进行债务融资税收筹划时，必须考虑公司财务困境的成本，并选择适当的资本结构。
对于股东而言，债务融资的好处不仅是节税，而且更重要的是固定融资成本的财务杠杆效应，这意味着在固定债务和股权融资结构下，息税前利润的变化导致每股收益发生较大程度的变化，可以通过以下公式反映出来：（{}}的净利率（税前）=总资产收益率（息税前收益）+ [总资产收益率（息税前）-债务利率]×权益比率
特殊业务的所得税处理
1.如果公司债务重组收入超过当年公司应税收入的50％，则可以在接下来的5个纳税年度中平均分配；如果少于50％，则应计入企业当期应纳税所得额金额，当年缴纳税款。
2.由居民企业拥有用于外商投资的非货币性资产的非货币性资产转移收入，可以在不超过5年的期限内分阶段平均分配到相应年度的应纳税收入中，并按规定计算并付给企业所得税。{解释} [解释]对企业投资的非货币性资产进行评估，并在扣除应纳税所得额后，根据评估出的公允价值的余额计算和确认非货币性资产转让收入；被投资企业取得非货币性资产计税基础应基于非货币资产的公允价值确定。
非居民企业的应税收入
1，适用税率
2.公司预扣所得税的来源
3.应税收入的计算方法
（1）股息，股息和其他股权投资收入以及利息，租金，特许权使用费：全部收入为应纳税所得额
（2）财产转让收入：总收入减去财产净值的余额为应纳税所得额。
送
* ST盐湖城的衰落与救赎（第1部分）：四个失控的投资节奏
编者注：坐拥数百亿美元的收入，但由于439万元人民币的债务而进行了重组，* ST盐湖城已从迄今为止国内最大的钾肥生产商手中跌落。发生了什么？本文分为两个部分，从“两湖”合并到投资扩张，梳理* ST盐湖四大投资失控的投资节奏，即收益失控，投资预算失控，收支平衡板材不匹配，生产和施工安全失控；多年来，该公司以市场为导向的债转股计划一直难以推进，两年的失败之战即将到来。借助市场债转股的成功经验，编辑从多方利益的重组出发，并探讨了空壳方案的可行性。
“ * ST盐湖城的衰落与救赎（第1部分）：投资节奏的四个失控”的最后一部分已从战略要求分解为战略实施，然后再分解为战略执行。将“原因”和“效果”归结为巨大的损失。作为中国最大的钾肥生产商，钾盐业务仍然是* ST盐湖城的摇钱树。是否有其他解决方案来振兴这些优质资产？本文将进一步分析* ST Salt Lake提出的“微型”债权人进行重组的呼吁中公司的重组困境。
债转股计划带来的四个难题
一方面，公司的工程项目亏损持续扩大（统计不完全），另一方面，公司的净利润继续下降。以前，由于沉重的债务负担和大量的利息支出，* ST盐湖城自2016年以来就开始了相关工作，例如公司债务负担的债转股，但到目前为止尚未取得实质性进展。
在亏损之前，对公司财务成本的压力逐年增加。2014年至2016年，公司财务费用分别为7.25亿元，10.12亿元和10.65亿元，分别占同期净利润的54％，186％和507％。
，在2016年4月20日，该公司在其战略发展计划中提议，它打算争取“债转股”和其他方法来降低公司的财务杠杆，减轻公司的财务成本负担，以及优化资产负债率。
2016年12月23日，公司与中国工商银行青海省分行签署了《债转股合作框架协议》。2017年8月2日，该公司发出提醒公告，“以市场为导向的债转股计划处于计划阶段”。关于2018年5月23日至24日债转股的进展情况，公司解释称公司于2017年与中国工商银行，中国建设银行签署了以市场为导向的债转股框架协议，公司及相关方积极推广以上。工作，但截至目前尚无计划实施，尚待取得实质性进展。2018年11月1日表明，公司债转股计划仍处于示范阶段。
债转股通常被用作解决债务危机的重要债务重组方法。2016年，国务院再次提出通过市场化和法治债转股的方式逐步降低企业的杠杆作用，并出台了一系列政策，扶持发展前景较好但暂时性的优质企业陷入困境。有效实施供给侧结构性改革的决策和部署。
为什么* ST盐湖城从提案到“债转股”再到实施都没有取得实质性进展？这不得不提到公司债务与股权的四个难题。
第一个难题，即基金末端的难题，短期债务缺口超过180亿。
资本方面的困境主要体现在两个方面。一方面，* ST盐湖城的资金缺口很大，另一方面，债转股资金来源的动机不足也是一个难题。
营运资金可用于衡量公司或企业的短期偿付能力。当营运资金为负数时，即流动资产少于流动负债时，由于营运资金无效，公司的运营可能随时中断。在过去三年中，ST *运营资本扩张的总体趋势有所扩大。从2017年至2018年以及2019H1报告期末，公司的运营资本为-11.571亿元，-20.893亿元和-23.254亿元。同时，货币资金与短期计息负债（一年内到期的货币资金-短期借款-非流动负债）之间的缺口超过100亿元，并呈扩大趋势。从2017年到2018年底和2019H1报告期末，该指标分别为它们分别是-65.6亿元，-143.08亿元和-18.132亿元。截至2019年上半年报告期末，公司货币资金与计息债务资金之间的缺口为-3656.97亿元。
第二大难题是资产方面的难题，主要的亏损资产没有明显改善的迹象。
不论公司级别或项目工程如何，公司的主要亏损公司似乎都没有明显改善。
首先，从主要控股亏损和参与公司的利润是否有所改善的角度来看，从2017年到2019年上半年，青海盐湖镁业有限公司的净利润镁行业分别为-4.39亿元，-17.54亿元和-17.8亿元；青海盐湖海纳化工有限公司同期化工净利润分别为-4.6亿元，-4.66亿元和-4.27亿元。上述数据表明，主要资产损失没有明显改善。
其次，从重大亏损项目的角度来看。首先看工程项目的整体亏损，不完全统计，2012年至2018年，公司工程项目分别亏损9.36亿元，11.97亿元，20.6亿元，20.95亿元，60.66亿元和67.13亿元。亏损呈上升趋势，累计亏损超过200亿元。从单个项目损失的改善来看，金属镁综合项目的损失呈上升趋势。为了利润。此外，2018年，亏损资产从资产负债表中剥离。
第三个难题是利益相关者的难题，很难协调债权人和股东的利益。
债转股的最大问题是很难协调主要利益相关者的需求。从债权人的角度来看，目标是收回尽可能多的资金并创造收入。在债转股的过程中，一方面，它希望保护尽可能多的债权；另一方面，它希望掌握公司管理决策的主动权。从股东的角度来看，债转股后，股东的权益将被稀释，例如丧失实际控制权。同时，如果折价处置巨额投资资产，股东权益难以平衡，将增加债转股方案的协调难度。
公司的债权人和股东是否庞大？以3.8亿元的赔偿诉讼为例。2019年9月9日，公司子公司延湖镁业因股权转让纠纷被起诉，要求赔偿3.8亿元。投资额不超过4亿元人民币的股东最多可涉及7个股东。可以想象，数百亿元的债务重组可能涉及更广泛，更深的范围。
第四个难题，道德难题，触及国有资产是否流失的“灵魂考验”。
《企业国有资产交易监督管理管理办法》规定，根据评估结果，在难以完成国有资产转让的情况下，可以适当降低底价。书面同意。因此，在债转股中，以折扣价出售公司的股权是“严峻考验”。如何定价，合理的价格范围在哪里？如果打折出售，多少钱？以及是否涉及国有资产的损失，这些问题都需要相关决策者面对。
重组背后的“技术假货”？外壳防御
截至2019年上半年报告期末，公司货币资金余额13.46亿元，限制资金3.52亿元，扣除后账户余额超过10亿元。那么，为什么由于439万美元的债务而申请重组呢？
（I）从技术上“清除”资产损失？
根据相关规定，如果该公司在过去3年中遭受亏损，则需要暂停上市。*从2017年至2018年，ST盐湖城分别亏损42.88亿元和36.01亿元，2019年上半年亏损4.15亿元，这表明该公司迫切需要将亏损转化为利润，以避免被停牌的风险。
如上所述，公司的工程项目损失并没有明显改善，损失项目仍然存在。如果不处理亏损资产，那么亏损项目还将进一步拖累2019年的业绩。那么，处理资产损失问题是否是法院改组的好选择？
首先，ST盐湖钾肥业务仍然是该公司的摇钱树，它希望将亏损转化为利润。
2019年亏损减少是由于该公司钾肥业务的数量和价格增加。报告期内，公司实现营业收入99.31亿元，比上年增长26.72％，实现归属于上市公司股东的净利润-4.24亿元，比上年同期亏损7.55亿元。上一年同期。增加了3.8万吨，平均销售价格上涨了181元/吨。
其次，如果法院重组技术水平以使损失“超出资产负债表”，从而间接减少了公司的损失。
以青海盐湖海虹化工有限公司为例。2019年亏损的减少还得益于控股子公司青海盐湖海虹化工有限公司进入破产重组程序的损失。
2018年9月12日的公告显示，该公司的间接控股子公司青海盐湖海虹化工有限公司无法清偿其应付款，债权人向海西蒙古族藏族自治州中级人民法院提起诉讼。青海省破产。改革。法院受理了青海盐湖海鸿化工有限公司的破产重组案。青海盐湖海鸿化工有限公司进入破产改革进程。自2018年9月起，公司不再将海虹化工纳入合并报表范围。
如果海虹化工不进行重组，损失将超过18亿元。然而，在破产重组后，2018年对* ST盐湖集团归属于母公司净利润的最终影响约为-1.94亿元。主要影响问题如下：
首先，根据《企业会计准则》的有关规定，在实施新会计准则的情况下，公司应将在利润表中确认的子公司的超额亏损，长期股权投资的可收回金额以及重组期间发现的超额损失投资收益的差额计入当期合并收益表，2018年盐湖股份的投资收益约为16.85亿元。
第二，公司及其子公司应收海虹化工的款项25.07亿元。经与管理人沟通后，估计破产债务清算率为25％，按个人确认法计提的呆账准备金约为18.8亿元。元。
第三，盐湖有限公司的上述坏账损失可以在所得税前扣除，预计可节省税收2.66亿元。
总而言之，可以看出* ST盐湖通过重新组织这种“假摔”行动完成了损失。进入重组流程后，* ST盐湖的损失资产没有合并基础。同时，在利润表中已确认的子公司的超额亏损将转回，转让价格与确认的超额亏损之间的差额将用作投资收益。它被包括在当期的合并收益表中，这最终有助于减少当期利润的“消耗”。因此，如果法院裁定重组也将有助于* ST盐湖城扭亏为盈。
另外，破产和重组也将有助于降低公司的财务成本。根据《企业破产法》的规定，债务的利息计算在进入重组后即告终止。对于负债累累的企业，在重组期间停止计算的财务利益远大于诉讼费用。
（2）引入“法院”第三方来解决多方利益的“纠缠”？
如上所述，在进入重组之前，很难协调多方利益，而且还面临道德风险，例如国有资产损失。引入法院之后，这个难题就移交给了法院来决定，而所有当事方的利益都被整个第三方“法院”所平衡。法院主导的谈判机制通常允许债权人做出重大让步。值得一提的是，在公司于2019年8月15日申请重组后，许多各方都同意进行重组。
2019年8月23日，西宁市中级人民法院就格尔木泰山实业有限公司的公司重组申请举行了听证会。西宁市中级人民法院的听证会将就重组申请人的申请资格，公司是否经过重组以及公司重组是否可行等问题征求各方意见。重组申请人，金融机构债权人代表，经营债权人代表，职工代表，公司控股股东，实际控制人和第二大股东都出席了听证会，并一致同意重组公司。
待确定的两个主要问题：弹壳保护的进展和利益平衡
* ST盐湖城面临着两个未来需要解决的主要问题：首先，如何尽快确保2019年底的财务业绩；以及如何为第二个债转股计划找到多利益平衡点。
从当前的战略趋势来看，第一个问题是* ST盐湖城可以分两步完成炮击任务，即重组，然后是债转股。首先采用重组方法。是否有成功的市场经验案例？
从基本面的角度看，云天华通过重组债转股改善了基本面，并恢复了上市资格。根据相关报道，陆天华从2013年到2015年连续三年遭受亏损，随后被停牌。面对严峻的债务危机和退市危机，该公司启动了债务股权互换程序的重组，并最终于2017年12月18日恢复上市。2018年，傅天华脱胎换骨，公司净利润达到3.52亿元。
值得一提的是，在* ST盐湖城于2019年8月15日由“迷你”债权人申请调整后，股价随后上涨了三个涨停板。通过对市场的“战略”重组投以赞成票，这可能是市场的积极回应。因此，债务－股权互换的最终重组能否成功完成取决于许多方面的努力和意愿。如果公司成功实施重组并完成重组计划，将有利于优化公司的资产负债结构，提高公司的持续经营能力和盈利能力。如果重组失败，该公司将面临被宣告破产的风险，并将面临退市的风险。
第二个问题是如何为债转股计划找到多利益平衡点。
一般的债转股计划大致分为两类。首先是“债转股”模型，即先承担债务，然后将债务转换为权益。该模型的缺点是债权人的债务必须折现。也就是说，债权必须首先以折价转债实施机构的价格出售，然后实施机构才能使用债权投资公司；第二种是“股权和债务偿还”模型，这意味着债转股实施机构首先以股权投资的形式向高负债企业增加资本。扩股后，公司将利用注资偿还相关债务。“股权和债务偿还”模式已成为当前以市场为导向的债转股的主流模式。主要原因之一是，该模型中公司的新资本以1：1的比例完全偿还了相关债务，并且通常不涉及贴现索赔。问题。
当前，债权人，股东和债转股实施机构有不同的要求。债权人正在努力确保债权不被剥夺。股东主要是在寻求庞大的投资资产，不愿意被太多折价。更好的退出问题。
根据债权人的要求，可以解决“持股偿还债务”模型；在“股权和债务偿还”模型中，资产损失由股东索偿的分时空间解决。亏损资产将在体外培育，等到时机成熟时，将溢价重新插入到上市公司的系统中，这不仅保护了原始股东的利益，而且还为执行机构提供了保护。退出频道。
值得一提的是，中国的重工业债转股模型为执行机构提供了如何撤出的良好参考。2017年5月31日，中国重工启动了债转股计划。2018年3月1日，八个投资机构在9个月内完成了中国重工的债转股项目219.63亿元。中国重工的市场化债转股两阶段运行模式，即第一步是“子公司债转股”（即债转股实施机构的现金增加额）。目标公司偿还贷款并将债务直接转换为目标公司的权益）；第二步是通过“上市公司发行股票购买资产”（即上市公司向交易对手发行股票，购买子公司的债转股所持有的目标公司的股权）使执行机构退出。这种模式是为了解决投资者的退出问题。通过有针对性地发行上市公司，八个债转股实施实体最终成为了上市公司的股东。禁售期届满后，他们可以根据法律和法规减少持有的股票，为他们提供以市场为导向的债转股渠道。
最后，值得强调的是，债转股只是降低公司债务比率的一种手段，而不是基于公司资产获利能力的实际提高。实际上，债转股最终是否真正生效取决于企业资产盈利能力的最终提高。换句话说，在公司内部降低成本和提高效率是至高无上的。从* ST盐湖城的持续亏损到保护壳的过程，有必要反思一下这样一个事实：在快速扩张中，无论收益如何，规模都不容忽视，并且该公司的资产负债表在为了扩大“债务支持项目”。此外，生产中经常发生重大安全事故，这可能表明相关的管理责任需要进一步巩固。（文字/夏季昆虫）
孟卫东，会计师，税务师，国际财务经理，山东新城税务会计事务所主任，立新税务所山东渤海分局理事长，山东注册税务师协会常任理事，从业20余年。年，服务目标受众超过300个，涵盖各个行业，包括制造业，金融业，建筑业和房地产业，运输与物流业，上市公司，中央和国有企业以及财税部门。他在财税工作方面积累了丰富的工作经验，对中国的财税制度，政策法规有深刻的了解和独到的见解。他擅长将会计，税收和法律知识应用到与公司税收相关的处理中。这是实用和可操作的。更强壮特别擅长企业重组税收筹划，企业税收风险评估控制，房地产行业商业模式和税收，财务预算和房地产开发项目融资。
以下是孟卫东改变董事思想以创造企业价值的现场录像
我叫孟卫东，孟是孟子的孟。我来自山东滨州，齐鲁的孔子和孟次的故乡。我和我的团队现在经营一家名为山东新城税务会计事务所的税务会计事务所。
新城律师事务所还是一家古老的税务中介机构，拥有许多荣誉称号-山东省标准税务所，山东省优秀税务所，山东十大税务所，山东省A级税务会计师事务所的税务组织，省高级税务会计师事务所的党组织等。我还是山东省注册税务师协会的常务理事。我从事金融和税务咨询已有20多年，为300多个客户提供服务，涉及各个行业。他对中国的财税制度，政策法规有一定的认识和见解。
我专注于研究税收优惠与税收筹划之间的关系。我相信，大多数成功的税收筹划案例都是基于享受税收优惠政策。在这方面，我也非常愿意与您分享我的经验。。
商业思维+财务思维可以为企业创造价值
老实说，我现在要为公司提供财务咨询，因为我发现许多公司的财务人员现在都将精力投入到专业技术上，所以我没有告诉他们很多专业知识，但是你会发现您的专业不一定能为公司创造很多价值，也不一定会得到老板的认可。财务在所有组织结构中有多重要？一些财务人员相对强大，而一些财务人员在公司中没有太多发言权。公司财务状况取决于老板的批准。获得老板的批准取决于您对公司的贡献。
财务人员不能没有技术，因为技术是基础，但绝对不是您的技术，而是您的想法决定一个人是否可以成功，或者它是否可以为公司创造价值！技术永远无法学习，我们的税收政策每天都在变化，我们的会计准则每天都在变化。如果您在生活中花费有限的时间来学习无限的知识，那么这是不可能的-您已经完成了税收改革的三个阶段，黄金税收，了解了国家和地方税收的合并，然后税收改革即将来临。特殊的税收减免和社会保障政策又来了……社会在变化，政策在变化，作为公司财务人员的您无法跟上。老板要你买票，你去买票，老板问你如果您增加成本，则会违反您的意愿增加成本。您的想法仍然是如何减少对企业的税收。这是不可能的。您是否没有发现改革后这些违法行为造成的损失有多高？现在，大数据是如此强大，您甚至无法想象。这迫使我们的财务人员改变主意和思维。只有当财务人员的财务思想结构变得更大时，才为您的公司完成。显而易见的贡献可以使您的老板感觉到业务思想与财务思想相融合，从而使他可以感觉到财务的重要性，并且您在老板心中的地位将得到改善。
这是您将财务和税务知识应用到企业的最后一句话！
政策是趋势，尤其是财政和税收法规。如果发生事故，就会发生预警，并可能进入黑名单，迫使我们的公司遵守法律法规并遵守我国的各种法律法规。在这样的背景下，财务职能发生了根本变化。簿记，管理和税收时代已经过去。目前有一些较大的公司正在使用ERP来代替簿记工作吗？现在，机器人可以直接将原始文档直接自动注册为簿记凭证，换句话说，这反映了财务人员的个人能力，财务为公司创造价值的时代已经到来。只有您的财务人员为公司创造价值，您才能变得更有价值。无论您学得多么好，您都是注册会计师和注册税务师。您不会为老板创造任何价值。他可能听不懂您说的话，但仍然没用，这是行之有效的最后一句话您的财务和税收知识适用于企业，这是硬道理！
既省钱又省钱
就像一杯水，您不需要知道其中的分子式，您只需要知道每天喝几杯就足够了。学习申请！随着社会的发展，我发现会计的定义和金融的定义在不断变化，因为会计为经济服务，经济也发生了变化。金融的定义是否也应该改变？商业是冒犯，金融是防御，商业可以赚钱，金融可以省钱。中国经济改革开放四十年前，是广泛的管理。无论如何，黑猫和白猫在捉老鼠时都是好猫。只要老板果敢大胆，敢于投资并去生产线，他通常就会赚钱。但这已成为过去。过去，公司过去常常是靠赚钱来赚钱。金融只是簿记。内部管理是否到位都没关系。但是现在，企业利润越来越低。除了通过商业赚钱之外，财务又如何呢？为了省钱，节省的是利润。业务是开源的，财务节流的，业务是发展的，财务是控制风险，尤其是税收风险。那么，是花了钱还是赚了钱？
改变主意之后，您会发现财务在赚钱。那么财务人员如何为公司赚钱？有很多方法可以赚钱。今天，我将告诉您几种通过税收赚钱的方法。税收是财务的重点。从这一点上，我将与您分享几种通过税收赚钱的方法。当然，逃税也是为公司赚钱的一种方式。我担任财务顾问已有很多年了，我知道虚假发票过多。但是我想告诉你，将来不要逃税。您最初购买的发票，只要在上游运行，您仍将承担责任。现在，我们公司不再能够依靠这种技巧来赚钱，您迟早会找到您的！大数据现在太强大了，让我告诉您，金税第三阶段正在监控企业（包括我们的财务人员）的程度，当您开具发票时，他就有时间进行监控。如果您是会计师，则通常会在晚上12点和早晨1点开具发票，并且您的公司不是卡拉OK公司，也不是娱乐公司。这样的公司一定有问题。逃税会计已经成为过去。
税法很复杂，您必须学习！
今天，我们将讨论节税问题。我谈论节税更多是关于原则，逻辑和思考。节约税收的前提是税法的第一本。关于税法的研究是无穷尽的，但是我希望每个人都想研究那些公司经常使用的税收政策。如果您不经常使用该政策，则不必阅读该政策。足以理解，但您必须学习。
-中小企业免征企业所得税优惠，这意味着从2019年1月1日至2021年12月31日，中小企业的年应纳税所得额不超过人民币100万元，减少了25％。计算应纳税所得额，并按20％的税率缴纳企业所得税；年应纳税所得额在一百万元以上三百万元以下的，减收应纳税所得额的50％，按20％计算税率须缴纳企业所得税。看起来实际上有这么多的数字：不足100万的企业为5％，针对300万至300万的企业所得税为10％，但您必须了解小型和小型利润企业的情况：年应纳税所得额不超过300万元人民币员工人数不超过300人，总资产不超过5000万元。
第二是业务水平。财务人员，您真的了解贵公司的业务模式吗？如果您不了解商业模式，那就像蒙上了眼睛。如果财务人员不了解业务，不了解公司的业务模型，不了解股权，不了解策略，不了解顶层设计，甚至会进行会计核算，甚至如果您是注册会计师您总是做的是小额信贷！
税收筹划的核心是更改交易模型
我去一家公司做一个项目。我直接交流的第一件事是公司的商业模式。这是我做财务的起点。如果您不了解该业务，则将无法进行计划。实际上，只有更改交易，您才能缴纳更少的税款。这是税收筹划的核心。我们无法更改税率，但是可以更改交易模型。我们可以看一个例子。甲公司以两亿元的价格将土地转让给乙公司。合同签订时，乙公司支付一亿元。甲公司在接下来的六个月内完成了土地交付工作。结算完成后，乙公司再支付一亿元。但是，在接下来的时期，A公司感到遗憾的是，土地价格可能增长过快，或者有其他想法，并且不想出售土地，因此A公司尚未完成转让和结算程序。这不是很多吗？但是甲公司用乙公司的钱花了半年时间。双方协商，甲公司应以同期最高银行利率支付乙公司的利息。然后，双方签署了补充协议。为了同意撤销原始合同，甲方向乙公司支付了六个月的资本占用费，同期最高利率为10％，并支付了500万利息。在这种情况下，B公司收取了500万美元的资本占用费。乙公司必须根据贷款服务支付500÷1.06×6％= 2,833万元的增值税。乙公司的会计这样做是很正常的。这是无可非议的，但是如果我能以B公司的会计师身份参加从事这项业务将有助于该业务改变其思维方式和交易模式。同样，如果您移动2个单词，结果也会改变。哪两个字？它是将利息更改为违约金，因此无需缴税，因为仅需要缴纳增值税的应纳税行为即可缴纳增值税。根据增值税的相关管理规定，我们查看违约金。有两种情况下的违约金。一是买方向卖方收取违约金。谁打破了违约金？卖方违反合同，买方收到卖方的违约金。买方要支付增值税吗？没有加税，为什么？他不交增值税，因为他不出售商品，也没有发生应税行为。如果利息变成违约金，则无需支付增值税。您节省28.3万。你有结果，你的老板很高兴。这不是非法的。如果您不进行更改，则利息为增值税，而您不付款。这是违法的，这是财务为公司创造的价值！
反向思考，合理节省税款
您必须进行税收筹划，您必须与他人思考不同。今天，您的公司有利润，但是我可以让您少交或少交企业所得税，而且这必须是完全合法的。我可以告诉你一个故事，这个故事是真实的，它发生在18年末。
一位老板从事环保材料。公司规模不大。但是在过去的几年中，他做得很好。我们与他的公司进行了交谈，并说在18年中，该公司已实现了150万的丰厚利润。他说，如果我的利润少于一百万，我仍然可以享受小型和微型企业的优惠所得税，只缴纳10％的所得税。现在我赚了更多的钱，我必须缴纳25％的所得税，即我必须缴纳375,000的所得税！我几乎赚了50万元，几乎都缴了税！
我在下半年开玩笑地对他说：看你的奥迪A6超过6年了。您的大老板还应该换车，并花一百万美元购买梅赛德斯·奔驰的场景！
我为他算了一笔账，如果我以100万的价格购买汽车，则增值税为100 / 1.16 * 16％= 1379万，一次性税前支出为8621万，并且利润发生了变化从150万到63.79并可以享受小微企业的优惠政策。其收入减为应税收入的50％，企业所得税的税率为20％。实际缴纳的企业所得税为63.79 * 50％* 20％= 63,800企业所得税150 * 25％= 375,000，节省37.5-6.38 = 3112百万，再加上已扣除的137,900增值税，这意味着您购买了100万辆汽车，而该国支付了您449,900！
他说，有这样一件好事吗？我说过你明天会回去与您的财务讨论。最终结果是，他在回去与公司财务进行讨论之后才这样做。
在税务医疗检查中发现：该政策看起来不错，不会被使用
我们的财务人员知道（财税[2018] 54号）财政部和国家税务总局关于企业所得税减免设备政策的通知：1.自1月起的企业2018年1月1日至2020年12月31日期内新购设备，其单价不超过500万元的，允许计入当期成本，在应纳税所得额中扣除，不再按年计提折旧。 ;电器是指房屋和建筑物以外的固定资产。
我刚才使用了此政策，但是实际上有多少财务人员会灵活使用它？我们国家财政和税收部门现行的税收优惠政策太多。企业购买的设备为节能节水设备或环保设备，只要符合专用设备的有关条件，即可占专用设备投资额的10％。当年的企业所得税抵免额是可抵扣的。买电动机的规模小到可以享受税收优惠，但税务局的申报数据反映出大多数企业已经放弃了这种优惠。
为了鼓励研发，国家反复提高了研发费用的抵扣比例，现在研发费用的抵扣比例已提高到75％，这意味着一家公司在研发费用中投资100万元，可以税前征税为175万元。扣除额是如此之大！但是，有多少家公司将宣布并享受应享受的税收优惠呢？这确实是一个值得我们研究的问题，也是我们对税务分析师的遗憾！
许多公司财务人员仍然坚持少缴税款，所使用的方法也不是很聪明。改变和改变主意的时候到了。在这里，我还呼吁财务人员参与一些社会问题。提供培训课程，走走走走以了解更多信息，或雇用专业机构在企业中进行身体检查。
税收医疗检查可帮助公司节省税收
实际上，我们进入公司进行身体检查并没有太大的麻烦。通常，首先要了解公司的实际情况，了解老板拥有多少公司，了解公司的股权结构，了解他的公司结构并了解他。公司的每个模块做什么，其实收资本，公司的基本情况，业务范围，公司的员工数量以及部门数量，首先必须对公司有一个全面的了解公司，第二步是了解他公司的顶层设计和资产重组，第三步是解决公司的一些细节，例如老板在公共和私人事务之间的无辜问题，股东贷款问题以及其他应付款过多的问题。监管票据和簿记缺陷，关联方借款问题，股权转让问题等。
在资产重组计划方面，我们的刘启军，刘主任是该领域的专家。在实战中，他为企业设计了多种方案。下面，我们邀请刘董事介绍资产重组的一些经验。。
刘启军，中国注册税务会计师，会计师兼国际财务经理，长期从事公司税务相关审计，专门从事公司资产重组和税务相关风险研究，并领导工作团队提供为许多大型企业集团提供税务咨询服务。良好的声誉；在企业所得税的汇兑，与税收有关的风险管理与控制，税收筹划等方面也具有更多实践经验，善于将理论，政策研究和具体的工作实践相结合，并创造性地解决了企业财务和税收方面遇到的许多问题问题多方面，为企业解决了实际困难。
公司重组和减税的税务从业者
我是山东新城税务会计有限公司的税务会计师刘启军，从事会计和税务工作已有20多年的历史。我长期从事公司重组的税收政策研究。我愿意与您讨论与公司重组和重组有关的问题。
在某种程度上，我认为公司重组是公司发展的必然产物之一。重组后，有利于资源的合理配置和人才的引进。
公司资产的重组不可避免地涉及税收的征收和合理逃税（也称为税收筹划）问题。在过去的10年中，国家税务总局共发布了15份财税文件和一般税收通知，从2009年《财税》第59号文件到2018年《财税》第57号文件，对企业所得税，土地增值税以及重组交易期间的增值。税收，契约和其他复杂的税费，更不用说公司财务人员，甚至那些从事与税收相关的专业服务的人员，要弄清思路并准确理解税收文件的实质也不容易。
一般来说，公司重组有两种方式：应税重组和免税重组。
我们帮助公司克服陷阱
我们服务的客户是当地的房地产开发企业（以下称为客户企业）。近年来，它发展迅速，资金雄厚，发展势头强劲。 2017年4月，它有意以10亿美元收购了该领域的一家公司（在省内），这是一家面临债务危机的房地产企业（以下简称为外国房地产企业），该外国房地产企业的销售终端市场尚未售出，且开发用地位置良好。收购价格为10亿元，拟议条件为：股权购买，税费全部由客户公司承担，并将公司转让给客户公司。并放开了风：此操作不需要土地流转，手续简单，税收少，项目位置好，当地房地产市场非常活跃，房子不担心出售，成本非常高有效，等待签单公司排队。
客户公司非常兴奋，但是10亿美元的交易额不得不让他们三思而后行。客户公司找到了我们，并要求评估该资产重组计划。有没有风险？这是一个东西。面包还是陷阱？如果可行，提出一个税收计划。
客户需求是我们行动的关键！利用我们的专业技能为企业提供准确的服务：首先，我们将与企业一起去外国房地产公司进行实地调查。我们将从其他财务人员和该书的现场审计中学到，我们知道外国房地产公司有2位自然人股东3000万元，除了当天末和土地总面积外，基本上没有其他有效资产。所售物业尚未获得房地产证，也未进行土地增值税清算。没有合规法案，土地付款的支付证书不完整。当时，市场价格估计为10亿元人民币，资产增值并出售。
经过以上分析，我们提供专业意见：无法有效控制风险，不建议进行合并和收购。
外国住房公司提出了第二个计划：出售资产，将价格提高至15亿美元，缴纳税费，转让资产以及清算货币和商品。
看似简单的购买股票的程序和简单的交易实际上隐藏了隐患。我们已经调查了当地房地产价格和当地税务机关的限制性规定。从资产购销后的毛利中扣除税款后，净利润几乎为零，同时承担不确定性的高风险！
最终，客户公司听取了我们的建议，放弃了冲动的兼并重组计划。后来，我听说国外的房地产公司由于各种原因很快破产并清算。
通过我们的贴心服务，我们帮助客户避免了巨大的税收风险和经济损失，他们的客户对我们没有任何疑虑。我们也很满意。
企业主皱眉，我们让他微笑
为了满足业务发展的需要，一个私营企业所有者在过去的几年中已经建立了两个100％拥有的全资子公司。生产规模各不相同，但生产过程和过程基本相似。随着外部市场环境的不断变化以及国家今年加大对环境污染治理的投入，董事会决定减少中间环节，重组和整合两家子公司，形成合力，有利于集权化。调配资源，共同应对外部市场环境的变化。采取的措施包括合并机器和设备等优质资产，合并原材料，制成品和半成品，合并使用生产车间，在选择生产基地后重新分配劳动和就业人员，所有债务和债务的转移等
该企业的老板咨询了当地税务部门，并答复说该销售的价值超过1000万元，包括增值税，契税，印花税，土地增值税等。
老板突然变大了。曾经像自己儿子一样的两家公司开始分开生活。现在他们在一起生活，但他们并不是真正意义上的销售。无法解决。
我们以所有人都可以理解的通用语言解释应税重组和免税重组的优缺点，并协助公司和税务机关进行沟通。我们认为，该重组业务符合适用于特殊税收待遇的特殊情况，即根据国家税务总局的规定，对同一控制下的资产进行转移，以及人员，债务和债务的转移财政部关于公司改制业务的通知《关于企业所得税若干问题的通知》（财税[2009] 59号）和国家税务总局关于企业所得税征收和资产转让管理（股权）问题的公告（国家税务总局公告2015年第40号） ）应豁免重组后，只需支付少量印花税即可完成有效的资产转移。
最后，税务机关支持我们的想法和做法。在后续工作中，我们指导企业按照税务部门的要求上报并完成手续，此事得到了圆满解决，节约税收980万元以上。
通过以上两个具体案例，已证明税务分析师在公司重组，减税和减费浪潮中非常有前途。税务会计事务所是税收征管关系中不可或缺的重要组成部分。税务会计行业是朝阳行业。与税收有关的中介机构在税收保护方面起着不可替代的作用。我们对此充满信心！
来自新城税务会计师的消息：
职业既是我们谋生的工具，也是他人的光辉。我们积极运用我们的专业技能来增强个人和团体的潜力。我们希望我们每天都能有所作为，为他人和自己做出改变。
我们也希望在社会实践中做出自己的努力，运用核心技能，优质的服务和见解来帮助解决社会中一些与税收相关的问题，建立社会诚信，牢记使命，实现中国人的使命。梦想做出更多贡献。
”
的使命和资产负债率的重塑
安全策略（（））2019.7.1
前言
今年5月初发布的特别报告“是故意的”还是“韧性”？在这一年中，我们建议在这一年中所有A（非金融石油和石化）业务的增长率随后将显示“ N”趋势，很有可能在第二季度触底后有所回升。
在发布中期报告之前再次强调了这一点，但这不是今天讨论的重点。从更宏大的角度来看，我们想讨论在去杠杆化，金融供给侧改革的当前政策组合下，未来1-2年内全部A（非金融石油和石化）业绩的影响的核心，以及减税和减费。会是什么因素？本文的最后结论是资产负债率。这是一个大胆且颇有争议的声明，我将通过以下三个问题尽可能负责任地向您解释。
1.在去杠杆化的背景下，为什么我们要关注资产负债率？
2.从历史的角度来看，资产负债率与公司绩效之间是什么关系？
3.根据目前的政策组合，为什么影响未来A股表现的核心因素是资产负债率？
请注意，以下讨论的A股主要针对所有A（非金融石油和石化）。同时，由于研究需要，我们将做出适当和必要的排除，例如房地产行业，敬请期待。
正文目录如下：
有人说，在去杠杆化的背景下，资产负债率呈下降趋势，写在指标上的值没有变化。确实，资产负债率或杠杆率的指标一直被提及，但似乎已被投资者忽略。我们认为，在去杠杆化时代，尤其是当公司需要外部资金时，资产负债率仍然是一个值得关注的指标。
让我们回顾一个熟悉的公式：
G = u * ROE
其中，G是可持续的增长率，这意味着当不发行新股时，运营效率不变（净销售利率和资产周转率不变），而财务政策（权益乘数和利润保留率不变），其销售可以实现的增长率。
然后，随着基本面的下降趋势，A股的资产负债率是否有所扩大？目前尚不明显。上一个特别报告“是故意的”还是“韧性”？总结中，我们得出结论，在“三相”叠加和减税减费效应的影响下，第一季度全A（非金融石油和石化）业绩的意外增长是一种特殊的财务现象。其中，Q1 All A（非金融石油和石化产品）处于财务周期的“宽信用期”。但是令人怀疑的是，即使在第一季度获得广泛信贷的情况下，2019年第一季度A股（非金融石油和石化）的资产负债率也没有改善，为61.91％，与第四季度相比基本持平2018。
财务周期中的“大信用期”：财务周期是货币周期和信用周期的叠加。由于两者之间的高度相关性，货币政策将在一定程度上影响银行信贷风险偏好。其中，货币政策作为中央银行经济波动的调节行为，货币政策可以在一定程度上加速或延迟市场经济周期，而且由于政策传导需要一定的时间，因此信贷周期滞后于货币周期。结合第一季度的社会金融数据，我们认为第一季度市场处于广泛的信贷阶段。
之前，在我们的特别报告中，“它是故意的”还是“韧性”？-“三阶段”叠加下Q1 A股的财务影响说明“ Q1A股（非金融石油和石化）呈现出结构化和杠杆化的过程。从行业角度来看，19Q1的链乘数明显高于18Q4。这些行业主要集中在自行车和基础设施行业。排名靠前的是：化学品（9.35pct），运输（8.43pct），通讯（4.27pct），采矿业（3.98pct）和有色金属（3.97pct），而下游制造业中相对集中的消费和增长行业，其链乘数大幅下降。电子，餐饮和休闲服务分别下降了8.40pct，5.50pct和5.42pct。
但事实可能更复杂。我们发现，尽管2019年第一季度AQ股票（非金融石油和石化）的整体资产负债率没有显着增加，但其中的金融资产负债率却在营业负债率下降的同时有所增加。在2019年第一季度，A（非金融石油和石化）资产负债总额的比率为61.76％，通常高于20％的标准，整体风格更具侵略性。其中，财务杠杆比率（债务端包括长期借款，短期借款和应付债券等）为36.68％。同时，Minton＆Wruck（2001）的研究发现，如果公司的经营杠杆率（负债期末包括应付账款，应付票据，预收账款和其他负债等）小于20％，则此类公司被列为金融类政策保守型企业。2019年第一季度All-A（非金融石油和石化）运营财务杠杆比率为19.92％，低于所定义的20％标准。因此，相信企业对运营财务杠杆的使用仍然不够，并且处于相对保守的状态。此外，我们发现2019年Q1A股（非金融石油和石化）的资产负债率实际上是内部差异的，这表明金融资产负债率在2018年触底之后有所增加，而经营资产负债率则有所下降。对两个已取得资产的对冲整体债务比率维持稳定。但不可否认的是，作为资产负债率核心的2019年第一季度金融资产负债率正在上升，这也与2019年第一季度广泛信贷的广泛背景相吻合。同时，作为商业信贷，经营负债的持续下降是我们目前担心的事情。
由于房地产行业的资产负债表相对特殊，因此它将对资产负债率的研究产生一定的影响。因此，我们进一步排除房地产行业进行观察，发现2019年Q1A股存在类似现象（不包括金融，金融，石油和石化），即金融负债率上升而营业负债率下降，这也符合我们的期望。
从历史上看，A股资产负债率与公司绩效之间的关系通常受经济周期的影响。因此，在解释其与公司绩效之间的关系之前，让我们回顾资产负债率与经济周期之间的联系，这将有助于以后的理解。
：2009-2012年期间：受2008年以前的4万亿刺激政策的影响，宽泛的信贷周期时间在2010-2012年占了相对较大的时期。我们注意到公司资产负债率和金融债务率的出现。2012年，A总资产（不包括石油石油和石化房地产）的资产负债率，金融资产负债率和营业负债率分别为60.18％（环比0.33pct）和25.64％（0.16pct）顺序）。）21.06％（月度减少0.12 pct），金融债务比率水平与公司增加资产负债率的上一年基本保持不变。这主要是由于市场在12年中同时处于活跃的去库存周期和停滞周期。 CPI（2012年12月的累计增长率为8.00％，比上年下降8.50pct）和GDP（2012年的GDP增长率为8.10％，与上年同期相比，下降了0.70个百分点。）与11年相比，增长率已大幅下降。该公司在短期内增加资本支出以扩大生产的意愿不强。同时，去库存周期在一定程度上降低了经营负债的比例，例如应付账款和预收款，导致经营负债率略有下降。另一方面，市场在2012年底短暂进入复苏和过热时期。2012年第四季度的GDP累计累计增长率略有反弹（8.10％，比第三季度高0.60pct）。同时，在较宽的信贷周期内融资更容易。 12年底债务率有所恢复。
：2013-2015年：2013年底，A总额（不包括金融石油，石化和房地产）的资本负债率为60.80％，比上一年增加0.62pct。金融负债率和营业负债率分别为25.72％。（环比增加0.08pct）和21.36％（环比增加0.30pct）。尽管在上半年市场处于活跃的库存和停滞期，但与12年的长期衰退期相比，市场有了明显改善。在去库存周期结束以及短期的恢复和过热之后，总债务比率在13年中略有上升。经营负债的增加是资产负债率上升的主要驱动因素。在14至15年中，市场进入了长期衰退，并且库存恢复周期再次活跃。在此期间，CPI的累计同比增长率在15Q1降至最低的3.05％，尽管14-15年，GDP的增长率仍继续下降。在连续两个宽泛的信贷周期之后，市场的资产负债率受到更大的下行压力。 15年资产负债率，金融负债率和营业负债率分别为59.10％（与13年期相比减少了1.70pct）和22.91％（（减少2.45 pct）和21.01％（减少0.36 pct）。当企业的总体投资意愿普遍较弱时，减少金融负债是主要驱动因素。
2016-2018年：从2016年开始，All-A的资产负债率（不包括金融，石油，石化和房地产）呈持续下降的趋势。最低值是17年末的57.59％，比15年末低1.50pct。一方面，由于去杠杆化等经济政策的实施，市场的整体杠杆率有所下降。同时，我们还注意到，由于市场处于16-18年的经济衰退期，因此比2010-2012年和2013-2015年要短得多。尽管在库存积极补充期间市场经历了资本支出需求的扩大，但在此期间，公司的利润有所增加。内生融资的增加（保留收入）在一定程度上弥补了去杠杆政策导致的外生融资的减少。在18年中，由于收益的急剧下降，未分配收益的同比增长率从2017年的18.16％放缓至12.11％。在内生性融资受损的情况下，市场的资本负债率自去杠杆政策实施以来首次反弹（57.62％，比上年增加0.24个百分点。因此，当前“ A对A”（不包括金融，石油，石化和房地产扩张）资产负债率的变化主要受“三个阶段”影响下企业外部融资需求的套期保值和企业去杠杆政策的影响。 。
从经济周期的角度来看，A股资产负债率的形成和演变相对复杂，这表明A股资产与公司绩效之间的关系也在波动。具体而言：在2008年金融危机之后，2009-2012年和2015-2018年呈负相关，2013-2015年呈正相关（前一时期受到4万亿元的影响，后一时期受到去杠杆政策的影响） 。）。但是，必须承认，总体而言，两者之间的关系都是负相关的，无论是对所有A（非金融石油石化）还是对所有A（不包括金融石油石化房地产）。
从资产负债率影响公司绩效的角度出发，权衡理论指出，公司负债的增加将增加公司破产的可能性，而破产成本将减少可抵扣的税款负债价值，导致经营业绩下降。同时，信号传递理论认为，当上市公司由于负债增加而避开财务信号时，外界误认为公司的经营管理不善，资金周转不畅，将引发金融危机。 。优先进行股权融资以降低融资成本。
从影响资产负债率的公司业绩来看，由于高利润公司有足够的能力在内部产生现金流而无需外部融资，因此债务率较低；低级公司无法在内部筹集足够的资金来满足投资支出，但需要外部融资，根据高级融资理论，公司将负债作为外部融资的首选。比率较高。
同时，这也可以通过其他相关指标来确认。
1.营业收入是净利润的主要指标，我们发现在2010-2013年和2017-2018年期间，所有A（不包括金融石油和石化房地产）的增长率都在增长，而2015-2017年期间，其增长率上升，资产负债率下降。
2.根据净资产收益率与资产负债率之间的双向关系，在2010-2013年和2017-2018年期间，总A（不包括金融石油和石化房地产）减少了净资产收益率（TTM），总计A（不包括财务石油和石化房地产）资产负债率上升，而在ROE（TTM）上升的2015-2017年期间，资产负债率继续下降。
当然，对于资产负债率与公司运营绩效之间呈负相关的说法，有更典型的解释，即赚钱，偿还钱而杠杆下降。当资金损失时，您想借钱，杠杆上升已经。但是事实可能更复杂。此外，我们发现，尽管A股（非金融石油和石化）的整体资产负债率与公司的业绩大致呈负相关，但金融负债的中长期负债与公司的A股呈正相关。业绩与经营负债也呈正相关。一种可能的解释是，尽管长期债务融资的成本很高并且公司的资本成本很大，一方面，公司对流动负债的依赖将减少，从而减轻了公司的短期债务偿还压力，财务风险低，可以保证公司不断进步经营业绩；另一方面，如果公司充分利用可转换债券，融资租赁等长期债务工具，则可以避免债务资产使用产生的经营和财务风险，固定租金也将形成节税的方式。价值观，以及进一步提高公司的经营业绩。经营负债起到无息贷款的作用，增加经营资金，延长企业的信用期。
至此，我们发现它也是在排除房地产行业之后成立的，这表明金融负债和经营负债的中长期负债确实对公司的业绩产生了一定的积极影响。
短期债务与母亲应占净利润之间的关系尚不确定。作为企业短期流动性的重要补充，短期债务应与营运资金相关。可以在A股上验证这一点，即应收账款与短期借款债务比率呈正相关，即公司资金紧张，短期借款的动机会更大。此外，其对回国母亲净利润的影响主要是通过偿债能力形成的，这与其与流动比率的关系相符。从目前的情况来看，从2010年到现在，All-A（不包括金融石油和石化房地产）的短期债务比率与母亲应占净利润增长之间的关系尚不确定。因此，短期债务是导致资产负债率与公司绩效之间关系的主要不确定因素。
从以上两章中我们得出结论，当前的A股企业，尤其是制造业，需要利用债务融资来弥补内部融资的不足，但是目前资产负债的内部结构比率始终表示经营负债。它低，金融负债高。基于金融负债与绩效之间的相关性，不难看出它不利于绩效的后续提高。那么，如何解决这个问题呢？我们认为，只有通过一系列政策手段进行适当干预才能实现这一目标，这将是以下各节的主要内容。
3.为什么未来影响A股表现的核心因素是资产负债率
回顾以上得出的两个结论，一个是企业需要外部融资资金，另一个是流动资产负债率的内部结构不合理。如果不通过政策组合进行调整，企业绩效将难以维持。因此，解决资产负债率的内部结构将为未来的业绩增长提供足够的保证。这就是为什么我们说，影响未来1-2年All-A（非金融石油和石化）业绩的核心因素将是资产负债率。
在此，我们基于当前的去杠杆化，金融供应方改革以及税费减免政策的组合，结合了宏观和微观的观点，提出了降低资产负债率的新框架并最终影响公司的经营业绩。
我们需要使用财务杠杆和运营杠杆这两个概念来在资产负债率和公司运营绩效之间架起一座桥梁。
当前，非金融非金融石油和石化产品的财务杠杆相对较高。财务杠杆（DFL）是衡量每股收益对EBIT变动的敏感性的度量。在追求财务杠杆收益的同时，企业可能随时面临财务风险。当前通常以财务杠杆来表示财务杠杆的程度。财务杠杆系数越大，财务杠杆越大，财务风险越大；反之亦然。2018年，非金融非金融石油石化行业的金融杠杆因子为1.79。一单位息税前利润的波动将左右两单位的每股收益变动，财务风险仍然很高。
当前，非金融非金融石油和石化公司的经营杠杆很低。杠杆企业在追求经营杠杆收益的同时可能随时面临经营风险。经营风险影响负债公司的偿债能力，增加其财务风险，并影响其经营能力。估计经营杠杆的收益和评估经营风险的水平通常用经营杠杆来表示。营业杠杆率（DOL）是指公司的息税前利润随销售额（销售额）的变化而变化的程度。经营杠杆越高，企业的利润增长越快，但是机会与风险并存的可能性越大，杠杆率越高，相应的经营风险就越大；反之亦然。2018年，非金融非金融石油和石化行业的总经营杠杆为1.31倍。因为操作杠杆和安全裕度是倒数，所以安全裕度越高，操作杠杆越小。当安全系数大于30％时，即经营杠杆系数小于3.3时，企业处于安全经营阶段，经营风险较低。当前1.31倍的经营杠杆表明，整个A的非金融石油和石化产品处于较低的经营风险范围内。
那么，资产负债率与财务杠杆和运营杠杆之间是什么关系？
通过解构财务杠杆公式，我们会发现资产负债率越高，财务杠杆系数就越大。财务杠杆系数取决于固定资本成本的大小，例如债务利息和优先股股息。当公司不借入资本和优先股时，其财务杠杆系数为1；除了诸如债务利息之类的固定成本外，结构，债务利率和息税前收益的变化也将影响财务杠杆。
通过解构运营杠杆公式，我们发现资产负债率将通过固定资产的变化影响运营杠杆。一方面，企业要降低经营风险，就可以控制销售因素，实现销售收入最大化，减少销售收入波动。另一方面，它也可以利用投资决策来改变资产结构和成本结构，从而影响企业控制的固定成本经营杠杆。如果销售前景良好，则增加固定资产（成本）的比例会增加企业的经营杠杆，从而可以更快地增加营业收入。如果销售前景不佳或预期的销售收入大幅波动，则减少固定资产（成本）的比例并保持较小的经营杠杆率是有利的。
不难看出资产负债率分别与财务杠杆和运营杠杆紧密相关，那么资产负债率如何通过两者对公司绩效产生影响？在这里，我们需要理清财务杠杆和运营杠杆对公司绩效的影响。具体来说，我们将财务杠杆和运营杠杆分为四个象限：高DFL，高DOL状态；低DFL，高DOL状态；低DFL，低DOL状态和高DFL，低DOL状态。
在第一象限中，存在高DFL和高DOL状态。此时，总杠杆系数（DCL）将会非常大，与之相关的总风险将会非常高，并且将对企业的可持续发展非常不利。
在第二象限中，存在低DFL和高DOL状态。目前，总杠杆系数（DCL）为中等，与此相关的总风险也为中等。这种杠杆匹配与合理的财务思想相一致，有利于企业的可持续发展。。通常，当公司的运营杠杆（DOL）高时，为了将总体风险保持在可控制的范围内，公司总是使用较低的财务杠杆进行调整。
在III象限中，存在低DFL和低DOL状态。此时，总杠杆系数（DCL）非常小，总风险非常低。这种杠杆匹配过强。实际上，过分健全的财务思想会导致企业内积ho大量资金，这也不利于企业的可持续发展。
在第四象限中，存在高DFL和低DOL状态。此时，总杠杆系数（DCL）为中等，总风险也为中等。这种杠杆作用符合合理的财务思想，有利于企业的可持续发展。当公司的经营风险较小时，较高的财务杠杆可以为公司带来更多收益，因为债务成本通常小于股权成本；当财务风险很大时，公司将警惕发生金融危机，从而减少投资，实现无利可图的业务。
不难看出，在象限II和IV中，杠杆匹配与合理的财务思想相一致，这是在企业可持续需求下通过杠杆匹配实现的目标；以及象限I和III中的杠杆匹配要么过于激进，风险太大，要么风险太大，风险太小，这与合理的财务思路不符。
实际上，在论文“杠杆匹配对公司财务绩效影响的实证研究”的结论中，只有低DFL状态和高DOL状态才会对公司绩效产生积极影响（如下图所示：正D2系数）：
在这方面，我们认为低财务杠杆和高运营杠杆的结合将为经济衰退期间的绩效提供更明显的支持。具体而言，在经济低迷时期，公司不愿扩大规模。它具有完全抵御风险的能力。此时，生产经营主要关注经营杠杆与财务杠杆之间的关系。当经济低迷导致产品滞销时，毛利率使公司有足够的降价空间，而降价可以通过在销售过程中薄利多销的策略为公司抵消趋势提供保证。销售缓慢的时期。此时，选择高运营杠杆和低财务杠杆通常可以实现更好的性能。如果成功实施了薄利多销策略，那么销量的增长将带来更多的息税前利润增长；如果该战略无法实施，那么息税前利润将下降，低负债杠杆公司将面临更少的债务偿还压力。在此基础上，如果能够及时收回销售收入，则资本链断裂的风险会降低。
1.目前，中国A股（非金融石油和石化）金融负债的短期和中期负债与公司的业绩负相关，长期负债与公司的业绩正相关。负债是正相关的。
3.只有低DFL和高DOL状态才会对公司绩效产生积极影响。
现在，基于这些结论，让我们从当前的政策组合角度观察，去杠杆化，金融供应方结构性改革以及减税减费的组合是如何在资产负债率上削减的。入口对A股的表现有影响。
首先，我们认为去杠杆政策主要是为了消除不合理的短期借款。自2014年以来，A股（非金融石油和石化）短期借款的比例呈下降趋势，长期借款呈上升趋势，从而降低了债务成本和财务杠杆也下降了。
其次，金融供应方的结构改革降低了实体经济的融资成本，增加了长期负债，并形成了较高的经营杠杆率。同时，直接融资的比例有所增加，可以在不增加甚至不降低资产负债率的情况下鼓励制造业。投资。
最后，减税和减费可以减少财务杠杆并提高运营杠杆。减税政策实施后，一方面可以降低税率，提高息税前利润向每股收益的转化能力，降低财务杠杆；同时，降低公司资金成本并提高预期投资回报率，从而促进公司投资，增加长期借贷并提高运营杠杆。另一方面，可以改善企业的基础。资本流动的改善和信贷能力的改善与增加经营负债具有相同的效果。在以前的特别报告“减免增值税：中国”中，以里根政府的减税为例，大约在减税和减费政策实施后半年，即1983年，非金融机构的资本支出美国的公司一直在不断发展。连续六个季度，环比上升，自那时以来一直保持在约5000万亿的高水平。资本支出的增加推动了固定投资和长期债务比率的同时上升。同时，根据我们的测算，采用教育费用附加算法计算增值税减免计划，预计可减少A股全部税金1907.01亿元，增加净利润5.70pct，并增加营业利润。 3.90％。同时，我们以A股上市公司为样本，并根据2017年年度报告数据进行计算。预计将社会保险费降低至16％将使A总利润增加约0.25pct。（有关详细信息，请参阅前面的主题“估计将A股利润增厚约6pct——简要分析增值税减免和社会保障费的减少”。）根据我们的安信宏观团队的计算， 2019年减税减费政策将提升企业实力整体利润为10.7％。
综上所述，我们将得出一个结论：去杠杆化，金融供应方结构性改革以及减税减费的现行政策组合可能会通过调整A股内部结构而形成较低的财务水平资产负债率。利用杠杆和高运营杠杆来确保在经济低迷时期的业务绩效。当然，这只是对政策影响路径的一个推测。
最后，一个问题无法避免。未来A股（非金融石油和石化）资产负债率会上升吗？
必要条件来自当前的资产负债率水平。换句话说，当一家公司选择通过借贷进行扩张时，其资产负债水平不能太高，或者即使它有很强的筹集资金的意愿，也无法实现大规模借贷。具体而言，自2008年以来，总A（非金融石油和石化）资产负债率呈波动趋势，在此期间（2014年第二季度）最高达到63.15％。）总体资产负债率仍低于过去五年中全A（非金融石油和石化）资本负债率的中位数61.83％。
足够的条件来自对制造业投资的意愿。换句话说，只有当制造公司有投资意愿时，它们才能通过债务融资积极扩张并提高资产负债率。具体而言，2019年5月固定资产累计投资额从第一季度的6.30％下降至同比的5.60％。从内部结构的角度来看，主要是房地产和基础设施的拖累，从11.80％，2.95％降至11.20％，2.60％，而制造业投资则从4.60％持续降至2.70％。同时，5月份中长期公司贷款增加2524亿元，占新增信贷的21％，为今年以来最低，也证实了这一点。作为A股（非金融石油石化）制造集团的核心集团（利润占比超过60％），其投资意愿仍在下降，不利于积极提高资产负债率。短期。从上市公司的角度来看，A股（非金融石油和石化）的资本支出，尤其是制造业的资本支出，仍处于下降阶段。这也可以从2019年第一季度A股制造业的资产负债率中反映出来，从2018年第四季度的53.6％下降到52.8％。
那么，制造公司何时会开始恢复积极的投资？我们认为，在A股公司内源性融资恶化的背景下，第一步应该是修复经营负债，即恢复企业之间的正常商业信用。同时，去杠杆政策降低了短期借款的比例首先，要确保企业可以补充长期借款，使企业的经营资金平稳过渡，然后推进金融供给侧改革，降低实体经济的融资成本。当投资回报率（ROIC）上升时，可以恢复活跃投资，这将进一步增加资产负债率。
因此，据信，在当前的去杠杆化，金融供应方结构改革以及减税减税政策相结合的持续作用下，企业投资和基本面将迎来转机。我们将在随后的特别报告中进行进一步的深入解释，并请投资者注意。
陈果首席策略师
朱海洋政策研究
彭伟军主题策略与案例研究
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I.单项选择题（此类别中共有25个小问题，每个小问题1分，共25分。在每个小问题的替代答案中，只有一个符合以下目的的正确答案）为每个小问题的所有答案选择正确的分数（没有分数，没有答案，错误答案和未接答案）
1.根据集中式和分散式财务管理系统的实践，以下陈述是错误的（）。
A.开发集中式系统的权利
B.建立中央金融机构的权利
C.集中费用的批准权
D.集中收入分配权
2.公司A在2017年实现税后净利润1000万元，在2017年初实现未分配利润200万元。公司提取10％的法定公积金。预计2018年需要新增资金500万元，目标资本结构（债务/股权）为4/6。公司执行剩余的股息分配政策。 2017年可分配现金股利10000元。
A.700
B.800
C.900
D.600
3.B该生产线项目的预期寿命为10年。该生产线仅生产一种产品。假定该产品每单位净经营现金流始终保持在100元/件的水平。数据如下：第一至第五年每年2,000件，第六至第十年每年3,000件。拟建生产线项目期末固定资产估计净残值为5万元，流动资金总额为30万元。该项目在结算期一经收回，第十年的现金流量净额为（）万元。
A.35
B.20
C.30
D.65
4.甲公司的机床维护费是半可变成本。 160小时的机床维护费为420元，200小时的机床维护费为500元，机床运行时间为170小时，维护费为（）元。。
A.420
B.440
C.450
D.460
5.在应用“ 5C”系统评估客户信用标准时，客户的“能力”是指（）。
A.偿付能力
B.经营能力
C.创新能力
D.开发能力
6.已知投资项目以14％的折现率计算的净现值大于零，而以16％的折现率计算的净现值小于零，则项目的固有收益率必须为（）。
答：大于14％，小于16％（（））B.少于14％（{}} C.等于15％（（））D.大于16％
7.债券A和B是在同一资本市场上刚发行的两只债券，每年支付利息并偿还本金。它们的面值和票息率相同，但到期时间不同。假设这两个债券具有相同的风险，并且市场利率低于票面利率，则（）。
A.期限长的债券价值低
B.长期偿还债券具有很高的价值
C.两种债券具有相同的价值
D.两种债券的价值不同，但无法判断
8.公司打算使用短期贷款进行融资。在以下借款条件下，不会导致实际利率高于名义利率的借款条件为（）。
A.根据贷款的一定百分比在银行维持补偿余额
B.通过折现法支付银行利息
C.根据收款方式支付银行利息
D.根据加息方法支付银行利息
9.公司普通股当前股价为8元/股，融资率为2％，刚支付的每股股利为0.5元，固定股利增长率为5％。资金成本为（）。
A.11.56％
B.11.70％
C.11.25％
D.11.38％
10.从公司融资的角度来看，与长期贷款融资相比，普通股融资的优势是（）。
A.快速融资
B.低资金风险
C.小额融资费用
D.较大的融资灵活性
11.一家保险公司的销售人员的固定月薪为2,000元。在此基础上，营业员也可以按营业保险金额的2％收取奖金，因此营业员的工资成本属于（）。
A.半固定费用
B.半可变费用
C.变动成本（{}} D.固定成本
12.在以下股权激励模型中，适用于初始资本投资较少且资本增值较快的公司，早期成长或扩张期的公司股权激励模型为（）。
A.股票期权模型
B.股票增值权模型
C.绩效股票激励模型
D.限制库存模型
13.企业面临投资项目A和B。经测算，它们的预期投资收益是相等的，并且项目A的标准偏差小于项目B的标准偏差。可以对项目A和B做出的判断是（）。
A.与项目B相比，项目A更可能获得更高的回报和更大的损失
B.与项目B相比，项目A不太可能获得更高的回报和更大的损失
C.项目A的实际补偿将高于其预期的补偿
D.项目B的实际薪酬将低于其预期薪酬
14.在以下预算中，不需要基于生产预算的预算为（）。
A.变动制造成本预算
B.固定销售和管理费用预算
C.产品成本预算
D.直接人工预算
15.在以下有关可转换公司债券分离的陈述中，错误为（）。
A.所附认股权证的行使价不得低于招股说明书公布之日前20个交易日的公司股票平均价格和前一个交易日的平均价格。
B.认股权证的期限不超过公司债券的期限，从发行之日起不少于6个月
C.认股权证在发行结束后至少六个月即可行使
D.认股权证可在发行结束后至少12个月内行使
16.为了克服传统的固定预算方法的缺点，人们设计了一种预算方法，该方法广泛适用并具有高度可比性，并且可以应用于多种情况，即（）。
A.灵活的预算方法
B.从零开始的预算编制
C.滚动预算方法
D.增量预算法
17.对现金流量期间的正确理解是（）。
A.现金周转期=库存周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期
B.现金周转期=库存周转期+应收帐款周转期+应付帐款周转期
C.现金周转期=库存周转期-应收帐款周转期+应付帐款周转期
D.现金周转期=库存周转期-应收账款周转期-应付账款周转期
18.公司A使用标准成本法进行成本控制。产品可变制造成本的标准制造费率为3元/小时，每种产品的标准工作时间为2小时。在2018年5月，实际产量为100件，实际工作时间为250小时，实际变更制造成本为1000元，可变制造成本消耗之差为（）元。
A.150
B.200
C.250
D.400
19.甲公司的最新股息为每股人民币0.75元，固定股息增长率为4％，股东的必要回报率为10％。每个公司的股票的现值为（）元。
A.7.5
B.13
C.12.5
D.13.52
20.在以下有关内部转让价格的陈述中，错误的是（）。
A.市场价格具有客观和真实的特征，可以满足分支机构和公司的整体利益，但是它要求产品或服务具有不完全竞争的外部市场
B.谈判价格应基于正常市场价格
C.双重价格表示内部责任中心中的双方使用不同的内部转让价格作为定价基础
D.基于成本的转移定价方法既简单又客观，但是在信息和激励方面存在问题
21.根据2014年在中国实施的《优先股试点管理办法》，上市公司公开发行的优先股不是公司章程（）中应明确规定的事项。
A.采取固定的股息率
B.股息必须在存在可分配的税后利润的情况下分配给优先股股东
C.未向优先股股东全额支付股息的部分应计入下一财政年度
D.优先股股东可以按照约定的股息率分配股息，然后可以与普通股股东一起参与剩余利润的分配
22.公司A使用随机模型来确定最佳现金持有量。最佳现金回归线水平为7,000元，现金存量下限为2000元。在公司财务人员的以下做法中，正确的一种是（）。
A.持有的现金余额为1000元时，转让6000元证券
B.持有现金余额为5,000元时，转让2,000元证券
23.边际资本成本的权重使用（）权重。
A.目标价值
B.市场价值
C.帐面价值
D.历史价值
24.甲公司是一家模具制造公司，正在按模具的标准成本进行生产。加工模具所需的必要加工操作时间为90小时，设备调整时间为1小时，必要的静置时间为5小时，不可避免的废品消耗4小时。此模具的直接标准人工时间为（）小时。
A.93.6
B.96
C.99.84
D.100
25. A公司仅生产一个E产品，每个E产品的单位变动成本为10元，单位变动成本敏感度系数为-2。假设其他条件保持不变，则在盈亏平衡时，单位A的产品E的可变成本为（）元。
A.13
B.13.5
C.15
D.14.5
2.多项选择题（该类别中共有10个小问题，每个小问题2分，共20分。在每个小问题的替代答案中，有两个或更多个正确答案符合问题的意思请从每个子问题的替代答案中选择您认为正确的答案，然后用鼠标单击相应的选项。为每个子问题的所有答案选择正确的分数，不要为没有答案，错误答案或错过答案而得分）
1.在以下各项中，影响企业偿还债务能力的事项是（）。
A.银行信用额度
B.资产质量
C.经营租赁（{}} D.突发事件
2.假设2011年至2017年该企业的应纳税所得额如下表所示，该企业2011年年度亏损200万元：
单位：万元
年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016
2017
应纳税所得额
-200
40
50
-20
-10
30
60
根据《企业所得税法》的规定，以下所有收入均可用于弥补2011年的税前亏损（）。
A.40万元，2012年
B.2013年人民币50万元
C.2016年30万元
D.2017年人民币60万元
3.放弃现金折扣的信用成本率受折扣率，折扣期和信用期的影响。在以下项目中，有些情况下放弃现金折扣的信用成本率增加（）。
A.信用期和折扣期保持不变，折扣率增加
B.贴现期和贴现率不变，信用期延长
C.贴现率不变，信用期和贴现期延长相同的金额
D.折扣率和信用期不变，且折扣期延长
4.以下关于综合预算中损益表预算编制的陈述是正确的（）。
A.销售预算中“销售收入”项目的数据
B.来自生产预算的“销售成本”项目数据
C.销售和管理费用预算中“销售和管理费用”项目的数据
D.“所得税费用”项目的数据通常是基于损益表预算中“利润总额”项目的金额和适用于企业的法定所得税率来计算的
5.可转换债券的合理转售条款可以是（）。
A.保护债券投资者的利益
B.促进债券持有人转换股份
C.为投资者提供安全感，这有助于吸引投资者
D.发行公司避免市场利率下降后，将继续以较高的票面利率支付利息。
6.属于混合成本分解的以下方法是（）。
A.高点法和低点法
B.帐户分析
C.技术确定方法
D.合同确认法
7.以下关于资本结构理论的陈述是错误的（）。
A.根据不考虑公司所得税条件的MM理论，债务程度越高，公司价值越大
B.根据修正的MM理论，无论债务的程度如何，企业的价值都保持不变
C.根据高级融资理论，内部融资优于外部债务融资，而外部债务融资优于外部股权融资
D.根据权衡理论，有债务的公司的价值等于无债务的公司的价值加上节税的现值减去财务困境成本的现值。
8.在以下有关股票股利，股票分割和股票回购的声明中，正确的为（）。
A.假设市盈率和总利润不变，则发行股票股利将导致股价下跌，因此股票股利将降低股票的总市值。
B.假设总利润保持不变，如果在派发股息后股票的本益比增加，则原始股东所持股票的市值将增加
C.股票股利和股票分割的发行对所有者权益的各个项目具有相同的影响
D.股票回购本质上是现金股息的替代方案，但对股东的净财富影响却有所不同
9.甲公司计划投资一条投资期限为5年，资本成本率为12％，净现值为160万元的生产线。在以下语句中，（）是正确的。
A.项目现值指数大于1
B.项目年金净流量大于零
C.项目动态投资回收期超过5年
D.项目的内部收益率大于12％
10.资本资产定价模型中β系数的以下表达式正确（）。
A.β系数可以为负
B.β系数是影响证券收益的唯一因素
C.投资组合的beta系数必须低于投资组合中任何单个证券的beta系数
D.β系数反映了证券的系统风险
3.判断问题（此类别包含10个子问题，每个子问题1分，共10分。请判断每个子问题的陈述是否正确，然后单击相应的选项用鼠标为每个子问题提供正确答案1分，错误回答扣除0.5分，不扣除任何分数，不扣除任何分数。该类别的最低分数是零分）
1.企业处于非税收优惠期时，应选择一种定价方法，该方法可以使该期间的销售商品成本最大化，并在该期末使库存成本最小化。（）
2.提取法定盈余公积金主要是为了满足企业扩大生产的需要，也可以用来弥补亏损。（）
3.风险自我保护是指当发生风险损失时，将损失直接摊销为成本或费用，或者冲销利润。（）
4.根据企业的发展阶段，相应的财务管理系统选择模型将有所不同。例如，在初始阶段，财务管理应着重于权力下放模型。（）
5.在债务利率相同的情况下，企业的财务杠杆越高，企业将获得的节税收益越小。（）
6.使用指数平滑方法预测销量时，当销量波动较大或进行短期预测时，可以选择较小的平滑指数。选择更大的平滑指数。（）
7.在不变成本率和资本成本率不变的情况下，应收账款周转数量越多，一定数量的信贷销售收入所产生的应收账款机会成本就越高。（）
8.认股权证可以促进融资，但不能为企业筹集额外资金。（）
9.所得税差额理论认为，从为股东合理避税的角度出发，公司应实施低股息政策。（）
10.从最大化股东财富的角度来看，将债务融资用于税收筹划必须满足以下前提：资产总收益（扣除利息和税项之前）大于债务利率。（）
四，计算和分析问题（此类问题共有4个子问题，每个子问题5分，共20分。除特殊要求外，所有项目都需要计算。问题，必须在计算过程中列出；如果结果具有计量单位，则应注明。所示的计量单位应与问题中给出的计量单位相同；如果计算结果中有小数点，则保留小数点后的两个小数位，百分比指示器应保留前两个小数位。
1.为了扩大产品销售并寻求市场竞争优势，A组计划在B组建一个销售代表处。根据企业财务预测：由于B竞争者众多，2018年将暂时亏损280万元，2019年将实现利润350万元。假设2018年的总部利润和2019年将分别为500万元和590万元。公司的高级管理层正在考虑成立分支机构或子公司是否对集团的发展更有利。假设不考虑应纳税所得额的调整因素，则企业所得税税率为25％。
要求：
（1）假设以分支机构形式设立销售代表处，请计算集团公司在2018年和2019年应缴纳的累计企业所得税；
（2）假设以子公司形式设立销售代表处，请计算集团公司在2018年和2019年应缴纳的累计公司所得税；
（3）根据以上计算结果，从税收筹划的角度分析并确定分支机构的最佳安置计划。
2.当前的美国国库券利率为5％，证券市场投资组合的平均收益率为15％，市场上四只股票A，B，C和D的贝塔系数为0.91， 1.17、1.8和0.52；B，C和D股票的必要收益分别为16.7％，23％和10.2％。
要求：（{}}（1）资本资产定价模型用于计算A股的必要收益率；
（2）假设B股当前股价为每股15元，最近一期发行的每股股利为2.2元，预计年度股利增长率为4％。计算B股的价值，并为打算投资该股票的投资者决定是否投资，并说明原因；
（3）假设投资者以1：3：6的比例购买A，B和C股票，计算A，B和C投资组合的β系数和必要的回报；
（4）众所周知，以3：5：2的比率购买三支A，B和D股票，形成的A，B和D投资组合的β系数为0.96，并且组合的必要回报是14.6％;如果您不考虑风险的大小，请在A，B，C和A，B，D投资组合中做出投资决策，并说明原因。
3. 2013年至2017年，公司产品的实际销量如下：
销量（吨）
1200
1350
1840年
1960年
1250
（1）从2013年到2017年，假设W1 = 0.1，W2 = 0.14，W3 = 0.15，W4 = 0.22和W5 = 0.39。使用加权平均法预测公司2018年的销售额;（（））（2）采用二期移动平均法预测公司2017年和2018年的销售额;
（3）结合（2）的结果，采用指数平滑法预测公司2018年的销售额，得出平滑指数为0.46；
（4）结合（3）的结果，估计2018年每单位A产品的制造成本为200元，总期间成本为8005元。适用于该产品的消费税率为5％，且成本费用利润率必须达到根据上述信息，采用20％的成本加全额定价方法来计算单位A产品的销售价格；
（5）结合（3）的结果，估计2018年每单位A产品的制造成本为200元，总期间成本为8005元。适用于该产品的消费税率为5％。积分定价法计算单位A产品的销售价格。
要求：（（））（1）计算2017年上市公司的基本每股收益和每股净资产;（（））（2）计算2017年末上市公司的市盈率和市净率;
（3）假设所有可转换公司债券都转换为股票，计算上市公司2017年增加的净利润和每年增加的普通股加权平均数；
（4）假设所有可转换公司债券都转换为股票，计算增量股份的每股收益，并分析可转换公司债券是否具有稀释作用；
（5）如果可转换公司债券具有稀释作用，请计算稀释后的每股收益。
五，综合问题（该类别中共有2个问题，总计25分，第一个子问题10分，第二个子问题15分，共25分。所有需要计算的项目必须列出计算过程；如果计算结果中有小数，则保留小数点后的两个小数位，并保留百分比指示器的前两个小数位。任何需要解释，分析和原因的内容都必须用相应的词来解释。）
1. B公司现有的生产线正在满负荷运转。鉴于其产品在市场上供不应求，该公司计划购买一条生产线。公司和生产线的相关信息如下：
信息1：购买B公司的生产线有两种选择：
B生产线的采购成本为7200万元，预计可使用8年。贴现率12％时的净现值为3229.4万元。
信息2：乙公司的适用企业所得税税率为25％，不包括其他相关税费。公司要求的最低投资回报率为12％。下表显示了某些货币的时间价值系数：
年（n）
1
2
3
4
5
6
7
8
（P / F，12％，n）
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
0.5674
0.5066
0.4523
0.4039
（P / A，12％，n）
1.6901
2.4018
3.0373
3.6048（{}} 4.1114
4.5638
4.9676
资料4：B公司需要7200万元的投资需要从外部筹集。有两种选择：选项1是以6元/股的价格发行其他普通股。第二种选择是以10％的年利率发行所有债券，按年支付利息，并在到期时一次性偿还本金。假定未考虑融资过程中产生的融资成本。乙公司预计年息税前利润为人民币4500万元。
（1）根据数据1和数据2，为计划A计算以下指标：
①投资期间的现金流量净额； ②年折旧额； ③生产线投产后1至5年每年的净经营现金流量； ④生产线投入使用后第六年的现金流量净额；。
（2）分别计算计划A和计划B的净年金流量，以确定公司B应该选择哪个计划并说明原因。
（3）根据数据二，数据三和数据四：
①计算计划1和计划2的每股收益无差异（表示为息税前收益）； ②计算各点的收益，每股收益无差异； ③用公司收益分析法判断公司B应该选择哪种供资方案并证明其合理性。
（4）假设公司B根据选择2募集资金，并根据信息2，数据3和数据4进行计算：
①乙公司普通股的资本成本； ②募集资金后乙公司的加权平均资本成本。
2.大华公司生产了很长时间的产品。相关信息如下：
数据1：2017年产品A的实际销售量为900万件，销售单价为45元，单位变动成本为24元，固定总成本为4,200万元。假设2018年产品A的单价和成本行为不变。
数据2：该公司预测2018年的销量为918万件。
信息3：为了增加产品的市场份额，公司决定放松2018年产品A的销售信贷条件，并延长信贷期限。预计销售量将增加180万件，催收费和坏账损失将增加525万件应收账款平均周转天数从36天增加到54天，年均应付账款平均余额增加750万元，资本成本率6％。
数据4：在2018年，公司发现了新的商机，决定使用现有的剩余生产能力，并添加了少量辅助生产设备以生产新产品B，这使固定成本增加了900万每年元。估计产品B的年销售量为450万个单位，销售单价为42元，单位变动成本为30元。同时，产品A的销量将受到影响，其年销量将比原来减少300万件。假定1年被计算为360天。
（1）根据数据1，计算2017年的以下指标：①边际贡献总额； ②转折点的销量； ③安全裕度； ④安全保证金率。
（2）根据数据一和数据二，完成以下要求：①计算2018年的经营杠杆系数； ②预测2018年息税前利润增长率。
（3）根据数据1和数据3，通过调整信用政策，计算公司的相关收入（边际贡献），相关成本和相关利润的估计增长，并判断是否改变了信贷条件对公司有利。
（4）根据数据1和数据4，计算公司新产品B的息税前利润增长，并据此做出经营决策。（（））I.多项选择题1。
[答案] C
[分析]根据集中式和分散式财务管理系统的实践，制定系统的权利，募集资金，融资，投资的权利，使用资金的权利，担保权，固定购买权资产和建立金融机构的权利，收入分配权；分权经营权，人事管理权，业务定价权，费用审批权。请参考教材P16〜P17。
2。
[答案] A
[分析] 2017年利润保留率= 500×60％= 300（万元），可分配现金股利= 1000-300 = 700（万元）。请参阅教材P300。{（}} 3。
[答案] D（（））4。
[答案] B
[分析]半变量成本的计算公式为y = a + bx，则有420 = a + b×160，500 = a + b×200，并且求解联立方程：a = 100元b = 2（元/小时），则运行170小时的维护成本= 100 + 2×170 = 440（元）。参考教科书P48。（（））5。
[分析]当应用“ 5C”系统评估客户信用标准时，客户的“能力”是指客户的操作能力。选项B是正确的。参考教科书P194。（（））6。
[分析]根据插值的基本原理和内部收益率的含义，我们知道选项A是正确的。请参阅教材P151〜P152。{（}} 7。
[分析]对于债券的年息和到期还款，当债券的票面价值和票面利率相同时，票面利率高于市场利率（即溢价发行） ），担保期限越长，债券的价值偏离债券的面值越多，也就是说，债券的期限越长，价值就越大。参考资料P169〜P170。
8。
[分析]对于借款公司，补偿余额将增加贷款的实际利率，因此方案A是错误的；折现法会使贷款的实际利率高于名义利率，因此方案B是错误的；根据法律，实际利率等于名义利率，因此选项C是正确的。利率提高法会使企业的实际利率大约是名义利率的1倍，因此选项D是错误的。请参阅教材P214。
9。
[分析]未分配盈余资本成本= 0.5×（1 + 5％）/ 8 + 5％= 11.56％。请参阅教材P122。{（}} 10。
[分析]没有固定的到期压力来偿还普通股融资的本金和利息，因此融资风险很小。融资速度快，融资成本低，融资灵活性大是长期贷款融资的优势。参考资料P86，P104。{（}} 11。
[分析]半可变成本，通常具有初始金额，类似于固定成本。基于此初始金额，它会随着业务量的增长而增加，类似于可变成本。这个问题满足半可变成本。定义，所以选项B是正确的。参考教科书P48。{（}} 12。
[分析]股票期权模型更适合初始资本投资较少，资本增值更快，早期成长或扩张的公司，例如互联网等高风险公司和高科技公司。请参阅教材P310。{（}} 13。
[分析]标准差是一个绝对数，对于比较具有不同预期投资回报率的项目的风险而言，这样做并不方便。因此，仅在两个计划期望相同的投资回报率的前提下，才可以基于标准差的大小进行比较其风险的大小。根据意图，两个投资项目的预期投资收益是相同的，且项目A的标准偏差小于项目B的标准偏差，因此可以确定项目A的风险小于项目B的风险；风险指未来的期望结果的不确定性，风险越大，波动范围越大，则选项A错误，选项B正确；选项C和D的要求无法得到确认。请参阅教材P38。{（}} 14。
[分析]生产预算是为预算期间计划生产规模而准备的业务预算。它可以用作编制直接人工预算，可变制造成本预算和产品成本预算的基础。固定的销售和管理费用与产量无关，生产预算不需要基于生产。参考资料P68〜P69。{（}} 15。
[答案] D
[分析]认股权证可在发行结束后至少6个月内行使。请参阅教材P107。{（}} 16。
[分析]灵活预算方法是一种可以适应各种情况的预算方法。请参阅教材P58。{（}} 17。
[分析]现金周转期=库存周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期，因此，选项A是正确的。参考教科书P190。{（}} 18。
[分析]可变制造成本的消耗成本差异=（可变制造成本的实际分配率-可变制造成本的标准分配率）×实际工作时间=（1000 / 250-3）×250 = 250（元）参考教科书P245。{（}} 19。
[分析]每股价值为0.75×（1 + 4％）/（10％-4％）= 13（元）。参考教科书P173。{（}} 20。
[分析]市场价格具有客观真实的特征，可以同时满足分支机构和公司的整体利益，但是它要求产品或服务具有完全竞争的外部市场。参考教科书P259。
二十一。
[分析]根据2014年以来在中国实施的《优先股管理办法》，上市公司公开发行的优先股应在公司章程中规定：（（））（1）采用固定股息率；（{}}（2）如果有可分配的税后利润，则必须将股息分配给优先股股东；（{}}（3）尚未完全向优先股股东派发股息的部分差额应累计至下一会计年度；
（4）优先股股东按商定的股息率分配股息后，他们将不再参与与普通股股东的剩余利润分配。请参阅教材P111。
二十二。
二十三。
[分析]在融资方案组合中，边际资本成本的权重采用目标价值权重。请参阅教材P123〜P124。
二十四。
[分析]标准工作时间是指在现有生产技术条件下生产单元产品所消耗的必要工作时间，包括直接处理时间，必要的间歇或停机时间以及不可避免的废品花费的工时等例如工作休息，设备调整时间等因此，模具的直接标准人工时间= 90 +1 + 5 + 4 = 100（小时）。参考教科书P242。{（}} 25。
[分析]单位更改成本敏感度系数=利润更改百分比/单位更改成本更改百分比= -2，因为达到盈亏平衡点时的利润为0，即利润更改百分比= = -100％，所以单位变更成本百分比变化= -100％/ -2 = 50％（（单位变动成本-10）/ 10 = 50％，单位变动成本= 15（元）。参考教科书P237。
两个多项选择题
1。
[答案] ABCD
[分析]可用的银行贷款指标或信贷额度，资产质量，经营租赁，应急费用和承诺将影响公司的偿债能力。参考教科书P326。
[答案] ABC{分析}根据《企业所得税法》关于亏损结转的规定，该公司2011年亏损200万元可用于2012年税前40万元和2013年税前50万元。 。而2016年的税前收入为30万元。2017年的应税收入可用于弥补2014年和2015年的亏损。参考资料P263〜P264。{（}} 3。
[答案]广告
[分析]放弃现金折扣的信用成本率=现金折扣百分比/（1-现金折扣百分比）×360 / [信贷期（付款期）-折扣期]，我们可以从以下公式中得知：折扣期间和遗弃现金折扣的信用成本率向同一方向变化；信用期和放弃现金折扣的信用成本率发生相反的变化。同时将计算公式的分子和分母除以现金折扣率，再根据变换后的公式可以看出，现金折扣率和放弃现金折扣的信用成本率发生了变化。相同的方向。因此，选项A和D是正确的，而选项B和C是错误的。请参阅教材P216。（（））4。
[答案] AC
[分析]编制损益表预算时，“销售收入”项目的数据来自销售预算，因此选项A是正确的； “销售成本”项目的数据来自产品成本预算，因此选项B是错误的“销售和管理费用”项目的数据来自销售和管理费用预算，因此选项C是正确的。 “收入税支出”项目的数据是在利润计划期间估算的，已包含在现金预算中，通常不基于“利润总额”是根据适用于企业的法定所得税率计算的，因此选项D是错误的。请参阅教材P73。（（））5。
[分析]这个问题的主要评估点是可转债转售条款的含义。选项B和D是可转换债券赎回条款的优势。请参阅教材P106。（（））6。
[答案] ABCD{}} [分析]混合成本的分解主要有以下几种方法：（1）高点法和低点法； （2）回归分析方法； （3）账户分析方法； （四）技术计量方法； （5）合同确认方法。请参阅教材P51〜P52。{（}} 7。
[答案] AB
[分析]不考虑公司所得税条件的MM理论认为，公司的价值不受资本结构的影响。修正后的MM理论认为，公司债务的程度越高，企业的价值就越大。公司融资具有优先权。内部融资优于外部债务融资，而外部债务融资优于外部股权融资。权衡理论表明，拥有债务的公司的价值等于无债务的公司的价值加上节税现值减去财务的现值。遇险成本的现值。请参阅教材P131〜P132。
[答案] BD
[分析]假设本益比和总利润不变，发行股票股利将导致每股股价下降，但股票数量将增加。因此，股票股利不会改变股票的总市值。选项A是错误的；假设利润总数保持不变。如果在发行股利后股票的市盈率（每股价格/每股收益）增加，则原始股东持有的股票的市场价值增加，并且选项B是正确的；股票股利的发行将使企业中某些所有者权益更改金额，并且股票拆分不会更改所有者权益项目的金额，选项C是错误的；股票回购实质上是现金股利的替代方案，但两者不同的税收影响对股东的净财富影响也不同。选项D是正确的。参考资料P305〜P309。
[答案] ABD
[分析]对于单个投资项目，当净现值大于0时，年金净流量大于零，现值指数大于1，内部收益率大于资本成本的成本，该项目是可行的。选项A，B和D是正确的；如果项目的净现值大于0，则其未来净现金流量的现值将补偿原始投资的现值，并且有剩余，即动态投资回收期少于项目的5年。项目投资期，选项C不正确。。参考资料P148〜P154。{（}} 10。
三，判断问题
【答案】√
[分析]如果企业处于减免所得税期间，则意味着企业获得的利润越多，减免税额就越多。因此，您应该选择一种定价方法，该方法应使当前减税期间的销售商品成本最小化，并在该期间结束时使库存成本最大化，以尝试将库存成本转移至非税收优惠期。相反，当公司处于非税收优惠期时，应选择一种定价方法，该方法应使当期销售的商品成本最大化，并在期末使库存成本最小化，以减少当期应纳税所得额和滞纳金。参考教科书P286。
[答案]×
[分析]提取法定盈余公积后，可以根据企业需要用于弥补亏损或增加资本。但是，公司使用法定盈余公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得少于公司增加前的余额。注册资本的25％。提取法定盈余公积金的主要目的是增加企业内部积累，有利于扩大企业再生产。参考教科书P264。{（}} 3。
[分析]风险自保是指在生产和经营过程中保留风险基金或计划为资产减值准备（例如坏账准备和存货折旧）准备的公司；当发生风险损失时，该损失将直接摊销为成本或费用，或者冲销利润。请参阅教材P40。（（））4。
[分析]一般来说，企业的发展将经历启动阶段，快速发展阶段，稳定增长阶段，成熟阶段和衰退阶段。企业各个阶段的特征是不同的，相应的财务管理系统选择模式也会不同。例如，在启动阶段，企业存在较高的经营风险，财务管理应集中于集中式模型。请参阅教科书第14页。（（））5。
[分析]在债务利率不变的情况下，企业的财务杠杆越高，企业可以获得的节税利益就越大。它甚至破产，导致公司价值损失。参考教科书P281。（（））6。
[分析]通常，平滑指数的值确定上一期间的实际和预测值对当前期间的预测值的影响。平滑指数越大，预测值可以反映样本值的近期变化趋势；使用较小的平滑指数反映了样本值变化的长期趋势。因此，当销量波动很大或进行短期预测时，可以选择更大的平滑指数；当销量波动较小或做出长期预测时，可以选择较小的平滑指数。参考教科书P268。{（}} 7。
[分析]对于一定数量的信贷销售收入，应收账款周转次数越多，平均应收账款余额就越小。在可变成本率和资本成本率不变的情况下，信贷销售收入中应收款的机会成本越低。参考教科书P192。
[分析]认股权证是一种融资促进工具，可使公司在规定的期限内完成股票发行计划。行使认股权证后，可以为企业筹集更多资金。请参阅教材P109。
[分析]所得税差额理论认为，由于普遍存在的税率和税收时间差异，资本收益比股息更有助于实现回报最大化的目标，企业应采用低股息政策。参考教科书P299。{（}} 10。
[分析]从最大化股东财富的角度来看，将债务融资用于税收筹划必须满足以下前提：资产总收益（扣除利息和税项之前）大于债务利率。参考教科书P281。
IV。计算分析问题
【回答】
（1）假设以分支机构的形式设立销售代表处，则没有独立纳税人的条件，公司所得税额需要汇总到公司总部进行集中管理税收。（（））公司应于2018年缴纳企业所得税=（500-280）×25％= 55（万元）（（））公司应于2019年缴纳企业所得税=（590 + 350）×25％= 235（万元）
两年内公司所得税总额为290万元
（2）假设以子公司的形式设立销售代表办事处，且该办事处具有独立纳税人的条件，则它应自行申报并缴纳公司所得税。
总部2018年应缴纳的企业所得税= 500×25％= 125（万元），子公司应缴纳的企业所得税为零
总部2019年应缴纳的企业所得税= 590×25％= 147.5（万元），子公司应缴纳的企业所得税=（350-280）×25％= 17.5（万元）（{}}两年内缴纳的企业所得税总额= 125 + 0 + 147.5 + 17.5 = 290（万元）
（3）尽管不考虑分公司的设立方式，两年内缴纳的企业所得税总额为290万元人民币，但采用分公司时，其第一年缴纳55万元人民币，第二年缴纳235人民币。年。从考虑货币时间价值的角度来看，设立分公司比第一年的125万元和第二年的165万元对企业更有利。
（1）A股的必要收益率= 5％+ 0.91×（15％-5％）= 14.1％。（（））（2）B股价值= 2.2×（1 + 4％）/（16.7％-4％）= 18.02（元/股）
因为B股的价值比15元的市场价格高18.02元，所以您可以投资B股。（（））（3）（{}}在投资组合中占A股的比例= 1 /（1 + 3 + 6）= 10％（{}}投资组合中B股的投资比例= 3 /（1 + 3 + 6）= 30％（{}}投资组合中C股的投资比例= 6 /（1 + 3 + 6）= 60％（{}}投资组合的贝塔系数= 0.91×10％+ 1.17×30％+ 1.8×60％= 1.52（{}}投资组合的必要收益率= 5％+ 1.52×（15％-5％）= 20.2％
（4）由于A，B和C投资组合的必要收益比A，B和D投资组合的必要收益14.6％高20.2％，因此，如果您不考虑风险，您应该选择A，B，C投资组合。{（}} 3。
【回答】（（））（1）2018年的预测销量= 0.1×1200 + 0.14×1350 + 0.15×1840 + 0.22×1960 + 0.39×1250 = 1503.7（吨）（（））（2）2017年预测销量=（1840 + 1960）/ 2 = 1900（吨）（（））2018年预测销量=（1960 + 1250）/ 2 = 1605（吨）（（））（3）2018年的预测销售量= 1250×0.46 + 1900×（1-0.46）= 1601（吨）（{}}（4）单位A产品销售价格=（（））= 258.95（元）（5）单位A产品销售价格=
= 215.79（元）。4。
【回答】（（））（1）每股基本收益=（5016-176）/（9000 + 9000×50％-2400×7/12）= 0.40（元）（（））（2）市盈率= 7.2 / 0.40 = 18（次）（{}}市盈率= 7.2 / 2 = 3.6（次）
（4）增量股份的每股收益= 37.5 / 312.5 = 0.12（元）。由于增量股票的每股收益小于原始的基本每股收益，因此可转换公司债券具有稀释作用。
（5）稀释后的每股收益=（5016-176 + 37.5）/（9000 + 9000×50％-2400×7/12 + 312.5）= 0.39（元）。
五，综合问题
【回答】（（））（1）①投资期间的现金流量净额=-（7200 + 1200）= -8400（万元）{（}}②年折旧额= 7200×（1-10％）/ 6 = 1080（万元）
④生产线投入使用后第六年的净现金流量= 2580 + 1200 + 7200×10％= 4500（万元）
⑤净现值= -8400 + 2580×（P / A，12％，5）+ 4500×（P / F，12％，6）= -8400 + 2580×3.6048 + 4500×0.5066 = 3180.08（万元）（{}}（2）计划A的年金净流量= 3180.08 /（P / A，12％，6）= 3180.08 / 4.1114 = 773.48（万元）（{}}计划B的净年金流量= 3228.94 /（P / A，12％，8）= 3228.94 / 4.9676 = 650（万元）
由于计划A的净年金流量大于计划B的年金净流量，因此公司B应该选择计划A。
得出：EBIT = 4400（万元）
③公司预计EBIT利润为4500万元人民币，而EBIT利润为4400万元人民币，因此，公司应选择每股收益更高的备选方案2（债券发行）来筹集资金。（（}）（4）①乙公司普通股的资本成本= 0.3×（1 + 10％）/ 6 + 10％= 15.5％
【回答】（{}}②收支平衡点的销量= 4200 /（45-24）= 200（10,000件）（{}}④安全裕度=（900-200）/900=77.78%（（}）②2018年估计销售增长率=（918-900）/ 900×100％= 2％（（））预测2018年EBIT利润增长率= 1.29×2％= 2.58％（（））（3）相关收入增加= 180×（45-24）= 3780（万元）（（））应收账款的应计利息增加=（900 + 180）×45/360×54×（24/45）×6％-900×45/360×36×（24/45）×6％= 103.68（万元）（{}}应付款项增加后的应计利息节省= 750 x 6％= 45（万元）（{}}增加的相关费用= 525 + 103.68-45 = 583.68（万元）（{}}增加的相关利润= 3780-583.68 = 3196.32（万元）
更改信用条件后，公司的利润有所增加，因此更改信用条件对公司有利。