记者周亮
三个多月后，中国的个人所得税递延商业养老保险将受到审判，个人养老金制度有望真正实施。
2019年1月12日，中国社会保险学会发布了年度重点主题，“建立具有中国特色的第三支柱个人养老金制度”。研究团队建议，为了确保第三支柱在2019年5月成功启动，中央政府应高度重视系统的顶层设计。
所谓的个人养老金制度在行业中没有统一的定义。通常，政府鼓励个人使用特殊帐户付款。个人根据自己的风险收益特征选择相应的合格养老金金融产品进行投资。积累养老金资产的机构安排。适用人群主要是指灵活的就业群体，也可以包括具有经济能力的企业雇员。个人通常是自愿参与的，资金被完全积累，并且通过基于市场的投资来保持和增加价值。
在中国的“三大支柱养老保险制度”中，“第一支柱”是城镇职工基本养老保险制度和城乡居民的基本养老保险制度，“第二支柱”是职业和医疗保险制度。企业年金。“三大支柱”是个人养老保险制度。目前，第一和第二支柱仍然占中国养老保险体系的大部分。
根据中国劳动和社会保障科学研究院院长金卫刚发布的数据，截至2016年，中国的第一大支柱占74％，第二大支柱占23.1％，第三大支柱占为0.29％。相反
累计税率为10％或月收入超过5,000元的消费群体更适合购买延税保险。
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文字|中国企业家记者王波编辑米娜
财政部于4月12日宣布，财政部，银行保险监督管理委员会和证券监督管理委员会等五部委联合发布了《关于延期发展个人所得税商业养老保险的通知》 ”（以下简称“通知”“”），从5月1日开始，将在上海，福建省（包括厦门市）和苏州工业园区实施一项个人所得税递延商业养老保险试点项目。试用期暂定为一年。
个人税收递延商业养老保险（以下简称“税收递延保险”）是指被保险人缴纳税前保费，并在收取保险费时缴税。根据国家统计局的最新数据，中国60岁以上的人口已超过2.4亿，占17.3％。在一个快速老龄化的中国，如何养家糊口已经成为一个不可避免的问题。
长江养老保险股份有限公司党委书记，总经理苏阳在接受《中国企业家》采访时说：“目前，中国第一代基本养老保险的替代率有限支柱和第二支柱年金系统的覆盖范围不完整。它远远不能满足其对养老金安全不断增长的需求。从国外经验来看，个人养老金的第三支柱具有巨大的发展潜力。作为第三大支柱产品形式之一，延税养老保险可以为这些群体提供支持。长期养老金计划提供了更丰富的投资选择，并且您可以在享受税收优惠的基础上获得更安全和稳定的养老金储备。 ”
目前，中国养老保障体系的第一支柱是基本养老保险，它在国民养老金中发挥着最重要的作用。但是，随着社会老龄化进程的加快，第一支柱下的支出压力正在增加。重;第二个支柱是企业年金计划的比例不高。第三大支柱是个人储蓄养老保险和商业养老保险。 《通知》中的延税养老保险属于第三支柱商业养老保险。
根据《通知》，当个人达到国家规定的退休年龄时，他可以每月或每年领取商业养老金。原则上的期限是终身或不少于15年。养老金收入将实行部分税收政策，其中25％免税，其余75％将按10％的税率计算和缴纳。
简单来说，购买延税保险的个人不仅可以享受某些税收优惠；这种在几十年后收到保险金时的纳税方法也可以抑制通货膨胀。
延税保险最适合谁？
平安养老保险公司有关负责人在接受“中国企业家”采访时说，从财政部今天发布的支付限额来看，月收入在5000元以上的消费群体可以享受保单红利，政策将在中等收入以上人群中最受欢迎。
“按照“通知”的要求，在试点期内，上海，福建省（包括厦门市）和苏州工业园区的个人可以通过个人商业养老基金购买符合要求的商业养老保险产品。帐户。累进税率，累计税率为10％的消费群体适合购买延税的商业养老保险。 “泰康养老保险股份有限公司的工作人员在接受本杂志采访时说。
泰康养老金董事长李艳华说：“对于保险公司而言，税收延误市场巨大。英美发达国家养老金保险占人寿保险费的35％以上。养老金和养老金年金保险仅占人寿保险保费收入的4.4％。中国养老保险的发展可以说是非常广阔的。 ”
平安年金还推测了当前的税收状况：未来的递延税保险市场的潜在最大购买力为每年超过1000亿元。
实际上，税收优惠是吸引具有一定经济基础的个人真正从退休储蓄转变为退休投资的一种方式，但是该产品对保单持有人的真正吸引力在于能否在退休时获得该产品。良好的投资收入使其能够实现体面的退休。
据了解，目前平安人寿，泰康人寿，太保人寿和其他公司正在积极准备延期纳税保险。苏烨表示，尽管试点政策已经宣布，并将于2018年5月1日正式启动，但该通知指出，商业养老保险产品的具体指南是由中国银行业和保险监督管理委员会以及商务部提出的，金融，人力资源和社会保障，税收由国家行政总局出版。一家保险公司根据准则开发辅助产品，并且只有在获得监管机构批准后才能投放市场。“从目前的情况来看，许多保险公司已经进行了一些初步的产品开发和服务设计。产品指南发布后，符合标准的保险公司将能够在短时间内进行调整，并及时报告以供批准。和发行。相应的延税养老保险产品。 ”
哪些保险公司在延税保险中更具竞争力，许多保险公司告诉《中国企业家》：投资能力，风险控制能力，资产负债匹配管理能力，股东的可持续增资能力它们都是监管问题。每年
或将鼓掌1,000亿个市场
尽管这种税收递延保险模式在欧美等发达国家已经开发了很多年。但是，从税收优惠的角度鼓励商业保险的发展，中国一直在鼓掌。这样，以前推出的保费健康保险产品未达到预期效果。据悉，保费健康保险于2016年3月推出，由国家税务总局，财政部和保险监督管理委员会于2017年7月1日发布，在全国范围内实施商业健康保险，其特点是扣除个人税。。然而，中国保监会2017年发布的数据显示，税收保费健康保险已经试点了一年多，实际收取的保费仅为1.26亿元。
因此，对税收递延保险的市场需求很大，但在初期阶段也可能会面临鼓掌与否的情况。
首先，需要加强市场教育和延期纳税保险的普及；
其次，除了税收优惠外，目前还应从服务，个性化，资产分配和投资收益等多个方面考虑当前对白领商业养老金产品的需求。这要求保险公司具有更大的自主权。权利当然也会给监督带来挑战；
第三，在全国范围内推广税收递延保险在短时间内面临挑战。从税收递延保险的试行中可以看出，上海，福建，苏州这三个经济发展水平高，社会保障体系健全的地区，具有税收递延养老保险的基本条件。
最近，一些专家指出，延税养老保险采用的“税前支付”模式非常适合在正规单位工作的团体。这些公司或单位建立统一的帐户以代扣代缴税款，便于管理。，并系统地享受递延保险的税收优惠政策。对于大多数没有雇主的非税工来说，显然更需要建立个人帐户并给予税收优惠政策。
即使短期内不使用延税保险，但该通知更像是一种催化剂，可以吸引更多的白领注意并购买商业养老保险。同时，对于大多数人寿保险公司来说，他们赚的是将来，如果有政策导向，则存在一种业务布局，以便将来能够持卡。
Su Shi认为，为了将来在延税纳税保险领域中占据竞争优势，保险公司可以在四个领域竞争：“产品，人才，技术和服务”。“在产品方面，我们应确保安全稳定的投资回报，并充分满足客户的个性化和多元化需求；在技术方面，我们应将移动互联网，大数据和其他技术创新作为建立核心竞争力的重要手段，并简化操作程序和链接提供一站式快速服务，与中国保险信用平台，税务局，企业和个人进行有效沟通；在服务方面，做好延税养老保险产品的销售和咨询服务，推出一系列更好的增值服务，例如为购买者提供一揽子养老保险计划，包括养老金，护理，医疗和康复服务。 ”
值班编辑：吴兆汉
经过多年的不懈努力，商业养老保险的税收优惠政策即将告一段落，这意味着中央政府1991年首次提出的三级养老保险结构经过25年的艰苦努力终于得以实现。 。
在大多数国家中，养老保险系统由三个支柱组成：第一支柱是国家组织的基本养老保险制度；第二支柱是国家组织的基本养老保险制度。第二大支柱是企业组织的企业补充养老保险，包括中国的企业年金和职业年金；第三大支柱是个人购买的商业养老保险。在过去的25年中，第一支柱在我国取得了长足的进步，并已成为退休人口的主要收入。自中共十八届三中全会以来，全面深化养老保险改革的步伐加快了：2013年12月，出台了第二支柱企业年金的税收优惠政策。公布第三支柱商业养老保险税收优惠政策；支柱性养老保障体系的原型在中国正式建立。
一，中国缺少商业养老保险的第三大支柱
截至2014年，中国养老保险第一支柱中的城镇雇员人数为3.4亿，养老金支出为2.2万亿元。总人口只有50万，总支出不到200亿元。多年来基本养老保险基金累计结余达到3.6万亿元（包括城乡居民养老保险基金），而第二，第三支柱养老保险总额不足2万亿元这些数据表明，基本养老保险是“最大的支柱之一”，是中国养老保险体系的骨干。当前，税收优惠政策的第二支柱越来越完善。在过去十年的市场化运作中，其DC型信托系统的运作机制已逐渐步入正轨。第三大支柱，由于从未实施过税收优惠政策，个人参加商业养老保险的积极性不高，在三大支柱框架中似乎很不协调。与美国等发达国家相比，差异很大（具体数据请参见表格1）。
首先，商业养老保险的第三支柱密度很小，每人只有185.56元。保险密度是指一国根据总人口计算的当年人均保费收入。2014年，中国保费收入2304.81亿元，人均保险密度1479.04元。其中，寿险公司保费收入126.9亿元，280亿元，人均密度为927.77元。如果按养老保险占人寿保险20％的比例计算，2014年养老保险收入应为253.06亿元，商业养老保险密度应为185.56元/人。相比之下，美国第三支柱个人退休帐户（IRA）的养老保险密度高达每人1,258.87美元。
其次，商业养老保险的第三支柱深度很低，仅为0.4％。保险深度是指当年保费收入占GDP的比例。基于此，2014年的保险深度可以计算为3.2％；人寿保险的深度为2.0％。如果剔除80％的理财产品，并基于20％的收入结构来计算养老金保险的收入，那么2014年养老金保险的深度仅为0.4％。相比之下，美国第三支柱个人退休帐户的保险深度为2.3％。
再次，商业养老保险资产的第三大支柱仅占GDP的很小一部分，仅为2.6％。近年来，人寿保险以惊人的速度增长。根据中国保监会发布的《 2014年保险业统计报告》，2014年中国保险业总资产为101,5914.7亿元，其中寿险公司为82,4872.2亿元，占总资产的81.2％。但是，根据多年来的比例规则，寿险资产的80％是理财产品，其中大部分是股息型养老保险，而只有20％是年金保险和生存保险等产品。这些产品是传统的养老保险资产。按照这个比例，2014年中国的实际养老保险资产仅为1.64万亿元，占当年GDP的2.6％。相比之下，2014年美国个人退休账户的第三大支柱资产为7.4万亿美元，占当年GDP的42.5％。
以上数据表明，中国的商业养老保险的第三大支柱规模太小，不容忽视，这与中国的第二大经济体格格不入。在三支柱养老保险结构严重失衡的情况下，退休人员的收入结构单一，难以从根本上提高收入水平，国家的负担比较沉重，不利于刺激内需或改善人民的生活水平。延税商业养老保险政策的出台，意味着中国的三支柱养老保险体系将步入快车道。在新的常态下，创造了减少费用和税收，提高企业竞争力的条件，为改善人民的福祉奠定了基础。因此，养老保障制度作为重要的软实力，将成为大国崛起和大国崛起的重要制度保障。
第二，设计和实施商业养老保险体系第三支柱的关键
除新加坡等少数国家外，大多数国家都建立了多支柱养老金制度。个人养老保险制度的第三大支柱（通常是第二大支柱）可以大致分为两个模型：首先是以欧洲大陆国家为代表的“保险”制度。也就是说，不需要建立个人帐户。您只需要在银行或保险公司开立帐户即可。购买的产品主要是保险公司提供的各种人寿保险产品或年金保险。该政策基于个人税收延期。在这些国家中，支柱1的替换率很高，对该国的负担很大，而个人养老金在支柱2和3中的作用很小。特别是，支柱3的参与率低，并且占退休收入。比例很低。第二种是美国和英国代表的“投资型”系统。个人账户更受欢迎，参与率更高。他们可以购买年金保险产品，也可以投资个人股票，债券和养老金产品以及共同基金产品。该模型的税收优惠既是EET也是TEE。由于个人养老金发展良好，加上第二支柱的高参与率，因此第一支柱的替代率不高，国家和企业的负担也很轻。
自1990年代以来，欧盟不断发布指导文件，鼓励成员国逐步将由来已久的第二支柱企业年金从DB型计划转移到DC型计划；第三支柱养老金，欧洲许多大陆该国开始遵循美英模式，试图建立个人账户，并将原本欠发达的保险制度改革成投资制，但总体效果不佳，与之相比差距很大。美国-英国模式。
国际经验和教训表明，可以一口气提出优惠税收政策，但是制度模型的选择和设计是非常周到的。在税收优惠政策公布的关键时刻，中国应该对商业养老保险体系的第三支柱进行顶层设计和可行性研究。要结合国情，取长补短，防止其成为“第二富豪”，树立中国特色。个人养老金帐户。具体而言，在设计商业养老保险系统时，必须注意以下几点：
首先，实施产品和帐户的双重管理。自2007年引入“延税养老保险产品”概念以来，“产品延税产品”的概念已经深入人心。实际上，养老金的受益人和纳税人应该是人，而不是产品。因此，在分类所得税制度下，“个人养老金账户”（IPA）不仅是个人数十年投资的工具，而且是终身征税的基础。。因此，“账户管理”的含义是，个人养老金账户系统是养老保险第三支柱的运作平台，而个人账户系统的背景与税务部门息息相关。;所有退休金都是通过个人账户提供和交易的，在达到法定退休年龄之前不得变现账户资产； “个人养老金帐户”经过独特编码和使用，并通过密码输入个人帐户，在全国范围内建立了统一的帐户帐户系统。“产品管理”的含义是建立“合格的默认投资产品”（QDIA）系统，以最大程度地规避市场风险，投资风险和道德风险。只有产品和交易可以在账户中进行交易和投资。市场上的个人股票和债券不得在个人账户中交易；所有可交易产品都必须向有关部门备案，即实行严格的产品记录制度；通过记录的产品将发布在“产品目录列表”中“列表”中的产品是“合格的默认投资产品”。
第二，实现保险和投资的双重功能。个人养老金账户兼具保险和投资功能。个人养老金账户的投资决策者是账户持有人本人，而不是任何机构或第三方。因此，保险和投资的双重功能设计必须考虑到根深蒂固的中国传统文化的稳健性，以及中华民族历史的侵略性，以满足不同群体的不同需求和个人的需求。帐户资产分配。。保险功能主要体现在购买保险产品的能力上，其特点是收入低但稳定，不能一次领取，但可以终身购买年金产品。这种保险功能适用于年龄较大，收入水平有限且思想保守的人群。投资功能主要体现在基金产品上。其产品特点是回报透明，高风险，高回报，具有明显的市场积极性，适合年轻人，高学历群体和白领阶层。帐户持有人只能购买保险产品或共同基金，也可以同时购买和持有它们。资产分配的比例完全由个人根据自己的风险偏好和经济状况确定。保险产品包括保守的传统保险和股息保险，以及激进的全能保险和投资连结保险及其各种衍生保险产品；基金产品包括各种指数基金，其中生命周期基金（即目标日期基金）将成为个人账户投资的主要默认产品；即将退休（例如55岁）的个人应规定，他们只能购买传统保险和股息保险等保护产品，而不能购买其他风险和投资产品。
第三，制定EET（税前付款）和TEE（税后付款）的双向政策。EET类型的“个人养老金帐户”是指税收递延政策，即在退休年龄达到退休金时支付的税款。因此，EET个人账户非常适合正规部门的就业群体，因为作为纳税人，其单位“预扣和支付”成为该群体建立账户并享受税收优惠的便利条件和“福利特权”。但是，在中国，纳税人的规模太小。绝大多数工人是非纳税人，而EET的个人帐户与他们无关。这个庞大的亿万人口群体主要是指非正规部门的灵活就业人员（例如保姆和小型自雇家庭），服务行业的雇员（例如饭店和理发店等）以及更多的季节性工人（农民） ）工人）和其他3组。因此，在庞大的非正式就业群体和实行分类所得税制度的条件下，建立TEE个人账户将有巨大的需求：个人每月将独立支付“本金”。几十年后，他们将在退休年龄领取养恤金黄金时，账户中的所有资产均免税。由于此功能，在某些国家/地区，人们仅将TEE帐户称为“免税”帐户。此外，TEE帐户也适合于农民组，因为该组没有雇主，EET帐户完全将其排除在外，而他们是应享受国家税收优惠政策的组。TEE帐户灵活方便。以上四类可以让用人单位独立开户，缴费，连失业人员也可以正常缴费。因此，第三支柱的“福利特权”不仅将属于正规就业人口，而且还将通过TEE账户也有可能扩大到劳动力市场的非正式就业人口，使之成为真正的公共福利。综上所述，开设TEE帐户是扩大个人养老保险参保率的重要措施。根据国外经验，每个公民可以同时持有EET和TEE帐户，并且可以转换两个帐户之间的资产。
第四，实施试点和全面部署的“两阶段推进”策略。鉴于“个人养老金帐户”的第三支柱是新事物，人们有一个了解个人养老金帐户作用的过程。金融市场和金融机构应研究和开发个人账户的产品要求。个人帐户系统的构建应该很容易。从简单到复杂，它分两个阶段进行：第一个阶段是保险业的试点阶段，历时3年，在此期间仅启用“保险功能”，重点是关于个人养老金账户体系的建设。仅帐户系统它对保险产品开放，因为保险产品风险低并且具有自下而上的功能，这是保护型的试验阶段；第二阶段是全面推出阶段。试用期结束后，个人帐户将释放到投资和信托产品中。账户可以购买基金产品。至此，个人养老金账户的“双重职能”已经完全到位。
第三，税收政策调整和商业养老保险第三支柱的发展
成功实现“个人养老金帐户”第三支柱的关键是使受保人数最大化。众所周知，第二支柱企业年金制度于2004年建立。在过去的11年中，它覆盖了2310万人。如果第三支柱的覆盖率和发展速度与企业年金的覆盖率和发展速度几乎相同，并且其覆盖的目标人群没有超出第二支柱的人员范围，则两个福利系统会在同一组中反复出现，并且第二次享受养老金税特许经营的好处，成千上万的其他社会团体却无法享受。这样的第三支柱必将被批评为“富人的第二俱乐部”。它必须被认为是不成功的，必须被视为加剧了社会。不平等受到社会的质疑和谴责。七八年来，商业养老保险税收优惠政策的延迟一直没有实施。除其他因素外，对不平等加剧的恐惧也是重要原因之一。
与企业年金相比，第三支柱在吸引力方面有某些劣势：第二支柱没有享受雇主的相应贡献，因此失去了一定的激励作用。但是，第三个支柱也具有某些优势：任何居民都可以随意独立地建立，可以独立于雇主而存在，不受雇主的限制。在系统的设计中，应充分发挥该系统的优势，最大程度地防止第三支柱“个人养老金”成为“二级企业年金”，并防止其成为“二级团体保险”。以正式部门的变相形式出现。因此，在系统的设计中，必须强调它具有可移植性（可以在全国范围内自由携带），透明性（您可以使用任何介质查询帐户资产的更改）和可访问性（您可以使用网络建立帐户并执行与股票交易相同的操作）。交易），独立性（可以离开单位，离开用人单位并独立经营，个体工商户和任何个人都可以独立，平等地享受税收政策），激励措施（税收优惠的比例应大，我们必须看到收益）。这五个制度特征的形成都取决于个人税收改革的力度和税收政策环境的改革。可以说，税收政策是利用个人养老金制度的“杠杆”，是决定第三支柱命运的关键。甚至某些著名的退休金计划都是直接根据税法规定获得的（例如直接来自美国的“ 401k计划”《国内税收法》第401（k）条）。
利用税收杠杆作用来推动并有力地推进个人养老金帐户系统，应在近期，中期和长期设定三个目标。
首先，“近期目标”是指在三年试点阶段促进EEE类个人账户普及的同时，设计和实施TEE类系统。如前所述，在当前的分类所得税制度下，EET帐户对上述四个非正规就业群体无效。根据国际经验，在德国设立的李斯特退休金采用“负所得税”制度，即提供财政补贴以鼓励建立个人账户，这在一定程度上可以涵盖上述实施的EET政策。在分类所得税制度下4组盲点。但是，实践证明，李斯特的养老金参保率很不理想。重要的是，中国采用“负所得税”的可行性较低。因此，开设TEE型帐户系统应该是最佳选择。TEE帐户具有上述优势的四个群体都是非正式就业的低收入阶层。实际上，开设TEE帐户对中产阶级也很有吸引力，因为中产阶级具有一定的经济实力并拥有对于某些金融资产，TEE帐户无疑是合法避税的地方。他们可能成为TEE帐户的主要持有人，尤其是在可以同时享受EET和TEE双向税收优惠政策的政策下。大多数中产阶级的人会将同时拥有两个帐户。要实施TEE的“免税”帐户系统，有必要制定总体安排的“个人税收一揽子安排”。根据现行的个人税收政策，投资股票和购买基金无需缴纳资本利得税，可以随时兑现和赎回。这形成了巨大的反差：TEE型个人养老金账户似乎没有优势。因此，引入TEE个人帐户的前提是对顶层设计进行两项主要的税制改革：首先，对投资和财富管理收入（如买卖股票和基金）征收资本利得税。由于实行资本利得税是大势所趋，因此应在“十三五”期间将其用于开通TEE类个人账户和征收资本利得税。其次，在征收遗产税的预期下，TEE个人养老金账户应免征遗产税。预计这两个策略将受到约束。可以利用这两项支持性的税制改革来利用股票和公共基金市场中的资金，“挤进”个人养老金帐户，并且出现了TEE个人养老金帐户的避税优势和吸引力。此时，股票和基金的市场规模和资本流动并没有太大变化，但是它们的身份已经发生了变化：以前是具有散户追逐特征的短期基金，但是现在它们已经通过个人资本变成了资本。帐户。为市场上的机构投资者提供长期资金（法定退休年龄不得低于60岁）。因此，建立TEE型政策是一项相对复杂且“多合一”的税收政策调整。作为过渡期，三年试点阶段是完全必要的，以便使人们在精神上和体制上调整税收政策。准备。
第二，“中期目标”是指在“十三五”期间适时调整税收起点，扩大与税收有关的福利项目的覆盖面，并使用个人税收促进个人养老金帐户参与率的提高。在过去的30年中，税法进行了6次修订。随着人民收入水平的不断提高，各项修正案的起征点已大大提高。上次调整是在2011年。起征点提高到3500元。纳税人的数量从8400万急剧下降到2400万。工薪阶层的应税收入从28％降至7.7％。当年，国家减少所得税收入1600亿元。近年来，随着工资性收入水平的逐年提高，纳税人的规模现已增加到近1亿。提高税收起点的初衷是让大多数工人阶级从国民经济的快速发展中受益，减轻其经济负担，实现社会公平。但是，提高收集点是一把双刃剑。随着纳税人收入的减少和纳税人数量的减少，问题也出现了：越来越多的地区将购买房屋，汽车，定居点，门票等。消费权和福利权与个人税收记录相关。不纳税的低收入群体的福利权利应受到限制，而税收组仅享受这些与税收相关的利益，这反而降低了低收入群体的福利水平。例如，在最近宣布的《北京市积分结算管理办法》（征求意见稿）中，税收指数是增加积分结算的重要项目。发达国家的发展历史表明，经济社会发展水平越高，税收相关福利项目越多，这是一个发展趋势。EET个人帐户是一项非常重要的与税收相关的福利项目。门槛越低，覆盖范围越广，受益群体越大，第三支柱养老保险就越重要。与税收有关的福利项目的增加是需要加强社会基础设施，建设资本市场和提高税收意识的需要。从长远来看，降低税收起征点是大势所趋。但是，降低门槛并不意味着增加工人阶级的税负。当前，个人税制改革的思路应为``起点低，覆盖面广，税率低，步骤多""。它的政策含义是在降低阈值的同时降低税率，并在超额累进税率中增加税率。“双重减免”之后，对于纳税人来说，虽然起点降低了，纳税人数量增加了，但是税率只能用来抵消建立个人账户的优惠税率，而个人财务负担却没有增加;总的来说，有必要把握总体税收水平与下降之前相比既没有降低也没有提高的程度，因为尽管税基扩大了，但与税收有关的福利项目具有抵消作用；为了公民随着纳税人数量的增加，税收意识得到增强，国家对财政的关注也增加了。在公平方面，扩大与税收权利相对应的福利权利后，可以避免与税收优惠有关的社会不公；用于EET类型对于个人账户，降低起征点和税率后，尽管税额很小，各步骤之间的差异很小，但敏感性很高，这为建立EET个人账户提供了良好的动力。这是因为，对于低收入群体，“双倍下降”的边际效用高于高收入群体。
第三，“远期目标”是指统一调整“十四五”期间养老保险三大支柱的缴费率，适当降低第一支柱的缴费率，提高缴费率。第二和第三支柱率。2015年，国务院召开常务会议，降低失业保险，工伤和生育保险费率。中共十八届五中全会通过的“十三五”规划建议“适当降低社会保险费率”这意味着降低养老金和医疗费率的努力已经在“十三五”计划的议程中。目前，中国养老保险第一支柱的缴费率为28％（个人8％+单位20％），并且实行了EEE全额免税政策；第二个支柱是9％（个人为4％+单位为5％）。是EET（税前付款）；第三支柱的贡献率也很低。中国第一大支柱支付率是世界上最高的。在新常态下，多年来降低支付率的呼吁终于成为现实。这是减轻企业负担，提高企业竞争力，促进经济增长的重要措施。同时，通过调整三大支柱的缴费率来调整三大支柱的置换率，不仅有助于理顺养老保险体系中国家与市场的关系，而且意味着顶层设计。三支柱养老金制度。势在必行。养老保障的三个支柱由不同部门管理，个人税收优惠是确定养老金缴款比例的来源。因此，税务机关全面考虑三大支柱支付率和相应的重置率将是有益的统一部署税收优惠资源。根据十八届三中全会的精神，“十三五”期间应当对基本养老金进行全国统筹，为降低第一支柱的缴费率创造了条件。 “第十四个五年计划”期间，以及适当提高第三支柱（包括第二支柱）的贡献率已成为可能。
第四，商业养老保险的第三大支柱是保证公民福祉的社会基础设施
在发达国家，长期以来，多层退休金制度一直被视为社会基础设施的组成部分，它与市政基础设施，尤其是拥有明确个人财产权的第二和第三支柱退休金制度同样重要。量化的账户资产使其独立于家庭财富而成为重要组成部分。这里我们以英国和美国为例，分析个人养老金在家庭财富中的地位。有关特定数据，请参见表2。
在英国，家庭财富由四个部分组成：房地产，不动产，金融资产和个人养老金（不包括公共养老金，即按现收现付的基本养老保险）。截至2012年底，英国所有家庭的净财富（财富总资产减去家庭债务，例如购房抵押贷款和教育贷款，下同）为9.5万亿英镑。0.1万亿英镑，1.3万亿英镑的金融资产，36亿英镑的个人养老金（包括第二大支柱）。英国家庭净资产的构成表明，养老金地位非常重要。其规模几乎是金融资产的三倍，超过金融资产和实物资产的总和。不包括养老金，英国家庭的净资产只有5.9万亿英镑，或者说英国家庭的净资产的三分之一是养老金。从养老金分配的角度来看，有76％的家庭拥有个人养老金，其中40％的私营部门雇员拥有个人养老金，人均市场价值中位数为24,000英镑；公共部门雇员的养老金高达85％的人均中位数高达43,000磅。
美国联邦储备银行（截至2015年6月底）的最新数据显示，美国家庭财富总值为99.99万亿美元，减去家庭债务为14.28万亿美元（其中他们，住房抵押贷款9.4万亿美元，教育贷款34亿美元，其他1.5万亿美元），家庭净财富（包括非营利组织的财富）为85.7万亿美元； 85.7万亿美元的净值包括24.6万亿美元的房地产资产，5.6万亿美元的物质财富（主要是消费品和设备等）和34.4万亿美元的金融资产（主要是存款，股票，共同基金，和人寿保险等等），养老金资产为21.1万亿美元；在养老金资产中，第二大企业年金（例如，典型的401k）资产为17.2万亿美元，并且57％的家庭拥有企业年金，每个平均家庭是22万美元；第三大支柱是个人退休帐户（IRA），为7.4万亿美元，有34％的家庭拥有IRA，平均每个家庭有18万美元。
英国和美国表明，在美国家庭财富的构成中，金融资产的比例大大高于英国，后者是英国的三倍以上。换句话说，美国的养老金财富约占其家庭净财富的四分之一，而在英国，养老金财富占其家庭净财富的三分之一以上。
由于中国家庭财富的状况尚未见官方统计数据，因此请参阅瑞士信贷《 2015年全球财富报告》中的相关数据。报告显示，中国家庭的总财富为22.81万亿美元，仅次于美国居世界第二；日本以19.84万亿美元位居第三。英国以15.6万亿美元位居第四。万亿美元；法国和德国分别位居第五和第六，家庭总财富分别为12.7万亿美元和11.9万亿美元。在22.81万亿美元的中国家庭财富总额中，不包括债务的7.9％，家庭净资产为21.0万亿美元，其中金融资产占52.1％，非金融财富占47.9％。“金融资产”是扣除个人养老金后获得的； “房地产”来源于“非金融财富”的比例，占69.2％。
与英国和美国相比，中国家庭的净财富具有以下特点：第一，存款比例过高，总定期存款和活期存款占“金融资产”的70％ 。7％；第二，房地产比重过高，财富流动不畅；第三，个人养老金比例仅占家庭净资产的一小部分，几乎可以忽略不计。这三个特征表明，中国家庭的财富构成了严重的失衡。因此，有必要调整税收政策，以达到调整家庭财富结构的目的。首先，个人养老金比例太小，应大力发展个人养老金。它是一个国家的重要社会基础设施。个人养老金是家庭财富中的长期财富，具有稳定的回报，这有利于家庭和社会的稳定以及国家的长期稳定。其次，作为家庭财富的重要组成部分，扩大养老金比例意味着相对减少房地产份额。这是调整家庭财富结构的主要手段，其目的是减少因老龄化而导致房地产贬值的风险，使个人养老金可以成为财富的重要替代品，并真正发挥社会基础设施的作用。第三是使用税收方法诱使居民将其银行存款转移到个人养老金帐户。财富形式“转换”的结果是通过提高收益率来增加居民的总财富，同时将存款“转换”为资本。市场的长期投资资金有利于股票市场社会基础设施的建设。
五，商业养老保险的第三大支柱是资本市场的“压石”
建立和完善多层次的养老保险制度以及第二和第三支柱养老金不仅是国民福利的社会基础设施，而且是资本市场的“压石”。中国股票市场25年的发展历史，也是中国经济保持两位数高速增长并创造世界经济奇迹的过程。但是，中国股市处于“两皮”状态，与高速经济增长完全脱节：长期萧条，空头牛多而少，非常不稳定。尤其是2015年6月发生的股市灾难令人发人深省，导致人们对如何充分深化股市深思熟虑。经过市场的有力救助之后，学者和政策界开始反思中国股市问题的根本原因。这些分析是非常深入的，不同的观点，应予以认真对待。
毫无疑问，中国股市的主要缺陷之一是投资者结构失衡，也就是说，拥有长期资金的机构投资者太少了。例如，在2015年4月和2015年5月的大牛市期间，居民存款分别流失了1.05万亿元和0.44万亿元。据估计，它们肯定会流入股票市场。热钱的投资在追逐中起了作用。增强效果：在牛市期间，散户不惜一切代价涌向市场，形成泡沫。股市很快就处于鸡蛋的危险中。稍作动静，他们就争先恐后地互相卖出，互相踩踏，股票市场立即进入了多头熊。状态。这充分表明，不成熟的股票市场缺乏长期资产及其机构投资者的“压石”。因此，从这个角度来看，个人养老金制度是资本市场的社会基础设施。对于股票市场，在股票市场中严重缺乏机构投资者是在城市中严重缺乏市政基础设施。
美国股市的市值为24万亿美元，而第二和第三支柱养老基金的总市值为24.6万亿美元，几乎等于股市的市值。经计算，美国股票市场一半以上是养老基金，主要由机构投资者持有，占股票市场投资的90％。作为股票市场的“压石”，机构投资者正在寻求长期持有并价值投资对“刚性赎回”具有相当大的约束和缓解作用。异常的短期波动很难使投资者“集体跳水”。这是“成熟的股票市场”和“姨妈的股票市场”之间的本质区别。
从这个角度来看，在成熟的股票市场中，养老基金不仅是股票市场的主要投资者，而且还是股票市场的受益者或股票市场的支持者。几十年来无需赎回的养老金与高风险和高风险密不可分。对于收入的股票市场，没有退休基金来压低股票市场就离不开股票。养老基金和股票市场相互需求，相互补充。
发达国家的股票市场相对成熟。除其他因素外，机构投资者的快速发展是重要原因之一。例如，1981年，经合组织的机构投资者规模仅为3.2万亿美元，占当年GDP的38％。到1995年，它达到24.3万亿美元，首次超过GDP的规模，占当年GDP的106％。，远远超过了经合组织的总市值（14万亿美元）。它在2012年猛增至83.2万亿美元，占GDP的180％。其中，共同基金3万亿美元，保险公司24.5万亿美元，养老基金，社会保险基金和主权基金21.8万亿美元养老金等总额为6.9万亿美元。
机构投资者包括共同基金，保险公司和养老基金。在中国，尽管共同基金和保险分别只有7万亿元和12万亿元，但它们已经初具规模。相比之下，只有养老基金“严重ser脚”。重要的是，“机构投资者”和“长期投资”通常不是一回事。例如，中国有一百多家基金管理公司，但是基金公司管理的基金主要是短期的，散户投资者可以随时赎回。返回。从国际角度来看，近年来机构投资者和长期投资的重要性日益明显。 2012年2月，经合组织专门成立了“机构投资者和长期投资”工作组，定期出版研究报告，并加入了APEC。与20国集团（G20）一起采取行动，协调对基础设施的绿色投资，实现“绿色增长”，并促进“大型机构投资者”的发展。经合组织认为，大型机构投资者可以提供稳定的长期投资资本。目前，经合组织拥有86家大型机构投资者，管理的资产超过1万亿美元。
利用税收杠杆来建立和促进养老保险第三支柱的发展，也可以调整财务结构。改革开放以来，中国居民的储蓄率一直在不断提高。目前，中国是世界上储蓄率最高的国家：改革开放之初，1982年仅为36.3％，1993年仅为41.8％。2006年每年达到52.3％，在2009年达到历史最高点53.3％。尽管近年来略有下降，但仍超过50％。建立完整的EET和TEE个人养老金账户可以指导居民将银行存款“转移”到资本市场。这不仅可以降低家庭储蓄率，而且可以将银行存款“替换”为资本市场中的长期投资基金。结构调整意义重大。在新常态下，这也将有助于改革中小企业的直接融资方式，降低融资成本。它还将促进基础设施的长期融资渠道的建设，并促进经济增长。
VI。结论
从养老金体系的布局来看，第三支柱的建立是中国在较长时期内最后的“分担性”养老金体系。决策者应高度重视其系统设计。在替代率不断下降的背景下，应高度重视第三支柱，将其作为大多数人退休收入结构的重要组成部分。
从养老金系统模型的分类角度来看，作为唯一的基于市场的养老金机制，第三支柱在多层养老金结构中具有里程碑意义，这意味着选择哪种模型的大问题。以及应该遵循的道路。影响企业竞争力和国家竞争力的长期发展模式与未来经济发展的后劲有关。
从养老金制度发展的源头来看，税收制度是促进养老金制度发展和市场发展的关键。从某种角度来看，没有税法就没有养老金，或者没有税法也没有。因此，我们必须充分认识到税收政策的重要性，认识到税收制度顶层设计对养老金制度的巨大影响。
从养老金系统的行政管理的角度来看，养老金的不同支柱分别负责不同的部门。没有细节的管理很重要，但是没有自己利益的税收决策部门更为重要。养老金三大支柱之间杠杆的调整是制度模型选择的关键环节。它的规定在任何部门都很难取代。它反映了社会福利的长期利益以及该国主流价值观的主观意愿。这符合大多数人的根本利益。
一方面，从养老金制度的功能来看，它构成了家庭财富的重要组成部分，成为四大家庭财富之一，对家庭福利和社会稳定具有重要意义；另一方面，它客观地影响家庭福利和社会稳定。股市的结构具有重要的影响，甚至成为判断股市是否成熟的准绳。就是说，发达的养老金成为家庭财富的重要组成部分，成为股票市场的“压石”，以及成为家庭福利和股票市场稳定的社会基础设施。
目录
I.国外养老保险制度的发展
1.1美国：“三大支柱”养老金保障系统概述
1.2日本：近年来第三大支柱的快速发展
其次，中国的养老金体系逐步完善，养老金压力完全可控
2.1中国养老金制度的发展
2.2简述中国养老金制度的现状和收支状况
2.3根据计算，中国的养老金压力是完全可控的
2.4海外如何应对老龄化带来的养老金缺口问题？
第三，养老金的进入有望对资本市场产生重要影响
3.1养老金进入市场，长期或积极的股票市场债券市场
3.2养老金进入市场将促进指数化投资，而主要资产的分配将变得更加重要
根据国际劳工组织的统计，到2015年，全世界186个国家已经建立了老年人的生活保障系统。
养老保险的运作方式主要有三种：现收现付制，全部累积制和部分累积制。支付和支付方式主要包括支付确定模式（DB，确定的收益）和支付确定模式（DC，确定的缴费）。DB模型主要与即用即付系统关联。缴费确定方式主要与部分公积金制度和全额公积金制度有关，缴费方式主要受个人养老金结余的影响。
1994年世界银行的报告提出了一种“三支柱”养老金模式，从一个单独的第一支柱转变为“三支柱”，从而增加了积累制和区议会制下的养老金比例。“三个支柱”已成为许多国家采用的经典养老金制度的框架。
第一个支柱是一项强制性的公共养老金计划，其目标是在一定程度上减轻老年贫困并提供各种风险保障；它是由政府通过税收筹资来强制执行的，通常是即付即用代际转移为老年人提供一定水平的长寿保险。2005年，世界银行提出了零支柱的概念，将其作为非缴费型养老金计划。为没有资格领取正式养老金的无生命的贫穷和退休工人提供最低生活保障，并将社会保障扩大到所有老年人。
第二支柱是强制性的私人养老金计划的全面积累，“以收入结算”，养老金与在职供款挂钩，并且没有代际转移来减少人们的养老金。依靠。
第三个支柱是自愿性个人储蓄养老金计划，它强调自由裁量权的灵活性和自愿性，并且政府还酌情为此类计划提供税收优惠。
根据OECD的“ pensionglance：2017”报告，在OECD国家和主要发展中国家中，爱尔兰，加拿大，美国，英国，南非和其他国家在第三大支柱中所占比例很高，并且大多数国家在第一和第二支柱中所占比例很高。
美国的退休金系统是典型的三支柱系统。第一个支柱是政府主导的强制性社会养老保险制度，即联邦养老金制度。第二支柱是由企业主导，由用人单位和职工共同出资的企业补充养老保险制度，即企业年金计划和企业年金。该计划可以分为两种类型：定义的缴费类型（DC计划）和定义的收益类型（DB计划）；第三支柱是个人储蓄和养老保险制度，这是个人的责任并自愿参加，即个人养老金计划。
美国退休金制度的最大特点是它主要由第二支柱和第三支柱组成。其中，以401（K）表示的DC计划和IRA帐户构成了美国养老金系统的两个主要支柱。
美国养老金系统第二和第三支柱的发展并非一朝一夕就能完成。美国在1980年代左右开始改革养老金制度。通过立法，对DC型养老金计划和个人养老金账户给予了更多的政策优惠，并且当前的体系不断进行改革以适应养老金市场的发展。只有现在有了更成熟的养老金制度。
其中，第二支柱的改革始于401（K）计划。1978年，美国国会通过了《国内税法》第401条（俗称“ 401（K）计划”）。 1981年，美国国税局正式发布了实施规则，并对401（k）包括法定扣除和奖金。401（K）计划适用于私营企业和某些非营利组织。其目的是鼓励公司员工增加长期退休储蓄资金。主要优势在于税收优惠。在扣税之前，员工仅在提取或退休个人帐户资金时才缴税，因此401（K）对员工具有递延税的作用。雇主是401（K）计划的发起人，并为员工设置了特殊的401（K）个人帐户。通常，雇主和雇员定期将资金共同存入帐户。企业为员工提供至少三种类型的证券投资组合。提供的主要产品是共同基金，固定年金，保证收入合同，雇主股票和可选经纪账户。
改革的第三个支柱始于1974年美国国会通过的《雇员退休收入保障法》。该法案规定，所有养老基金账户均免税，即当个人退休账户的投资价值增加时，其营业收入免税。同时，为了解决个人当前的所得税申报问题，实施了个人退休帐户计划（即IRA帐户），为他们提供“延迟税”税收优惠。也就是说，省钱的年份不计入个人收入，但是退休后从帐户中取钱时，需要在取款年份缴纳个人所得税。从1974年到2017年，美国养老金的第三大支柱比例逐渐从0％扩大到33％左右。
日本的养老金体系主要由三个层次组成：国民年金，与收入相关的福利年金或互助年金以及公司和个人可以选择加入的私人养老金保险。过去，日本的养老金体系与中国类似，第一支柱和第二支柱为主要支柱。日文版的“ 401K”计划于2001年10月推出后，近年来，第三大支柱发展迅速。
第一层是国民年金，也称为国民年金（NPI）。日本政府规定，所有年龄段的国民都必须加入并享受国民年金；第二层是与收入挂钩的养老金。（EmploymentPensionInsurance，简称EPI）和互助年金。在参加基本年金，公司雇员和公务员等的基础上，根据他们的身份加入福利年金和互助年金。由于这两个级别的年金由政府管理并且是强制性的，因此被称为公共年金。第三层是私人养老保险，包括福利养老基金，可选的企业年金等。（日本国立社会保障与人口研究所，日本人口与社会保障2019）
日本养老金制度的最大特点是它由第一，第二支柱以及第三支柱的快速发展所主导。自1961年建立国家年金系统以来，所有日本公民都加入了公共年金，被称为“国家年金”。根据日本厚生劳动省的《 2018年厚生劳动白皮书》，截至2016年底，已投保公共年金总数为6731万欧元，约占日本总数的一半人口;受助人数为4010万，约占总人口的30％。从老年家庭的角度来看，公共养老金约占其收入的70％。同时，超过50％的家庭靠公共养老金收入生活。公共养老金是日本国民养老金的支柱。支柱年金和共济会年金都是在第二次世界大战结束之前建立的。截至3月16日，参保养老金领取者总数为3686万，参保养老金领取者总数为443万。
但是，随着日本老龄化程度的迅速提高以及在泡沫经济的影响下养老金收入的下降，养老金的财务状况并不乐观。日本于1985年首次降低了养老金，并于1990年代初提高了退休年龄。近年来，日本的养老金在2004年和2012年经历了重大改革。例如，2004年的改革着重于降低养老金水平和提高缴费率。
对于第三支柱，截至2016年3月，参加各种计划的总人数已达到2109万，占公共养老金参加者的30％以上。
第三支柱的快速发展始于日文版的“ 401K”。2001年10月，日本国会通过了《确定缴费年金法》（日文版401k计划），该法于2002年4月生效。该法案将通过两种主要方式来确定采用“确定供款”企业年金的原因：一种是日本永久性雇佣制度的逐渐瓦解和职业流动性的增加。二是日本已开始执行国际会计准则，以使企业能够承担中长期年金。债务问题浮出水面。DC型企业年金允许建立个人帐户，从而促进了工人的专业流动。DC型企业年金将资本运营的责任从企业转移到个人，从而澄清了企业的年金负担，并促进了新会计制度的引入。日语版401K与美国相似。它采用EET优惠税收模式。它在支付费用和运营资金时不征税，但在收到年金时征税。
其次，中国的养老金体系逐步完善，养老金压力可以完全控制2.1中国的养老金体系发展历程
中国目前的养老金体系主要由三大支柱组成：第一支柱是国家主导的基本养老金体系；第二支柱是国家主导的基本养老金体系。第二大支柱是由雇主和雇员共同发起的企业（职业）年金；第三支柱是基于市场的养老金用于个人投资或购买的商业养老保险产品。改革开放以来，中国养老金体系的发展经历了三个阶段（董可：《中国养老金体系的发展历史，现状与改革路径》）。第一阶段（1991-2008年）是建立养老金制度的初期阶段，基本建立了城镇企业职工养老保险制度。1997年，中国正式建立了城镇企业职工基本养老保险制度，将统一的社会统筹和个人账户相结合。该系统在2005年得到了进一步改进。同时，2004年《企业年金试行办法》的出台标志着中国企业年金制度的正式建立。
第二阶段（2009-2014年）将养老金制度扩展到了没有工作的城乡居民，从而实现了该制度的全面覆盖。2009年，中国启动了新的农村社会养老保险试点，该试点在短短两年多的时间里就在中国得到了全面实施。 2011年，城市居民开始了同样的试验。 2014年，政府将这两个系统合并，形成了统一的城乡居民基本养老保险系统。
第三阶段（2015年至今）是养老金体系的进一步发展。首先，2015年，将政府机关事业单位职工基本养老保险纳入城镇职工基本养老保险。二是完善城镇职工基本养老保险制度。 2017年11月，为解决转换成本问题，出台了一项转移部分国有资产以丰富社会保障基金的政策，以确保养老金制度的可持续性。第三，全国统筹城镇职工基本养老保险迈出了第一步。根据各省职工平均工资的90％，以被保险人在职人数作为计算扣除额的基础，2018年的扣除率将从3％开始。逐步提高。四是发布《事业单位职业年金办法》和《企业年金办法》，第二支柱体系得到进一步完善。第五，启动了以个人为首的个人养老金的第三支柱。
不论覆盖的人数和资金余额如何，中国的第二和第三支柱都处于起步阶段，养老金系统的第一支柱处于主导地位。
发展的第三大支柱仍处于起步阶段。2018年4月，财政部，国家税务总局，人力资源和社会保障部，银行保险监督管理委员会和证券及期货事务监察委员会发布了《关于个人延税商业养老保险试点的通知》 ”，于2018年5月1日在上海开始。福建省（包括厦门市）和苏州工业园区实施了个人试点递延商业养老保险。试用期暂定为一年。购买合格的商业养老保险产品的支出可以在一定标准内扣除税前；退休时获得的养老金收入免税25％，而75％则需缴纳10％的税。2018年2月，中国证券监督管理委员会发布了《养老金投资基金管理办法（试行）》。根据Wind数据，截至7月18日，已发行57只养老金目标基金，总规模达160亿元。
国家社会保障基金是第一支柱的补充。国家社会保障基金（简称“社会保障基金”）是国家社会保障储备基金。它由中央预算募集的资金，国有资本的转移，基金投资收益以及国务院批准的其他方式组成，专门用于人口老龄化。高峰期的养老保险等社会保障支出的补充和调整由全国社会保障基金理事会（简称社会保障基金会）管理和运营。根据《社保基金年度报告（2018）》，截至2018年末，社保基金总资产为22,353.78亿元。2018年，社保基金股权投资收益为-476.85亿元，投资收益率为-2.28％。成立以来，社会保险基金年平均投资收益率为7.82％，累计投资收益为9552.16亿元。
接下来，我们介绍城镇职工养老保险和城乡居民养老保险的收支制度：
共有三份文件可以用作城镇职工基本养老保险收入和支出的重要依据。1997年7月发布的《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》（国发〔1997〕26号）确定了统一的基本社会城市规划与个人账户相结合的基本制度。城镇企业从业人员。养老保险制度。国务院于2005年12月发布了《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》（国发〔2005〕38号），扩大了保险范围，确定了还款率，并确定了支付规定。2005年1月发布的《国务院关于事业单位职工养老保险制度改革的决定》（国发〔2015〕2号）纳入了事业单位职工基本养老保险。在计算细节方面，我们主要参考《养老保险的理论与政策》一书。
1.城镇职工基本养老保险收入=缴费基数×缴费率
①单位支付基数：上一年度已批准的员工单位支付基数总额为16％，已计入总帐；
②个人缴费基数：上一年度批准的月平均工资，上限为当地平均月工资的300％，下限为当地平均月工资的60％，支付率为8 ％，包含在个人帐户中；
③个体工商户和弹性员工可以自愿选择当地平均月薪的60％至300％之间的支付基数，支付比例为20％，其中8％记入个人帐户。
2.退休第一年的基本养老金=基本养老金+个人账户养老金
①基本养老金=（该地点上一年的平均月薪+我的指数的平均月薪）÷2×付款期×1％
②个人帐户养恤金=个人帐户余额/会计月份。退休年龄越长，月数越少。例如，在60岁时退休的月数是139。
③我索引的月平均工资=（第一年的个人付款基数/该地点第一年的平均工资+ ... +第N年的个人付款基数/ N年的平均工资）平均工资
④个人帐簿利率：由国家每年发布，通常参考城市工资的增长率。 2018年个人账簿利率为8.29％
3.退休后的年度退休金增加
根据员工工资和价格的变化，国务院按企业在职职工平均工资年均增长率的一定百分比，及时调整了企业退休人员的基本养老金水平。省，自治区，直辖市的企业。2018年和2019年全国增长率为5％。
城乡居民基本养老保险主要依据《国务院关于建立统一的城乡居民基本养老保险制度的意见》（国发〔2014〕8号）。
1.城乡居民的基本养老保险缴费包括两个部分：个人缴费和政府补贴。
①个人支付：每年100元，200元，300元，400元，500元，600元，700元，800元，900元，1,000元，1,500元和2000元。提高付款等级；
②政府补贴：中央政府将根据中央确定的基本养老金标准，对中西部地区给予全额补贴，对东部地区则给予50％的补贴。
地方人民政府对被保险人的缴费给予补助，每级每年补助不少于30元至60元。对于有严重残疾的人，其支付困难由地方人民政府为他们支付部分或全部最低标准养老保险金。
①每月基本养老金=基本养老金+个人账户养老金
②基本养老金：中央和地方政府将根据经济发展和价格变化及时调整全国最低养老金。
③个人帐户养恤金=个人帐户余额/会计月份。城镇居民可以在60岁以下领取，每月支付139的费用
④个人帐簿利率：每个省每年确定自己的利率
考虑到近年来对城乡居民收入增长，价格变化和职工基本养老保险的保护标准的调整，以确定基本养老金标准。2018年，全国城乡居民基本养老保险最低标准从70元提高到88元。
与国外相比，中国的养老保障水平较高。
1.全球第一支柱养老金替代率处于较高水平。
常用的替代率指标包括两种类型。首先，个人替代率是指退休后单个雇员的退休金收入与退休前前一年的工资收入之比。它代表退休前后个人雇员收入水平的变化。。
根据中国城镇职工养老保险计算分配规则，①退休时每月基本养老金=基本养老金+个人账户养老金； ②基本养老金=（所在地区上一年的平均月薪+本人指数的平均月薪）工资）÷2×付款期限×1％; ③个人账户养老金=个人账户余额/计算月份。退休年龄越长，计算的月数越少。例如，在60岁时退休的月份数为139。假设一个人退休时累积供款35年，到60岁退休。基本养老金替代率是35％，个人帐户养老金替代率约为24.2％（35×12×8％/ 139）。退休第一年替代率约为59.2％。
不同收入水平的个人重置率有所不同，反映出减少收入差距的第一支柱的政策取向，这也是大多数国家第一支柱的共同特征。我们测量了不同工作年限和工资水平下60岁退休的第一年退休金的退休率。我们发现，替换率随着付款期限的增加而增加，而随着薪水水平的增加而降低。例如，一个人的工资一直是平均工资的50％。在缴纳了35年的社会保险后，退休第一年的退休金是其工资的85％。对于一个薪水是平均薪水三倍的人，退休第一年的薪水仅是其原始薪水的47.5％。根据经合组织的“ PensionsataGlance2017”，随着收入的增加，大多数国家第一支柱的替代率下降了。
其次，平均替代率是指人均养老金与人均缴费基数的比率，用于衡量退休工资与在职员工工资之间的差额。由于数据的限制，很难对平均重置率进行国际比较。
在2016年，公司退休人员的平均替换率下降了。退休后退休金的年度增加基本上由国家的总体规划决定，各地之间差异不大。自16年以来，员工养老金的增长一直没有城市员工的平均工资增长那么快。自2016年以来，公司退休人员的平均替换率开始下降。
2.海外国家的退休年龄通常与衰老程度有关。
自1951年建立城镇雇员养老保险以来，中国已将男性退休年龄定为60岁，女性退休年龄定为55岁。
与经合组织国家相比，中国的退休年龄相对较早。2017年的最高退休年龄是意大利，为71岁，最低的是巴西，为55岁。
您可以看到退休年龄与人口老龄化直接相关。例如，在意大利，随着1991年65岁以上的人口比例超过15％，养老金缺口变得更加严重。退休年龄从当时的男性60岁和女性55岁提高到2017年的71岁。相应地调整。但是，退休年龄过高，养老保险率过高也可能对经济竞争力产生影响。自从欧洲债务危机以来，意大利的失业率一直保持在10％以上，不仅高于具有类似老龄化水平的德国，而且也大大高于整个欧盟。水平。
3.第一支柱的养老金比率不低，这与中国第二，第三支柱的支柱不完善有关。
以中国的城镇职工养老保险为例。单位支付基数是上一年的批准员工总工资。缴费率最初为20％，到2019年5月降至16％。计入统一账户。个人支付基数是上一年的批准的平均月薪，其上限为本地平均月薪的300％，下限为本地平均月薪的60％，支付率为8％，这包括在个人帐户中。个体工商户和灵活的就业人员可以自愿选择当地每月平均工资的60％至300％之间的支付基数。支付率为20％，其中8％记入个人帐户。
与经合组织国家相比，中国的社会保障保费率处于较高水平，这也与中国第二，第三支柱的不完善有关。2017年，中国的社会保障率仅低于意大利（33％），巴西（29.5％）和西班牙（28.3％）。
1.人口老龄化问题，到2055年，老年人抚养比可能上升到60％左右
我们使用分组的Leslie模型来衡量未来人口的规模和结构。重要参数包括总生育力，死亡率和出生时的性别比。计算结果表明，在相对乐观的假设下（总出生率将从2030年的1.6上升到1.8；出生时的性别比将在2020年下降到112；在2030之前下降到107；到2030年平均预期寿命将达到80岁以上） 2030），中国总人口将在2035年左右达到14.9亿的峰值，此后总人口将下降。在2013年达到10亿的峰值之后，工作年龄人口将继续下降。2035年总抚养比将达到60％以上，到2060年将达到80％以上。此时，提高生育率对2040年前的老年抚养比影响有限，但此后将提高老年抚养比。
我们的预测接近联合国的预测。根据联合国经济和社会事务部人口司的估计，随着人口结构的进一步转变和“人口红利”的减少，预计到2055年中国的总抚养比将超过75％，这远远高于世界平均水平。由于出生率的下降，预计子女抚养比将不会与目前的水平相差太大，而子女抚养比的增加主要是由于老年人抚养比的增加。
计算中的主要参数说明并设置如下：
（1）总生育率。指当前情况下平均生育年龄（15-49岁）的婴儿总数。给定育龄妇女的数量，育龄妇女的数量×总生育率/ 35是每年的新生数婴儿数量。根据《 2016年中国卫生与计划生育发展统计公报》，2016年中国总生育率为1.7。目前，主要发达国家的总生育率低于2。根据世界银行的数据，2017年德国，法国，日本和美国的总生育率分别为1.57、1.92、1.43和1.77。根据《国家人口发展计划（2016-2030年）》，中国计划在2020-2030年期间将总生育率提高到1.8左右。因此，我们将1.8作为中国总生育率的乐观假设。
（2）死亡率。指每组中每年的死亡人数（按年龄和性别/该组的总数）。通过特定年份的死亡率和每个组中的人数，您可以知道第二年所有0岁以上的人数。例如，如果今年已知N岁男性组中的男性人数，则乘以（1死亡率）即可得出明年N + 1岁男性组中的男性人数。
随着预期寿命的增加，死亡率的分布将发生巨大变化。改革开放以来，中国的平均预期寿命从改革开放之初的67.8岁提高到2017年的76.7岁，预期寿命增加了近十年。2017年，美国，德国和日本的平均预期寿命为78.5岁，80.99岁和84.1岁。根据第六次人口普查的结果，2010年中国的上海已经达到80.3年，与德国非常接近。由于人类寿命的自然限制，德国80多年来的预期寿命增长率也有所下降。我们假设中国的预期寿命在2030-2050年期间将达到80岁。
（3）出生时的性别比。它衡量每出生100个女孩将生多少个男孩。这个比例将影响未来的育龄妇女人数。2015年中国的出生性别比为113.5。根据《国家人口发展计划（2016-2030年）》，中国计划到2020年将出生性别比降低到112以下，到2030年降低到107。我们使用这个目标来预测未来的出生性别比。
2，养老金压力是完全可控的
我们已经计算了未来城镇雇员养老保险结余的规模。计算结果表明，养老金增长率和投资收益是影响养老金余额的重要因素。
如果养老金的增长率在合理范围内，然后假设养老金及时进入市场，则估计养老金压力是完全可控的。
城镇职工基本养老保险收入=征费收入+财政补贴。税收收入取决于有偿人口和人均缴款。
1）供款人= 15-59岁的总人口×受保雇员的比例×供款人的比例。根据上述计算方法，计算出15-59岁的总人口。
受保员工的比例与城市化率直接相关。近年来，城镇化率每提高1个百分点，参保人员的比例就增加大约1.01个百分点。根据《国家人口发展计划（2016-2030年）》，预计中国的城市化率将在2030年上升到70％。我们假设到2030年，城市化率将稳步上升，然后保持不变，并且每一年相应。人数百分比。
2）人均缴费取决于缴费基数和社会保障率。社会保险费率一般不会有太大变化，缴费基数与城市平均工资直接相关，主要取决于目前的GDP增长率。我们假设2019-2025年GDP当前价格增长的中心将在10％左右，2026-2035年中心将在7％左右，而2036年中心将在4％左右。
3）近年来，财政补贴在GDP中的比例一直保持在1％左右。假定后续财政补贴的增长率与名义GDP增长率一致。
城镇雇员的基本养老保险支出主要取决于退休人员和人均养老金。
1）退休人口= 60岁以上的总人口×受保险覆盖的雇员比例。根据上述计算得出60岁以上的总人口。受保员工的比例取决于城市化率。与上述类似，城镇化率每增加1点，退休人员参加保险的比例就增加大约1.02点。
2）人均养老金的增长率主要取决于官方养老金的年增长率。16年来，员工养老金的增长速度一直慢于城镇职工人均工资的增长速度。因此，我们根据城市工资增长率分别为60％，62.5％和65％来计算未来的养老金支出。
可以看出，养老金的增长率是影响养老金余额的非常重要的因素。当人均养老金增长率约为工资增长率的60％时，养老金总能保持盈余。在2050年左右第一次出现老龄化高潮之后，剩余将进一步增加。当人均养老金增长超过工资增长的65％时，就会有一些压力。
由于退休后退休金的增长速度不如退休后的工资增长快，因此退休多年后，老年人的收入与工作人员之间的差距可能会增加。这也意味着，仅依靠第一支柱，退休时间越长，老年人和年轻人之间的收入差距越大。有能力的人需要第二和第三支柱来补充它。
3）养老金投资收入可以作为养老金收入余额的重要补充。假设人均养老金增长率为工资增长率的63％，我们参照日本计算了养老金进入市场的步伐（在七年期间日本进入市场的养老金比例增加到60％左右） （从2001年到2008年），养老金将在2025年开始。随着黄金余额的比例达到约60％，年投资回报率约为5％，养老金余额与无市场投资余额之间的差距逐渐扩大。
自1990年代以来，各国开始了社会保障制度的改革，主要涉及养老金制度的市场化转型和养老金制度参数的设计。
1.养老金结构改革：即付即用转变为积累，DB转变为DC
在1980年代，发达国家的人口开始老化，基于现收现付制的养恤金的财务余额更难以维持。加强市场和个人对养老保险的责任已成为各国养老保险制度改革的主流趋势（论文“养老保险的市场化改革：国际经验和中国政策选择，孟庆平”）。
在这种情况下，政府已开始发展第二支柱，并鼓励发展第三支柱。根据经合组织“ 2017年全球养老金”，比利时，加拿大，德国，日本，英国和美国的养老金在系统中，第三支柱的比例较高；发展中国家的第三大支柱一般发展较晚。
如何评估养老金结构改革的效果？养老金替代率过高，并且完全依赖于第一和第二支柱，可能使人们不愿工作，提早退休，甚至随着人口老龄化而加剧金融危机。根据《经合组织2005年全球养老金榜》，希腊，意大利，西班牙和葡萄牙的平均工资水平分别达到99.9％，88.4％，88.3％和79.8％。债务危机爆发得太高了，年轻人的贫困率大大高于老年人。
但是，养老金需要平衡“公平”和“效率”两个目标。养老金第一和第二支柱的较低替代率可能导致老年人陷入贫困。
2.调整退休金参数
1）退休年龄适度增加
为了提高退休金计划的财务可持续性，许多经合组织国家已经做出调整，以提高退休年龄并鼓励延迟退休。
为了减少公共养老保险支出，许多国家提高了居民领取养老金的年龄。从2000年到2017年，几乎所有经合组织国家都提高了退休年龄。为了限制提前退休，比利时，丹麦，希腊和意大利等国家也增加了提前支付养老金的年数，荷兰也降低了提前退休者的税收优惠。
2）养老金的调整方法根据价格指数和养老金的财务状况进行调整
过去，各个国家/地区对公共养老金计划的处理都是基于工资增长调整来进行的，因此，养老金受益人可以分享劳动生产率增长的结果，而不是根据价格变化进行调整。在1990年代的养老金制度改革期间，所有国家逐渐将基于工资增长的养老金支付调整方式改为价格调整。因为工资或收入的增长通常快于价格，所以通过将工资增长调整为价格指数调整来调整养老金福利实际上减慢了养老金的增长，降低了养老金福利的水平，并降低了养老金系统的福利。压力。
法国在1985年将公共养老金计划的处理方式改为基于价格变动的调整，并在1996年将职业养老金计划的处理方式改为价格调整。英国根据价格变化对养老金进行年度调整。美国根据生活成本指数的变化自动调整养老金福利，而加拿大则根据消费物价指数自动调整养老金。
3.养老金投资对结余有重大影响
根据各国的经验，养老金投资收入对养老金结余有重大影响。
例如，根据郑秉文的论文“加拿大社会保障体系的改革与建立”，自1990年代以来，高福利和老龄化对加拿大社会保障体系构成了巨大挑战。重点。
1997年，加拿大议会通过了一项法案，正式实施了基本养老保险制度的重大改革，即加拿大养老金计划。改革的重点是（1）将收费率从5.85％大幅提高到6.0％，并按照预定的计划，到2003年逐年提高到9.9％。 （2）储备金正式成立，并于12月决定独立的“加拿大退休金计划投资管理局”（CPPIB）投资于基于市场的投资。
根据规定，该储备金的规模应等于五年的支出。储备金由缴费率大幅提高后的支出结余资金提供，并决定在2021年之前不使用该基金。根据改革方案，“加拿大退休金计划投资管理局”于1998年11月正式成立。自1999年以来，它已对股票市场进行了投资，宣布其几十年来完全放弃购买政府债券的投资政策。
自成立以来，CPPIB取得了卓越的投资回报。过去十年的年化收益率已达到11.1％，过去五年的年化收益率已达到10.7％。资产规模继续增长至3920亿美元。从资产配置的角度来看，近年来增加了股票和房地产的配置比例，固定收益产品的配置比例下降了。
自1990年代以来，各个国家的养老基金资产规模已显着增长。根据经合组织的数据，截至2017年底，经合组织国家所有退休储蓄工具的总资产达到43.4万亿美元，2017年所有经合组织国家的GDP总额为49.8万亿美元。其中，截至2017年底，美国养老金资产总额达到28.17亿美元，是全球最大的养老金资产。英国，加拿大，澳大利亚，荷兰和日本的养老金资产也超过了1万亿美元。从2017年养老金资产占GDP的比例来看，丹麦，荷兰和冰岛是世界前三名。
根据各国的经验，基于市场的养老金投资是解决养老金缺口问题的渠道之一。养老金市场化投资还将有助于增加股票市场中的长期资金，并发展股权融资和基金市场。从日本和美国的情况来看，在养老金进入市场和股票投资比例放松之后，股票市场迎来了长期的上涨。
例如，日本的养老金于2001年进入市场。在此之前，年金积累基金（基金的第二支柱的余额）由政府投资和管理，并投资于工业，公共基础设施和社会福利领域的公共项目建设。由于落后的管理制度和投资理念，造成养老金的巨大损失。
2001年4月，日本政府开始了养老金管理系统的重大改革。改革后，养老金与原来的“金融投资计划”分开。 2001年4月，卫生和福利部设立了专门的年金基金利用基金（简称年金基金）负责年金信托资产的投资管理。
在资本利用方面，“年金基金利用基金”基金的投资和利用主要分为三个部分：一是将大部分资产委托给私人金融机构进行市场化投资。二是支持“金融投资”作为该计划改革的过渡性措施，部分资金将用于购买国债并继续为金融投资机构提供融资。第三，一小部分资金将由“年金使用基金”独立运作。
根据年金基金利用基金的官方网站数据，截至17年末，其管理的总资产为156.4万亿日元，自2001-2017年以来的年化收益率为3.12％。2014年10月31日，GPIF调整了资产配置，日本和海外股票的投资比例从12％增加到25％，而国内债券投资的比例从60％急剧减少到35％。一方面，其国外资产配置比例显着提高。 2017年，其国外资产配置比例已达到总资产的40％。另一方面，其股票资产比率已大大提高。 2017年，其国内外股票分配已占总资产。50.75％。
在2001年至2007年期间，日本养老金在市场中所占的比重迅速增长；长期以来，股市一直看涨，债券收益率逐渐下降。 2014年10月，股票投资比例增加，股票再次上涨。债券收益率受到定期影响。
美国退休金的加入也推动了股市的持续上涨。根据OECD统计，从2012年到2017年，美国养老金投资的名义年化收益率约为5.7％，实际年化收益率约为4.2％。此外，美国补充养老金对股票市场的长期投资与资本市场的发展密切相关。美国401（k）计划成功改革的背后，是成熟的资本市场作为支撑。资本市场为养老金提供了大量可选的投资工具。同时，配套的法律法规和监管体系十分健全。长期投资提供了合适的市场环境。同时，401（K）计划的重大发展也促进了美国资本市场的成熟。资本市场的长期投资价值不仅直接促进401（K）计划资产规模的持续扩大，而且间接促进了投资者教育，增加参与养老金计划的作用。从1994年到2017年，美国标准普尔500指数与401（K）计划的规模之间的相关性高达0.92。
2015年8月，国务院发布了《基本养老保险基金投资管理办法》。
根据全国社会保障基金理事会发布的《关于基本养老保险基金委托运行的年度报告（2018年）》，截至2018年底，基本养老保险基金的总资产为人民币70,282.82亿元。其中：直接投资资产2456.13亿元，占基本养老保险基金总资产的34.92％；委托投资资产4576.69亿元，占基本养老保险基金总资产的65.08％。2018年，基本养老保险基金股权投资收益达98.64亿元，投资收益率为2.56％。
委托养老金投资的规模继续增长。根据CSI.com的数据，截至6月19日，在18个受托省（自治区，直辖市）签订的8630亿元人民币委托投资合同中，已经投资运行7062亿元人民币。与18年末基础养老保险余额5.8万亿元相比，投资比重仍有待提高。
预计到2020年底，所有省份将开始对城乡养老保险的委托投资，而每个省份的城镇雇员养老保险的委托投资将继续分别增长。根据人力资源和社会保障部发布的《关于确认一批省（自治区，直辖市）开始投资城乡居民基本养老保险基金的通知》，确定有九个省包括河北在内的2019年将开始对住宅养老基金进行委托投资。所有省市将在2020年底之前开始实施。同时，继续扩大居民养老基金的投资规模，确保2017年及以后年度新余额的80％用于委托投资。根据人力资源和社会事务部对政协十八年会议建议的回应，人力资源和社会保障部将继续督促资金余额大，支持能力强的省份加快委托工作。以职工基本养老保险基金余额为基础进行投资工作。
假设中国的养老金进入节奏是指日本，如果将2018年用作养老金进入的“第一年”，那么7年后，养老金进入比率将提高到60％左右。根据我们的计算，当时（2025年）养老金余额预计将超过10万亿，进入市场的60％意味着养老金进入市场的规模超过6万亿。股票市场中的实际投资比例低于最高水平30％。根据保守的估计，约有1.5万亿元的资金将进入股票市场，每年将为股市带来约2000亿元的增量资本，约占A总市值的股票（44万亿估算值）的0.45个百分点。
美国退休金主要投资于美国共同基金市场。根据美国投资公司协会ICI的年度报告，截至2017年，美国退休资产总规模约为28.2万亿美元，其中DC计划和IRA账户加在一起占近60％，总计近17万亿美元。共同体基金在DC计划和IRA资产配置中的投资比例分别为59％和47％，投资规模分别达到4.5万亿美元和4.3万亿美元，即大约有8.8万亿美元的养老基金投资于共同基金。资金，约占美国共同基金市场份额只是故事的一半。
此外，从共同基金投资偏好的角度来看，美国养老基金更喜欢投资股票基金。根据《 ICI年度报告》，截至2017年，养老金计划（如DC计划和IRA）持有的8.8万亿美元共同基金中，有58％已投资于国内或全球股票基金； 24％已投资于混合型基金（也包括混合型基金）有一定比例的股票资产分配；只有18％的资产投资于低风险资产，例如债务型和货运型。
指数投资受到养老金等政府资金的青睐。根据中国证券指数公司研究报告中的“指数化投资的产生，发展与前景”一文，在养老金管理中，养老金管理机构面临信息不对称，委托代理问题，经营不善等问题。监督机制。一方面，索引产品固有的透明性，低成本，风险分散以及易于复制的特点是其快速崛起的重要优势。另一方面，1980年代和1990年代的大牛市为指数投资的快速增长提供了千载难逢的发展机会。从1983年到1989年的7年中，平均只有33％的大型活跃基金经理的收入超过标准普尔500指数；从1994年到1998年的5年间，这一比例仅为19％。出色的收益表现不仅为指数投资的快速增长奠定了重要基础，而且进一步促进了指数产品的创新。
是日本养老金的第二大支柱，主要通过委托投资进行投资。根据GPIF官方网站的数据，近年来，机构仅投资了日本国内债券的一小部分，几乎100％的资产已委托给国内外银行和资产管理机构进行投资管理。
由于日本人持有基金资产的比例相对较低，因此养老金是其资产管理市场的重要组成部分。
在投资策略方面，研究表明，资产配置对海外基金业绩的影响更大；国内研究表明，资产配置对基金绩效的影响近年来有所增加，基金规模越大，资产配置对基金绩效的影响越大。影响越大。Brinson，Hood和Beebower的研究（BHB，1986）开创了将基金业绩分为资产配置，主动管理和其他因素的方法。BHB以1974年至1983年的91个美国养老基金为研究对象，对实际收益率对战略资产配置收益率进行了时间序列回归，得出的结论是，该基金的长期战略资产配置为高达93.6％。Ibbotson和Kaplan（IK，2000）在他们的基础上进行了更详细的研究。他们认为BHB的研究应扩展到几个主要问题：第一，对资产配置随时间变化对单一基金业绩的解释程度；第二，资产分配可解释同一时期不同基金业绩的差异的程度。IK遵循BHB分析框架进行相关测试。对于第一个问题，IK还对实际收益率对资产分配的收益率进行了时间序列回归，发现资产分配的平均解释度超过80％。IK认为，资产分配变化解释实际收益变化的原因是，基金的资产分配收益与标准普尔收益高度相关。总体而言，该基金的股票头寸始终保持在一定水平之上。对于第二个问题，IK对不同的基金进行了横截面回归分析，得出的结论是，通过资产分配来解释共同基金收益差异的程度约为40％。
国内学者也对基金业绩进行了同样的分解。姜晓泉（2007）认为，在时间序列层面上，资产配置对基金业绩的解释约为81.36％；而在资产负债表中，资产配置对基金业绩的影响约为81.36％。但是从横截面来看，资产分配会影响基金的绩效。差异的解释仅为4.37％，远低于美国共同基金的35％，这反映出在基金市场发展的早期，积极管理对业绩的影响更大。肖新荣（2013）认为，对于不同规模的基金，资产配置对基金业绩的贡献将随着基金规模的扩大而增加，积极管理对基金业绩的贡献将随着基金规模的增加而减小。积极管理对基金业绩的贡献呈下降趋势。
危险警告：