学分：林俊杰的《记》
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“斩首”是与爱情有关的习语。 “ Browhead”是指比目鱼。据说这条鱼只有一只眼睛，没有两条鱼可以一起游泳。并且“连接的分支”是指连接在一起的分支。古人可能会被这些外在形式所感动，因此这个惯用法被用来比较难以彼此分离的恋人。
奇怪的鱼
比目鱼的确是一条奇怪的鱼，只在一侧有眼睛，但在有眼睛的一侧，两只眼睛紧挨着，而不是只有一只眼睛。
比目鱼有一个大家庭，除了A菜科之外，还有其他“远亲”，例如A菜科，A菜科，舌头科等。
因为比目鱼的身体扁平，而且眼睛在一侧，所以特别适合在海底生活底栖动物。他们总是栖息在浅海的沙质底部，以小鱼和虾为食。
有趣的是，这些鱼的外来形式不是固有的。那么如何将比目鱼的眼睛聚在一起呢？
刚从卵膜上孵出的大比目鱼幼虫不仅在头的两侧对称地睁大眼睛，而且生活在海水的上层，通常在栖息地周围悠闲地游泳。大约20天后，当比目鱼幼虫长到大约3厘米时，发生了一件奇怪的事情：它们旁边的眼睛开始移动。随着大比目鱼的眼睛移动，它们的内部结构和器官也会改变。这时，大比目鱼不再适应海上的浮游生物，不得不平躺在海床上以维持生命。
比目鱼的生活习惯确实非常有趣。所有这些都是动物模仿进化和自然选择过程的结果。
揭示了模仿的奥秘
动物模仿是指动物为了生存，避开天敌并捕获进化过程中的猎物需求而逐渐进化以与其生存环境形成某种相似性的现象。
在自然环境中，有许多模仿现象，例如枯叶蝴蝶，竹节虫和雪豹的“伪装”。可以看出，为了生存，大自然中的动物可以不断地自我改造以适应周围的环境。
大自然中优胜劣汰的生存竞争迫使每一种生活都选择各种应对策略来维持人口的延续，包括模仿外表和形式。这种神奇的本质给我们带来了无尽的遐想...
投资启蒙的标志是学会区分能力和运气之间的分水岭。
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投资的两端是分析和交易，两端正在等待。投资分析的核心是业务理解和概率思维，投资交易的核心是奇数和逆向思维，等待的核心是坚持能力圈和尊重常识。从长远来看，好的交易并不能挽救坏的分析，但好的分析却可能被坏的交易所破坏。相反，最困难的事情是学会等待（无论是持有股票还是持有硬币）。
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投资表现是后验的，但是可以预先确定每种投资的中长期可能性和几率。出色的性能只是结果，而结果的原因则是本质。努力工作，才能和运气可能是三个最重要的原因：在正确方向上的努力会给您带来成功的下限，才能决定增长的效率和时间成本，而运气总是会让合适的人感到惊讶。惊喜
成功的投资者不擅长计算和选择，而是擅长放弃和坚持不懈。与其能够全方位听取六只眼睛，不如保持专注和专注。您可以更好地了解自己的局限性，知道自己在市场上可以做什么和不能做什么，而不是天赋和非凡。对于。所谓的投资之神并不是说他们已经获得了神秘的启示，他们只是忠于复利，并将永远实践它。
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任何了解复利的人都知道，复利的可持续性与获利能力是矛盾的（这类似于ROE）。高复利和长周期无法同时实现。其中，巴菲特50年中将近25％是限制（那些只看高复利且不看时间的人声称击败了巴菲特，基本上没有动用总投资）。高复利后不可避免地要返回均值。有客观和主观因素。投资职业生涯中最好的情况是：初期的复利很高，其次是稳固但强劲的连续性。
在某个阶段，投资特别容易沉迷于“完善系统的构建”，但这与终身奉献的动机没有太大区别。系统越复杂，细节越丰富，与投资本质的距离就越远。您投资的时间越长，您就会越欣赏。最可靠的方法简单明了，但最重要的是全局和战略成功。
对于投资者而言，更危险的情况之一是早期的“真相”。如果同时又有些无聊或更具竞争力，那么如果您与稍有不同的人交谈，则基本上表明没有什么改进的余地。当然，投资具有不可动摇的基本原则，但不同投资要素的权重并没有“神圣的模式”。当然，这并不是说我们在以不同的方式思考，而是要保持思想开放，这实际上是一种能力。
是集中式还是分散式？如果从特定阶段考虑它，则取决于鱼（弹性）和熊掌（安全性）中哪一个对您更重要。从长期正常情况来看，专心似乎对公司的采矿和分析充满了信心。但是后来我想，如果您如此有信心，那么您应该能够找出更出色的目标并适度分散。当然，这本质上是学位的问题。最后，重要的是研究深度和职位利益的匹配，适度的投资弹性和风险分散。
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投资决策过程涉及许多要素，但如果将其概括起来，可能有三个最重要的要点：
1，大局。很明显，您在整个市场周期中处于什么位置，无论是恐惧，贪婪还是麻木。
2，价值判断。投注应针对未来优势类别的目标，并与时间成为朋友；
3，期望很差。明确的价值判断假设和估值中包含的期望，并且在高度期望差异时保持敏感。
投资的神话都是胜利与失败的故事，但现实实际上是很肤浅的，即使巴菲特也承认他不断犯错。但是，为什么有些人在犯错误而不造成严重损失的情况下犯致命错误呢？区别在于：1.他是否主观地承认自己是犯错的凡人？2.您客观上是否擅长以安全为限来保护自己？3.风险是否已经分散并弥补了好几率？因此，损失取决于错误的预处理。
根据PB = PE * ROE的公式，当ROE = 8％时，即使PE为35倍，PB也仅为2.8倍。如果公司能够继续增长，且净资产收益率提高到25％，则25倍市盈率将提高到6.25倍。可以看出，PE反映了预期的溢价，而PB反映了资产溢价。通常，预期的响应要早于ROE的实际变化，而PB则相对同步或滞后于ROE的变化。
也可以理解，股本回报率本身的变化趋势是估值的核心要素。估值的最大谜团不是简单的指标加，减，乘和除，而是对公司未来盈利能力的前瞻性判断。公司经营阶段的准确定性。所谓模糊的正确性是指特定的PE和PB可能相对模糊（或有针对性的分析），但是ROE的趋势判断必须正确。
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高ROE反映了公司的盈利能力，高且可持续的ROE反映了公司强大的竞争优势。然后，在这样一个好的公司市场的大多数情况下，必须给出资本溢价，即较高的市盈率。如果ROE较高的公司的PB很低，您为什么要考虑呢？可能：1.市场是一个傻瓜； 2.公司的本质是一个强大的周期，目前正处于利润高峰的转折点。这种矛盾偶尔会发生，但在通常情况下，高ROE和低PB基本上是矛盾的。
在投资领域，“束缚跳舞”可能不是一种限制，而是一种保护机制。最典型的例子是“一生中只有20个漏洞”，也是最常见的固定投资指数基金。似乎这些行为受到严格限制，但是经过很长一段时间后，经常发现“链”实际上变成了金手镯。这实际上就是为什么大多数人的“自由行动”不能运行自己的虚拟磁盘的原因。
能够不断带来新期望的公司通常受到市场的青睐。但是这里有两种情况：一种是新的期望全部是关于主营业务的增强或产业链的升级，而主要的期望被“确认”并继续得到确认，这是优秀甚至伟大的公司；这种新期望跨度大，喜欢顺应趋势，并且总是使用新期望来掩盖未实现的旧期望。这是不可靠甚至数千家公司的种子公司。
就公司与价格之间的相对关系而言，以静态较高的价格收购公司不是最佳策略，但也不是最恐怖的策略。尤其是如果该公司日后继续保持便宜，可以将其转变为一笔不错的投资。最可怕的是，购买时价格便宜，但价格更昂贵，这表明购买的逻辑从根本上是错误的。在这种情况下，最重要的是快速纠正错误的能力，否则等待错误坐下来的时间会让人哭泣。
高效的管理公司起初似乎很难遇到明显的障碍，但是这种有效的管理可能会从定量变为定性，然后根据规模或技术以及客户粘性形成真正的高障碍。但是等所有这些确认通常接近成熟。对于这类公司，在早期和中期，最重要的是要把握三个要点：1.长期需求扩展； 2.一支专注且有强烈工业野心的团队； 3.连续的“说并做”执行力。
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从质的角度来看，资产负债表的恶化不是一件好事，但其恶化的原因需要分为两部分。一是同期收入增长显着下降，应收账款和库存出现异常；另一个是收入的快速增长，但由于需要预先提供资金或规模经济不足，导致债务比率和现金流量显着增加。恶化。前者常常预示着信贷端的恶化到收入端的极端将面临更糟糕的结果，后者是由于需求的爆发过于迅速地超过了当前资本的消化能力。
我今天看到一句话：“有什么限制？限制是皇帝砍柴，认为皇帝捡黄金。”太多了。
继续上述主题，如果您想学习成功的价值，请不要每天回到巴菲特的秘诀上；如果您想创业，不要每天都看各种各样的成功，那么您需要收集的是每个人的情况失败。没有研究过各种失败案例的人就不会成功。每天只是告诉您“某某事很好，这样做之后您将完全成功”的人，要么是书呆子，要么是骗子。
牛市中的每个人都谈到了高度的灵活性，在经历了几轮股市灾难之后，他们开始关注“如何避免资产净值波动”。实际上，资产净值本身的回撤是市场波动的副产品，而完全拒绝回撤就等于投资。但是，相同的波动在不同的上下文中具有不同的含义：泡沫环境中的趋势应该是拒绝波动，但是在被低估的环境中，您需要接受波动，而在大多数未知环境中，您需要冷静地容忍波动。
在书中写道：“一位平庸的将军面对复杂的环境会为自己列出很多问题和问号。从看似普通的情况中了解实质和要点，并果断地采取行动。 “这实际上与投资决策相同。优秀的投资者善于把握市场和公司的主要矛盾。形成决策的“逻辑枢纽”。
从估值的角度来看，我的第一个担心并不昂贵，但其价值却难以衡量。难以衡量的核心是变量太多或距离能力边界太远。第二个担心不是昂贵的，而是廉价的陷阱。它看起来便宜且易于制造，但是一旦证明是一个陷阱，那就是巨大的损失。如果其他因素相对确定，那么“昂贵”实际上是一个非常简单的问题，至少易于衡量。但是，如果不清楚或推翻了估值的重要假设，那将是可怕的。
只要您为许多事情而努力工作，没有信用或努力工作，那么努力工作将有基本的收入保证。但是投资的残酷而简单的特征是它从不问您支付了多少钱，而只是看对了您。在这类工作中，努力是第二位的，首先是正确的价值观和方法论。否则，方向是错误的，越勤奋越困难，越痴迷越疯狂。