中华人民共和国成立70年来，张家口投资领域的发展取得了举世瞩目的成就，城乡风貌大为改善。城市基础设施建设，城市功能和形象取得了跨越式的发展，已成为人们拥有最深刻的感受和最强烈的收获感的重要发展成就之一。
新中国成立后，为了改变观念，张家口市有计划，有针对性地进行了大规模的基本建设和技术改造，各行各业的生产能力大大提高。特别是改革开放以来，在大力发展经济的同时，有计划，有针对性地进行了大规模的基础建设和技术改造。经济发展的基础和后劲大大增强。投资建设取得丰硕成果，基础设施建设不断巩固。特别是党的十八大以来，我市积极调整和优化了投资结构，不断增加基础设施建设，扩大了投资规模，为城市的持续健康发展奠定了坚实的物质基础。
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2019年，我区将继续加大对重点领域和薄弱环节的投入，促进交通，水利，能源，通讯，城市等领域的基础设施建设。随着喀什至墨玉高速公路，克拉玛依—塔城铁路和一些新机场的建成，“环进新疆，加快进出新疆”的目标取得了重大进展。塔里木盆地周围的巴楚河，喀什河，呼和浩特等750 kV输变电工程竣工并投入运行，有效解决了和田，喀什地区电力紧张的局面。阿塔什水利枢纽的低门仓库水已完全解决了叶尔jing河千年的洪水。
于2019年一一揭开了我区基础设施建设的记录，所有的突破都写在纸上：该地区所有县市都进入了高速公路时代，铁路实现了互通性，有56个分支机构路线已完全开放。在这一年中，有9个机场同时在建设中。在自治区的两届会议上，代表们对这种建设的强度和速度感到很多。
交通，水利和能源等基础设施的不断完善，为我们地区的经济和社会发展提供了有力的支持和保障。下一步，代表成员们就如何弥补基础设施建设的弱点和弱点展开了激烈的辩论。
坚实的基础
实现高质量的经济发展
“近年来，和田市的交通运输业取得了空前的发展，使和田各族人民受益。特别是去年，G3012喀什（舒勒）-叶城-墨玉高速公路二期工程竣工。开通了和田地区没有高速公路对外联系的历史终结，有力地推动了各项事业的发展。 “自治区人民代表大会代表，和田市委副书记，市长瑞沙蒂·穆沙江说。
Reshatti Mushajiang说，和田地区去年迎来了旅游业发展的最佳时期，这与交通运输的发展密切相关。同时，在公路，铁路，航空的便利下，越来越多的农产品以更快的速度“驱赶”到江南北北，从而促进和田县的脱贫致富和经济发展。 。
“今年，我区将制定总体规划，以促进旧城区和棚户区的改造，推动市政管线网络，停车场，冷链物流的建设，加强物流枢纽设施的改造和建设城乡市政网络建设，积极推广生活垃圾。分类飞行员。 “自治区政治协商会议委员，自治区党组书记，自治区住房和城乡建设部副主任叶林说，这要求我们将计划具体实施。采取行动促进城乡环境基础设施建设。关注作为更好地满足人们不断增长的美好生活需求的工作重点和终点。
稳定的投资
花钱买刀片
自治区政治协商会议委员和自治区政治协商会议经济委员会副主任杜·卢昆·图胡蒂（Du Lukun Tohuti）高兴地说：“去年，固定资产投资总额全社会增长27.2％，增幅超预期，可以看出重大基础设施项目建设仍在继续并成为稳定投资的重要引擎。 ”
近年来，我区竭尽全力促进基础设施建设，重点是铁路，公路，机场，水利，能源，农业和农村地区等经济和社会发展中的关键领域和薄弱环节，以及生态和环境保护。投资政策的影响逐渐出现。如何继续在有效投资中发挥关键作用？杜鲁昆·托胡提委员说，自治区党委经济工作会议提出要加强项目建设和基础设施建设，发出明确信号，即基础设施建设仍将继续加强。“在目前和一段时间内，我们地区对基础设施建设的投资仍必须集中在关键点上，并弥补缺点，继续促进基础设施的升级和升级，提高质量和效率，并真正在基础设施上花钱。刀。”他说。
自治区政治协商会议委员兼新疆社会科学院经济研究所所长宋建华说，现阶段我们地区对基础设施建设的投资需求仍然很大，包括公共，铁路，航空运输，水利枢纽，生态修复和城市地下管理。在这些领域增加投资，例如重建互联网和旧社区，不仅可以支持和促进我区的经济发展，而且可以弥补不足，改善民生，增强发展潜力。
“目前，扩大有效投资仍然是优化新疆经济结构和促进高质量发展的主要动力之一。”宋建华议员认为，要加快主要交通基础设施，主要水利设施建设，新型城镇化建设，重大能源设施建设和重大生态工程建设仍然是我区今年稳定投资的重点。
抓住机遇
大项目推动大发展
今年是全面建设小康社会的一年，也是“十三五”规划的开局之年。有必要实现第一个100年目标并以“十三五”规划中设定的任务为基准，以加快完成短期基础设施。董事会看起来更加紧急。
“五年计划结束年度通常是大型项目建设的最有利时期。面对机遇，我们必须同时具有紧迫感，压力和动力。”杜鲁昆专员胡图据说，按照计划，今年我区将建成多条公路和铁路，完成许多机场的改扩建任务，全面完成森林，湖泊，草木等景观大项目。推出了。以大项目带动大发展，不断释放发展活力。
协调和推进重大工程项目的建设，做好“电力”工作，是自治区人民代表大会代表，党委副书记，总经理。新疆电网电网有限公司“今年，我们将继续实施电网扩展，并尽最大努力确保电力供应。在这一年中，我们将在覆盖新疆所有地区和城市的750千瓦主电网中实现另一个历史性飞跃。我们将进一步增加人力资源投资，并在今年上半年完成剩余的七项行政村光伏电网扩建供电工程建设。此外，我们将继续抓好电供热配套电网建设，加快农村电力基础设施建设，抓好扶贫工厂，扶贫作坊等供电服务，解决解决为穷人服务。“公里”问题，有助于我们地区赢得与贫困的斗争，帮助我们地区和国家全面建设小康社会。启赛江代表说。
结束
记者：王玉钊和谢惠边
编辑：朱维娜
新时代，新法案，基础设施
市委书记于立新指出，该项目是地方发展的“命脉”，是经济工作的第一手资料。长期以来，我市高度重视重点工程建设，合理安排文章布局，坚定了“坚持生态保护优先，走绿色发展之路，建设生态文明之路”的信心和决心。美丽，富裕，和谐与和平的呼伦贝尔”。“全面”发展还强调城乡基础设施建设的“微观”。高层决策和设计考虑是“一步到位”，而科学合理的蓝图计划是“一步到位”。在项目建设中，我们将基础设施建设作为新旧动能转化的主导项目，顺应新时代的新要求，转变发展方式，精心规划项目，准确推进高新能源发展。质量经济。分享变更中的“可见”收益。
基础设施建设着眼于造福人民，人民的收获感大大增强
2018年，全市基础设施投资40亿元，重点抓好公路，铁路，水利，电网，热网，天然气管道等重点领域，充分利用社会资本，不断扩大基础设施投资，并努力弥补短期发展。板。
“我的门终于打开了一条水泥路，这是我们以前无法想到的！感谢党和政府！”来自阿荣旗襄阳镇襄阳村的农民闫树琴，在门前的乡村水泥路上行走，感到它充满了幸福。现年77岁的严树琴一生都在这片土地上生活，而她在自己的房屋前修建了一条水泥路的事实令她感慨万千：“道路开阔，我们的农民将受益。提前一天，而这一天将提前一天。小康。 “祁银河乡的农民张荣义是公路建设的受益者。”通村公路建成后，商人驱车前往我们家购买马铃薯淀粉，并驱车前往地面购买瓜类和蔬菜。一斤淀粉的价格比通过前多一两个！ “畅通无阻”的升级道路为普通民众摆脱贫困致富铺平了道路。
仍然有很多人喜欢Yan Shuqin和Zhang Xueyi等基础设施“红利”。2018年，我市结合“村振兴战略”，统一规划，合理布局公路建设，积极做好“四好农村道路”建设。实施退耕还乡硬化道路，资源道路，旅游道路和工业道路的建设，推进狭窄道路拓宽工程，提高农村牧民道路的整体服务水平。2018年，计划完成交通运输固定资产投资38亿元，其中中国各省主干道路工程投资31.24亿元，农村道路及其他工程投资6.76亿元。截至目前，全市交通运输固定资产投资已达57亿元，是年度投资任务（38亿元）的150％，已超过19亿元。其中，国家和省级干线工程完成40.28亿元，农村道路及其他工程完成16.8亿元。
在2018年，该市积极推动Z866项目以及阿伦河，甘河，根河和洪流河治理项目的建设。输变电，水利和互联网工程建设继续推进，电网投资持续增加，加快了海拉尔—雅克什—扎兰屯灵东500 kV输变电项目，海北—岭东—丰屯500 kV输变电项目。施工。继续实施“呼伦贝尔宽带”项目。加快中俄东部天然气管道呼伦贝尔支线项目的前期工作，争取早日动工。
基础设施建设已将城市的公共服务全面扩展到基层。目前，我市所有行政村已实现通水，通电和通行。信息通信网络实现全覆盖，宽带网络实现村镇通信。全面推进中心城区，重点镇和新区建设，稳步改善城市规划建设管理，逐步完善农村牧区基础设施。已经实施了许多弥补缺陷，促进发展，优化结构和造福人民的基础设施项目，使基础设施对人民更有利，给人民带来了很大的收获。
加强民航基础设施建设，让地区经济腾飞
“致富先修路”-这是人们的口口相传。进入新时代，城市综合基础设施的重点不仅停留在道路建设和桥梁建设的水平，航空，铁路，道路的现代，三维城市交通建设也进入了大规模运营阶段。与三维交通系统有关的基础设施建设是我市新旧动能转化的试点项目，也是弥补不足的重点。
近年来，该市加大了民航领域的基础设施建设，使航空旅行更加便捷，快捷，越来越多的乘客选择航空旅行。如何为游客创造更多优质的旅游服务已成为我们城市基础设施建设中的一个持续考虑的问题。为此，中国民航的发展坚持市场导向，科学发展，满足群众需求。在保持现有运输和航空网络可访问性的同时，它继续改善其航线网络的布局，重点是发展和培育国际航线和通用航空航线。继续加快通用机场建设，推动“运输航空+通用航空”两翼齐飞。总投资5834万元的阿荣旗综合机场顺利通过了内蒙古民航监管局的检查，获得了AI型“民用机场使用许可证”。
2018年10月28日，历时四年的呼伦贝尔机场新航站楼正式启用，标志着呼伦贝尔国际机场的客货吞吐量将得到充分提高。扩建后，新航站楼不仅可以满足市民对民航旅行日益增长的需求，而且可以有效提高机场运营效率。
通过不断改进民航领域的基础设施建设，该市逐步建立了连接俄罗斯和蒙古，连接中国东北，连接大陆并渗透到城市的三维交通网络布局。民航领域基础设施建设的不断加强，增强了中心城市的城市品位和魅力，增强了城市的区域经济竞争力，优化了投资环境，对外开放。
基础设施建设的不断完善带动了旅游业的蓬勃发展
“绿水和绿山是金山和银山。”绿色旅游，生态旅游和全球旅游的发展是我市未来的主要方向。为此，我市将继续改善基础设施建设，有效促进旅游业的蓬勃发展。
2018年，纽约市在确保原有的航空，铁路和公路运输能力的基础上，继续加快旅游基础设施的建设：为了进一步改善海曼-AE的配套服务设施黄金精品线出于市民和游客冬季旅游需求，该市在阿尔山-满洲里金线和满洲里-额尔古纳线上增加了新的旅游站；在金龙山滑雪场，凤凰山滑雪场，东山滑雪场等景点建立了滑雪场管理系统，加大冬季风景名胜区智能旅游工程设备的建设。
在2018年冬季，这座城市将集中在海拉尔森林狼白鹿冰雪训练基地，呼伦贝尔草原国家公园，中科莉莉亚庄园，蒙古游牧部落，蒙古牧民，鄂温克旗牧民，凤凰山和金龙山滑雪场，额尔古纳湿地公园，根河奥鲁古雅湿鹿部落，根河源国家湿地公园等是冬季精品旅游的核心景点，其基础设施建设促进了呼伦贝尔旅游业的快速发展。
借此机会承办“十四个冬季”，以加强基础设施建设，高标准建设内蒙古冰上运动训练中心，牙克石凤凰山滑雪场，扎兰屯金龙山滑雪场等场所大量的配套设施。
“地方政府非常重视站点的基础设施建设，站点越来越好，这里的培训感觉非常好。”正在雅克市滑雪场接受训练的内蒙古滑雪队领队高凤英告诉记者。以前，在呼伦贝尔市没有活动级滑雪场时，高凤英及其团队成员不得不四处走走接受训练。今天，可以在“家”中进行训练，而亚克士训练基地已成为该国唯一的冬季两项。标准越野滑雪。2018年1月至10月，全市共接待国内外游客1744.245万人次（不含一日游），同比增长8.1％，旅游产业总收入600.63亿元，同比增长11.5％。
“人民对美好生活的渴望是我们的目标。”2018年，我市将进一步推进城市基础设施建设，提高城市管理水平，优化城市功能。从这些基础设施建设的“布局”中，人们确实“看到”了改革和发展所带来的红利，幸福和利益。增益感大大提高。
徐贤春王宝斌徐雄飞
国家统计局
摘要：本文介绍了中国政府统计数据中的两个指标，它们反映了固定资产投资的发展和变化，整个社会的固定资产投资和总固定资本形成以及两者之间的关系。改革开放以来的固定资产分析。投资的增长业绩及其对经济增长的贡献率的变化；解释财政政策对固定资产投资增长的影响，并通过详细的统计数据详细分析改革开放以来的两项紧缩财政政策和两次扩张财政政策和中性财政政策对中国固定资产投资增长的影响。实践表明，财政政策对中国固定资产投资的影响相对直接，效果明显，但有时政策过于强大。今后，我们要注意财政政策与其他经济政策的协调运用，把握财政政策的力度和时机，充分发挥作用。良好的财政政策在稳定固定资产投资增长中的作用。
关键字：全社会固定资产投资固定资本形成总额财政政策增长绩效
JEL：E22 H30 H54
一两个固定资产投资统计指标并进行比较
（I）投资统计中的固定资产社会总投资
投资统计中的社会固定资产投资总额主要是从建设项目管理需求角度出发的统计指标集。它以货币和整个社会在一定时期内建造和购买的固定资产的工作量的形式表示。此相关费用的总称（国家统计局，2010年）。全社会固定资产投资包括500万元及以上的建设项目投资，房地产开发投资和农户固定资产投资。500万元及以上的建设项目，将对500万元以上的建设项目固定资产投资进行全面调查。房地产开发投资也要进行全面的调查，即所有房地产开发投资以及房地产开发和管理活动均由所有企业和单位完成。农村家庭的固定资产投资要进行抽样调查，即对选定的家庭固定资产投资进行调查。
全社会固定资产投资分为建设项目，安装项目，设备购置和其他支出。建筑工程是指各种房屋及其他建筑物的建造；安装工程是指各种设备和装置的安装，不包括已安装设备本身的价值；购买设备和电器是指购买或自制符合固定资产标准的设备，工具和器具的价值，包括购买的旧设备的价值；其他费用是指在固定资产的建造和购买过程中摊销的，计入全社会固定资产的固定资产投资成本，包括土地购置费和旧建筑物购置费。（国家统计局，2012年）
（II）按支出法计算的GDP固定资本形成总额
按支出法计算的GDP固定资本形成总额是指居民单位在一定时期内获得的固定资产总值减去处置的固定资产的价值。固定资产是指生产活动产生的资产，不包括土地等自然资源。固定资本形成总额包括有形固定资本形成总额和无形固定资本形成总额。有形固定资本形成总额是指在一定时期内建造的住宅和非住宅建筑物的价值，购买和扣除机械设备的价值，土地改良的价值，新增牲畜，种子，牛奶的价值，羊毛，牲畜和新经济林值;无形固定资本的总形成包括矿产勘探和计算机软件购置的价值减去处置费用。（国家统计局，2003；国家统计局会计司，2011）
一种能全面反映最终需求的国际指标是支出法GDP：
GDP支出=最终消费+资本形成总额+商品和服务净出口
=（居民消费+政府消费）
+（固定资本形成总额+库存增加）
+（商品和服务出口-商品和服务进口）（1）
因此，反映消费者需求的指标是支出法在GDP中的最终消费，包括家庭消费和政府消费；反映投资需求的指标是支出法中国内生产总值中的资本形成总额，包括固定资本形成总额和库存增加;反映净出口需求的指标是按支出国内生产总值法计算的商品和服务净出口，等于商品和服务的出口减去商品和服务的进口。因此，反映固定资本投资需求的指标是支出法中国内生产总值中固定资本形成总额。
（III）固定资本形成总额与社会固定投资之间的主要差异
总固定资本形成与全社会固定投资在基本用途上的区别主要体现在以下方面：全社会固定投资的基本用途是服务于建设项目管理的需要，二是反映全社会的固定投资。规模及其详细结构，第三是为总固定资本形成的计算提供基础信息；总固定资本形成的基本目的是将总固定资本投资需求反映在最终需求中，其次是在最终需求结构中计算出固定需求。资本投资需求的比例，第三部分用于计算固定资本投资需求对经济增长的贡献率。在分析
资本需求增长率的变化时，可以用整个社会固定资产投资的增长率代替固定资本形成总额的增长率。因此，在下面的固定资产投资需求增长率分析中，本文主要采用全社会固定资产投资增长率指标，而在固定资产投资需求比例分析和贡献率分析中，它使用总固定资本形成指数。
第二，改革开放以来中国的投资增长表现
（I）全社会固定资产投资的增长表现
在改革开放30多年的过程中，如果我们将经历从低-高-低增长经历的增长周期作为一个周期，那么整个社会的固定资产投资名义上为1981年至2011年在1981-1989年，1990-1999年和2000-2011年这三个周期中，增长更为明显。（国家统计局投资司，2009年）
不包括价格因素，整个周期固定资产投资的年均实际增长率为10.7％，每年的实际增长率低于名义增长率，实际增长率总体上是一致的与名义增长趋势。
1990年，全社会固定资产投资总额增长2.4％，1991年增长23.9％，1992年和1993年增长率分别达到44.4％和61.8％，投资明显过热。为了给经济过热降温，国家采取了一系列宏观调控措施，全社会固定资产投资增速从1994年的30.4％，17.5％和14.8％逐步下降。 -1996。受1997年亚洲金融危机的影响，全社会固定资产投资增速下降至8.8％，1998年有所回升。1999年下降至5.1％，为当前周期的最低点。
不计价格因素，整个周期固定资产投资的年均实际增长为12.3％，比上一个周期高1.6个百分点。
2000年，固定资产投资从低迷时期开始出现，并进入了新一轮增长。从2000年到2002年，全社会固定资产投资分别增长了10.3％，13.1％和16.9％，呈逐步回升的态势，2003年达到27.7％。增长轨迹，2004-2008年投资分别增长了26.8％。，26％，23.9％，24.8％和25.9％，并且每年的增长率波动相对较小。2008年底，国家发布了一项4万亿的投资计划，这将使2009年全社会固定资产投资的增长率提高到当前周期最高点的30％。由于四万亿投资计划和政策调整的影响逐渐减弱，国际经济环境并未明显改善，2010年和2011年全社会固定资产投资增速下降至23.8％，较2009年大幅下降。与前两个周期相比，本轮投资增长周期的最显着特征是：高增长率，持续时间长，增长率波动小。
不包括价格因素，当前周期内全社会固定资产投资的年均增长率为19.4％，大大高于前两个周期的实际增长率。
（II）固定资本形成总额的增长表现
在第一个周期中，年平均名义固定资本形成总额增长了14.3％，增长率从1981年的1.3％逐渐增加。在1984年的当前周期达到峰值24.6％，然后退缩了。 1989年达到周期的最低点-6.0％。
在第二个周期中，年平均名义固定资本形成总额增长了21.3％，增长率从1990年的9.2％逐渐增加，在1993年达到当前周期的最高点56.3％，然后下降迅速，1997年增长率降至8.0％，1998年略微反弹至10％，然后降至6.9％，这是1999年当前周期的最低点。
在第三个周期中，名义年均名义固定资本形成总额增长了17.6％，增长率从2000年的10.9％，逐渐增加到2003年的22.6％，到2005年的14％，以及然后逐渐增加。在2008年，它达到了周期最高点23.2％，在2011年跌至16％。
除价格因素外，固定资本形成总额实际增长的变化与名义增长基本一致，但相对稳定。在这三个周期中，固定资本形成总额的年均实际增长率分别为8.1％，13.2％和14.1％，呈逐步增长的趋势。
3.财政政策对中国投资增长的影响
财政政策根据其对经济运行的不同影响，可分为扩张性财政政策，中性财政政策和紧缩财政政策。财政政策通常会在经济波动时逆转调整，即在经济过热时采取紧缩财政政策，抑制总需求的增长，并实现稳定的供求关系。当经济不景气时，它将采取扩张性财政政策来刺激总需求，从而刺激经济。增加。固定资产投资是最终需求的重要组成部分，是需要财政政策调整的关键领域。
（I）财政政策对投资增长的影响
财政政策对固定资产投资的影响通常是通过反向监管来实现的。当投资太冷时，将采用扩张性财政政策来预热投资。当投资过热时，将采取紧缩财政政策来冷却投资。目标。
紧缩财政政策对固定资产投资的限制作用主要是通过增加税收和减少用于固定资产投资的财政资金来实现的。作用机理相似。增加税收将减少企业的利润，降低企业的投资能力，从而达到降温投资的目的。政府用于固定资产投资的资金缩水直接影响政府投资项目的规模和进度。影响银行资金的投资，这导致整个社会的总投资减少，增长率下降。尽管从理论上说，紧缩财政政策可以对投资产生降温效果，但在实施过程中仍存在许多局限性：首先，对企业增税的政策对经济影响太大，很少使用。其次，减少财政投资只会影响政府投资项目，而非政府投资项目的影响往往较小。因此，必须大大降低制冷投资的效果。第三，要在财政政策上取得比较好的效果，通常需要货币政策和其他政策合作。
（II）财政政策对中国投资增长的影响
自改革开放以来，为应对宏观经济和投资的冷热条件，财政政策发生了许多轮变革。其中，财政政策已对投资增长产生了五次重大影响，两项紧缩财政政策（1988-1989年，1993-1997年）和两项扩张性财政政策（1998-2003年，2008-2010年）。年），采取中立的财政政策（2004-2007年）。
总供求之间的社会矛盾非常突出。
为了遏制固定资产投资过快增长，国家于1988年下半年采取了紧缩的财政政策，并配合了紧缩的货币政策和必要的行政措施。具体的财政政策措施包括：收紧中央财政支出，减少财政投资支出；停止对经营不善和长期亏损的国有企业提供财政补贴；整顿倒闭落后的小企业；采取行政措施减少固定资产投资规模;大力减少行政管理费用；进行税收和利润转移以及税收改革的试验。
实施紧缩政策后，固定资产投资增长率急剧下降，经济过快增长得到控制，价格上涨明显下降。1989年，全社会固定资产投资增长率下降到-7.2％，1990年仅增长2.4％，比1988年增长32.6和23个百分点。1989年和1990年GDP分别增长4.1％和3.8％，比1988年分别下降7.2和7.5个百分点。1989年CPI上升18.0％，1990年上升3.1％，分别比1988年下降0.8和15.7个百分点。然而，过度的努力导致企业的营运资金严重短缺，生产的正常运营困难，经济利益显着下降以及市场在不同程度上有所削弱。
第二次：从1993年至1997年实施的紧缩财政政策
在1992年邓小平同志在中国南方发表讲话和中共十四大后，经济体制改革逐步深化，企业活力显着增强，经济迅速发展。 。局势正在迅速上升，基础产业和基础设施的“瓶颈”约束正在加剧。1992年和1993年，全社会固定资产投资总额分别增长44.4％和61.8％，其中房地产开发投资分别增长117.5％和165％。 GDP增长率分别为14.2％和14％；从1992年到1995年，居民消费价格上涨经济形势十分严峻，分别达到6.4％，14.7％，24.1％和17.1％。
1993年，为应对经济过热，国家开始实施紧缩财政政策。具体的财政政策措施包括：首先，1993年采取了16项措施来加强监管，1994年实行了财政和税收制度改革。二是实施从紧的预算政策，严格控制财政赤字。三是清理减少基建项目，控制固定资产投资过度增长，实行固定资产投资项目资本制度。四是加强房地产市场管理，制定房地产增值税及相关税收政策，坚决遏制房地产投机活动。如果一年内用于购买土地的开发资金少于购买费用的25％，则必须收回土地。（金仁庆，2006年）
在执行了上述一系列政策之后，过快增长的需求得到了有效遏制，固定资产投资的增长率急剧下降，GDP和价格的增长率明显下降。从1994年到1997年，全社会固定资产投资增速分别下降到30.4％，17.5％，14.8％和8.8％。 GDP增长率分别降至13.1％，10.9％，10.0％和9.3％，并逐渐放缓。1997年CPI上升了2.8％，比1994年上升了21.3个百分点。
在1988年至1989年和1993年至1997年实施两项紧缩财政政策之后，过热的经济形势已明显冷却。但是，从对固定资产投资的调控效果来看，政策力度太大了，造成了投资增长的起伏。
2.使用两项扩张性财政政策
自改革开放以来，中国经济经历了两次严重的国际金融危机冲击。为了应对这些冲击，国家推出了以扩大财政支出为重点的扩张性财政政策，这大大减少了经济增长的逆转。这一趋势起到了积极作用。
第一次：1998年至2003年实施的扩张性财政政策
1997年7月爆发的亚洲金融危机对中国经济造成了严重影响，外贸出口下降，投资增长持续下降，经济增长率显着下降，物价水平显示负增长。全社会固定资产投资增长速度从1997年的8.8％下降到1999年的5.1％。国内生产总值的增长率从1997年的9.3％下降到1999年的7.6％； CPI的变化率从1997年的2.8％下降到-1999年为-1.4％。
为了防止经济增长进一步下降并加剧通货紧缩，国家从1998年开始实施扩张性财政政策，努力扩大内需并促进经济增长。扩张性财政政策主要包括以下几个方面：第一，持续发行长期建设国债，增加基础设施建设。1998年至2000年，国家发行了3600亿元长期建设特别国债，主要用于基础设施建设，如农林水利，交通运输，城市设施，城乡电网改造等。 ，建设国有储备粮库。第二，从1999年下半年开始，固定资产投资方向调整税减半。三是通过减少技术改造项目的利息投入，促进产业升级，加快结构调整步伐。第四，从1998年开始，从国家鼓励投资项目和外国投资项目进口的设备在规定的范围内免征关税和进口环节税。第五，购买符合国家产业政策的企业进行技术改造项目的家用设备，可以按40％的税率扣除企业所得税。第六，调整和完善财务管理制度，增加对中西部地区的转移支付，支持西部大开发和振兴东北老工业基地。
在扩张性财政政策的作用下，投资增长，GDP增长和CPI增长已开始稳定并反弹。从2000年到2003年，固定资产投资分别增长了10.3％，13％，16.9％和27.7％，并且增长率逐年增长。与1998年和1999年相比，GDP增长率分别为8.4％，8.3％，9.1％和10％显着恢复； CPI分别从1999年的-1.4％上升0.4％，0.7％，-0.8％和1.2％。
第二次：2008-2010年实施的扩展性财政政策
2008年9月，美国次贷危机演变为全球金融危机，金融危机加速了从虚拟经济到实体经济，从发达国家到新兴经济体和发展中国家的扩散，以及对我们的经济加速发展。出现。2009年第一季度，中国的GDP仅增长了6.6％，是自本世纪初以来最低的季度增长率。出口从2008年第三季度的23.1％增加到2009年第一季度的19.8％。 2009年第二季度CPI下降了1.5％。为应对严峻的经济形势，国家出台了一项针对四万亿投资计划的扩张性财政政策。
该扩张性财政政策主要包括以下内容：首先，通过实施新的4万亿投资计划来扩大公共投资。二是全面实施增值税转型改革，允许企业扣除购置机械设备固定资产的进项税额。第三是增加对农村基础设施和公共服务的投资，并增加对扶贫和发展的支持。第四是优化财政支出结构，严格控制一般支出，集中力量加大对教育，医疗和住房等领域的投资。五是完善配套措施和详细实施细则，鼓励和引导民间投资，支持铁路，市政，金融，能源，电信，教育，医疗等领域的民间投资。六是大力支持科技创新，促进产业结构优化升级，进一步促进节能减排。第七，经国务院批准，财政部从2009年至2010年每年发行2000亿元地方政府债券，以满足地方投资建设的需要。（谢旭仁，2011）
实施扩张性财政政策在稳定信心，遏制经济增长迅速下滑以及维持价格稳定方面发挥了重要作用。2009年，全社会固定资产投资总额增长30％，比2008年提高4.1个百分点。 GDP增长率从2009年第一季度的6.6％增长到2010年第一季度的12.1％；，在2010年第一季度反弹至2.2％。
1998-2003年和2008-2010年实施的两项扩张性财政政策既是对国际金融危机的回应，也是为了防止进一步的经济增长放缓。）扩大财政支出的政策。这两项扩张性财政政策的实施，通过加强与货币政策和产业政策的协调配合，促进了固定资产投资的快速增长，扭转了经济增长迅速下降的趋势，避免了通缩的加剧。经济增长反弹。
3.使用中立的财政政策
在2004-2007年实施了中立的财政政策。
在1998年至2003年实施了数年的扩张性财政政策之后，中国经济已逐渐进入新一轮增长周期的上升阶段，各种宏观经济指标均表现良好。2003年，全社会固定资产投资增长27.7％，GDP增长10％，CPI增长1.2％。随着国民经济总体的良好发展，还出现了一些地区和行业投资增长过快，低水平重复建设的趋势日益加剧，资源供求矛盾日益突出等问题。宏观经济已进入总体供需平衡和结构问题日益突出的新阶段。有鉴于此，以扩张为导向的财政政策逐渐调整为中性（或审慎）的财政政策，该政策的数量适度紧缩且受到结构控制。
中立的财政政策主要包括以下内容：首先，适当减少财政赤字和减少长期建设国债的规模，并向社会传递表明政府合理控制投资的政策信号。二是加大对“三农”的投入，创新惠民政策，大力支持新农村建设。三是加大对教育，科学技术，卫生，社会保障等社会事业发展的投入，促进经济社会协调发展。第四，增加转移支付，优化转移支付结构，促进区域协调发展。第五，继续加大对生态保护和环境建设的支持力度，大力推进资源和环境有偿使用方式改革，促进人与自然的和谐发展。六是加大铁路建设资金投入，支持高铁发展。
中立的财政政策的实施将维持宏观经济的稳定与促进结构优化相结合，有效地促进了宏观经济和投资的稳定发展。2004年至2007年，全社会固定资产投资分别增长26.8％，26.0％，23.9％和24.8％，增长速度相对稳定。国内生产总值增长率逐年加快，分别为10.1％，11.3％，12.7％和14.2％。消费物价指数增长率分别为3.9％，1.8％，1.5％和4.8％。
（3）正确理解财政政策对投资增长的影响
改革开放以来的实践表明，财政政策在稳定投资增长和缓解投资波动方面发挥了重要作用。但是，我们还必须认识到财政政策的局限性，不断总结经验教训，并有效发挥财政政策在稳定投资增长，减少负面影响方面的作用。
1.必须注意财政政策和其他经济政策的协调使用，以取得最佳政策效果。宏观调控措施包括财政政策，货币政策和产业政策，有时还需要某些行政措施。只有同时使用各种策略才能获得最佳结果。
2.要实施财政政策，我们必须掌握政策的力度和时机，以避免投资增长的波动。为了在财政政策中取得良好的成绩，我们不仅必须朝正确的方向前进，而且还必须掌握政策的力度和时机。否则，将导致经济和投资的剧烈波动，对经济发展产生负面影响。
3.扩张性财政政策应该能够有效地推动而不是挤出社会资本投资，并使用较少的资本投资来推动社会固定资产投资的增长。
4.财政政策调整应更加注意产业结构的调整和升级。财政政策的使用应旨在优化产业结构，提高经济增长的质量和效率。首先，财政投资基金应关注社会保障，教育和文化领域，逐步减少对竞争领域的投资，打破行政垄断，竞争性投资空间更多地留给了私人投资。第二是限制财政资金进入高能耗和产能过剩的行业。第三是通过结构性减税减轻企业负担，引导企业资金流动。
个参考
1.国家统计局：《中国国民经济核算体系》，2002年，中国统计出版社，2003年。
2.国家统计局：《中国主要统计指标解释》，中国统计出版社，2010年。
3.国家统计局：“国家统计调查系统，2012”，2012年。
4.国家统计局：《中国统计年鉴》，2012年，中国统计出版社，2012年。
5.国家统计局国民核算司：“中国第二次经济普查中GDP的计算方法”，2011年。
6.国家统计局固定资产投资统计司：《投资中国30年》，中国统计出版社，2009年。
7.金仁卿：《中国的科学发展与财政政策》，中国财经出版社，2006年。
8.谢旭人：《中国的财政改革与发展》，中国财政经济出版社，2011年。
作者：谭国华汉高
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大资产偏好正逐渐转向风险资产
资本继续宽松，利率曲线向下趋平。上周，央行在公开市场的反向回购投资为0，OMO连续两周净回笼5800亿元，完全对冲了前一周的5020亿MLF投资，并实施了“锁定多空”操作。货币和财政政策的释放显然变成了信号，银行间流动性继续宽松。R001和R007分别跌破2％和2.4％，六个月NCD发行率跌破3％，回到2015-16年度最宽松的时期。债券收益率曲线继续趋平并下降。基准10年期美国国债和国开行债券的利率分别降至3.46％和4.06％。信贷债券市场持续火爆，城市投资最为重要。
自7月以来，大型资产的表现已转向周期性产品和信用债券，“华南商品>公司债券>利率债券>上海和深圳300>中小企业板和创业板”。自7月以来，南华工业产品期货指数上涨了2.1％，基础设施的稳定增长刺激了周期性的产品价格上涨。中债，中债和公司债券分别上涨1.9％和1.7％；中债的金融债券和政府债券表现相对较弱，上涨1.6％和0.8％；风险资产继续暴跌，沪深300，创业板和中小板分别下跌5.6％，6.8％和7.8％。随着货币和财政政策转向稳定增长，市场对经济前景和风险偏好的期望增加，大型资产转向信贷债券和类似的权益资产。
流动性溢价已经太低，短期利率还没有下降。当前的市场基金利率和政策利率仅一步之遥。银行间R007的利率已经比中央银行的OMO 7天营业利率下限低2.55％。 R014的利率比央行的经营利率低10个基点。难以进一步放松。流动性溢价已大大降低至较低水平，IRS隐含的远期基金利率定价甚至低于市场利率，隐含的远期流动性溢价的保护非常薄。从宏观角度看，如果将来无法降低价格和通胀，短期利率可能会下降，但会有更大的上行风险。
国民议会和政治局会议强调稳定增长和扩大内需，货币，监管和财政政策目前正在积极缓解拐点。上半年，去杠杆化的步伐强劲，M2和社会融资迅速下降，下半年，政策以稳定增长为基础。在MLF之前增加之后，中央银行增加了银行对中低级信用债券的分配，放宽了新的资产管理规定，并允许公共投资进行投资除了调整MPA参数以放松资本约束外，最近的国务院和政治局会议进一步强调，积极筹措资金应更加主动，疏通货币和信贷传导渠道，并加快弥补基础设施不足的努力。政策转向的信号和转折点已经到来，市场焦点将转向政策的实施和实施方式。一旦得到资金和项目的支持，下半年的基础设施投资将从停滞不前转为稳定和复苏。基本面和融资收缩支持的债券牛市逻辑将是将大大削弱。
策略摘要：在下半年，大型资产的偏好将逐渐转向风险资产。上半年，支持债券牛市的融资紧缩，财政紧缩，经济低迷和外债购买逻辑开始动摇。当前的债券市场流动性溢价太低，中美短期利差已降至约0。重点放在稳定增长上，财政和货币政策开始积极转变，市场风险偏好开始回升。尽管当前收益率曲线上的利差期限仍可能有压缩的空间，但我们认为单方面的利率债务增长不太可能继续，并且某些利率偏好较高的基金将因利率债券和高利率债券而升温。等级信用债券。“它正在转向高收益债务和股票资产，大型资产的投资时钟正在转换。
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那几年我们经历的财政扩张周期
2.1稳健的话语引领财政政策转变
在2018年上半年，收紧财政政策是经济下滑的重要原因之一。中国活跃金融的核心是地方政府，但在2018年，政策层将解决地方债务风险置于高度优先位置。这不少于2016年的去产能和2017年的金融去杠杆化。在今年上半年，多个部委发布了文件，以纠正和解释当地的非法借款。自今年年初以来，本地数据受到挤压，PPP清理工作和本地隐藏债务验证已轮番进行。许多地方“停止，放慢，调整和撤回”新的投资项目。基础广泛的财政紧缩，基础设施投资急剧下降。主要性能是：
1）上半年，公共财政收入增长了10.6％，特别是税收收入增长了14.4％，但财政支出仅增长了7.8％，仅为税收增长率的一半。与2017年同期相比，财政支出增速达到15％比收入快6个百分点；
2）上半年，十个省市的固定资产投资出现负增长，尤其是新疆，内蒙古，天津和宁夏，分别下降了-49％，-38％， -19.5％和-18.4％；
3）新发行的本地债务也急剧下降。
实际上，一旦金融机构和地方政府对扩张的强烈要求大大提高，信贷创造和经济增长驱动力将面临巨大的下行风险。
下半年表现稳定，一系列重要会议释放了积极信号，财政政策转折点：
7月24日，国务院常务会议：提出了更加积极的财政政策。加快发行和使用1.35万亿地方专项债券，促进在建项目初见成效；保持合理水平的社会融合和流动性，并畅通无阻地传递货币和信贷；加快国家融资担保基金的资金筹措；确保在建项目的资金需求确保融资平台的合理融资需求，并避免资金短缺和必要的建设项目的不良项目。
7月政治局会议：坚持实施积极的财政和审慎的货币政策。财政政策将在扩大内需和结构调整中发挥更大作用。提出了“稳定就业，金融稳定，对外贸易，外国投资，投资和预期”六项任务，加大了基础设施建设力度。
8月1日的监督窗口指导了加快信托项目的启动：必须根据新的资产管理法规和实施规则增加项目的启动。
于8月3日举行的国务院金融稳定发展委员会第二次会议上，着重研究进一步疏通货币政策的传导机制，增强服务实体经济的能力，强调货币政策的积极作用。金融，善用国债，减税等政策工具，善用保障机制，并加大力度弥补基础设施的不足。
从资本市场表现的角度来看，尽管在贸易战的阴霾和新的低点，周期板块和黑色大宗商品对股市缺乏信心，但在稳定增长和发布积极的财务信号之后，资本市场表现良好期货仍然表现强劲。西南焦炭期货铁路建设和西南水泥制造业分别增长了18％，10％和8％。此外，在预期的基础设施建设的刺激下，钢铁，焦炭，城市铁路，螺纹钢期货，石油和煤炭开采及其他周期性行业也总体上走强。在债券市场上，城市投资债券的火爆市场再次出现。自7月初以来，城市投资AA和AA +等级的累计收益分别下降了50个基点和70个基点，特别是因为央行提供了额外的多边基金来支持低等级信用债券和一系列积极的金融信号。城市投资市场突然爆发，在两周内急剧下跌了40-60bp。
2.2以历史为镜像，回顾历史上积极财政放松的三个周期
历史不会简单地重演，但惊人地相似。回顾1998年至2018年，历史上的三轮财政政策刺激宽松周期有利于更好地掌握国内宏观调控和财政刺激措施，反映出财政扩张的边际效应和重点，更好地预测了经济驱动力作用和对资产价格的影响。
1回合1：从“ 98通缩”到2004年“宏观风暴”（1998-2004年）
“ 98通缩”。受1998年亚洲金融危机的影响，中国经济遭受了罕见的通缩。从1998年到1999年，经济增长连续两年低于8％。 CPI和GDP平减指数均降至负值。同时，1998年还启动了一次性的结构性改革，例如国有企业改革的突破。资产管理公司的成立是为了剥离四大国有银行的呆账，重建财务独立性和资产负债表。规范银行体系，并大胆推进“国有经济战略重组”。追赶并放手推动国有企业改革。尽管这对中国的经济体系产生了深刻而积极的影响，但短期内仍有大量员工被解雇或失业。国有企业的盈利能力一直处于历史低位，银行资金普遍不足。“压力。
两次海外危机使出口急剧下降，进一步加剧了国内通缩压力。在1998年的亚洲金融危机中，中国对邻国和经济体的出口增长下降。尽管人民币坚持不贬值在稳定内部和外部局势方面发挥了积极作用，但客观上加剧了出口困难。1998年，出口增长率从上一年的21％急剧下降到0.5％，1999年又回升至6.1％的低迷。东南亚危机局势暂停后，2000年尽管出口急剧反弹，但受到2000年美国互联网泡沫破裂的影响经济繁荣的影响再次下降。 2001年的美国911事件进一步加剧了美国经济和全球经济的下滑。 2001年，出口下降到6.8％。外部低迷和通货紧缩的压力，加上国有企业改组的影响，伴随着失业率上升和下岗失业率上升，国内外需求持续疲软。
1998年实施积极财政刺激的第一年。1998年，为应对亚洲金融危机并确保实现8％的经济保护目标，政策层提议采取积极积极的财政政策来扩大内需并刺激经济增长。主要内容包括：
1）扩大财政债务规模。扩大国债发行。 1998年，它向四大国有银行发行了1000亿张10年期长期建设国债。同时，它为所有基础设施建设基金增加了1000亿美元的银行贷款。于补充了一家国有独资银行的资本；在2001年和2002年，再次发行了1500亿元的长期建设国债，重点是在建项目和西部大开发。
2）增加基础设施投资并实施西部大开发。加强铁路，公路，农田水利，市政，环保等基础设施建设，加强高新技术产业建设，加强现有企业技术改造。按照西部大开发的战略，加大对中西部地区的投资。1998年至2002年，共发行长期建设国债6600亿元，安排投资项目3.28万亿元。累计完成投资2.46万亿元。 2000年，西部地区投资3943亿元，同比增长14.4％，高于全国增速5.1百分点在刺激经济复苏方面发挥了重要作用。
3）调整收入分配政策和税收政策，并增加转移支付和补贴。①增加社会保障支出，增加低收入居民收入。实行“两个保障”和城市“最低保障”，将1998年初基础设施建设支出180亿元调整为经济项目支出，增加科教支出，下岗职工工作保障和退休金支出。②实施农村税费改革，减轻农民负担，加大农村扶贫力度，增加对农业和农村的合理投资。③调整税收政策，推进税费改革，停止对固定资产投资征收调整税。
4）刺激出口，三次提高出口退税率，并对生产型企业的自营出口实行免税，信贷和退税措施。提高纺织原料和产品，纺织机械，煤炭，水泥，钢铁，轮船和某些机电产品以及轻工业产品的出口退税率，加大“免税，退还，退税”税收的实施力度；对一般贸易的外汇收入实行折扣，大力促进出口。
5）为了应对财政扩张，货币政策也不断降低，以降息和降息，不遗余力地进行刺激。在1996年和1997年连续三次降息之后，1998年又两次降息。同时，降低了存款准备金率和存款准备金利率。同时，在1998年初，取消了对国有商业银行贷款额度的限制，以鼓励增加消费者信贷。随着基准利率的降低，银行同业拆借利率也继续下降，与此同时，恢复了货币市场的债券回购交易业务。
对资本市场的影响：随着国有企业和资本市场转型与改革的不断深化，以及财政刺激政策的影响开始显现，经济开始出现企稳迹象。随着1999年519市场的启动，上海和深圳股市已经摆脱了过去两年的阴霾，并开始了强劲的牛市。上证综合指数始于1100点，2001年的最高涨幅超过2200点，该指数翻了一番。
2第二轮：2008年（2008-2009年）4万亿个加速器
4万亿个政策刺激了天空的诞生。2008年上半年，中国经济经历了汶川地震和北京奥运会的巨大悲剧。在紧缩政策的影响下，经济增长已开始面临下行压力，例如，自2007年以来汇率升值，存款利率上调10多次，基准利率上调3次。特别是，以美国雷曼兄弟在夏季和秋季倒闭为特征的美国金融危机导致出口增长急剧下降和经济快速复苏。 GDP在2008年第四季度下降至7.6％，发电量下降至-9.6％的负增长范围。自2002年以来，连续7年超过11％的超高增长结束，经济进入了停滞调整阶段，该政策再次面临确保安全的困境。政策层对危机的反应更为强烈。 2008年10月5日，国务院常务会议提议实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 11月4日，国务院常务会议制定了4万亿投资计划。它于11月9日宣布，成为刺激计划的重头戏。
4万亿美元财政刺激计划的政策特征是：权重重，影响大，紧急出台。国务院常务会议要求迅速出台刺激政策，沉重打击，措施必须准确，工作必须切合实际，必须作为一些非常重要的具体措施来实施。该计划在2008年第四季度发布之时，已经超过一半，仅在一年半的时间内就增加了4,000亿元的投资，凸显了其严格而强有力的刺激政策。
规模和强度前所未有的4万亿刺激计划。国务院于2008年11月迅速启动了10项投资4万亿元的措施，随后在接下来的三个月出台了十项重大工业振兴计划，为家电，汽车和农机提供价格补贴，以鼓励消费，税收。改革和税收减免。
1）维持国家稳定增长的十项措施。2008年11月5日，为应对国际金融危机，国务院出台了10项促进增长和扩大内需的措施，其中包括：①加快保障性住房建设。 ②加快农村基础设施建设； ③加快铁路，公路和机场等重大基础设施建设； ④加快医疗卫生文化教育事业的发展； ⑤加强生态环境建设； ⑥加快自主创新和结构调整； ⑦加快震后重建工作； ⑧增加城乡居民收入； ⑨在全国所有地区和所有行业实施增值税改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元； ⑩增加对经济增长的金融支持。
3）10个主要产业振兴计划。2009年初，为遏制经济下滑，国务院重新启动了10项重大产业振兴计划，并审议通过了振兴汽车，钢铁，纺织，装备制造，航运，电子信息等重要产业的计划。 ，石化，轻工业，有色金属和物流。它们共同构成了工业增加值的80％和GDP的1/3，以刺激工业企业部门的强劲复苏。
4）调整收入分配并实施税费改革。它主要包括实施增值税转型，提高个人所得税抵扣标准，降低印花税，住房交易税，免征一些管理费以及提高出口退税率。 2009年，它减轻了企业和居民负担近5000亿。同时，增加对农民的补贴，提高粮食最低收购价，提高企业退休人员养老金，提高和落实企业最低工资标准，促进职工基本医疗保险，基本养老保险，失业的全面实施。保险等它是垄断行业的收入监管部门，并增加对中西部地区的转移支付。
5）中央政府根据财政刺激政策，大幅放松了货币政策，以支持稳定增长。自2008年下半年以来，从紧的货币政策已经发生了彻底的转变。 ①存款准备金率连续四次降低，大型金融机构的存款率从17.5％降低到15.5％，小型金融机构的存款率从17.5％降低到13.5％； ②连续五次降息，一年期存款利率从4.14％降至2.25％，一年期贷款利率从7.47％降至5.13％； ③缩短央行发行期限，减少发行量； ④放宽信贷限额，降低个人住房贷款利率下限是基准利率的0.7倍，首付比例降至20％。
对资本市场的影响：超级财政刺激措施和大规模信贷扩张大大增强了市场对短期的信心。财政刺激政策已在两个季度中取得成果。自2009年第二季度以来，经济已强劲反弹。资产价格飞涨也很明显。上证综合指数已从2008年10月的低点1816急剧拉低至2009年7月的3582。在实施刺激政策长达一年半之后，全国平均房价已飙升了近50％。国务院的“ 4万亿”政策刺激了10年期国债收益率，以刺激下一次反弹30个基点，但随后在短短2个月内迅速回落至50个基点至2.7％左右。它在2009年元旦后开始触底并进入趋势。上游渠道。
第3轮第三轮：广义金融周期的广泛扩张（2014-16）
纠结的稳定增长。2014年，中国的经济增长发生了转变。出口和房地产的两个主要引擎都傻眼了。年初，资金短缺和债务危机受到影响，经济下行风险增加。同时，颁布了财政改革措施，如43号文和《预算法》，以规范和收紧地方政府。政府融资和债务筹集机制。2014年3月，国务院常务会议首次提到“稳定增长”，研究扩大了微型和微型企业的所得税优惠，进一步部署发展资金支持棚户区改造，深化了铁路投融资改革。受2008年4万亿刺激计划的后遗症影响，本轮积极融资已不再侧重于“信贷扩张+地方政府的投资项目”。有针对性的投资，有针对性的资金以及政府隐性债务的扩大已经成为本轮融资。活跃金融的主要特征。主要包括：
1）扩大地方政府债务规模，并开始三年更换地方政府债务。2015年，地方政府发行的新债券从2014年的4000亿增至6000亿，而3.2万亿的地方债券被替换。在未来三年中，地方债券的发行和置换达到12.7万亿，大大降低了地方政府的债务风险和融资成本。。
3）PPP大跃进的第一年。自2015年以来，PPP已取代政府融资平台，已成为基础设施建设运营的重要融资模式。各级政府已启动大型PPP项目。截至17年末，国家PPP项目计划总投资近19万亿元，落地率近40％，占基础设施投资的近40％，已成为重要的推动力用于本地基础设施扩展。
4）政府行业指导基金，特殊建设基金，政府购买服务和其他隐藏的政府债务已大大增加。自2014年以来，金融稳定增长的压力加大了，前提是不得增加国家开发银行，农业发展基金，政府工业投资基金，股权投资基金，政府购买服务，甚至金融租赁，信托表外和基础广泛的金融融资工具（例如资产管理产品）和广泛的金融融资工具已经繁荣发展，并连续六年支持基础设施投资增长超过15％。
对资本市场的影响：这一轮财政刺激措施对经济增长的边际拉动效应明显下降。 2014年中期开始的刺激政策直到2016年中期（八分之四）才开始显示出稳定和复苏的迹象。GDP从6.7％反弹至6.8％。股市周期和黑色大宗商品期货开始触底反弹，并逐渐进入一轮动荡的牛市。在2014-16年度，大型资产的最大赢家是房地产和城市投资债券。由于广泛的信贷和财政周期的广泛扩张，房地产价格已大幅飙升，而隐性债务的扩张则暗示着政府的信念更加强烈。城镇投资债券利率被压缩到与国开行利率相似的水平，十年期政府债券收益率持续下降趋势近三年。
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宏观经济和利率市场评论
3.1宏观经济基本面：（{}} 3.1.1重要数据更新
PMI持续下降。统计局和物流与采购联合会发布了7月份中国制造业PMI数据。7月份，PMI为51.2％，比上一个值低0.3个百分点。主要子项目如生产指数和新订单指数均同时下降。总体而言，经济下行压力仍在继续。如何对冲政策是未来市场趋势的关键。（{}} 3.1.2高频数据跟踪
发电用煤的增长率略有下降，高炉开工率略有下降。上周，六大发电集团的日均煤炭消费同比略有下降（月移动平均值）。从产能利用率来看，各产业链利用率基本保持稳定，高炉开工率略有下降。
房地产销售停止了同比下降。上周的30个城市的房地产销售数据显示，销售面积的增长率略有下降。从不同城市来看，一线，二线和三线城市销售面积增速总体上有所提高。从白城的土地供应规划建筑面积（4周移动平均）来看，土地供应上周恢复了同比正增长。
食品和生产资料的价格均逐月上涨。根据商务部最新的每周数据，上周食品价格环比上涨0.9％，与前一周相比略有上涨。新鲜蔬菜和肉类均较上月大幅上升。生产资料价格较上月小幅上涨，比上月上涨0.3％。黑色产品的价格大幅上涨。
3.2美国国债收益率跟踪：曲线向下趋平
国债息差较前期窄。上周，美国的短期利率与上期相比持平，300万美元的伦敦银行同业拆借利率为2.34％。长期10年期政府债券的收益率为2.95％，比上期下降1个基点。
上周有关美国经济基本面的增量信息包括：①6月美国的个人消费支出（PCE）为环比上月的0.4％，与预期值相同，但较低比以前的值高0.5％；环比为0.4％，与预期值和先前值一致； ③美国咨询委员会7月份的消费者信心指数为127.4，高于预期值126.0，高于先前值127.1；每周贷款申请活动指数为-2.6％，低于先前的-0.2％； ⑤美国7月ADP就业人数的变化（10,000人）为219,000，高于预期值186,000，高于先前值177,000人； ⑥7月美国Markit制造业PMI最终值为55.3，低于预期值55.5，低于先前值55.5； July美国7月ISM制造业指数为58.1，低于预期值59.3，比之前的值低60.2； July 7月28日当周，美国首次申请失业救济的人数（10,000人）为218,000，低于预期的2200万，但高于先前的217,000；美国联邦公开市场委员会利率决定（上限）为2.0％，与预期值和上一个值相同。 June美国6月份耐用品订单为0.8％，低于之前的值1。0％; June 6月美国工厂订单环比增长0.7％，与预期值持平，高于先前值0.4％； July美国7月份的失业率为3.9％，与预期相同，低于先前的4.0％；July7月，美国非农业就业人数变化（10,000人）为157,000，低于预期的193,000，但低于先前的248,000的值。
上周的美国政策级信息包括：无。
3.3全球主要资产：美元指数上涨，大宗商品普遍下跌
大多数全球股市都下跌了。上周，巴西和美国分别上涨了1.96％和0.76％，而中国，香港，德国，意大利，澳大利亚，日本，法国，俄罗斯，英国和韩国分别下跌了6.09％，3.92％，1.90 ％，1.56％，1.04％，0.83％，0.59％，0.58％，0.55％和0.32％。
大多数全球债券市场都在下跌。上周，中国和美国的10年期政府债券收益率分别下降了6个基点和1个基点。意大利，英国，澳大利亚，法国，德国和日本的10年期政府债券收益率分别上升了19bp，10bp，9bp，8bp，6bp和2bp。
美元指数上涨。上周，美元指数上涨了0.56％，瑞士法郎对美元升值了0.03％，英镑，欧元，人民币，日元和澳元对美元贬值了0.81％，0.77％，0.55％ ，0.21和0.07％。
商品普遍下跌。上周，黑色系列的天然气和螺纹钢分别上涨了2.30％和1.48％。动力煤，石油分布和铁矿石分别下降了2.86％，2.00％和1.42％。有色金和铜分别下跌0.86％和1.08％;橡胶下跌1.26％，大豆上涨1.95％。
3.4流动性：人民币贬值，离岸基金利率上升
人民币小幅贬值。上周，美元兑人民币即期汇率收于6.8620，离岸人民币即期汇率收于6.8475。人民币兑美元汇率小幅贬值，在岸离岸人民币利差扩大。晚上的影响略小于上周。截至7月31日，CFETS人民币汇率指数为92.41，人民币对“一篮子”货币贬值。上周，现货交易量为1409.2亿美元，较上年同期减少。
离岸利率普遍在上升。上周，在岸市场利率普遍下降，隔夜，一周和一月银行间质押率分别下降了43个基点，47个基点和124个基点。在隔夜的1周和1月份，CNH HIBOR分别上升了32个基点，25个基点和3个基点，在12月，CNH HIBOR下降了12个基点。上周，央行的反向回购到期了2100亿元，净收益为2100亿元。
3.5利率债务和衍生工具：利率债券的发行量增加了，二级市场收益率普遍下降了
初级市场：利率债券的发行有所增加，需求仍然强劲。上周，利率债券发行144.1亿元，日均发行量288.20亿元，比上期增加144.14亿元。国债，国开行债和发改委债券分别发行了921亿元，370亿元和150亿元。国债的到期日为1222.2亿元，国开行债券，发改委债券，银行债券和央行票据上周均未到期。上周发行的大多数利率债券的买入价均低于前一天的二级市场收益率。 0.25年期美国国债的买入价低于前一日的二级市场利率2个基点。 3年期美国国债的投标利率等于二级市场利率。7年期美国国债的投标利率高出2个基点； 1年期，3年期，5年期和7年期CDB债券的投标利率分别降低6个基点，8个基点，10个基点和1个基点； 10年期国开行债券的投标利率提高3个基点；7年期农业发展债券的中标利率高1个基点，而10年年农业发展债券的中标利率低3个基点。
摘要
背景：1998年，在亚洲金融危机的影响下，中国的经济形势严峻，国内消费和投资需求增长乏力，对外贸易受到严重影响，出现通货紧缩。中国曾多次降低存贷款利率和存款准备金率，并出台了一系列扩张性的货币政策措施，但在抑制经济衰退方面进展缓慢。当货币政策的有效性非常有限时，政府只能诉诸另一种稳定的政策工具，即积极的财政政策。
具体措施：这一轮积极融资始于1998年，并于2004年结束。主要通过大规模发行国债来扩大财政支出，辅以减税以促进出口和吸引外资，从而达到拉动经济增长的目的。在此期间，中国实施了一系列措施，例如调整利率，再贴现率和增加公开市场操作，以促进产业结构升级并刺激投资和消费需求。
经济影响：1998年至2004年的积极财政实施是面对国内外经济环境的急剧变化，中国政府主动采取的反周期调整措施。中国政府通过财政和货币政策的协调与配合，成功地做出了回应。应对亚洲金融危机的影响，经济继续保持较快增长，社会需求全面回升，通货紧缩得到有效遏制，宏观经济运行环境明显改善。
资本市场的影响：1998年的积极财政政策在近三年内以超过50％的增长率在中国股市创造了牛市。此后，上海和深圳市场稳步下跌，漫长的熊市一直持续到2004年。与货币该政策从宽松政策中放松下来，十年期国债发行率突然下降至5.20％，此后一直保持在3％，直到2003年底。汇率长期保持稳定，促进了我国外贸出口的快速增长。
1998年，在亚洲金融危机的影响下，中国的经济形势严峻，通货紧缩出现了。针对亚洲金融危机的蔓延，朱R基总理在1998年3月的第九届全国人民代表大会第一次新闻发布会上提出了确保1998年经济增长8％的目标，并指出：实现这些目标的主要原因是手段是增加内需。这种需求是加强铁路，公路，农田水利，市政管理和环境保护的基础设施建设，加强高科技产业的建设，以及加强现有企业的技术改造。 “随后，中国政府召集了一次会议，决定及时调整宏观经济政策的目标和方向，并提出了更有效的财政政策，以及时扩大内需，刺激经济增长。1998年7月，中国政府转发了国家发展计划委员会的《上半年经济运行建议和下半年工作建议》，并正式决定开始实施积极的财政政策，以扩大需求。从1998年到2004年，财政赤字的规模从960亿元增加到3192.85亿元，财政赤字率从1998年的1.13％增加到2002年的2.55％。在略有下降之后，仍保持在2％以上。的水平。
一，第一轮积极财政政策的背景和原因
1998年主动财政政策的提出和实施与中国目前的经济运行和经济政策密切相关。因此，本节将从两个层面分析采取积极财政政策的原因：一个是宏观经济运行，另一个是宏观经济政策背景。
1.1。宏观经济运行
在1990年代上半年，中国经济呈现出过热的势头，具体表现为“四个高点”（高投资增长，高货币投资，高价格上涨和高贸易逆差）和“四个高点” “（房地产繁荣，发展地区发烧，筹款发烧和股票发烧）。1996年，中国经济在高通胀形势下成功实现了软着陆。 CPI的同比增长率从1994年的24.1％下降到1996年的8.3％。PPI的同比增长率从1994年的19.5％下降到1996年的2.9。同时，国内生产总值仍保持9.9％的快速增长。全社会固定资产投资总额同比增长14.8％，社会消费品零售总额同比增长20.1％。尽管它们下降了不同程度，但仍继续快速增长。经济运行呈现出“高增长，低通胀”的良好态势。但是，1997年以后，随着亚洲金融危机的爆发和蔓延，中国的经济增长动力已从“过热”转变为“冷淡”，并呈加剧趋势，向通货紧缩和经济衰退的发展阶段迈进。它主要表现在以下几个方面：
经济增长已放缓。1997年的国内生产总值年增长率为9.2％，比1996年的9.9％低0.7个百分点。到1998年初，第一季度国内生产总值同比增长7.3％，比1997年同期下降2.9个百分点。
价格水平继续下降。1998年初，中国已经出现通缩的迹象。1998年2月，CPI的同比增长率首次降到零以下，此后，它经历了连续的负增长，从1998年2月的-0.1％到1999年4月的-2.2％。PPI从1997年6月开始进入持续的负增长，并在1998年11月达到-5.68％的谷底。直到1999年底，这两种价格水平的增长都是负数。
国内消费和投资需求增长疲弱。我们使用社会消费品的零售额和固定资产投资来衡量国内消费和投资需求。社会消费品零售额的年平均增长率从1995年1月的34.3％下降到1998年3月的6.4％，年均下降8.6％。1997年，社会消费品零售额的增长率急剧下降至10.2。 ％， 只要上一年的增长率是一半；固定资产投资额也呈现相同趋势。 1997年，同比增长率下降到8.9％，比上一年下降了近6个百分点。1998年初，国内消费和投资需求的增长进一步放缓。一季度，社会消费品零售总额增长6.9％，同比下降12.9个百分点；固定资产投资增长10.3％，同比下降3.6个百分点。
外贸受到严重影响。首先，外贸出口形势恶化。改革开放以来，我国进出口贸易持续增长，特别是1990年代中期以来，多数年份出口占GDP的比重已超过20％，是推动总需求的重要动力之一。增长。1994年至1997年的平均数据显示，中国对亚洲国家的进出口总值占中国进出口总值的60％以上。因此，在亚洲金融危机爆发后，中国的出口增长率开始急剧下降：1991年至1997年年平均出口增长率为16.7％，而1998年的总出口增长率暴跌至0.5％。第二是外国直接投资的下降。1991年至1995年，中国的年平均外国直接投资增长率高达72.2％，1996年实际使用的外资总额超过400亿美元。但是，1997年之后，外资总额实际使用量几乎没有增加，甚至在1999年出现负增长。由于过去二十年来中国引进的外国直接投资总额，来自亚洲的投资公司占81％，来自亚洲的协议金额也占80％。亚洲金融危机之后，亚洲国家和地区对中国的直接投资减少，从而减少了外国在中国的实际使用。
居民收入增长放缓。1991年至1996年，农村居民年人均收入增长了18.8％，城镇居民人均可支配收入增长了21.4％。但是，1997年农村居民人均纯收入增长率仅为8.5％，还不到前六年平均水平的一半。城镇居民人均可支配收入增长率仅为6.6％，不到前六年平均水平的三分之一。。
1.2。宏观政策背景
从1996年开始，中国的货币政策方向开始从适度的放松转变为适度的放松。从1996年5月到1998年3月，人民币存贷款利率降低了四倍。二，取消国有独资银行第三是降低存款准备金率。到1998年3月，存款准备金率从13％降低到8％，降低了5个百分点。第四，恢复公开市场运作。在回购的基础上，开展36个公开市场操作，基础货币投资总额701亿元。
但是，在持续且密集地应用货币政策的情况下，延迟并未产生足够明显的政策效果。货币供应量的增长速度并未停止下降而回升。从广义货币供应量M2的角度来看，1996年的增长率为25.3％，1998年急剧下降至14.8％，下降了近10个百分点。此外，社会总需求没有明显增加，投资增速继续低迷，消费增速保持在低水平，物价水平持续下降，经济不景气难以遏制。在货币政策有效性有限的情况下，政府只能采取积极的财政政策来遏制经济衰退。
2.第一轮积极财政政策的主要内容（1998-2004年）
2.1。 1998年：启动积极的财政政策
1998年的积极财政政策主要集中在国债上，同时使用各种政策工具，例如财政支出和税收来进行宏观调控。主要措施包括：向四大国有银行发行1000亿元的10年期有息国债，作为长期建设国债，以加强基础设施建设。 1998年8月，向四大国有商业银行发行了2700亿元的长期特别国债。募集资金全部用于补充国有独资商业银行的资本，以防范财务风险；提高多种产品的出口退税率，对一般贸易创汇收入实行折现法；国家鼓励的境内投资项目和外资项目在规定范围内的进口设备免征关税和进口增值税以刺激投资；调整支出结构，增加科教投入，国有企业下岗职工基本生活保障，退休人员养老金180亿元。支付和救援支出。
2.2。 1999年：进一步提高“积极性”
1999年的财政赤字为1797亿元人民币，几乎是1998年960亿元人民币的两倍。与1998年相比，1999年的积极财政政策在政策的具体实施和运作方面表现出一些新的特征，主要体现在以下三个方面：第一，增加基础设施投资，支持企业技术改造和产业升级。。1999年初，中国政府发行了500亿元人民币的长期国债用于基础设施建设。 1999年中，中国发行了600亿元长期国债，专门用于固定资产投资，其中153亿元用于企业技术改造项目的贴现。为支持高新技术产业化发展和装备产业发展，将带动技术改造投资约1800亿元。二是将扩大投资与税收调整相结合。在继续增加国债基金发行量以扩大投资的同时，中国于1999年1月和1999年7月两次提高了出口退税率，综合退税率达到了15.51％。从7月1日起，固定资产投资方向为下半年的实际投资调整税按现行税率减半征收。符合国家产业政策的技术改造项目的家用设备投资，可从公司所得税中扣除40％。第三是促进投资和刺激消费需求。在通过国债基金促进投资的同时，中国还从财政收入的增加中拨款540亿元人民币，以提高“三保额度”和政府机构职工的工资水平，增加居民的收入，刺激消费者需求的增长；一些费用和基金项目降低了一些费用和基金标准。据测算，每年可减轻企业，事业单位和居民负担140亿元。
1999年，中国继续实行审慎的货币政策。1999年，中央银行再次降低了金融机构的存贷款利率，同时降低了中央银行的准备金存款利率，再贷款和贴现率。金融机构法定存款准备金率由8％降低至6％，基础货币通过再贴现适当增加它通过60次公开市场操作向商业银行投资了7,000亿元人民币以上的资金，净投资基础余额接近2000亿元人民币。1999年，广义货币供应量M2的增长率与上年基本持平，为14.7％； M1的增长率回升至17.7％。金融机构人民币贷款余额同比增长12.5％，比年初增加7201.33亿元，同比增加4485.25亿元。
2.3。 2000年：维持积极的财政政策的力度{}} 2000年财政赤字为2598.2亿元，比上年增长44.69％。与前两年专注于增加财政投资支出的扩张性财政政策相比，2000年的积极财政政策对政策强度和使用方向进行了部分调整。除了根据预算安排发行1000亿美元的长期政府债券以增加基础设施建设和支持国有技术改造外，下半年还发行了500亿元的国家债券，重点是在中西部地区的投资。重视税收杠杆，停止征收固定资产投资方向调整税，刺激民间投资。出台针对高新技术产业的税收优惠政策，特别是软件和集成电路产业，并首次提议对集成电路公司免征营业税和“五免”“五分半”所得税优惠政策促进了高新技术产业的发展。取消交通运输，通行费等238项，减轻企业和居民年均负担约145亿元。重点引导民间投资，安排国家债务资金90亿元，为企业技术改造贷款提供贴息；对合格的国产设备技术改造投资扣除新的企业所得税，促进产业结构调整和企业效率提高。“债转股”的实施对某些产品具有市场和发展前景，但大中型骨干企业负债累累，陷入困境。在建立现代企业制度的过程中，通过金融资产管理公司将银行的债权转换为股权，降低企业资产负债率，增强企业活力。调整财政支出结构，加大对下岗职工和城市贫困人口的保护。 2000年，中央财政对国有企业下岗职工的基本养老金和基本生活补助金分别比上年增长98.1％和50.1％。低收入人群保障标准，当年全国城镇居民最低生活保障支出比上年增长50％。
2000年，中国继续实行审慎的货币政策。具体措施包括：积极推进个人信用制度建设，实行实名制储蓄制度；积极推动利率市场化；改革外币管理制度；加强信贷政策指导，引导信贷资金流动，促进经济结构调整；积极支持金融公司上市。2000年，广义货币供应量M2增速降至12.3％，比上年下降2.4个百分点； M1增速下降近2个百分点，至16.0％；虽然M1和M2的增长率都下降了但是，M1的增长速度仍然比M2高3.7个百分点。金融机构人民币贷款余额同比增长13.4％，比年初增加5532.87亿元，同比增加1668.46亿元。
在2000年，积极的财政政策效应进一步得到释放，中国经济保持了稳定的增长势头。年度国内生产总值首次超过1万亿美元，增长率为8.5％。经济运行质量明显提高。消费正在恢复，消费需求对整体经济的贡献已从33％增加到45％。全年社会消费品零售总额同比增长9.7％。此外，在保持人民币汇率稳定的基础上，通过一系列刺激出口和技术改造的政策，促进了出口产品结构的调整和产品竞争力的提高。10亿美元，比上年增长31.5％，其中出口2492亿美元，增长27.8％，进口2251亿美元，增长35.8％。基础设施建设投资增长7.94％，比上年的4.19％有所提高。
2.4。 2001年：在积极的财政政策中保持稳定{2001}中国的财政赤字为2598亿元人民币，与上年持平。2001年，中国的宏观经济政策仍以扩大内需为重点，积极的财政政策基于三个主要方面：第一，继续发行建设国债。发行1000亿元建设国债，满足在建项目后续资金需求。同时发行500亿元专项国债支持西部大开发，主要用于青藏铁路，西电东送，西电东送，南电北水转移，生态建设等重大基础设施建设。二是增加转移支付，完善社会保障体系。2001年，中央财政大幅度增加社会保障支出982亿元，是1998年的五倍多。其中，养老保险基金补贴349亿元；补充国家社会保障资金310亿元；国有企业下岗职工基本生活保障136亿元；养老金和社会福利支出84亿元。三是进一步促进产业结构调整。中央政府积极配合国家的产业政策。 2001年，进一步加大对高新技术产业的投资，继续实施技术改造贴息政策，增加企业技术改造投资贴息贷款。截至年末，国债技改和贴息资金安排的国有重点企业已启动技术改造项目781项，中央安排科技支出373亿元。
在货币政策方面，通过调整利率，再贴现率和公开市场操作以及其他工具来维持基础货币的适度增长，遏制通缩并刺激持续的经济增长。2001年，中央银行根据美联储（Federal Reserve）利率政策的变化，将本外币存款利率降低了9倍。一年期美元存款利率从5％降低到1.25％，比同期人民币存款利率低1个百分点，导致外币贷款利率下降。8月，由于货币供应量减少，中央银行加大了在公开市场的投入力度，当月分别回购了150亿元和300亿元，10月份分别回购了400亿元和100亿元。分别十一月。700亿元资金。为了引导票据市场规范运作，从9月11日开始，央行开始实施新的再贴现政策，再贴现率从2.16％提高到2.97％。2001年，受央行公开市场操作影响，广义货币供应量M2增速回升至14.4％，比上年提高2.1个百分点； M1的增长率继续下降至12.7％，比上年有所下降3.3个百分点；主要是因为未调整狭义货币M1的统计水平（包括股东存款），因此M1的增长应为13.7％。2001年末，人民币贷款余额为11.2万亿元，比上年末增加1.29万亿元，增长11.6％。
2001年，中国经济保持高速增长，GDP年增长率达到8.3％。固定资产投资平稳增长，同比增长13％，增速比上年提高近3个百分点，成为经济增长的最大动力，但基础设施投资增速再次回落至4.81 ％。消费增长稳定，社会消费品零售总额同比增长10.1％，比上年提高0.4个百分点。外贸进出口增速下降，比上年增长7.46％，其中出口增长6.78％，进口增长8.2％。
2.6。 2002年：保持积极财政政策的连贯性
由于经济复苏步伐仍然缓慢，中国在2002年继续加强积极的财政政策，财政赤字增加到3098亿元人民币，增长了19.25％。继续发行1500亿元长期建设国债，比上年增加100亿元。它主要用于在建的国库项目，西部开发，重点企业的技术改造，南水北调，京津水资源保护项目，农村基础设施，公共检查部门和高校应扩大招生所需设施的建设。降低某些税种的税率，履行WTO承诺，降低5,332种产品的进口关税税率，并将总关税水平从15.3％降低至12％；棉花，大米，小麦和玉米的出口退税率从5％提高到13％，钻石出口的出口退税率为17％；金融保险营业税税率从7％提高到6％。进一步加强社会保障。 2002年，中央财政用于社会保障的支出达到1352亿元，比上年增长38.6％。城镇居民的最低生活保障目标从1998年底的184万增加到2002年底。2060万人。支持农业发展，将农村税费改革试点范围扩大到20个省（自治区，直辖市），使试点地区农民平均负担减轻30％，中央财政转移支付资金达到245亿元;用于支持农村生产，农业综合开发，农林水利等部门财政支出1088亿元，增长18.6％。
2002年，中国经济好于预期，全年GDP增长9.1％；价格保持低位，居民消费价格同比下降0.8％；消费需求稳定增长，社会消费品零售总额同比增长11.8％比上年增长1.7个百分点。固定资产和出口投资的快速增长是加快经济增长的重要力量。全社会固定资产投资总额和出口总额分别增长16.9％和22.4％，增速分别提高3.9和14.6个百分点。
2.6。 2003年：微调
在2003年对现行的财政政策进行了小幅调整。财政赤字3198亿元，比上年增加100亿元。发行国债6280.1亿元，增长5.83％。此外，长期建设政府债券发行量为1400亿元。积极调整和优化政府债务资金使用的方向和结构，具体的投资方向主要体现“四个倾斜”：向农村倾斜，注重改善农村生产和生活条件；向农村倾斜。倾斜结构调整，促进技术进步和产业升级，支持和引导服务业发展；向中西部倾斜，确保重点工程顺利进行；依靠科技教育和生态环境建设，促进科教兴国战略和可持续发展战略的实施。根据WTO对继续降低关税税率的承诺，进口关税的算术平均总水平将从12％降至11％。吸引外资。自2003年以来，外国投资者已合并并获得了中国非外商投资企业的股权，并将国内企业改为外商投资企业。外国投资者持股比例超过25％的，可以享受现行规定。优惠所得税待遇。为进一步加强社会保障，中央财政全年安排国有企业下岗职工基本生活费和基本养老金608亿元，比上年增长13.1％。年增长率为100％。大力推动解决“三个农村问题”。中央财政安排专项资金305亿元，支持农村税费改革。农村税费改革试点改革已从20个省扩大到全国。质量安全体系建设，农业综合开发和扶贫开发建设比上年增长13.9％。继续增加对社会事业的投资。中央财政用于教育，卫生，科学，技术，文化和体育的投入达855亿元，比2002年增加94亿元，增长12.4％。同时，对科学技术和项目关键领域的投资增加了。国家自然科学基金委员会拨款20亿元人民币，国家重点基础研究计划拨款8亿元人民币，国家“ 863”计划拨款45亿元人民币，中国科学院知识创新计划安排33亿元人民币。生产。
2003年，中国国内生产总值达到13.7万亿元人民币，比上年增长10％，人均超过1000美元。固定资产投资和出口的快速增长仍然是促进经济增长的重要动力。全社会固定资产投资增速连续第四年增长，增速达到27.7％，比上年提高10.8个百分点。增长率急剧上升至34.55％；出口总额增速也大幅上升至34.6％，比上年提高12.2个百分点。
2.7。 2004年：以“ positive”为名的“ Strong”
2004年的财政政策主要在保持积极的财政政策扩张方向不变的前提下，以“降低扩张强度和调整支出方向”为主题进行了结构微调。财政赤字为3192.85亿元，与上年基本持平。减少扩张力度，减少国债发行量。 2004年安排发行长期建设国债1100亿元，比2003年减少300亿元。适时调整了财政投资规模。 2004年，政府债券项目资金结转至2005年使用约500亿元。财政基本建设总支出下降0.3％。支出方向的调整与以往不同，以往的财政预算主要用于重点建设项目。 2004年，它主要扩展到农业，林业，水利，科学，教育，文化，卫生，能源和生态建设。其中，农业发展得到进一步加强，烟草以外的农业被全面淘汰。全年征收特种产品税，农业税减免，取消，免征农业税数十项。在29个省（自治区，直辖市）中，对种粮农民直接补贴116亿元，对13个粮食主产省安排细粮补贴28.5亿元，有力地促进了粮食增产增收。农民的收入。农村居民人均纯收入增长6.8％。合理利用超收收入，2004年我国财政收入实际增加5916亿元，比上年增长27.2％，是改革开放以来增幅最大，增幅最大的一年。 。但是，财政盈余不是用来扩大经常性支出，而是主要用来解决历史欠款，例如出口退税，增加经济和社会总体发展支出，减少隐性赤字，有利于财政经济的可持续发展。从以上情况不难看出，自2004年以来，财政政策实际上已经开始趋于稳定。
2004年，全年国内生产总值达到16.2万亿元，比上年增长10.1％。固定资产投资和出口仍保持较快增长。全社会固定资产投资总额和出口总额分别同比增长26.6％和35.4％。增长率与去年基本相同。基础设施投资增速较上年下降。34.55％降至24.89％，下降了9.66个百分点，但仍处于较高水平。
第三，实施第一轮积极财政政策的效果
1998年至2004年实施的积极财政政策是面对国内外经济环境的急剧变化，中国政府主动采取的反周期调整措施。中国政府通过财政和货币政策的协调与配合，成功地对亚洲做出了回应。金融危机，持续快速的经济增长，社会需求的全面恢复，通货紧缩的有效遏制以及宏观经济运行环境的显着改善的影响。积极的财政政策取得了显著成效，具体表现有以下几个方面。
3.1。经济继续快速增长，社会需求回升
从1998年到2004年，中国经济持续快速增长，增长率总体呈上升趋势。 GDP增长率分别为7.8％，7.7％，8.5％，8.3％，9.1％，10％和10.1％。根据国家统计局的计算，积极的财政政策以每年1-2个百分点的速度推动经济增长（其中，1998年的国债投资推动了经济增长1.5％，1999年的国家推动了经济增长2％ ，并在2000年将经济增长提高了1.7％）。如果综合考虑其他政策因素，例如政府债券投资和减税，转移支付和补贴，那么积极的财政政策应在推动经济增长中发挥更大的作用。推动经济增长的积极财政政策更具体地体现在投资，消费和外贸出口的“三驾马车”中。
外贸出口呈现持续快速增长的势头。积极的财政政策采取多种措施大力支持外贸出口，包括在初期阶段多次提高出口退税率，优化出口商品退税率结构，全面实施“免税，信用，退税”。 “出口制造企业的措施；实施出口退税机制改革着力解决企业出口退税问题，有效缓解外贸企业资金紧张，营业额困难的局面，增强外贸企业的出口能力。在积极的财政政策的刺激下，外贸出口总值从1998年的1,837亿美元增加到2004年的5,934亿美元，从1998年的0.5％大幅增长到2004年的35.4％，增长了近35个百分点。出口产品增长在促进经济增长中的作用也大大增强。
3.2。企业经营效率提高，城乡居民收入显着增长
3.3。价格水平基本保持稳定，通货紧缩得到遏制
在积极的财政政策和稳定的货币政策的双重控制下，中国的经济运行环境已显着改善，投资和消费主体的信心有所提高，社会需求有所扩大，价格上涨，通货紧缩持续包含。从1999年下半年开始，CPI的增长率逐渐提高，从1999年5月的-2.2％上升到2001年5月的1.7％。经过一年的下降之后，它再次上升，直到2004年7月。峰值为5.3％。PPI的同比增长率也经历了由上而下的过程。第一阶段从1998年11月到2000年7月，同比增长率从-5.68％增加到4.50％，第二阶段从2000年7月到2002年。2月份，PPI的同比增长率下降至-4.20％，然后继续快速增长，直到2004年，2004年10月达到最高增长率8.10％。
3.4。大力推进产业升级优化经济结构
通过降低对技术改造项目的兴趣，积极的财政政策极大地激发了企业进行技术改造的热情，实施了许多技术改造，高科技工业化和设备国产化项目，并促进了高科技产业的发展。科技产业。。安排东北等地区老工业基地基础改造项目118个，累计完成投资150亿元。产业结构调整重点项目43个，累计完成投资95亿元；信息技术改造项目156个，累计完成投资74亿元；煤矿矿山洗选机械化改造项目73个，累计完成投资107亿元。实施118个重点连锁企业连锁经营和现代物流项目，累计完成投资44亿元。
3.5。基础设施建设取得重大成果
自实施积极的财政政策以来的7年间，通过发行额外的国债投资，它有效地推动了大量投资，以支持地方政府，银行信贷基金和企业拥有的资金。资金，并专注于建设一些具有全球影响力的重大基础设施项目。1998年完成基础设施投资额超过8000亿元。此后，1999年至2002年保持了每年约5％的稳定增长。2003年和2004年，基础设施建设投资再次逐年增加。年增长率为34.55％，并且24.89％。
交通状况已大大改善。1998年至2004年，中国共完成新建铁路5500公里，复线2998公里，电气化里程1054公里，国家铁路运营里程72000公里，分别位居亚洲第一和世界第三。西部地区的干线公路，贫困县级公路和城县公路已完成10.4公里，其中高速公路12,000公里。中西部和西部地区有35个新建和扩建的机场以及旅游区机场。长江口，珠江口和京杭运河得到了翻新，西江和湘江枢纽也已建成。
大力加强水利建设。加强大江大湖堤防3万多公里，完成1324座危险水库除险加固。南水北调工程和三峡大坝工程取得了稳步进展。竣工验收，基本完成了淮河治理项目8个。成功实施了6次向塔里木河下游的紧急调水。
有效地建设城乡基础设施。在过去的7年中，国家利用998笔国债资金安排了998个项目，用于在地级以上的95％的城市以及中西部地区的一些县建设和重建城市基础设施。3580万吨，日处理污水能力1800万吨，日供气975万立方米。农村基础设施的状况也得到了很大改善，从根本上解决了中国“第十个五年计划”中提出的5020万农村人口的饮水问题；大型灌区的节水改革增加了总计1.1亿亩的灌溉面积；草原的牧区归还已累积了1.9亿亩严重退化的牧场；利用政府债券资金分两批在2400多个县开展了农村电网建设和改造，总投资3000亿元，有效改善了农民的用电状况，减少了农民的生活。生活用电价格刺激了农村消费者的需求。
3.6。金融市场表现
（1）股市表现
1998年，受亚洲金融危机期间海外股票市场暴跌，洪水和“千年虫”恐慌等多种因素的影响，上海和深圳股市继续向下调整。1998年底，上证综合指数分别收于1146.70点和343.85点，比年初分别下降3.97％和9.82％。1999年5月7日，北约导弹袭击了中国驻南斯拉夫大使馆。上海和深圳股市跳升。上证综合指数和深证综合指数分别创下1998年以来的最低点1059.87和310.65。然后是以互联网为首的高科技风暴。股市暴涨。上升趋势一直持续到2001年6月。上证综合指数和深证综合指数分别达到2242.42和664.85的最高点。到2000年底，上证综合指数和上海综合指数分别收于2073.48点和635.73点，涨幅超过50％。建筑材料，机械设备和电子行业的前三名（申银万国工业水平）上升了约80％。但是，这波牛市潮显然淹没了中国股市的增长潜力。在中国宏观经济持续改善，周边股市也持续升温之后，上海和深圳股市继续下跌，漫长的熊市之旅一直持续到2004年。。2004年底，上证综合指数和深证综合指数分别收于1266.50和315.81点，较年初下降了15.40％和16.59％。
（2）债券市场表现
随着1998年国债发行的迅速增加和货币政策的放松，十年期国债的发行率突然从1997年的9.78％下降到5.20％。此后，从1999年第四季度到2003年底，十年期美国国债的发行率保持在3％左右。
（3）汇率趋势
从1998年到2004年，中国的汇率基本保持稳定，美元兑人民币的中间价在8.2762和8.2801之间波动，变化很小。自2002年以来，变化范围进一步缩小，基本上保持在8.2770的水平上。稳定的汇率大大促进了中国外贸出口的增长。
IV。风险警告
（1）从长远来看，积极的财政政策可能会产生挤出效应；