代理问题和管理者
代理问题是詹森和梅克林在1976年提出的。他们认为，在代理过程中，由于存在道德风险，逆向选择，不确定性和其他因素，产生了代理成本。 。该费用总结如下：所有者和代理人的合同成本；监督和控制代理人的费用；代理商执行最佳或次优决策所需的额外费用；以及索赔的损失。
在代理人问题的情况下，并购活动有以下解释：
（1）并购是为了减少代理成本。 1983年，Fama和Jensen认为可以通过适当的组织程序来解决公司代理问题。在公司所有权和管理权分开的情况下，决策的制定和实施是运营商的权力，决策的评估和控制由所有者管理。这种独立的内部机制设计可以解决代理问题。并购提供了解决代理问题的外部机制。当目标公司的代理商遇到代理商问题时，通过购买股票来获得控制权可以减少代理商问题的产生。
（2）从理论上讲。该理论认为，在公司所有权和控制权分离之后，公司不再遵循利润最大化的原则，而是选择使公司长期稳定发展的决策。穆勒在1969年的决定是，代理商的薪酬由公司的规模决定。因此，代理商有动力扩大公司并接受较低的投资利润率。并借以增加收入和改善工作保障。 Max，Williamson和其他人认为，管理者的主要目标是公司的发展，并且已经接受了这种增长最大化思想并且发展迅速的公司最有可能参与并购活动。 1980年，Fuss发现，合并后的两年中，普通公司的并购经理的平均收入增加了33％。在没有并购的情况下，经理的平均收入仅增长了20％。 1975年，Max和Whittington发现公司的规模是影响经理收入的主要因素。这一证据证实了这一理论。
1977年，Singer and Meeks对合并后公司的盈利能力的研究表明，合并后公司的利润普遍下降。这些证据表明，企业合并的重点是公司的长期发展，而不是利润状况甚至短期利润。但是，Lewellen和Huntsman在1970年的经验结果表明，代理人的报酬与公司的回报率有关，与公司的规模无关。这个结论是对理论的挑战。
（3）自由现金流。这个理论源于代理问题。迈克尔·詹森（Michael Jensen，1986）认为自由现金流的减少有助于减少公司所有者与经营者之间的冲突。所谓自由现金流，是指公司以净现值为正数支付所有投资计划后，剩余的现金量。如果公司希望最大程度地发挥其价值，则应将自由现金流完全交付给股东，但这会削弱经理的权力，并且将对重新投资投资计划所需的资金进行监控并在资本市场筹集资金，从而降低代理商的成本。
除了减少公司的自由现金流外，Jousen还认为，适度信贷在降低代理成本方面更为有效，因为与经理同意现金股利相比，他们将来必须支付现金。他还强调，对于那些面临低增长且规模不断缩小但仍拥有大量现金流以产生其金融资本结构的公司而言，这一点很重要。此时合并的含义是公司借贷和活动，并适当增加负债比例，这可以减少代理成本并增加公司价值。
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